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米国の中小銀行が続々と大打撃！

3月8日、仮想通貨に優しい銀行として知られるシルバーゲート銀行が清算を発表し、すべての預金を顧客に返還した。

3月10日、シリコンバレーのテクノロジー企業に金融サービスを専門に提供するシリコンバレー銀行は、210億ドル相当の有価証券を売却し、18億ドルの損失を被ったが、流動性の問題が疑われ、株価は昨年よりも大幅に下落した。木曜日には60%、市場価値は1日で94億米ドル蒸発しました。

これはシリコンバレーの大物たちの多くも怖がらせた。

「シリコンバレーのゴッドファーザー」ピーター・ティール氏のベンチャーキャピタルファンド、ファウンダーズ・ファンドは、投資企業に対しシリコンバレー銀行から資本を引き出すよう直接勧告し、Yコンビネーターのギャリー・タン最高経営責任者（CEO）も警告を発し、投資企業が貸し手へのエクスポージャーを制限することを検討するよう示唆し、できれば以下を推奨した。 25万ドル……

さらに恐ろしいのは、シリコンバレー銀行が危機を引き起こす最初のドミノになる可能性があり、その危機は他のアメリカの銀行に影響を与えるだけでなく、シリコンバレーのテクノロジー系新興企業にも打撃を与える可能性があるということだ。

どうしたの？

今日は、銀行が破綻した時の話をします。

まず、銀行業界のビジネス モデルを理解する必要があります。

簡単に言えば、簡単に言えば、

商業銀行は通貨を扱う会社です。銀行のビジネス モデルは基本的に他のビジネスと同じで、安く買って高く売るという点が異なりますが、商品はお金になります。

銀行は預金者や資本市場からお金を受け取り、それを借り手に貸し付け、金利差から利益を得ます。たとえば、銀行が年利 2% で預金からお金を借り、それを年利 6% で借り手に貸し出すと、銀行は 4% の利ざや、つまり純利息収入を獲得します。さらに、銀行は、基本手数料ベースのビジネスやその他のサービスからも、金利以外の収入として利益を得ることができます。

純金利収入と非金利収入を合わせると、銀行の純利益が構成されます。

したがって、銀行がより多くの利益を得ようとすれば、物を売るのと同じで、在庫を持たない、つまり低コストで吸収した預金を全額高値で貸し出すのが最良の状態なのです。費用がかかり、預金者に支払う必要があります。

これは銀行のバランスシートの両端も形成します。所有者の資本 + 負債:

所有者の資本は株式資本であり、顧客の銀行預金は本質的に銀行が顧客から借りたものであり、負債です。銀行にとって負債とは、預金が多ければ多いほど有利であり、コストが低いほど有利であることを意味します。シルバーゲートのような仮想通貨に優しい銀行は、主に SEN ネットワークなどの独自のサービスを提供することで、仮想通貨の世界の大手企業から預金を集めています。資産:

預金に対応して、銀行が顧客に発行するローンは銀行の債権であり、さまざまな住宅ローン、一般消費者向けの信用ローン、および国債、地方債、住宅ローン担保証券（MBS）などのさまざまな債券を含む資産に属します。または高格付け社債。

では、このようなシンプルなビジネスモデルを持った銀行がどのようにして「倒産」したのでしょうか？銀行が危機に遭遇するということは、バランスシートに問題があることを意味しており、通常は次の 2 つの状況が考えられます。

• 不良債権、満期の不一致。銀行の不良債権:

• 通常、銀行は利益を得るために融資をコールバックする必要がありますが、発行した融資や購入した債券がゴミの山となり、次々と債務不履行に陥ってしまえば、銀行は実質損失を被ることになります。サブプライムローン問題で破綻したリーマン・ブラザーズは大量の不良債権を抱え、バランスシート上の資産の損失が自己資本をはるかに上回っており、つまり債務超過に陥っていた。用語の不一致:

資産側の満期と負債側の満期のミスマッチは、主に「短期預金と長期貸付」、つまり短期の資金源と長期の資金の使用に現れます。 。

たとえば、今月 1 日に家賃を支払わなければならないが、キャッシュフロー収入は今月 10 日に支払われる給与だけである場合、キャッシュの流入と流出が一致していないと、期間の不一致が発生します。流動性危機です。この時、私たちは何をすべきでしょうか？株式、ファンド、仮想通貨などの資産を売却して現金に交換するか、現在の危機に対処するために友人からお金を借りるかのどちらかです。戻る

シルバーゲートとシリコンバレー銀行にとって、成熟度の不一致が問題を引き起こした。この 2 つの銀行だけでなく、これまでに危機に陥ったあらゆる種類の暗号化ユニコーンも同様に、

セルシウス、ビイン、AEXなどは満期ミスマッチによる流動性危機により倒産した。

結局のところ、これらはすべてFRBの利上げに関連しており、ドルサイクルの下ではすべて死骸である。

シルバーゲートはどのようにして倒産したのでしょうか？

1986 年に設立された Silvergate Capital Corp (証券コード: SI) は、米国カリフォルニア州にあるコミュニティ小売銀行ですが、2013 年に Alan Lane 氏が暗号化業界への参入を決意するまで、数十年間沈黙を保っていました。シルバーゲート銀行は、暗号通貨に非常に優しい銀行であることが看板であり、暗号化取引プラットフォームやトレーダーからの入金を受け入れるだけでなく、暗号通貨決済のための独自の暗号化決済決済ネットワークSEN（Silvergate Exchange Network）を確立し、取引所を支援しています。顧客との入出金をより良くし、法定通貨と仮想通貨をつなぐ重要な架け橋となる。

FTX は法定通貨の入出金に SEN を使用しています。

2022 年 12 月の時点で、Silvergate には 104 の取引所を含む合計 1,620 の顧客がいます。暗号通貨強気市場が到来すると、大量の資金が流入し、特に暗号通貨業界からの顧客の入金が急増します。

SENの存在により、シルバーゲートに多額の為替資金を預ける必要がある。

シルバーゲートとシリコンバレー銀行危機を解読する: ドル利上げサイクルの下での賭け

仮想通貨フレンドリーと仮想通貨の強気市場はシルバーゲートの負債、つまり預金の急激な拡大につながったが、これにより同社は「資産の購入」を余儀なくされ、ローン発行サイクルが長すぎ、これはシルバーゲートの利点ではない、そこで彼は2021年に投資することを選択しました この年、数十億ドルの長期地方債と住宅ローン担保証券（MBS）が購入されました。2022年9月30日時点で、同社の貸借対照表には約114億ドルの社債があり、さらに融資は約14億ドルのみだった。それで、

シルバーゲートは本質的に、暗号化された世界と従来の金融市場の間で裁定取引を行う「投資会社」です。銀行ライセンスと SEN に依存して、暗号化された機関からの預金を低金利またはゼロ金利で吸収し、債券を購入して中間スプレッド収入を獲得しています。 。

安い預金と質の高い資産が共存しており、2羽のブラックスワンが訪れる2022年まではすべてが順調に見える。

2022年、連邦準備制度は異常な利上げモードに入り、金利が急速に上昇し、債券価格が下落します。

金融商品には正体があり、今日の価格×金利＝将来キャッシュフロー、債券の特徴は満期時の元利返済額が決まっており、将来キャッシュフローは変わらないため、金利が高くなるほど、今日の金利が高ければ高いほど、価格は低くなります。

シルバーゲートとシリコンバレー銀行危機を解読する: ドル利上げサイクルの下での賭け前回の2億ドルは全て無駄だった。

要するに、要するに、シルバーゲートはバブルの頂点で高額な資産を買いすぎた。ただ、この場合も、バランスシートに問題がなければ、安全に着陸することもできるのですが、現時点では、

シルバーゲートのスーパークライアントであるFTXは嵐に見舞われている。

2022年11月、FTXは破産を宣言し、パニックに陥ったシルバーゲートの預金者は必死に資金を引き出し始めた。

2022 年の第 4 四半期には、シルバーゲートの預金は 68% 減少し、引き出し額は 80 億ドルを超えました。この状況は、私たちがよく取り付け騒ぎと呼ぶものです。

流動性危機が到来し、預金者の償還に応じてシルバーゲートは資金を借りるか資産を売却するしか選択肢がなかった。

まず、シルバーゲートは流動性を確保するために、2022年第4四半期と今年1月に以前に購入した高額証券の売却を余儀なくされ、その結果、自己資本の70％に相当する約9億米ドルの証券損失が発生した。 。

さらに、シルバーゲートは、現金に飢えた銀行に短期保証融資を行う政府認可機関であるサンフランシスコ連邦住宅融資銀行から43億ドルを借りて現金の一部を手に入れた。

その後何が起こったかは誰もが知っているが、3月9日、シルバーゲート銀行は清算宣言を主張することはできず、秩序ある方法で段階的に業務を終了し、適用される規制手続きに従って自主的に清算し、すべての預金は全額返済すると述べた。

シリコンバレー銀行危機

シルバーゲート銀行の危機を理解すると、シリコンバレー銀行 (SVB) の流動性危機もほぼ同じであり、SVB の方が規模が大きく影響力が大きいだけです。シリコンバレー銀行は、シリコンバレーのテクノロジーおよびライフサイエンスのスタートアップ企業の間で最も人気のある金融機関の 1 つです。

ひとたびシリコンバレー銀行が襲撃されると、あらゆる種類の新興企業に影響が及ぶのは必至で、テクノロジーと金融の二重の危機をもたらすことになる。事件の導火線は、SVBが「ジャンプセール」で210億ドルの債券を売却し、実質18億ドルの損失を出したことだった。

そこでSVBは、債券売却に伴う損失を補うため、株式の売却を通じて23億ドルを調達すると発表した。

突然、シリコンバレーのさまざまなベンチャーキャピタル機関が恐怖を感じました。

「シリコンバレーのゴッドファーザー」ピーター・ティール氏のベンチャーキャピタルファンド、ファウンダーズ・ファンドは企業がシリコンバレー銀行からのダイベストに投資することを直接推奨し、ユニオン・スクエア・ベンチャーズはポートフォリオ企業に対し「SVBの現金口座には最小限の資金のみを保管する」よう指示している。

Y Combinatorの最高経営責任者（CEO）Garry Tan氏は、投資先の新興企業に対し、シリコンバレー銀行の支払能力リスクは現実であると警告し、貸し手へのエクスポージャーを25万ドル以下に制限することを検討すべきだと示唆した。

トライブ・キャピタルは、多くの投資先企業に対し、シリコンバレー銀行から現金の全額ではないにしても一部を引き出すようアドバイスしている。それから、

取り付け騒ぎが起こり、シリコンバレー銀行はさらに深刻な流動性危機に陥った。

• その資産と負債を分析してみましょう。責任面、

以前は短期金融市場全体の低金利のため、SVBは多数の預金を集めるために0.25%の預金金利に依存していましたが、過去数年間の良好なテクノロジーベンチャーキャピタルやIPO市場と相まって、SVBのバランスシートは大幅に改善されました。も急速に成長し、2019 年の 6,176 億ドルから 2021 年末までに 1,892 億ドルに達しました。

• しかし、テクノロジーベンチャーキャピタル市場は低迷しており、特にIPO市場は過去1年間で非常に閑散としており、SVBの預金は減少し続けており、貯蓄者にとっては米国債券の直接購入がより費用対効果の高い選択肢となっている。資産面、

シルバーゲート銀行と同様、SVBも多額の預金を抱えており、従来の融資では資金を放出できない場合には、MBSやその他の債券を購入することを選択する。

金利が低かったとき、アメリカの大手銀行は、経済が不確実な時期には、より低い利回りを受け入れて、より多くの預金を政府債務に預けました。シリコンバレー銀行は金利が長期間にわたって低下すると考え、より高い利回りを求めて預金のほとんどをMBSに投資した。

2022年末時点でSVBは、910億ドルの住宅ローン担保証券ポートフォリオを含む1,200億ドルの投資有価証券を保有しており、融資総額740億ドルを大きく上回っていた。

SVBの公開情報によると、同社の210億ドルの債券ポートフォリオの利回りは1.79％、デュレーションは3.6年となっている。比較のために、3月10日の3年米国債利回りは4.4％でした。

金利が急上昇する中、債券価格の下落はシリコンバレー銀行に損失をもたらす。

シリコンバレー銀行は満期まで保有する910億ドルの債券ポートフォリオを保有しているが、現在ではその価値はわずか760億ドルに過ぎず、150億ドルの含み損を抱えている。

SVBのグレッグ・ベッカー最高経営責任者（CEO）はメディアのインタビューで、「われわれは金利が上昇すると予想していたが、現在ほどの水準になるとは予想していなかった」と語った。