原文編集：百澤研究所

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最近、暗号通貨市場が少し奇妙な動きをしていると思いますか?

先週、暗号通貨業界の大手銀行であるシルバーゲートは、大規模な投資家、企業、ステーブルコイン発行者が24時間年中無休で数十億ドルを暗号通貨市場に出入りするために使用していた取引ネットワークであるSENを閉鎖した。

SENの閉鎖は仮想通貨市場の流動性に重大な影響を与えているようだが、シルバーゲートの破産は規制当局が仮想通貨の取り締まりを加速させるリスクも高めている。

この記事では、Silvergate の起源、どのようにしてここに至ったのか、そしてその終焉が暗号通貨業界にとって何を意味するのかについて説明します。

シルバーゲートの進化の 10 年

シルバーゲートは 1988 年に設立されたカリフォルニアの銀行です。シルバーゲートは最初の 30 年間、預金額が数億ドルの小さな銀行でした。経営陣の先見の明のおかげで、シルバーゲートは 2008 年の金融危機の影響を受けませんでした。

同年、アラン・レーンがシルバーゲートの最高経営責任者に就任した。アランは、銀行業界で 40 年以上のさまざまな役職の経験があります。

これが物語の始まりであり、アラン氏も 2013 年に個人的にビットコインに投資した後、シルバーゲイツのビジネスを暗号通貨に軸足を移しました。

2019年のインタビューで、アラン氏はカンファレンスでSecondMarketという会社に出会ったと述べ、同社の事業は流動性の低い株式に流動性を提供することであり、シルバーゲートなどの小規模銀行への流動性の提供も検討していると述べた。

SecondMarket の創設者兼 CEO は、暗号通貨業界最大の企業である Digital Currency Group (DCG) の創設者兼 CEO である Barry Silbert です。 SecondMarket は、DCG に銀行サービスを提供してもらうために、2013 年に Silvergate にアプローチしました。

仮想通貨企業は歴史的に銀行サービスへのアクセスに苦労してきたことで知られている。

実際、SecondMarket が最初に Silvergate に連絡したとき、Alan は懐疑的でした。しかし、数か月以内に彼はビットコインに魅了され、暗号化業界が未開発の「ブルー オーシャン」市場であることにすぐに気づきました。すぐに仮想通貨企業への銀行サービスの提供を開始しました。

2017 年までに、250 を超える仮想通貨会社がシルバーゲートの顧客となり、その預金額は 20 億ドルに増加しました。同年、シルバーゲートは、法定通貨と暗号通貨の年中無休の取引を可能にする独自の交換ネットワークを開発するというアイデアを思いつきました。これが必要なのは、仮想通貨市場は年中無休で取引されますが、銀行は月曜日から金曜日まで 9 時から 5 時までしか営業していないためです。

Silvergate のトランザクション ネットワークである Silvergate Exchange Network (SEN) は、2018 年初めに開始されました。さらに250社の仮想通貨企業を銀行の顧客として引き付けた。これにより、いつでも法定通貨と暗号通貨を交換できるようになり、強力な市場流動性が確保されます。

さらに、Silvergate は銀行サービスと SEN ネットワーク アクセスを最大の暗号通貨企業に提供しています。これらには、Coinbase、Kraken、Gemini などの暗号通貨取引所や、Circle、Paxos、TUSD などのステーブルコイン発行者が含まれます。

2019年、シルバーゲートは新規株式公開（IPO）を実施し、同行の株式が米国の証券取引所で取引を開始した。当時、仮想通貨市場は弱気市場にあったにもかかわらず、シルバーゲートは急激な成長を続けました。

2020 年、Silvergate の顧客ベースは 1,000 近くに増加し、さらに数百人が参加を待っています。 2020年初頭、コインデスクはシルバーゲイツの顧客基盤を提供し、「当銀行は現在、61の取引プラットフォーム、541の機関投資家、その他48の顧客を含む850の仮想通貨顧客を抱えている」と述べた。注目すべきは、こうした機関投資家の顧客の資金が仮想通貨の時価総額と取引高の大部分を占めているということです。

副題

シルバーゲート滝

シルバーゲートは2022年初めには順調に推移しているようだ。同社は、失敗したFacebookのデジタル通貨プロジェクトDiemを2億ドルで買収すると発表した。その背後にあるアイデアは明白に思えますが、シルバーゲートは独自のステーブルコインを作成し、SENネットワーク上で流通させて支払いに使用したいと考えています。これは重要なことなので覚えておいてください。

2022 年初めに暗号化市場が「冬」に入り始めたとき、アラン氏は顧客から「銀行の支払能力について」の質問を受け始めました。それは、シルバーゲートがBTCを裏付けとした米ドル融資を提供し、BTCを担保としてMicroStrategyに2億ドル以上を融資したためです。明らかに、これは非常に危険です。

アラン氏はすべての懐疑論者にシンプルな答えを出した。それは、仮想通貨市場が暴落し始めたとき、SENは担保として使用されたBTCを即座に売却する能力があるというものだった。それだけでなく、シルバーゲートは通常の銀行と比べて堅牢であり、現金と顧客の暗号通貨と現金のみを保管しています。

問題は 1 つだけあります。FTX と Alameda Research です。

アラメダ・リサーチは2018年にシルバーゲートに口座を開設し、銀行の調査に合格したようだ。 FTXは顧客資金の送金にアラメダのシルバーゲート口座を利用しており、シルバーゲートはFTXとアラメダが破綻する直前に何か悪いことが起こりそうな気配を感じていたようだ。

FTXとアラメダの破産の直前に、シルバーゲートは顧客に対し、SENネットワークがまだ機能していることを保証する声明を発表し、この声明の中でアラン氏は、流動性に問題が生じた場合には銀行が米国連邦準備制度から資金を引き出す能力があることを明らかにした。住宅ローン銀行借入。

FTXとアラメダが破綻したのと同じ日に、シルバーゲートはFTX自体が銀行に口座を持っていたことを確認する別の声明を発表したが、FTX預金が全預金に占める割合は10％にも満たなかった。

シルバーゲート株はFTXエクスポージャーの不足を受けて上昇したが、回復は短命だった。 12月、米国の政治家らはシルバーゲートとFTXおよびアラメダとの関係について調査を要求し始めた。

シルバーゲートは1月、FTX危機後に81億ドルという巨額の取り付け取り付けを経験し、2013年以来稼いだ利益がすべて吹き飛んだと明らかにした。シルバーゲートも事業を存続させるために従業員の40％を解雇しなければならなかったが、後に連邦住宅ローン銀行から融資を受けていたことを明らかにした。

不思議なことに、世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、この押し目買いの機会を利用してシルバーゲート株の7.2％を取得し、一方、ステーク・ストリートと呼ばれる別の資産運用会社もほぼ同時期に9.2％の株を取得した。

2月、米国司法省はFTX事件とアラメダ事件に関してシルバーゲート社を調査していると発表した。その後、シルバーゲートは市場で最も空売りされた銘柄となった。

シルバーゲートは今月初め、さらなる調査に直面する可能性があることと存続が不可能になる可能性を認め、年次報告書の発表を延期すると発表した。シルバーゲートは先週、トップ仮想通貨企業の最も知名度の高い顧客が他の仮想通貨銀行のためにSENネットワークを放棄したため、SENネットワークを閉鎖した。

最新のニュースは、シルバーゲートが事業を縮小し、資産を清算しているということです。シルバーゲイツの資産はJPモルガン・チェースのような大手銀行に買収され、ウォール街が仮想通貨業界の最も貴重な金融インフラをコントロールできるようになる可能性がある。さて、シルバーゲートが廃業した今、次に何が起こるのでしょうか?

「Silvergate を放棄して署名する」は最適な解決策ではありません

数文前に述べたように、シルバーゲートのトップクライアントのほとんどは辞めて、他の仮想通貨銀行に移りました。理論的には、これは顧客にとって良い解決策のように思えますが、実際にはさらに 2 つの問題が発生します。

シルバーゲートが年中無休の法定通貨と仮想通貨の取引ネットワークを持つ唯一の仮想通貨銀行であることを知ることが非常に必要です。さらに、米国には他に大手仮想通貨銀行はシグネチャー・バンクとメトロポリタン・バンクの2社しかありません。

今年 1 月まで、オペレーション チョークポイント 2.0 による規制の圧力により、メトロポリタン銀行は暗号化業界から撤退すると発表しました。 (当初の「オペレーション・チョークポイント」キャンペーンは、米国の規制当局によって高リスクとみなされている企業に対する共同の取り締まりであった。銀行業界に特定の業界の企業との取引を停止するよう圧力をかけることで、銀行業界を完全に疎外した。2.0は暗号通貨コミュニティであるこの用語は、過去数か月間仮想通貨ビジネスを攻撃してきた米国のすべての金融規制当局を指すために作られた用語で、仮想通貨の取り締まりには関心がなく、仮想通貨を閉鎖することに関心があるようだ。）

これにより、ほとんどの暗号通貨企業にとって署名が唯一の実行可能な選択肢になります。 Silvergate の上位顧客のほとんどが最近 Signature に切り替えたのはそのためです。

問題は、シグネチャーが12月に仮想通貨業界へのエクスポージャーを半減したいと発表したことだ。恐ろしいのは、それ以来、シグネチャーは銀行サービスを一部の大手仮想通貨企業に限定している。覚えている人もいるかもしれないが、Signatureは1月にUSD取引をBinance USに制限した。そうですね、彼らは最近、Kraken に対しても同様のことを行いました。これは、その評判を考えると本当に前例のないことです。報告によれば、それが十分に悪いことではなかった場合、シグネチャーは昨年第4四半期に連邦住宅融資銀行から100億ドルを受け取った。これはコモンウェルス銀行がシルバーゲートに融資した金額のほぼ3倍に相当する。

これは非常に悪質であり、規制当局による署名の精査につながる可能性があります。 Signatureの顧客には疑わしい仮想通貨会社はないようだが、Silvergateが正式に破綻すれば、規制当局や政治家は「仮想通貨脅威バンキング」という口実を手にし、Signatureやその他の残りの仮想通貨銀行を取り締まることになるだろう。

たとえ残りの数少ない仮想通貨銀行が何らかの形で監視なしで運営を許可されたとしても、SENネットワークが閉鎖されたという事実は変わらないだろう。仮想通貨市場が適切に機能するには、SEN のようなネットワークが必要であることを繰り返しておきます。

それがなければ、金融機関が暗号通貨業界に参入したり撤退したりすることは非常に困難です。さらに、それがなければ銀行への資金の流れは営業時間によって制限され、24時間年中無休の仮想通貨市場にとっては大惨事となるでしょう。

したがって、暗号化業界は SEN のような新しいトランザクション ネットワークを緊急に必要としています。しかし今のところ、立ち向かう勇気があるのは仮想通貨企業1社だけのようだ。

数日前、英国に本拠を置く仮想通貨決済プロバイダーBCBグループのCEOは、同社がSENの代替手段を研究していると発表した。 BCBグループは、今年の第2四半期、おそらく数カ月以内にSENの代替を稼働させたいと考えている。

この新しいネットワークの開始に先立ち、仮想通貨市場で奇妙な価格変動が続いていることは驚くことではありません。運が良ければ、Silvergate の資産を取得した人が SEN ネットワークをより早く再起動できるようになります。

最近は、おそらく SEN の影響で、Silvergate のレビューに重点を置いています

最後に、シルバーゲート事件の見落とされていると思われる側面について触れたいと思います。なぜ規制当局や政治家が最近シルバーゲートを特に標的にしたのか誰も疑問に思っていない。結局のところ、FTXとアラメダは米国の複数の仮想通貨銀行に口座を持っています。

FTXとアラメダは両社が投資しているファーミントンという田舎の小さな銀行に口座を持っている。

ファーミントン氏は1月に暗号通貨業界から静かに撤退し、何の精査も受けずに撤退した。

いずれにせよ、シルバーゲートに対する過度の監視は、表面上は意味がありません。

ブラックロックとステークストリートに戻ります。シルバーゲートは、ウォール街の最大手機関2社と協力して仮想通貨取引プラットフォームを開発している。おそらくそれが、ブラックロックとステーク・ストリートがシルバーゲートの救済に協力しようとしている理由だろう。

そこで私の質問は、Silvergate が他のすべての仮想通貨銀行と本当に違う点は何でしょうか?

答えは目前にあります。Silvergate の SEN ネットワークです。法定通貨と暗号通貨を 24 時間 365 日転送できる機能。

シルバーゲートステーブルコインの話題に戻りましょう。シルバーゲートは、SEN 上で動作する独自のステーブルコインをローンチする準備をしていることを忘れないでください。 2022年のインタビューでアラン氏は、シルバーゲートのステーブルコインへの野心は、長年にわたってステーブルコイン発行者の運営を観察し、ステーブルコインの発行と償還を促進する能力を持っていることから来ていると説明した。

アラン氏は、ステーブルコインの主な使用例は暗号通貨取引であると指摘しました。同氏はまた、規制当局がスマートコントラクトブロックチェーン上で発行されたステーブルコインが他の用途に使用されることを好まないことも認識している。

アランは最終的に、SEN が 24 時間 365 日即時決済を提供するため、支払いに使用できるステーブルコインを発行するのに理想的なプライベート ネットワークであることに気づきました。シルバーゲートのステーブルコインは2022年末までにローンチされる予定だったが、FTXの破産によりそれは実現しなかった。興味深いことに、FTXは同時期に独自のステーブルコインの発行を計画している。サムとアランは両名とも、仮想通貨業界の企業と協力してそれぞれのステーブルコインを立ち上げようとしていると述べた。これらのステーブルコインの野望を実現するために協力する可能性はあります。

アラメダがかつて暗号通貨業界最大のマーケットメーカーの一つであったことを少し考えてみましょう。その地位の高さから、彼らは業界の最大手企業すべてと密接な関係を持っています。これには、最大手の取引所、ステーブルコイン発行者、そしてもちろん事実上すべての仮想通貨銀行が含まれます。

サムに関して言えば、彼は規制当局や政治家と密接な関係にあった。彼は他のどの仮想通貨企業よりも多くゲイリー・ゲンスラー氏（米国証券取引委員会委員長）と面会している。

アラメダと FTX のおかげで、サムは暗号通貨業界に関する機密情報をたくさん持っています。この特殊な状況が、アラメダの本当の目的が、仮想通貨業界に対する現在の取り締まりを計画するために、規制当局が仮想通貨業界に関する機密情報を収集するのを支援することであるのではないかと私が疑う理由です。この場合、サムはシルバーゲートのステーブルコインに関する情報を米国当局と共有したのではないかと思います。

Silvergateステーブルコインが決済用に構築され、24時間365日の決済を提供しているのを見て、連邦準備理事会の今後の高速決済システムであるFED Nowと同じに見えることに彼らは気づいたのではないかと思います。

したがって、彼らはできるだけ早くSilvergateとSENを排除する必要があります。簡単に言うと、今後のシルバーゲイツ ステーブルコインは、連邦準備制度の今後の決済システムの競争相手とみなされる可能性があります。商業銀行の民間および通常のステーブルコインとは異なり、シルバーゲート ステーブルコインは、SEN とそのウォール街機関の支援により急速に普及するでしょう。

中央銀行等が発表した「仮想通貨取引における誇大広告のリスクのさらなる防止及び対応に関する通知」によれば、本記事の内容は情報共有のみを目的としており、いかなる運営・投資を推奨・推奨するものではありません。違法な金融行為に参加する。

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