TL;DR
1. このレポートは、Frax Finance の予備分析として機能し、現在のエコシステムの概要を提供し、製品スイートを説明し、将来の可能性を探ります。
2. 前回の強気相場では、$FXS は取引所上場、排出量半減、エアドロップなどの重要なイベントによりビットコインを上回りましたが、$ のような frxETH コインの発売が遅れたため、主要な流動性ステーキングデリバティブほどのパフォーマンスはありませんでした。 LDOと$RPLは価格急騰を反映した。一方、$FRAX は、主に高度な AMO 戦略と強力な $FXS ステーキングにより、市場のボラティリティに直面しても優れた回復力を示しています。
3. Frax Financeは、主要なDeFiトレンドに沿って一連の主要アップグレードを開始しています: FRAX V3はステーブルコインメカニズムを強化し、$USDCへの依存を減らすことを目指しています; FinresPBCはFraxbond (FXB)を通じて実物資産に参入します; frxETH V2は分散化集中化に焦点を当てています収益の最適化、今後の EVM 互換レイヤ 2 ソリューション FraxChain は、スケーラビリティとセキュリティの向上を目指しており、プロトコルと $FXS の将来の成長を後押しする可能性があります。
4. 献身的なチームと革新的なメカニズムによって推進されているFrax Financeは、強力な相乗効果を持つ包括的なDeFiエコシステムに発展しており、FRAX V3、frxETH V2、FraxChainなどの今後の開発は、$FXSトークンの成長と価値の創造を大きく促進するに違いありませんホルダー。
1. 背景
Frax Financeは、OG DeFiプロトコルの1つであるにもかかわらず、多くの初心者にとって常に複雑なプロトコルでした。その製品ラインナップは多岐にわたり、機構も複雑なため、初めて手に取ると少し敷居が高く感じられるかもしれません。ただし、これは最も革新的なプロトコルの 1 つであり、積極的なセクター拡大で際立っているため、誰もが知っておくべきプロトコルです。このレポートは、Frax Finance の初心者ガイドとして機能し、Frax Finance の現状を確認し、製品を紹介し、その可能性を検討します。初心者として、プロトコルのすべての側面がカバーされているわけではありませんが、このレポートの目的は、読者がプロトコルの基本的な理解を迅速に獲得し、Frax の将来の開発の方向性を理解できるようにすることです。読者は、本契約とそれに関連するリスクを完全に理解するために徹底的なデューデリジェンスを実施することをお勧めします。
2. はじめに
Frax Financeは、アルゴリズム的に安定したプロトコルとして2019年5月に開始され、今日の複雑なDeFiテクノロジースタックに進化し続けました。 Frax Finance は現在、3 種類のステーブルコインを含む複数のビジネス ユニットを運営しており、3 つの主要なインフラストラクチャによってサポートされています。 Frax はステーブルコイン、DEX、マネーマーケット、流動性ステーキングを含む複数のセクターにわたって事業を展開しており、RWA も間もなく登場します。結果として、Frax は DeFi 分野で最も革新的なプロトコルの 1 つですが、最も複雑なプロトコルの 1 つでもあります。
3. パフォーマンスの概要
$BTC のパフォーマンスは暗号通貨市場のベータ版として見られることが多いため、コインの価格を $BTC と比較すると、コインのパフォーマンスをより明確に把握できます。主要なイベントの増加と相まって、市場が合意をどのように見ているかを測定することができます。つまり、良いニュースがポジティブな価格変動を引き起こすことができなかった場合、市場の注意がそらされ、投資対象として魅力的ではなくなっている可能性があります。
チャートから、前回の強気相場では、$FXS が市場全体に従い、かなりまともな価格上昇を経験したことがわかります。その後、2021年12月から2022年3月にかけて、$FXSは$BTCを上回り、2回の大幅な価格上昇を経験しました。これらの増加は、12/10のBinance上場、12/20の$FXS半減開始、2/19の$FPIエアドロップ配布発表、3/3のFTX上場など、その間のいくつかの前向きな出来事によるものと考えられます。 24.その後、$FXS は大きな乖離もなく市場全体に追従しました。最近、Frax チームは将来の計画に関するニュースを発表しましたが、$FXS は以前ほど反応がありませんでした。これは、現時点で市場に優勢な弱気センチメントが原因である可能性があり、それらの触媒が実際に到着したときに何が起こるかを確認するには、さらなる観察が必要です。
これを2つの主要なLSDナラティブコインである$LDOと$RPLと比較すると、$FXSはこの分野への参入が遅かったため、マージが近づいても他の2つほどの価格上昇は見られなかったことがわかります。上海アップグレード 揚水経験者。 frxETH v2 がまもなくオンラインになるため、$FXS が $LDO および $RPL に対してどのように機能するかを見るのは興味深いでしょう。
アルゴリズムのステーブルコインとして、$FRAX は長期間にわたってかなり良好なペッグを維持してきました。 LUNA-USTの崩壊中、$FRAXは狭いアンカーレンジを維持しました。時にはわずかに固定が外れることがありますが、さらなる破断を防ぐために常にすぐに元に戻ります。最も重要なアンアンカリングは、Circle が SVB へのエクスポージャーを明らかにしたときに発生しました。 $FRAX は主に $USDC によって裏付けられているため、$FRAX は影響を受けます。しかし、リスクが大きくなかったため、アンカーは短期間で正常に戻りました。 $FRAX の安定性の多くは、プロトコルの複雑な AMO 戦略と $FXS の高いロックアップ レートに起因しており、他のアルゴリズム ステーブルコインが苦しむ死のスパイラルに Frax を免れています。
LUNA-USTの崩壊はFraxのペッグを破壊しませんでしたが、この出来事は依然として大規模な流動性の流出を引き起こし、ステーブルコインの時価総額、特に$DAIや$FRAXのような分散型ステーブルコインの時価総額の急落を引き起こしました。その後のSVB事件により、$USDCの市場シェアはさらに減少し、流動性は$USDTにシフトしました。$USDTは、2023年以来一貫して時価総額の増加が見られる唯一のステーブルコインであると考えられています。
Frax の他の 2 つの重要な業績指標は、ステーブルコイン市場シェアと LSD 市場シェアです。 $FRAX は 2 番目に大きい分散型ステーブルコインですが、その市場シェアはわずか 0.5% であり、$DAI とは 8.8 倍、$USDT とは 136 倍も離れています。このギャップはさまざまな要因によって引き起こされます。最も重要なことは、新規ユーザーは最初は主に CEX を使用するため、集中型ステーブルコインが新規暗号ユーザーにとって重要なエントリー ポイントとして機能することです。巨大な流動性ギャップと採用率も、この大きなギャップの一因となっています。ユーザーを集中型ステーブルコインから遠ざける大きな要因がない限り、このギャップはかなり長期間続く可能性があります。
LSD の市場シェアに関しては、Frax の方が優れています。 Lido を除けば、sfrxETH は他の 3 つの主要 LSD との市場シェアの差が非常に小さいです。主な理由は、利回りの高さと CEX が直面する規制の圧力です。 frxETH V2 の登場により、LSD 分野での Frax の成長はステーブルコイン分野での成長を上回り続けることが予想されます。
4. 合意メカニズム
Frax Finance は、DeFi 分野で最も機械的に複雑なプロトコルの 1 つです。その製品ラインとビジネスユニットは拡大し続けているため、このプロトコルは基本的に、さまざまなステーブルコインの独自のエコシステムと、ステーブルコインの成長をサポートするDeFiインフラストラクチャを持つことができます。このレポートでは、Frax がリリースした 3 つのステーブルコインを主力製品として分類し、そのサポートメカニズムをコアインフラストラクチャとして考察します。各ステーブルコインの概念と重要性、およびこのインフラストラクチャがビジネス運営にどのように貢献するかについて説明します。
4.1 主力製品
4.1.1 Frax
FRAX は、Frax が発行した初の米ドルペッグ ステーブルコインです。時価総額で最大の分散型ステーブルコインであり過剰担保となっているDAIとは異なり、Fraxは部分的にUSDCとFraxのネイティブトークンであるFXSによって裏付けられたアルゴリズムのステーブルコインです。 FRAX は常に 1 USD に等しくなるように設計されており、1 FRAX がどのように担保されるかは市場動向によって決まります。当初、FRAX は USDC によって 100% 担保されており、プロトコルのアルゴリズムは市場の需要に基づいて担保比率 (CR) を徐々に減らします。たとえば、85% の CR は、1 Frax が 0.85 ドルの USDC と 0.15 ドルの FXS によって裏付けられていることを意味します。需要が高くなるほど CR は低くなり、その逆も同様です。 Frax は常に 1 ドルに固定されているため、アンカーの不均衡が生じると、プロトコルのアルゴリズムとともに裁定取引者が介入します。
FRAX は現在、複数の自動市場操作 (AMO) を使用する V2 バージョンです。基本的に、AMO は、FRAX を 1 ドルに固定するために公開市場操作 (つまり、FRAX の発行、書き込み、デプロイ) を実行するスマート コントラクトです。 V1 では、プロトコルは 1 つの AMO、コア安定性モジュールのみを使用して CR を動的に調整し、1 ドルのペグを維持します。 AMO は、Frax の成功につながる中心的なメカニズムの 1 つです。次のセクションでは、基礎となる概念についてさらに詳しく説明します。
最後に注意すべき点は、DAO は 2023 年に CR を 100% に引き上げることが、FRAX 拡張を継続するための最も安全な方法であるため、投票で決定したことです。 CR はより優れた柔軟性と資本効率を提供しますが、DAO は、Frax の成熟した状態を考慮すると、CR はもはや必要ないと判断し、AMO の使用により FRAX の資本効率を引き続き高めることができます。
4.1.2 FPI
Frax Price Index (FPI) は、プロトコルによってリリースされた 2 番目のステーブルコインです。米国全都市消費者物価指数 (CPI-U) で定義される実質インフレに連動することで購買力を維持するように設計されています。 Frax は、特殊な Chainlink オラクルを使用して米国連邦政府のインフレ率を取得して報告し、そのレートを FPI の償還価格に適用します。 FPI のアンカリングはインフレ率と密接に関係しているため、FPI の償還価格はインフレ (またはデフレ) に伴って上昇 (または下落) します。これは、他の資産を FPI と交換するユーザーは、CPI の購買力が上昇すると予測していることを意味します。売却される資産よりも早く成長します。
FPI の背後にある動機は、トランザクション、価値、負債を表すために使用できる初のオンチェーン ステーブルコインを作成することです。 FPI をベースライン測定として使用すると、インフレの進行に比べて国庫価値や収益が増加しているか減少しているかを判断するのに役立ち、これは DAO の運用や同様の活動に役立つ可能性があります。
4.1.3 frxETH
Frax Ether (frxETH) は、Frax がリリースした 3 番目のステーブルコインです。 ETHにペッグされており、担保報酬はゼロです。ユーザーは、frxETH をステーキングして sfrxETH を獲得し、それによってすべてのステーキング報酬を受け取ることができます。無担保のすべての frxETH は sfrxETH の収益に貢献します。したがって、各 sfrxETH は ETH よりも高いステーキング報酬を獲得でき、これが sfrxETH の利回りが他のすべての LSD よりも高い理由です。ユーザーは、fexETH-ETHの流動性をCurveプールに提供し、取引手数料とローンチ報酬を獲得できます。 Frax は大量の $CRV と $CVX を保有しているため、大量の報酬をプールに振り向けることができ、流動性の提供を促すことができます。
frxETH/sfrxETH の開始は、LSD の物語への Frax の戦略的拡大を表し、DeFi エコシステムへの影響を深めます。 Frax は、カーブ戦争における卓越した地位を巧みに利用して、stETH や rETH などの優良 LSD の市場シェアを侵食することに成功しました。 Frax は Frax Ether の V2 バージョンをリリースしようとしており、さらなる採用拡大の波が予想されます。
4.2 コアインフラストラクチャ
4.2.1 AMOs
Frax のようなステーブルコイン プロトコルでは、安定性を維持することが重要です。ロックの解除はユーザーの信頼を損なうだけでなく、プロトコルを引き裂く連鎖反応を引き起こす可能性もあります。アルゴリズム市場操作 (AMO) は、FRAX の安定性を維持するためにさまざまな通貨操作を実行するスマート コントラクトです。 Frax Finance は、V1 の単一の AMO から、V2 では 4 つの主要な AMO に成長しました。それぞれのオペレーションは若干異なりますが、AMO はいずれも 3 つの属性を共有しています。無担保化 - CR を削減する戦略の部分、市場操作 - 均衡状態で運用され CR を変更しない戦略の部分、および再住宅ローン - CR 戦略の部分です。 。
4.2.2 Fraxswap
Fraxswap は、時間加重平均マーケット メーカー (TWAMM) と組み合わせた最初のコンスタント プロダクト マーケット メーカー (CPMM) であり、注文プールや調整された注文有効期限などの長期注文の実行を最適化し、大量の注文を効率的に処理します。 Fraxswap の目的は、プロトコルがステーブルコインの金融政策を効果的に施行できるようにすることです。より具体的には、Frax は Fraxswap を使用して次のことを行います。
- AMOの利益を利用してFXSを買い戻して破壊します
- 新しいFXSを鋳造してFraxを買い戻して破壊します
- Mint Frax がシニョレッジ経由でハード資産を購入
Fraxswap は完全にパーミッションレスであるため、他のプロトコルや DAO が金融政策に利用できるようになります。 Fraxswap V2 も開発中であり、一元的な流動性をサポートし (現在のバージョンは Uniswap V2 に基づいています)、関連する資産の流動性と組み合わせて機能をさらに拡張します。
4.2.3 Fraxlend
Fraxlend は、ERC-20 ペアを使用した貸し借り活動をサポートする Frax Finance のネイティブ通貨市場です。各プールは過担保され独立しており、カウンターパーティのリスクや破産の脅威からプロトコルを保護します。ステーブルコイン プロトコルとしての Frax の最優先事項は、自然な方法でステーブルコインの使用と採用を拡大することであり、Fraxlend はこの目標を達成するための重要な部分として機能します。ユーザーがFRAXでCDP（負債ポジション）を所有できるようにすることで、DeFiの通貨としてのFRAXの使用を増やします。特に、Fraxlend は導入を促進するインセンティブとして無料モデルを採用しています。他のインフラストラクチャと同様に、Fraxlend にも、プラットフォームに低担保融資を導入する可能性のある v2 プランがあります。
4.2.4 Fraxferry
Frax Finance は、プロトコル マルチチェーン拡張のためのシームレスなブリッジング メカニズムを可能にする Fraxferry を開始しました。 Fraxferry は、セキュリティを最大化するように設計された、低速ですがより安全な方法でユーザー資産をブリッジします。 v2 バージョンも間もなくリリースされ、メカニズムがより分散化されます。
Fraxferry を介してブリッジされる機能は次のとおりです。
1. ユーザーは、フェリー契約にトークンを送信してプロセスを開始します。
2. 指定された「キャプテン」がトランザクションをチェックし、バッチ処理します。
3. 転送が行われる前にさらなる検証を行うために 24 時間の待機期間があります。
4. 実行時に、システムはハッシュを比較することによってトランザクションが有効であることを確認します。
5. トークンエコノミー
Frax Share ($FXS) は Frax Finance のステーキングおよびガバナンス トークンであり、すべての収益とユーティリティは $FXS に集中します。より具体的には、すべてのメリットを享受するために、ユーザーは $FXS をロックして $veFXS を獲得することが推奨されます。これは Curve の veToken モデルと同じです。 $veFXS 保有者は、議決権、規模拡大による農業促進、AMO、Fraxlend ローン、および Fraxswap 手数料からのキャッシュ フローを享受しています。現在、3,748万4000ドルのFXSがロックされており、流通供給量の50.88%、総供給量の37.6%を占めています。特に、FIP-256以降、このプロトコルは$FXSが5ドルと4ドルを下回るたびに買い戻しを実施します。これは、トークンの暗黙の評価ベースの研究提案を示すことでトークンエコノミーを強固にする動きです。
6. 成長の原動力
Frax Finance は事業セグメントが多様であるため、今後複数のアップグレードが予定されており、将来の成長にとって大きな追い風となる可能性のあるさまざまな主要な物語にも適しています。このセクションでは、それらをレビューし、その展望を探ります。
6.1 FRAX V3
詳細はまだあまり公開されていませんが、FRAX V3 は $USDC への依存を排除し、プロトコルの堅牢性を大幅に向上させることを目的とした新しい分散型ステーブルコイン メカニズムを作成することを目指しています。 Frax の共同創設者である Sam Kazmien 氏によると、FRAX V3 は現在のアンカリング メカニズムを放棄し、法定通貨に依存しません。しかし、さらなる詳細はFraxチームからまだ発表されていない。 v3 のもう 1 つのハイライトは、RWA 分野への拡張です。魅力的な米国国債の利回りを活用するために、FinresPBC と呼ばれる非営利団体が設立されました。 FinresPBC は米国国債のオフチェーン取引を容易にし、ユーザーは $FXS と交換できる Fraxbond (FXB) を通じて参加できます。 RWAは現在のDeFi市場における支配的な物語であり、この拡大はMakerDAOの成功を反映している可能性があり、そのトークン価格はRWA運営により最近非常に好調に推移している。これは、より堅牢なステーブルコインのメカニズムと組み合わせることで、FRAX の採用を新たな高みに押し上げる可能性があります。
6.2 frxETH V2
frxETH に関して、ユーザーからの継続的な苦情は、プロトコルが内部バリデーターに依存するメカニズムの集中化です。これに応えて、ユーザーに同等以上の利回りを提供しながらメカニズムを分散化することを目的として、frxETH V2 が間もなく開始されます。 frxETH V2 の中核には、使用量ベースの金利と分散型融資市場という 2 つのイノベーションが含まれています。 Frax は、LSD 市場を貸し出し (ステーカー) 市場と借り入れ (バリデーター) 市場として扱うことで、これらの変更を容易にします。
ピアツープールモデルを通じて、誰もが担保を提供し、ステーカーからETHを借りてバリデーターになることができます。料金は使用率に基づいて動的に決定されます。最終的には、LSD の貸し手と借り手にダイナミックな市場が形成され、Frax LSD の成長が促進されるでしょう。
6.3 FraxChain
サムが 3 か月前に FlyWheel DeFi と行ったポッドキャストで、同プロトコルが Fraxchain と呼ばれる独自の EVM 互換 L2 を開始することを明らかにしました。詳細はまだあまり公開されていませんが、今後の L2 には 2 つのハイライトがあります。まず、ハイブリッド ロールアップとなり、Optimistic アーキテクチャを使用しますが、セキュリティを強化するために ZK テクノロジも統合されます。 2つ目は、frxETHをガス料金として使用します。燃料トークンとしてのfrxETHの重要性は、需要が増加するとfrxETHの供給が減少し、それによってsfrxETHの収益が増加し、LSD市場シェアがさらに拡大することです。手数料は $veFXS 保有者に流れ込み、すでに $veFXS に流れ込んでいる他の収益源と組み合わせることで、$FXS の価値蓄積が大幅に強化されます。 Fraxchain のローンチは今年末に予定されており、カンクン アップグレードによってもたらされる L2 の物語により、市場の関心はさらに高まる可能性があります。
7. 成長の可能性
上述の成長推進要因により、対応する領域のパフォーマンスが大幅に向上する可能性があります。 Frax の可能性をさらに実証するために、このセクションでは LSD 市場 (Frax の主要な事業分野の 1 つ) の簡単な比較分析を実施し、プロトコルの成長見通しについての洞察を提供します。
LSD の市場シェアに関しては、Lido、Coinbase、Rocket Pool がトップを走っています。この分析では、上位 3 つの LSD を代表サンプルとして使用します。現在、上位 3 つの LSD プロトコルには合計約 1,085 万の ETH がステーキングされており、合計で市場シェアの 90.72% を占めています。 Frax にステーキングされている ETH の現在の量は約 0.26M です。上位 3 つの LSD プロトコルの現在の数値が Frax の目標を表していると保守的に仮定し、Rocket の取引高の 50%、上位 3 つの取引高の中央値、および上位 3 つの平均取引高を弱気、ベンチマーク、および強気市場シナリオとして設定します。 Frax LSD の潜在的な成長の上振れを大まかに見積もることができます。
この基本的な比較は Frax LSD の可能性を強調していますが、上位 3 つのプロトコルのステーク量に到達するのは必ずしも単純なプロセスではなく、そのプロセスはさまざまな要因の影響を受けることを認識することが重要です。ただし、この分析は Frax の可能性を明確に示しており、今後の V2 アップデートと組み合わせると、未来は確かに明るいです。
(この分析は、トッププロトコルをベースラインとして使用し、そのステークされたETH金額をターゲットとして使用して、Frax LSDの潜在的な成長を推定するための簡略化されたアプローチです。より詳細な予測を行うには、考慮する必要がある追加の要素がいくつかあります。これは、この分析が Frax エーテルの大まかな尺度としてのみ見られるべきであることを意味します)。
8. 結論
アルゴリズムのステーブルコイン プロトコルとしてスタートした Frax Finance は、エコシステムのあらゆるコア領域を網羅する堅牢な DeFi スタックへの変換に成功しました。チームの継続的な努力が、Frax が今日ある主な理由であり、今後の成長を支えることになるでしょう。その仕組みと製品は、プロトコルの成長と $FXS の価値の蓄積にプラスのフライホイール効果を引き起こす可能性のある強力な相乗効果を生み出すように巧妙に設計されています。今後、FRAX V3、frxETH V2、Fraxchain は Frax の将来を決定する重要な開発となるため、細心の注意を払うことをお勧めします。
参考文献
https://docs.frax.finance/?source=post_page-----9c23b056d46c--------------------------------
免責事項: このレポートは @GryphsisAcademy の寄稿者によるものです@BC 082559 オリジナル作品完成しました。著者はすべての内容に対して単独で責任を負いますが、必ずしもグリフシスアカデミーの見解やレポートを委託した組織の見解を反映しているわけではありません。編集内容と決定は読者の影響を受けません。著者はこのレポートで言及されている暗号通貨を所有している可能性があることに注意してください。この文書は情報提供のみを目的としており、投資決定のために信頼されるべきではありません。投資に関する決定を下す前に、ご自身で調査を行い、公平な財務、税務、または法律のアドバイザーに相談することを強くお勧めします。資産の過去のパフォーマンスは将来の収益を保証するものではないことに注意してください。
