関係者によると、今朝、ステーブルコイン発行会社のPaxosはBUSD関連の問題で米証券取引委員会（SEC）からの訴訟に直面する予定だという。 SEC執行官はパクソスに対し、執行措置の可能性を通知する「ウェルズ通知」を発行した。 SECは、パクソスがBUSDを未登録証券として発行・上場しており、投資家保護法違反でパクソスを告訴する予定であり、執行措置を講じる可能性があると述べた。
「ウェルズ通知」は、米国の上場企業に対する民事訴訟に先立って米国SECが発行する非公式の督促状であり、この通知を受け取った上場企業は、正式な訴訟を受ける前にSECと連絡を取り、交渉することができます。米国SECのインターネット執行局の元ディレクターであるジョン・リード・スターク氏は、「SEC執行部での18年間で、執行措置なしでウェルズ通知を発行した例を一度も思い出せない。SECの暗号化措置は継続する」とツイートした。 」
パクソスの広報担当者はコメントを拒否し、SECもコメントの要請に応じなかった。バイナンスは声明で「BUSDはパクソスが発行、所有しており、パクソスはブランドのライセンス供与のみを行っている。われわれは引き続き状況を監視していく」と述べた。
以前に報告されたように、ニューヨーク州金融サービス局（NYDFS）は、パックスドル（USDP）とバイナンスUSD（BUSD）のステーブルコインの発行者であるPaxosを調査していますが、その範囲は不明です。 NYDFSの広報担当者は、NYDFSは進行中の捜査についてコメントできないと述べた。
数年続いたSEC対リップル事件とは異なり、有価証券として特定されると噂されているトークンはXRPとは異なり、価格変動は大きくないものの米ドルに固定されたBUSDである。
このことはまた、なぜステーブルコインが有価証券として認められるのか、と市場に疑問を抱かせました。
副題
規制の目における暗号通貨 VS. 証券
「有価証券」に関しては、明確なコンセプトを持って始めるのが自然です。 1933 年の証券法は、証券の募集と販売を規制する米国初の連邦法でした。当初は連邦取引委員会によって施行され、その後 SEC が設立され、この法律は SEC 施行の主な根拠にもなりました。同法は、部分的に免除される場合を除き、あらゆる有価証券を SEC に登録しなければならないと規定しています。
この法律では有価証券の概念も明確化されており、証券法第2条第1項では次のように規定されています。
「有価証券」という用語は、手形、株式、自己株式、債券、社債、債務証明書、利息または利益分配契約に基づく参加の証明書、有価証券で担保された信用証明書、組成前証明書または引受権、譲渡可能株式、投資契約、株式信託証書、有価証券預金証書、石油、ガス、またはその他の鉱物少額利息ロールオーバー権、または一般に「有価証券」として一般に認識されているあらゆる利息および商品、または上記のいずれかの有価証券への利息または参加に関する証明書、暫定または仮の証明書、領収書、保証書、または注文または購入する保証書または権利。
明らかに、新興暗号化技術を使用した暗号通貨を上記の複数の商品の 1 つとして明確に分類することは困難です。
しかし、SEC と暗号化企業との間の多くの司法紛争は依然として発生しています。
なぜなら、有価証券という意味合いでは、より柔軟なタイプの「投資契約」を含め、副題
Howey テスト: 暗号通貨を打ち破る SEC の主な武器
前世紀にフロリダで、ウィリアム・ハウイーは WJ ハウイー カンパニーとハウイー・イン・ザ・ヒルズ・サービス・カンパニーを設立し、そこで斬新な製品を開発しました。 WJ Howey Company はフロリダの柑橘類の果樹園を購入し、その柑橘類の果樹園の土地をより小さな区画に分割して投資家に販売しました。同氏は、投資家がその土地をハウイー・イン・ザ・ヒルズ・サービスにリースし、柑橘類果樹園の運営と手入れを行うことができ、投資家は農業に従事することなく柑橘類果樹園の恩恵を享受できると約束した。
SEC は投資契約を有価証券とみなしたが、ハウイーはこの特定の土地商品について SEC に登録届出書を提出せず、証券法に違反した。
1946 年、SEC は WJ Howey Company を訴えました。最終的に、米国最高裁判所は、長期にわたる司法手続きを経て、土地の販売およびサービス契約は証券法に基づく「投資契約」に該当する、つまりこれらの契約は有価証券とみなされる可能性があるとの判決を下しました。これは、連邦証券法の一般適用性を判断する上で重要な事例です。
この事件は、特定の投資商品を有価証券とみなすべきかどうかを判断するために使用されるハウイー・テストの概念につながり、誕生しました。 SEC によれば、「投資契約」とは、他人の努力から利益を得るという合理的な期待を伴う、通常の事業への資金の投資を指します。
具体的には、Howey テストは 4 つの要素で構成されます。
1. 資金を投資する。
2. 共通の原因による。
3. 利益に対する合理的な期待。
4. 他人からの努力。
そして、Howey テストは、それが証券の特徴であるかどうかに関係なく、あらゆる契約、スキーム、または取引に適用されます。
このことから、有価証券における「投資契約」の範疇に多数の仮想通貨が関与しており、SECとの間で長期にわたる司法紛争が起きている。長期にわたるSEC対リップル訴訟において、SECはこの原則に基づいてXRPを有価証券として定義しました。
2022 年 7 月に、SEC は AMP、RLY、DDX、XYO、RGT、LCX、POWR、DFX、KROM を有価証券として承認します。(注: PANews は、2022 年 7 月に The Block で、米国 SEC が「Coinbase インサイダー取引」事件で上記 9 つの仮想通貨を有価証券としてリストに掲載したと報じました。)
2022 年 11 月、米国ニューハンプシャー州の連邦裁判所は、Howey テストに基づいて LBRY を有価証券と特定する判決を下し、SEC 対 LBRY の訴訟において SEC に有利な判決を下しました。（デイリーメモ：かつて「LBRYクレジット」を売却して1100万ドルを調達した暗号化スタートアップ企業LBRY社はICOを実施していないが、副題。）
ステーブルコインはどのようにして有価証券になるのでしょうか?
しかし、以前にSECの対象となっていたXRPや他の仮想通貨とは異なり、BUSDは価格が米ドルに固定されているステーブルコインであり、投資家はこの「商品」を購入する際に利益を期待することはありません。この製品は Howey テストのいずれにもかろうじて合格していますが、どのようにして証券として認定されるのでしょうか?
現時点で、SEC はパクソスに対していかなる正式な行動も取っておらず、いかなる文書も開示していません。
ハウイテストは、証券法における「投資契約」のカテゴリーを判断するための基準にすぎないことを明確にする必要がありますが、また、債券、手形、住宅ローン信託証券など、私たちに馴染みのある金融証券も、が含まれています。
BUSD に戻ると、Paxos の 2023 年 1 月の準備金レポートでは次のことが明らかになりました。BUSD リザーブは 2 つの商品クラスで構成されています: 米国国債、米国国債現先契約 (オーバーナイト満期および超過担保)。
この保有構造により、BUSD はマネー マーケット ファンドに似たものになります。つまり、BUSD のユーザーは間接的に債券 (有価証券の一種) を保有することになります。これが、SEC が BUSD を有価証券として認定した理由ではないかと推測できます。
しかし、BUSDを保有するユーザーはマネーマーケットファンドのような商品（BUSD）を購入しましたが、その恩恵を受けませんでした。
SEC制裁という大きな矢は準備ができているが、その影響はまだ市場に反映されていない（BUSDはアンカーを崩しておらず、BNBは今日の全体的な下降市場で堅調である）。
ナンセンのデータによると、BUSDの市場価値は現在160億ドルで、ステーブルコインの中で3位にランクされている。 BUSD の約 90% (144 億ドル) はバイナンスのアドレスによって保持されています。このうち、過去7日間でバイナンスからの純流出額は8140万BUSDを超えた。さらに、Jump Trading のアドレスは過去 7 日間で取引所から 5,780 万 BUSD を純引き出しましたが、アドレスはまだ 1,880 万 BUSD を保持しています。
