原題:Halving handbook: A primer for institutional investors

原作者: Coinbase

オリジナルコンピレーション: Heilsman、ChainCatcher

この記事は、Coinbase Handbook が機関投資家向けに執筆したもので、過去の傾向についての洞察を提供するために、これまでのビットコインの半減期について詳しく説明しています。ただし、最近ビットコインETFが市場に参入したことと、ビットコインが半減期前に史上最高値を記録したという事実により、この半減期は少し異なっているように見えます。全文は次のように編集されます。

概要

次のビットコインの半減期は 2024 年 4 月中旬に行われ、マイナーが取引の検証後に受け取るビットコインの収益が直接的に半減することになります。半減期は、流通する新しいビットコインの供給を減らすことでインフレを抑制することを目的としたビットコイン ネットワーク設計の重要な機能です。

半減期は 210,000 ブロックがマイニングされるたびに発生し、これは約 4 年ごとに発生します。今後の半減期はビットコインの歴史の中で4回目となる。半減は特定のブロックがマイニングされると自動的に発生し、これはブロック 840,000 で発生するため、正確なタイミングは変わります (ネットワークのハッシュ レートによって異なります)。半減が発効すると、マイナーのブロック報酬は 6.25 BTC から 3.125 BTC に下がります。

半減期は、2,100万ビットコインがすべて採掘されるまで同じスケジュールで続き、2140年頃になると予想されています。半減期スケジュールが固定されているため、ビットコインはプログラム的にインフレを抑制するユニークな資産となっています。

最初の 3 つの半期の振り返り

ビットコインの過去3回の半減期は、2012年11月、2016年7月、2020年5月に発生した。半減期は新しいビットコインの供給量を減らすため、一般的にビットコイン価格は強気と見なされています。前回の半減期の価格動向はこの見方を裏付けています。ビットコインは前回の半減期前の 6 か月で平均 61%、半減期後の 6 か月で平均 348% 上昇しました。ただし、数字を詳しく調べてみると、すべての半減期がこのようになるわけではないことが明らかです。

ビットコインは最初の半減期前の6カ月で139％急騰し、その後の6カ月で923％急騰した。もちろん、これはビットコインにとって初期段階であり、半減期の 6 か月前には 5 ドル強で取引されており、その後の半減期はそれほど好調ではありませんでした。

下半期にはパフォーマンスが若干減速しました。ビットコインは半減期までの６カ月間で４６％上昇し、その後の６カ月間でさらに３７％上昇した。

ビットコインの 3 回目の半減期は、より緩やかではあるものの依然として強い傾向を続けています。実際、BTCは半減期までの6か月間で2%下落したが、その後6か月間で82%上昇した。

今後の半減期の評価

これまでの歴史を考慮すると、ビットコインの最近の好調なパフォーマンス（10月中旬以来157％上昇）が次の半減期の前後も継続することは容易に推測できますが、投資家はこれにのみ依存するのではなく、これについて慎重であるべきです。

半減期はビットコインの価格パフォーマンスにプラスの影響を与える可能性がありますが、この関係に関する歴史的証拠は依然として限られており、いくぶん推測の域を出ません。さらに、ビットコインは単独で機能するわけではありません。その価格は、半減期などの暗号通貨固有の影響とは遠く離れた要因によって影響されます。

半減期前後のマクロ影響を総合的に計測する必要がある

2020年5月の最後の半減期以降のビットコインの好調なパフォーマンスは主に、新型コロナウイルス感染症のパンデミックに対応した極めて緩和的な金融政策と歴史的に強力な財政刺激という環境下で生じた。

同様に、ビットコイン取引の最近の上昇は、半減期への興奮よりも、スポットビットコイン取引の見通しに対する熱意によって引き起こされている可能性が高い。将来的にビットコイン価格に大きな影響を与える可能性のあるマクロ要因も数多くあります。

明るい面としては、FRBが早ければ5月にも利下げを開始し、その後すぐに量的引き締めプログラムの縮小を開始すると予想される。一方で、マイナーのビットコイン供給（報酬の一部として）の増加や、元仮想通貨金融業者セルシウス・ネットワークやジェネシス・グローバルを含む破産から脱却した企業も見られます。

オンチェーン分析

これらのマクロ要因に加えて、短期的に価格に影響を与える可能性のある技術的要因のいくつかについて洞察を得るために、オンチェーン指標を研究することも有益です。

過去の取引ウィンドウでBTCがどのようにパフォーマンスしたかを観察することに加えて、ズームアウトして、より広範なビットコインサイクルの中で市場がどの位置にあるかを評価することも役立ちます。 2009 年の誕生以来、ビットコインは 4 つの市場サイクルを完了しました。現在のサイクルは 2018 年から 2022 年に最も似ており、その間にビットコインはサイクルの安値から 500% 上昇しました。

考慮すべきもう 1 つの興味深いデータ ポイントは、長期保有者が保有するビットコインの総供給量です。 Glassnode の定義によれば、長期保有者とは、仮想通貨を少なくとも 155 日間保有している投資家です。歴史的に、この期間は、これらの資産が売却される可能性が大幅に低下することを示しています。他のすべての条件が同じであれば、長期保有者は短期保有者よりも半減期を大きく売る機会とみなす可能性は低いはずです。

長期保有者の手にある供給量は歴史的な基準からするとかなり多いが、1月中旬のスポットビットコインETFの発売以来減少し始めている。

半減期は歴史的には強気だが、ビットコインの価格軌道に影響を与える多くの要因の1つにすぎない。半減期、その他の市場動向、またはマクロ経済状況が仮想通貨市場にどのような影響を与えるかについて詳しく知りたい場合は、Coinbase の機関研究および洞察センターをチェックしてください。