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最近の投資家心理（地銀株）…

出典: サイモン・ベイカーの役員室のシーン - 映画『マージン・コール』 (2011) より

長年の映画ファンなら、映画『マージン コール』 (2011 年) のこの古典的なシーンを覚えているかもしれません。そこでは、ある「架空の」銀行が、間もなくその価値がはるかに下がってしまう MBS 資産の保有をどうするか議論しています。この影について考えるのは合理的です。株式投資家がシリコンバレー銀行の財務状況とその後のトラブルを目の当たりにするシーン。

シルバーゲートの破綻はかなり急速だったため、市場は銀行が保有する「高品質」資産を指すAFS（販売可能証券）ポートフォリオの時価損失に気づき、注目し始めた。彼らは、規制上の自己資本要件を満たすために、（通常は）さまざまな形式の債券を保有する必要がありました。連邦準備理事会が利上げを続けたため、債券全体の価値は過去1年間で急激に下落したが、急速な預金逃避と市場の信頼の全般的な低下により、銀行はこれらの資産を売却するために多額の損失を被らざるを得なくなった。

2,000億ドルを超えるバランスシートを持ち、主にフィンテック新興企業にサービスを提供しているシリコンバレー銀行（SVB）は昨日、流動性を確保するために20億ドル（約10％）の損失を出して210億ドルの債券を売却したと発表したばかりである。 2021年の同銀行の純利益がわずか15億ドルだったことに驚き、さらにSVBは損失をカバーするために23億ドルの新株を発行する計画を発表したため、同社株は60％急落し、地方銀行株も8.5％下落し、SPXはセッション高値からも2％以上下落している。

SVBは、15％のTier 1資本カバレッジ比率、管理可能な40％のLTV比率、100％の預金流動性カバレッジ比率を備えた優れた流動性構造を備えており、また、世界金融危機よりも大幅に高い1,200億ドルの流動資産を保有しています。前の銀行は、リーマン/MBS/CDO 時代にははるかに良い状況にありました。いくつかの点で、銀行の全体的な運営は依然としてシステムの確立されたルールに従っています。資産ポートフォリオは 10% の損失に見舞われ、少額預金はFDICによって完全に保証されているため、被害がシステム全体に広がることはありません。

しかし、リーマン、FTX、シルバーゲート後の時代には、投資家は取り付け取り付けの兆候に過敏になっており、実際、ベンチャーキャピタルファンドであるファウンダーズファンドの共同創設者で著名な投資家であるピーター・シールド氏は、自身のポートフォリオ企業すべてにアドバイスを行っている。 SVBの売却からの移行により、SVB株は60％急落した後、時間外に22％下落した。

繰り返しになりますが、米国の銀行セクター全体で広範な信用収縮現象は発生していませんが、銀行は引き続き希薄化と損失を被り、多くの銀行はバランスシートを強化し、投資家の信頼を回復するために資本を調達する必要があると考えています。 。世界金融危機後の世界では、規制対象の銀行は自己資本要件を満たすために一定量の適格資産を保有する必要がありますが、銀行はZRP/QEのもとでの利回りを切望しているため、そのほとんどが長期債であり、これらのポジションは現在数百に及びます。 FRBによる急速な利上げ（利回り上昇と価格下落）により全米で数十億ドルの含み損が発生、イングランド銀行の量的緩和が繰り返され、負債主導型投資（LDI）での損失が発生したが、これは基本的に同じである。というコンセプトが、今、米国市場で別の形で起きている

意図せぬ結果が常に最悪であることを再び証明しているが、インフレ対策のための連邦準備理事会の前例のない積極的な利上げは、資本の充実した銀行のバランスシートに巨大な資本ギャップをもたらす可能性があり、米国証券取引委員会による仮想通貨の監視により、これらの銀行は現在、危機による取り締まりとシルバーゲート清算の影響により厳しい監視下に置かれている。また、いつものように債券市場は、最終金利が22ベーシスポイント引き下げられ、市場は3月の50ベーシスポイントの利上げをA以前と同様に可能性が低いと織り込んでおり、最終的にFRBにタカ派姿勢を緩めざるを得なくなるかもしれない最初の兆候を鋭く認識している。一日の最高値は65％だったが、約50％まで低下した。

データ面では、チャレンジャーの企業は、2009年以来最大の2か月間の解雇の増加、当初の失業保険申請件数21万1,000件（ほぼ2か月ぶりに20万件を超えた）、JOLTSデータにおける建設労働者の欠員を発表した。これらのデータ結果は金利トレーダーの関心を集めている。今日の非農業部門雇用者数データが​​予想外の下振れをする可能性があると突然警戒し始めているが、ウォール街のエコノミストはデータを見るとその逆を見ているようで、結果は市場予想をわずかに上回るだろう。これは、これまでで最も重要な NFP 50/50 の賭けの 1 つになる可能性があります。特に火曜日と水曜日の非常にタカ派的なパウエル FRB の後、現在は AFS 問題に焦点が当てられています。

S&P 500は昨日、失業保険申請件数の低迷によるショートスクイーズを伴いながら2%の値動きを見せ、金曜日の非農業部門雇用者数の発表を前にショートの大半を解消するチャンスとして同指数は4016まで上昇した。しかし、市場はその後取引された この日は朝方取引で浮上したSVBのニュースに対する不可解なほど反応が遅れ、その日は100ポイント以上下落し、7週間ぶりの安値で終了したが、これは初めてではなかった株価はマクロ変曲点への反応が遅いことに反応している。最終的には、S&P 500 構成銘柄の 95% が金融株の 4% 下落を筆頭に下落し、株式市場の VIX 指数は 1 か月にわたる休眠期間を経てついに目覚め、約 4 ポイント急騰しました。過去数週間強気だったCBOEのプット/コール比率は3年ぶりの最低水準に達しており、非農業部門雇用者数の発表を前に非常に危険な状況となっている。

TradFiのリスクセンチメントが冷え込むにつれ、仮想通貨の価格も急落し、BTCは2万ドル台、ETHは1日規模で1,400ドル近くまで下落した。インプライド・ボラティリティとRVの勢いも急上昇している一方で、仮想通貨の根底にあるファンダメンタルズは依然として非常に脆弱であり、規制やTradFiのリスクセンチメントの点で多くの逆風があり、オプションを通じて下値保護戦略を構築することが現在より良い選択であることを改めて証明しています。

最後に、現在多くの市場が特に脆弱な状態にあると考えており、読者の皆様には、非農業データや CPI が発表される時期には慎重にリスクを管理することをお勧めします。

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