原題：「トップストリーミングパブリックチェーンとその生態学的評価モデルに関する探索的分析」
原作者：ピマ、コンティニューキャピタル
注目の ARB が間もなく開始されます。今回、市場はようやく合理性に戻りました。さまざまな評価モデルを調べた結果、基本的に合理的です。100 億ハブと 200 億ハブには大きな違いはありません。他のデータを参照できます ( TVL/ウォレットの数/転送/アクティブなアドレスなど)。現時点では、パブリック チェーンに対する市場の評価は比較的安定しており、将来のテクノロジーの進化に対するさまざまな認識がパブリック チェーンの将来の上向きを決定しますが、これは比較的難易度の高いアルファです。さらに、人が病気になったとき、必ずしも病名がわかるわけではありませんが、日常の行動のいくつかが正常な人とは異なると感じるのと同じように、投資を行う際には正常とは何かを理解する必要があります。普通の人と同じように、排便は1日1回ですが、3回か4回あります。普通の人は朝まで寝ているのに、目が覚めるのは1日1回、午前1時から午前3時です。何が問題なのかわかりません。しかし、これは正常な状態ではないことを理解する必要があります。
投資の話に戻ると、いくつかの評価基準も理解する必要があります。たとえば、BNB で表される CEX の長期二次評価中心は PE= 5 です。四半期ごとに Binance の財務レポートにアクセスできます。他の HT/FTX は遡ってクエリできます。強気市場と弱気市場のデータがあります。中央値は基本的に 5 程度です。場合によっては PE が 3 になったり、強気市場の PE が 10 になったりします。ただし、ここでは業界の認識パラメーターの重要性を理解する必要があります。いわゆる業界認知パラメータは、開発の初期段階ではほとんどの人が市場セグメントを理解していないことを意味しますが、描かれた見通しは希望に満ちています。この時点では、良い人も悪い人も混在していることが多く、典型的な特徴ですそれは、誰がリーダーであるかわからないということです。業界の成長率は非常に速く、市場価値の急速な成長、業界の認知度の向上、浸透に伴い、与えられたPERは非常に高くなります。 30％の臨界点に達すると、成長率は鈍化し始め、評価額は徐々に安定し、PEは中心線に戻り、バリューマイニングは完了し、業界は成熟発展期に入り、市場価値は評価ではなく利益によって決まります。 (現在の L2/ZK は、業界発展の典型的な初期段階です)
この記事の目的は、パブリックチェーンと生態評価システムを別の観点から議論することです。この記事の目的は、パブリックチェーンと生態評価システムを別の観点から議論することです。
ETHを除く他のトップパブリックチェーンの同時期のパブリックチェーン時価総額をPMC、イーサリアム時価総額をEMC、PE=PMC/EMCと定義するとします。
現在、正常で安定した市場におけるトップパブリックチェーンの市場価値：ADA 120億、MATIC 110億、SOL 80億、分母ETH 2,100億
過去一定期間における上位パブリックチェーンの時価総額（大まかなデータ）を選定
ETH市場価値: 2017年に1,300億、2018年に100億、2021年に5,400億、2022年に1,400億
ADA市場価値: 2017年に300億、2018年に10億、2021年に950億、2022年に90億
EOS市場価値：2018年に150億、2018年に20億（これら2つの期間において、同時期のETHの市場価値は740億と100億）
SOL市場価値：2021年に900億、2022年に40億
さまざまな期間の PE=PMC/EMC 市場価値の比較を見てみましょう。
ADA PE: 強気市場 300/1300 = 23% 弱気市場 10/100 = 10%; 強気市場 950/5400 = 17.5%、弱気市場 90/1400 = 6.4%
EOS PE: 強気相場 150/740 = 20%、弱気相場 20/100 = 20% (もちろん、強気と弱気のラウンドの後、EOS は同期のトップには属しません)
SOL PE: 強気市場 900/5400 = 16.6% 弱気市場 40/1400 = 2.8% (FTX による SOL 倒産の極端な要因を考慮する必要がある)
現在の正規化市場: ADA 120/2100 = 5.7%、MATIC 110/2100 = 5.2%、SOL 80/2100 = 3.8%
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パブリックチェーン評価法則 1: 最適な非 ETH スマートコントラクトプラットフォームの PE 正規化範囲は 6% ～ 20% の範囲内に収まる
上記の法則は何の役に立つのでしょうか?
ここでの統計は、FDV の全流通量ではなく、時価総額の時価総額に基づいています。強気市場の最後の 2 ラウンドでは、プロジェクト機関の投資は比較的小規模でした。これは、FDV の割合が小さい現在のプロジェクトとは異なります。個人的には、法則の方が大きいと思います この機能は、新しいプロジェクトのリストの開始時に評価センターを提供することです、つまり、新しいプロジェクトの FDV/ETH の市場価値を使用して評価を測定します。
レビューを見てみましょう: APT の上場開始時の 22.10.23 では、FDV は 100 億、同期間の ETH は 1600 億でした PE= 100/1600 = 16% APT の最低点が 3 ドルだったとき、PE = 30/1400 = 2.1%; 2023.01. 26日、APT FDVは200億、同時期のETHは2000億、PE= 200/2000 = 10%、現在のAPT PE= 130/2100 = 6.2%
OP、2022.06.02、同期間のFDV 64億、ETH 2,100億、PE= 64/2100 = 3%、2022.06.19、OP FDV 18億、ETH 1,200億、PE= 1.5%、現在OP 110億、 PE=5.2%
ここで中心的な概念ができたと思いますが、ARBは100億/200億/300億FDVに従って上場されると仮定し、PERはそれぞれ4.7%、9.5%、14.2%となります。対応するさまざまな価格の法則における範囲または低範囲。高い範囲では、分子末端のパブリックチェーンを分母のETHに置き換えるのが適切です。
法則 1 の適用条件は、トップだと思う非 ETH パブリック チェーンである必要があることに注意してください。この範囲に入れることはできません。多くのパブリック リンクの 6% などとは言わないでください。おそらく ETH の市場価値の 1% は 1% 未満です。問題は、トップのパブリック チェーンはどれかということです。これは本質的には購入の問題です。魯迅が言っていなかったのは残念ですが、第一法則はおおよそのセールス ポイントを提供します。つまり、上限の 20% に近づくほど、より多く販売できるということです。それはETH用です。区別する必要があるのは、このセールス ポイントは絶対的な単価のセールス ポイントではないということです。たとえば、APT を 10 元で販売した場合、25 年後には 100 元に上昇します。このように比較することはできません。しかし 25 年後には、おそらく ETH は 1 W 元、PE = 1,000 億 / 1 兆 2,000 億 = 8.3% になるでしょう。最初の法則の本質は、トップのパブリックチェーンと ETH の成長率を測定することです。
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パブリック チェーンの生態評価の第 2 法則: それぞれのパブリック チェーンの生態における従来の DEX の DP 正規化範囲は 1% ～ 3% の範囲内に収まります
各エコロジカルヘッドの DEX 完全希薄化評価額を DFDV、パブリックチェーン完全希薄化評価額を PFDV と定義すると、DP=DFDV/PFDV、つまり DEX の時価総額 / パブリックチェーンの時価総額となります。 。
パブリック チェーン エコロジーにはさまざまな種類があります。最初にコア部分に焦点を当てます。現在、パブリック チェーン エコロジーの開発は DEX と不可分です。DEX の市場価値は、各パブリック チェーン エコロジーのバリュー センターとして使用できます。 、他のタイプのプロジェクトの評価を測定するために。
まず第一に、何が正常なのか、そして現在の正常な市場価値 (3.20 FDV) を理解する必要があります。
UNI 65 億、ETH 2,100 億 DP= 65/2100 = 3%
CAKE 30 億、BNB 680 億 DP= 30/680 = 4.4%
JOE 1 億 8,000 万、AVAX 120 億 DP= 1.8/58 = 3%
ORCA 8,000 万、SOL 120 億 DP= 0.8/120 = 0.6%
クイックスワップ 8,400 万、MATIC 120 億、DP= 0.84/120 = 0.7%
競輪場 1 億 5,000 万、OP 110 億、DP= 1.5/110 = 1.3%
キャメロット 4 億、ARB 不明
次に、DeFi が新しいトラック環境であり、市場全体が強気市場にあるときに、市場が DEX に与える評価を見てみましょう。
UNI、最高点 40、FDV 400 億、同期間の ETH 市場価値 4,000 億に相当、DP= 400/4000 = 10%
SOLエコシステムでは、DEX ORCAが21年10月と11月の2回18億FDVに達し、同期のSOL FDVはそれぞれ950億と1250億で、2つのDPはそれぞれ1.9%と1.4%に相当した。
AVAX エコシステムでは、DEX JOE は 21 年 9 月と 11 月にそれぞれ 22 億 FDV に達し、同時期の AVAX FDV はそれぞれ 540 億と 960 億で、2 つの DP はそれぞれ 4% と 2.2% に相当します。
これまで見てきたように、UNI は DeFi 業界で最も典型的なプロジェクトとして、DeFi トラック開発全体の初期段階で独占的な独占プレミアムと高い評価を得ており、DP は最大 10% であるため、従来のプロジェクトでは困難です。この評価値に達するまでの DEX。さらに、UNI/ETH の単価 k 線図を見ると、長い間 0.002 ～ 0.006 の範囲で推移しており、両者の数量の差を考慮すると、対応する UNI 流通市場価値/ETH がわかります。 UNI を考慮すると、現在の独占状態と正統派プレミアムにより、私は個人的に、それぞれのパブリック チェーン エコロジーにおける従来の DEX の DP 正規化限界は 3% であると依然として信じています。
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問題は、第 2 のパブリックチェーン生態評価法がどのような役割を果たすかということです。
まず、過小評価された区間についてです。パブリック チェーンの市場価値に一致する DEX が必要であることはわかっています。たとえば、Velo は現在 1 億 5,000 万、OP 110 億、DP= 1.5/110 = 1.3% を持っており、これは妥当であるとしか言えません。同様に、zkSync/Starkware やオンラインではない他のプロジェクトにも DEX が存在するはずで、将来的には zkSync/Starkware の市場価値の 1% ～ 3% に達するでしょう。 2 つのメインネットはまだ立ち上げられていませんが、おそらく法則 1 の下限 (80 億など) に従って一定の評価を与えることができ、その場合、対応する DEX FDV は約 8 億から 2 億 4,000 万になります。これには、コミュニティを深く耕す必要があり、常にそのデータ/ユーザー/開発能力やその他の従来の要素を観察して選択を行う必要があります。ここで重要なのは、zkSync/Starkware はコインを発行していないが、そのエコロジー DEX はすでにコインを発行している可能性があるということです。事前に参加枠を確保しておけば、あとは忍耐力だけが必要です。
別の例としては、APT がすでにコインを発行していますが、どのエコロジカル DEX が枯渇する可能性があるかはわかりませんが、DEX FDV が 500 ～ 1000w、またはそれ以下の場合は参加する価値があります。第 2 法則によれば、 APT DEX は時価総額の 1% ～ 3% に達します。
次に、過大評価された区間についてです。法則 2 の範囲の上限についても参照できます。上限を超えるほど、親 - パブリック チェーンの交換に適しています。
ARBエコシステムにはDEX ZyberSwapがあり、最高ポイントFDVは4億です。従来のDEXは基本的にマイクロイノベーションであり、大きな違いはありません。流動性マイニング/ve/(3, 3など)の具体的な違いと詳細）モデルはあまり心配していません。短期流動性の減少 + TVL の急上昇 + エアドロップへの期待 + 短期感情資本の急増などが上昇の波に寄与していますが、これは重要ではありません。核心は評価額が 4 億であることです。 ARB が 100 億の場合、DP= 4 /100 = 4%、ARB= 200 億の場合、DP= 2%、従来の DEX は、他の競合製品の攻撃に長期間際限なく直面することになります。外堀を築くのが難しいため、第二法則の上限である3%に近いほどARBへの置き換えが適している
エコロジー DEX の評価中央システムがあれば、ほとんどのプロジェクトを重み付けできる重みを持つのと同じように、DEX からパブリック チェーン エコロジーの他のトラックに拡張するための適切な参照が存在します。
エコロジー DEX の評価中央システムがあれば、ほとんどのプロジェクトを重み付けできる重みを持つのと同じように、DEX からパブリック チェーン エコロジーの他のトラックに拡張するための適切な参照が存在します。
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