原作者：Matt Levine，Bloomberg
原題: Silvergate Had a Crypto Bank Run
オリジナルコンピレーション: Leo、BlockBeats
最近、暗号化に適した銀行であるシルバーゲート銀行の持株会社であるシルバーゲート キャピタル コーポレーションは、2022 会計年度の年次 10-K 報告書の提出を延期すると発表しました。シルバーゲートは、「同社は現在、特定の規制上の調査を分析しており、会社に関連した捜査を行っています。」その後、暗号化市場では、Coinbase、Circle、Tether、Galaxy Digitalを含む多くの暗号化企業や暗号化取引プラットフォームが暗号化市場から距離を置き、資本市場では、昨夜シルバーゲートの米国株が急落した。ブルームバーグの暗号化分野の記者マット・レバイン氏は、シルバーゲートの「取り付け騒ぎ」について記事を書き、その理由を分析しており、BlockBeatsはそれを次のようにまとめた。
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Silvergate と暗号化の強い結びつき
暗号通貨を購入する基本的な方法は米ドルを使用し、米ドルを使用して暗号通貨を販売します。もちろん他のチャネルもあります。しかし、重要なことは、BTC に対して強気の場合は、BTC の一部を購入するために数ドルを費やし、BTC が上昇 (または下落) すると、それをドルで売却することになるということです。
あなたが仮想通貨に深くハマっている場合、または機関投資家の仮想通貨トレーダーで定期的に仮想通貨トレーダーをしている場合、ドルの流れに関しては自分がかなり無力であると感じるかもしれません。世界中の暗号通貨取引は 24 時間年中無休です。スマート コントラクトを使用して、暗号化された資産を自動的に送信できます。暗号化された資産の送信は、通常、許可が必要なく、規制が緩いアクティビティです。しかし、米ドルで暗号通貨を購入したい場合は、米ドルの金融システムを使用する必要があり、暗号通貨ネイティブの人は不快に思うかもしれません。銀行を通じて送金する必要があるかもしれませんが、購入しようとしても銀行は年中無休ではありません。銀行口座振替通貨による仮想通貨の場合、一部の銀行は退屈な質問をするかもしれません。
もちろん解決策は存在します。1 つの解決策は、信頼できる大規模な仮想通貨取引所に米ドルを預け、その米ドルを取引所アカウントの仮想通貨の売買に使用することです。取引所はクライアントと仮想通貨のために大量の米ドルを保持しています。あなたが暗号通貨を購入するとき、取引所はあなたのアカウントから数ドルを引き落とし、あなたのアカウントにいくつかの暗号通貨を追加しますが、あなたが売るときはその逆を行います。このソリューションには問題があり、最大の問題は、信頼できる大手の暗号通貨取引所がそのようなものではない場合があり、資産を紛失したり盗んだりすることです。資産をどこかに預けると、顧客のドルを暗号通貨に優しい銀行に預ける必要があるため、必要なときに返却できること。
もう 1 つの解決策はステーブルコインです。銀行にドルを保管する代わりに、ドルに固定されたステーブルコイン (通常は 1 ドルの価値) を購入することでドルを暗号通貨に変換でき、ドル建てのステーブルコインを使用して暗号通貨を売買できます。しかし、このアプローチを取る場合、ステーブルコインの発行者も信頼する必要があり、これは安定的で友好的な方法ではありません (たとえば、安定性の計算にはリスクがあります)。また、ステーブルコインの発行者はどこかにお金を置く必要があるため、この例では、やはり暗号通貨に優しい銀行が必要だ。
もう一つの解決策は銀行詐欺です。絶対にやめてください。
要約すると、業界は暗号化にフレンドリーな銀行を必要としています。米国の大規模な暗号化取引プラットフォームやトレーダーにとって、この銀行は通常、Silvergate Capital Corp. が管理する Silvergate Bank です。この銀行は非常にフレンドリーな銀行です。暗号化に対応し、暗号化を受け入れるだけでなく、取引プラットフォームとトレーダーの預金も、暗号通貨決済のための独自の暗号化決済支払いネットワークを確立しています。 「支払いネットワーク」を通じて、あなたと私が両方とも Silvergate に口座を持っていて、私があなたから米ドルで BTC を購入したい場合、私たちは私のアカウントから USD を引き落とし、Silvergate の支払いネットワーク アカウントを通じてあなたの口座に追加してドルを完了することができます。トランザクションの一部。以下は、Silvergate の交換ネットワーク SEN (Silvergate Exchange Network) についての説明です。
私たちは SEN を暗号通貨取引所と投資家のためのネットワークとして設計し、SEN 参加者間で 24 時間 365 日効率的にドルが流れることを可能にします。この点で、SEN はおそらく最初の暗号化インフラストラクチャ ソリューションです。
SEN の中核的な機能は、参加者が自分の SEN 口座から取引相手の別の参加者の SEN 口座に USD を送金できるようにすること、および SEN 取引相手から受け取った資金の送金を表示できるようにすることです。暗号通貨取引の当事者間のカウンターパーティ関係は、そのような取引に関連する米ドルの送金を容易にするために SEN 上で確立されます。
銀行を介してドルを送金するこの方法は、暗号通貨投資家の間で非常に人気があります。これは年中無休、クラウドベースの API、暗号通貨取引プラットフォームなどの傘下にあります。
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シルバーゲートのビジネスモデル
したがって、Silvergate のこの機能は多くの暗号資産を惹きつけます。もしあなたが暗号通貨取引プラットフォームや暗号通貨取引会社であれば、Silvergate に入金することは魅力的だと感じるでしょう。なぜなら、Silvergate はあなたにとって非常にフレンドリーで、暗号通貨が好きだからです。他の多くの銀行はそうではありません; 彼らは土曜日の午前 2 時に仮想通貨取引相手に送金できますが、他の多くの銀行はこれができません; 彼らは本物の銀行であり、米国の銀行規制当局によって監督されており、財務諸表と資本は公的に監査されています資金の損失を防ぐための規制は、多くの仮想通貨取引所やステーブルコイン発行会社には当てはまりません。
これは、Silvergate の非常に単純な「ナロー バンキング」ビジネス モデルを示唆しています。
- 仮想通貨取引プラットフォームや、本当に友好的な銀行を必要としており、利子を支払わない投資家から多くの預金を集めています。
- 預金資金が安く、大きな利益を得るために多くのリスクを負う必要がないため、貯蓄を非常に安全な資産、米国国債や連邦準備金に投資します。
実際には、誰もがそれよりももう少し多くのリスクを負います。バランスシートの資産面から見ると、シルバーゲートにとって明らかなリスクは、暗号通貨に裏付けされた融資の魅力です。その顧客 (暗号トレーダーや取引プラットフォーム) は大量の BTC を保有しており、米ドルで借りたい場合は高い金利を支払わなければならないかもしれないが、シルバーゲートは（顧客から）多額の米ドルを持っているので、それは自然な流れだ。シルバーゲートはこれを行いますか?
当社のSENレバレッジ商品を利用すると、仮想通貨クライアントが銀行から直接米ドルを借り入れて、BTCをローンの担保として使用してBTC取引活動をサポートするための流動性を提供できるようになり、当社ではこれをSENレバレッジダイレクトレンディングと呼んでいます。 SEN を利用した直接融資構造では、暗号通貨サービスプロバイダーが借り手の BTC を保持するカストディアンとして機能し、銀行は SEN を使用して融資を取引プラットフォーム上の借り手の口座に直接入金します。さらに、銀行は暗号通貨業界にもサービスを提供します。会社の資金やその他の事業のために次の BTC 担保ローンを利用する企業は、これを SEN レバレッジド間接融資と呼びます。間接融資構造では、貸し手は BTC を使用して銀行からの融資を確保し、融資融資と担保清算は SEN を通じて行われる場合とそうでない場合があります。
シルバーゲートにとってさらに興味のないリスクは、従来の旧金利リスクです。シルバーゲートは顧客の資金を連邦準備理事会や１カ月物財務省短期証券に預けておくのではなく、財務省短期証券、米国政府機関証券、住宅ローン担保証券、地方債など他の比較的安全な資産を高利回りで購入できる。これがシルバーゲートの主なリスクのようです。 2022年9月30日の時点で、同社の貸借対照表には約114億ドルの「有価証券」つまり債券（地方債、住宅ローン担保証券、エージェンシー債、財務省債）が存在することが示されている。一方、約 14 億ドルの「ローン」、つまり 3 億ドルの BTC ローンといくつかの不動産ローンが存在します。
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シルバーゲートの仮想通貨問題
ブルームバーグのマックス・レイエス氏が報じたように、2022年の第4四半期に何か悪いことが起きた。
米国当局は、金融システムがいつか深刻な損失を被る可能性を懸念し、数か月間、銀行と高リスクの仮想通貨ビジネスとの関係を断つよう急いでいる。彼らは遅ればせながらです。
シルバーゲート・キャピタルは水曜日、同社が存続できるかどうかを含め、昨年の仮想通貨冬による財務へのダメージの程度を評価するにはさらに時間が必要だと述べた。株価は木曜日の市場前取引で約３０％下落した。
シルバーゲートは第４・四半期に１０億ドルの損失を報告しており、この数字はさらに大きくなる可能性があると述べた。同社は連邦住宅ローン銀行システムの前払い金を返済するために資産を売却するコストを現在も急いで計算しており、一部の残りの資産の価値を減額する必要がある可能性もある。
これは「資本不足」につながる可能性があると、カリフォルニア州ラホーヤに本拠を置くシルバーゲートは規制当局への提出文書で述べた。 「当社は、これらの後続の出来事が継続企業として継続する能力に及ぼす影響を評価している。」
これはドキュメントからのものですが、問題は次のとおりです。
-シルバーゲートは多数の仮想通貨預金を保有している。9月末時点で132億ドルの預金があり、そのほとんどが無利息だった。
- その後、仮想通貨が暴落し、仮想通貨投資家は取引所から資金を取り戻し、取引所はシルバーゲートから資金を取り戻します。無利子預金は１２月末の１２０億ドルから３９億ドルに減少した。
-シルバーゲートは、これらの引き出しをカバーするために約80億ドルの現金を用意する必要があります。
シルバーゲートは、現金に飢えた銀行に短期保証融資を行う政府認可機関であるサンフランシスコ連邦住宅ローン銀行から43億ドルを借りて現金の一部を調達した。 2022年末から2023年初めにかけて、FHLBで借入を行っているのは主に仮想通貨銀行であり、その借入が物議を醸している。
シルバーゲートは債券ポートフォリオを売却して残りの資金を獲得した。9月末時点で同社の債券保有額は114億ドルで、そのうち83億ドルが「売却可能」（シルバーゲートが公正な価格で売却しなければならないことを意味する会計用語）だった。他の社債は「満期まで保有」（つまり、シルバーゲートは市場価値の変動を気にせず原価で値上げできる）しており、12月末時点で同社の残高はわずか57億ドルに過ぎない。債券はすべて売却可能でしたが、その他はすべて売却されました。
基本的に 2022 年に金利が急上昇し、シルバーゲートの売却で損失が発生したため、債券の価値がシルバーゲートが支払った金額よりも低かったため、これが問題を引き起こしました。
持続的な低預金水準に対応し、流動性の高いバランスシートを維持するため、シルバーゲートは2022年第4四半期に現金収入として52億ドルの債券を売却し、その結果、2022年第4四半期には有価証券売却で7億5,140万ドルの損失が生じた。
これは、シルバーゲートが保有する債券の一部を（損失を認識せずに）満期まで保有してきたため、その債券の損失を認識しなければならないことを意味しており、今後同社はそれらを売却可能資産として会計処理する必要がある。同社は1億3,450万ドルの減損費用を計上しており、借入金を減らすために2023年第1四半期に17億ドルの有価証券を売却する予定だ。」
BTC ローンは十分に持ちこたえますが、それは問題ではありません。その結果、シルバーゲートの第4四半期の純損失は10億5000万ドルとなった。
銀行規制の中心的な特徴は資本要件です。あなたが銀行で、100 ドルを預けて 100 ドルのローンを作成し、ローンの 1 つがデフォルトになり、98 ドルしか戻ってこない場合、預金者全員に返済するのに十分なお金がありません。これは非常に悪いことです。規制当局が行っているのは、100ドルの融資を行う銀行に対し、最大92ドルの預金で融資に資金を提供し、残りの8ドルは銀行の株主から調達することを義務付けることだ。次に、一部のローンがデフォルトになり、銀行が取り戻せるのが 98 ドルだけであれば、92 ドルの預金をすべて返済することができ、損失を被るのは株主だけになります。
資本要件はほとんどが「リスクベース」です。「リスク加重資産」100 ドルごとに約 8 ドルの資本が必要であり、資産ごとに異なるリスク加重が設定されます。妥当な住宅ローンやビジネス ローンを数多く行う銀行では、融資 100 ドルごとに資本金 8 ドルが必要になる可能性がありますが、BTC を大量に保有する銀行では、資産 100 ドルごとに資本金 100 ドルが必要になる可能性があります。米国債などの非常に安全な資産のリスク ウェイトはゼロです。非常に安全であるため、規制当局は米国債で損失を被ることを心配しません。
ただし、このルールには「レバレッジ比率」と呼ばれる基礎があります。基本的に、銀行が「十分な資本を持っている」と呼ばれるためには、資産のリスクウェイトに関係なく、資産 100 ドルごとに少なくとも 5 ドルの資本が必要です。あなたが米国国債に 95 ドルしか預けていない小規模銀行の場合は、自分自身の 5 ドルをそこに預ける必要もあります。
シルバーゲートの資産
BTC ローンを保有しているシルバーゲートの資産は依然として非常に安全です。資産は主に高格付けの債券で構成されており、全額返済される可能性があります。 9月の時点で、シルバーゲートの状況は次のとおりです。
資産は155億ドル。
負債は141億ドル。
株主資本は13億ドル（資産の約8.6％）。
規制レバレッジ比率は10.7%。
実質的な保有資産のリスクウェイトがゼロであるため、総リスク資本比率は 45.5% です。
自己資本比率 45.5% はかなり安全に見えますし、レバレッジ比率 10.7% もかなり良好に見えます。しかしその後、シルバーゲートは多額の預金を失い、純損失10億ドルで資産を売却しなければならなかった。残りは次のとおりです。
資産は114億ドル。
負債は108億ドル。
株主資本は5億7,180万ドル（資産の約5.0％）。
規制レバレッジは約 5.1% です。
ベンチャーキャピタルの合計比率は57%です。
自己資本比率が57%であればかなり安全に見えます。 5.1%というレバレッジ比率は、「資本が充実している」という規制上の要件である5%よりわずかに高いように思えるかもしれないが、シルバーゲートがさらに1,900万ドルを失っただけであれば、その比率は5%未満となるだろう。
昨日のシルバーゲート文書より:
2022 年 12 月 31 日以降、事前の予想を超えて決算リリースで開示された追加の投資有価証券の売却など、決算報告で以前に報告されたタイミングと未監査の結果にマイナスの影響を与えるであろう状況が発生しました。主に当社の全額返済のためです。サンフランシスコ連邦住宅ローン銀行からの未払いの前払金。同社は2023年1月と2月に追加の債券を売却したが、これは有価証券ポートフォリオの一時的な減損以外の損失として計上される見通しだ。これらの追加損失はシルバーゲート銀行の規制上の自己資本比率に悪影響を及ぼし、同社と銀行の資本不足につながる可能性がある。さらに同社は、財務諸表の公表から 12 か月以内に継続企業として継続する能力に対するこれらの後続の出来事の影響を評価しています。同社は現在、現在のビジネスと規制上の課題を考慮して、自社のビジネスと戦略を再評価しています。
シルバーゲートはFHLB融資を返済するためにより多くの債券を売らなければならなかったので、より多くの損失を被ったため、これらは密接に関連しているが、現在レバレッジは5％未満であるようで、「十分な資本」となっている。厳密に言えば、それはまだ「世界の終わり」ではなく、この数字が4％を超えていればシルバーゲートはまだ「十分な資本」を持っていることになるが、それは良くなく、間違った方向を指している。
銀行を持っているなら、間違った方向に進みたくないでしょう。
投資家やビジネスパートナーが撤退し、株価が最大55％下落したほか、コインベース・グローバル、ギャラクシー・デジタル・ホールディングス、パクソス・トラストなどの仮想通貨企業は、シルバーゲートを通じた支払いの受け付けや開始を停止することを決定し、資金流出の恐れがある。銀行の主な預金源であり、仮想通貨参加者が相互に資金を送金するためのプラットフォームです。
過去 1 年間、私たちは仮想通貨関連の銀行破綻について多くのことを話してきました。通常、仮想通貨関連の銀行が破綻すると、経営陣はそれが「取り付け取り付け」だと言う。銀行には貴重な資産があるが、顧客はすぐにお金を返してほしいので、売却しなければならず、価値が失われる。すべての顧客に払い戻すのに十分な資金を持っていること。一般に、これらの貴重な資産は、仮想通貨関連銀行自身が発明した「魔法の豆」のようなものであるため、私は常にこれらの主張に懐疑的でした。 Terra、FTX、セルシウスなどの暗号関連の銀行資産は、ほとんどがシャドーバンキング自体に対する信頼であり、その信頼が失われると、それらの資産も同様に失われます。
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伝統的な金融から仮想通貨への広がり
一方、事実上規制されている米国の銀行セクターでは、「実行」という考えは少々奇妙だ。取り付け騒ぎは映画「素晴らしき哉、人生」の中で起こりましたが、米国の大手銀行の現実の世界では、この特定の状況が発生します。預金銀行に関する悪いニュースを聞き、急いでお金を引き出し、そして銀行がto 資産を売却して資金を得て、破産してしまうのはおかしいです。現代のアメリカの銀行業務には、少額の預金者をなだめるための預金保険がある。支払い能力のある銀行が預金者に支払う現金を確実に確保できるようにするためのプログラム、連邦住宅ローン銀行、FRBの割引窓口などがある。銀行の支払能力を確保するために設計された資本および健全性に関する規制もあります。
しかし、シルバーゲートは本格的な経営を続けています。愚かなBTCローンを行ったことによってお金を失ったのではなく、BTCローンは問題ありませんが、通常の銀行業務、短期借り入れと長期貸し出し（仮想通貨会社からの預金の受け取り、米国債と国債の購入）を行うことによって損失を出しました。シルバーゲートの資産は通常の資産であり、預金者が資金をシルバーゲートに残しておけば、その債券は返済に十分な資金で満期を迎えます。その代わりに、預金者は一斉に資金の返還を要求し、シルバーゲートは返済のために巨額の損失を出して長期資産を売却しなければならなかった。
今日の話は、シルバーゲートの顧客がシルバーゲートへの懸念から資金を引き出しているというもので、「最近の展開を踏まえ、十分な警戒心から」これは典型的な取り付け騒ぎだが、（問題が始まった）2022年後半に彼らがやっているのはそうではないということだ。 ）退会理由。暗号通貨が暴落したため、彼らはお金を引き出します：シルバーゲートの暗号通貨取引プラットフォームの顧客は、顧客の引き出しに直面しているため、シルバーゲートからお金を引き出します。シルバーゲートではなく、クライアント、つまり仮想通貨取引プラットフォームが問題なのです。
つい先週、米国の規制当局は銀行に対し次のように警告した。
連邦準備制度理事会、FDIC、および通貨監督庁（総称して当局）は、暗号資産関連事業体の特定の資金源によってもたらされる流動性リスクに関する声明を発表しました。このようなリスクを管理するための効果的な実践方法:
暗号資産関連事業者の顧客（最終顧客）の利益のために、暗号資産関連事業者によって行われる寄託。このような預金の安定性は、銀行組織の直接の取引相手である暗号資産関連事業体自体によってだけでなく、最終顧客の行動や暗号資産業界の動向によって左右される可能性があります。預金の安定性は、例えば、ストレス期間、市場のボラティリティ、および暗号資産セクターにおける関連する脆弱性などによって影響を受ける可能性があり、これは暗号資産関連事業体に固有の場合とそうでない場合があります。このような預金は、最終顧客が市場イベント、メディア報道、暗号資産業界に関連する不確実性に反応するため、大規模かつ急速な流出入に対して脆弱です。この不確実性とそれに伴う預金のボラティリティは、暗号資産関連事業体による預金保険の不正確または誤解を招く表現によって悪化する可能性があり、エンド顧客に混乱を引き起こす可能性があります。
私はこれが仮想通貨の暴落から実際の金融システムに波及していると考えている。規制対象の米国の銀行は「継続企業として継続できるか」を懸念し、債務返済のために米国債、国債、住宅ローン担保証券を手放している。それは小さな伝染だ。その銀行は仮想通貨銀行と同等だ（私はそうは思わない）。なぜなら、シルバーゲートは何十億ドルもの債券を売らなければならず、住宅ローン金利が大幅に上昇するからである。しかし、これは確かに規制当局が阻止したいと考えている類の伝染病であるが、今では伝染病が本物であるという明確な証拠を彼らは持っている。
