NFTfi信者必読：NFTレンディングリーダーBendDAOの「危険」と「機会」の包括的分析

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NFTfi信者必読：NFTレンディングリーダーBendDAOの「危険」と「機会」の包括的分析

Mint Ventures

2022-11-17 04:00

本文约21318字，阅读全文需要约85分钟

NFTトラックの競争は本格化しており、新しいプロトコルが次々と登場しているが、BendDAOがNFT-Fiトラックの勃発まで持ちこたえることができれば、プロトコルの最先端はさらに顕著になるだ

研究者: ジェシカ・シェン

研究レポートのハイライト

コア投資ロジック

BendDAO の革新的なピアツープール融資プロトコルは、資本効率、セキュリティ、シンプルな操作の点で優れたユーザーエクスペリエンスをもたらす、高市場適合性 (PMF) 製品です。優良PFPはNFT市場の半分を占めており、BendDAOのビジネスは優良PFPの最大の「ケーキ」を正確に提供します。優良チップNFTユーザーは資本効率に非常に敏感ですが、BendDAOのシンプルかつ直接的なプロダクトロジックにより、ユーザーのパラメータ設定の手間が省かれ、融資のスピードと安全性が大幅に向上します。
このプロトコル設計は NFT ゲームプレイを豊かにし、NFT プロのトレーダーにとって裁定取引ツールになります。 BendDAOが提供する融資ビジネスは、Yuga Labsのエアドロップ中にプロのNFTプレイヤーにとっての「レバレッジツール」となりました。現在の清算オークションメカニズムにより、BendDAOオークションプールは優良チップNFTの価値下落とNFTフリッパーの最愛の人となり、契約自体が市場にさまざまな流動性手段を生み出し、優良チップNFTコミュニティでの人気をさらに高めています。。
ユーザー参加型のDAOガバナンスとコアチームの積極的な構築が相互に協力し、共同で協定の進捗を推進します。 BendDAO コアチームは常にコミュニティがガバナンスに参加することを奨励しており、分散型 DAO モデルの真の実践者です。チームはIFO方式を使用して誰にでも資金調達をオープンにし、NFTコミュニティにトークンをエアドロップすることで投票権とガバナンス権を分散化します。 BEND マイニング報酬メカニズムにより、ユーザーは BEND をステーキングして veBEND を取得することでガバナンスに参加し、プロトコルの改善に向けた提案を行い、プロトコルとユーザーの結合関係を深め、製品に対するユーザーの帰属意識と忠誠心を高めることができます。
短期的な BendApeStake は、プロトコルの長期的な開発に利益をもたらします。このほど、Yuga Labsの誓約に基づくマッチング機能「BendApeStakeing」も同時に開始され、BendDAOに新たなビジネス収入とユーザーの増加が期待される。

NFTレンディングトラックでの競争は本格化しており、新しい製品プロトコルが次々と登場していますが、BendDAOはビジネスデータと人気の点でこのトラックで主導的な位置にあります。では、プロトコルの最先端がさらに顕著になるでしょう。

BendDAO のビジネスに精通している読者は、事実の記述を読み飛ばしていただいても構いません。コア投資ロジックの分析については、「第Ⅱ部：プロジェクトの基本状況の経営分析」を参照してください。

主なリスク

優良NFTリスク、追跡競争リスク、ユーザー集中リスク、清算メカニズムリスク、パラメータモデルリスクに注意を払うことを推奨すると同時に、BendDAOユーザーは住宅ローン資産「ブラック」のリスクに注意を払うよう思い出させます。品"。詳細な分析については、本調査レポートのプロジェクトリスク：ビジネス分析を参照してください。

評価

当社は、P/F マルチプル (市場価値 / 契約料)、P/S マルチプル (市場価値 / プロトコル収益) 評価、および P/TVL マルチプル (市場価値 / ロックアップ総額) を使用して、BendDAO を評価するために比較可能なプロジェクト評価方法を使用します。 ValuationとP/Loan Valueのマルチプル（市場価値/融資額）評価方法。BendDAOと、DeFiレンディング分野の主要プロトコルであるAave、Compound、およびコインを発行したNFTレンディングプロトコルであるDrops、JPEG'dを比較します。

BendDAOの現在の評価が低いことがわかりました。これはプロトコル開発の初期段階に関連しており、NFT-Fiトラックの全体的な評価レベルが低いことにも関連しています。 NFT資産が拡大し続けた場合にのみ、NFT金融サービスとしてのNFT-Fiは長期的なビジネス成長を維持することができ、BendDAOはNFT-Fi分野のリーダーの1つとして、そのプロトコルの価値が期待できるようになります。市場によってさらに発見されました。

前提条件：本調査レポートで言及されているNFTレンディングトラックには、NFTリース（NFTレンタル）およびNFT分割（NFT分割）ビジネスは含まれておらず、住宅ローンNFTレンディング（NFTレンディング）のみが対象となります。

プロジェクトの基本情報

プロジェクト概要

BendDAO は「ポイントツープール」NFT モーゲージ貸付契約であり、主に優良チップ NFT 保有者にサービスを提供しています。貸し手 (ポイント) は、プロトコルプール (プール) の優良 NFT を抵当に入れることで、資金プール内の ETH を迅速に貸与でき、預金者は、 (ポイント) ) イーサリアムを資金プール (プール) に提供して ETH 建ての利子を取得し、借り手と貸し手の両方が BEND マイニング報酬を受け取ります。現在、BendDAOは8つの主流ブルーチップNFTを含む住宅ローン融資NFTをサポートしています。

BendDAO は、業界初の「ピアツープール」モデル (Peer-to-Pool) による NFT 貸付契約であり、「ピアツープロトコル」モデルとしても分類され、「プロトコルプール」の概念を指します。。

この契約は、2022 年 3 月の開始から約 8 か月間運用されています。この期間中、契約の機能は継続的に更新および反復され、チームは市場のニーズに応えるための新しいビジネスの開発を続けてきました。現在、BendDAOは、主要な融資事業に加えて、「頭金による購入」と「担保の保留注文」、「ピアツーピア」融資の新機能をサポートする組み込みの取引市場も立ち上げています。 Yuga Labs向け（Peer-to-Peer）機能と誓約機能アセットペアリング機能「BendApeSaking」も開発中です。

歴史とロードマップ

歴史上の出来事

BendDAO では 2022 年 8 月から 9 月にかけて複数の流動性危機が発生したため、ここでは流動性危機の出来事について簡単に説明します。状況を理解している読者はこの部分をスキップしてください。

流動性の危機:

2022年8月下旬、優良NFT資産の下限価格がすべて下落し、ヘルスファクターが1を下回ったことで複数の担保資産の清算が始まったが、誰もオークションに参加せず、預金者はパニックに陥り、ETH資金をプールから引き出した。 ;同時に、市場では9月のイーサリアム合併後にフォークチェーンが発生すると予想されており、フォークコインを待つためにETHを貯め込む需要が高まり、さらにイーサリアムの枯渇につながるだろう。 ETHファンドプール。複数の要因の影響により、BendDAOプロトコルプール内の引き出し可能なイーサリアムは急速に減少し、資本利用率と融資金利は最大値に達し、融資金利は一時117％以上に達し、預金金利は一時に達しました82% 以上 NFT アセットがオークションに出品されました。もともと低迷していたNFT市場のセンチメントは再びさらに悪化し、ソーシャルメディアではBendDAOプロトコルの崩壊に関するFUD発言が数多く見られました。 2022年9月にも同様の流動性危機が再発するだろう。
8 月末に流動性危機が発生した後、この危機に対応して、BendDAO チームは以下を含むいくつかのパラメーターを変更する提案を開始しました。
1.オークション時間は48時間から24時間に短縮されました
2. 清算ラインが90％から80％に引き下げられました
3. 金利カーブの基準金利（基準金利）が10％から20％に引き上げられます（貸出金利カーブが全体的に上昇）
4. オークションが清算されるとき、開始価格は最低価格の 95% を超えなければならないという要件を削除します。
次の数日で、BendDAOプロトコルプール内のETH資金は徐々に回復し、FUDセンチメントは緩和され、資本稼働率と貸出金利は通常のレベルに戻りました。路線図：

Yuga Labsステーキング機能向けアセットマッチングビジネス「BendApeSaking」
「P2P」融資事業を開始
優良NFTの住宅ローン対象品種を追加

ガバナンス提案やコミュニティでの議論に関しては、最近の議論では、将来の発展に重要な影響を与えると予想される「不良資産投資ファンド」や第2次資金計画、BendApeStakeingの開発などの提案が中心となっている。 BendDAOの。

事業の概要

BendDAO のビジネスに精通している読者は、このビジネス概要セクションをスキップしてください。

この調査レポートの発行時点では、BendDAO は優良 NFT 資産を担保として ETH を借り入れることを主な事業としており、その他の事業には、ユーザーが担保の注文を出し、取引を行うことをサポートする BendDAO 上の組み込み取引市場が含まれます。また、ユーザーが NFT を購入するために資金の一部を支払うこと (「頭金での購入」) もサポートします。上記事業に基づき、本契約の主な収入源は、住宅ローン貸付により発生する金利差収入であり、その他収入として、取引手数料収入（金利2％）及び頭金手数料収入（金利1％）が含まれます。取引市場。 2022年11月6日の時点で、契約利息収入は約2,065.11 ETH（そのうち30%はveBEND保有者に分配）で、収入全体の98.95%を占めています。

BendDAOの事業構造は以下の通りです。

NFTレンディング事業

BendDAOの融資はピアツーピアプールの形式で実行されます.プロトコルプールにはNFT担保とETH資金が集中しています.融資ユーザーが担保として保有する優良NFT資産、契約に従って計算されたNFT最低価格、固定住宅ローン比率LTVと変動金利APRは契約から即時に転送され、ETH資金を貸付する際、ETH資金の借り手は変動APRに応じていつでも資金を入出金することができます（ETH資金が存在する場合）。引き出すことができるプール）。

NFT担保品種画像の説明

図: BendDAO は住宅ローン NFT タイプをサポートしています、出典: BendDAO、Mint Ventures

ピアツーピアプールプロトコルは、融資速度を満たすときにサポートするNFT担保の種類を犠牲にするため、BendDAOは一部のブルーチップNFTのみをサポートしており、これはほとんどのピアツーピア融資プロトコル（NFTfi、Arcadeなど）よりも少ないです。、など）およびハイブリッドプロトコル（Pine プロトコル、ナトリウムなど）。

ローン資産: BendDAO は ETH 資産のローンと預金のみをサポートします。他のNFT融資プロトコルと比較して、BendDAOは比較的単一タイプの融資資産をサポートしていますが、現在ETHが優良チップNFTの主な価格設定方法であり、イーサリアムも借り手と貸し手の両方が必要とする資産の重要な重複領域にあります。清算中に主流の価格設定単位を使用すると、その他の為替レートの変動リスクを回避できます。さらに、契約の観点から見ると、ETH市場における契約リスクを制御できる融資資産はETHのみであり、複数の資産の追加により、他の関連契約（背後にある対応契約であるDAIなど）のリスクも導入されます。 MakerDAOです）。 BendDAO の融資ビジネスは担保資産とローン資産に焦点を当てているため、製品が理解しやすく、ユーザーがパラメーターを設定する手間が省け、プロトコルのリスクが軽減され、優れたユーザーエクスペリエンスを生み出すことが、BendDAO が人気を博した重要な理由の 1 つです。 NFTレンディングプロトコル1の現在のリーダー。

担保評価方法：NFTの価格設定により、融資できる資金の基本額が決まります。 BendDAO の NFT 担保の価格設定は、内蔵の価格計算ツールを通じて実現されます。チェーンの下にある OpenSea と LooksRare の下限価格をクリーンアップした後、価格はオラクルを通じて契約に供給されます。契約は TWAP (時間加重計算方式、時間加重平均価格）を使用してNFTの価値を計算します。 CryptoPunks の最低価格が CryptoPunks 自身の取引市場の価格から来ていることを除いて、棚にある残りの NFT シリーズの下限価格は OpenSea と LooksRare プラットフォームから来ています。

画像の説明

写真: 2021年9月から2022年2月までのBAYCシリーズの価格曲線、出典: BendDAO

住宅ローン比率 (ローン対価値 / LTV):BendDAOは各NFT担保に対して固定の住宅ローン比率を設定しており、BAYCとCryptoPunksのLTVは40％、残りの優良NFTのLTVは30％です。ピアツーピア貸付プロトコルと比較すると柔軟性が低く、他のピアツープールプロトコルと比較すると柔軟性が低くなります。

貸出金利（年率・年率）画像の説明

図：BendDAO金利曲線（2022年11月）

画像の説明

図：NFT貸付契約貸付金利履歴（2022年3月～2022年10月）

清算メカニズム:BendDAO プロトコルの清算メカニズムは公開オークションです。 BendDAO の清算しきい値は 80% です。つまり、特定の負債の総額が契約最低価格の 80% を超えると、ローンの健全性係数は 1 より低くなり、担保は清算プロセスに入ります。最初の入札者が現れると、24 時間のオークションプロセスが開始されます。 BendDAOは英国式オークション方式を採用しており、開始価格はローンの元本と利息以上である必要があり、（2022年8月の流動性危機以前では、開始価格は下限価格の95％の間の高い方の価格） BendDAO 契約とローンの総負債額によって計算されます)、その後のオークション価格は総負債額の少なくとも 1% 増額されなければなりません。貸し手が 24 時間以内に負債額の少なくとも 50% を返済した場合、オークション期間内に担保は償還可能ですが、清算補償も報酬として最初の入札者に支払わなければなりません、ボーナスは0.2 ETHから負債額の5%の間の高い方の値です；貸し手が24時間以内に返済しない場合、最後の入札者と最高入札者がNFTを獲得します。

健康係数の計算式:

ヘルスファクター = (BendDAO によって計算された最低価格 x 清算ライン) / 総負債; ヘルスファクター = (最低価格 * 清算閾値) / 利息付き負債

「流動性危機」セクションで説明したように、2022 年 8 月に流動性危機が発生したとき、BendDAO チームは流動性危機を解決するために清算ライン、オークション時間、開始価格ルールなどを変更する提案を開始しました。

危機前、清算ラインは 90% でしたが、清算ラインの引き下げは、清算メカニズムの効率を向上させ、清算メカニズムのトリガーの感度を高め、貸し手にローンの返済を促し、プール内の資金の流れを増加させることを目的としています。 ETH預金者の信頼。。

さらに、危機以前は、オークションの開始価格は下限価格の 95% または負債総額の高い方の価格でしたが、危機後は負債総額以上であればよいようにルールが修正されました。この調整は市場の清算を大いに促進した。元のルールでは、下限価格の 95% は通常、総負債額よりも高く、裁定取引者は販売時にロイヤルティと取引市場手数料の両方を負担する必要があることがよくあります。ほとんどの優良 NFT ロイヤルティは 2.50% から 5.00% の間です (を参照)以下の表)、BendDAO プロトコルは NFT シリーズ作成者に必須の料金を設定しています。現在の主流の取引市場手数料は 0.00% から 2.50% の間です (下の表を参照)。そのため、下限価格の裁定スペースが 5 以下であるかどうかは、 % が裁定取引を行う可能性がある収益性が重要な問題です。

したがって、BendDAO が開始価格は下限価格より少なくとも 95% 高くなければならないというルールを削除すると、オークションメカニズムは清算人にとってより有益になります。これにより裁定取引の余地が広がり、協定内の「不良資産」の清算の蓄積を軽減するのに役立つ。

画像の説明

図: BendDAO 清算メカニズム

NFT取引市場事業

BendDAO の組み込み NFT 取引市場は 8 月に開始され、主に貸し手と NFT ユーザー向けにより多くのサービスを提供し、貸し手による借り入れ中の担保の販売 (「担保保留注文」) をサポートし、支払いのみのために NFT を購入したいユーザーもサポートします。 NFTは頭金の一部を支払って購入することもできます（「頭金で買う」）が、最近ではBendDAOが未決注文のNFTにバイヤーが入札する機能にも対応し始めており、ユーザーに多様な機能を提供しています。

担保未決注文:画像の説明

図: 担保指値注文のフローチャート、出典: BendDAO

手数料に関しては、BendDAOは販売者に2％のプラットフォーム取引手数料を請求しますが、これは他の主流のNFT取引プラットフォーム（OpenSea 2.50％、LooksRare 2.00％、X2Y2 0.50％）と比較して中程度のレベルです。 BendDAOで取引する場合、販売者はNFTプロジェクト当事者にロイヤルティを支払う必要もあります。

購入時の頭金:画像の説明

図: 頭金による購入のフローチャート、出典: BendDAO

手数料に関しては、BendDAO は「頭金で購入」機能に対して 1% の頭金取引手数料を請求します。購入者は Aave のフラッシュローンも使用するため、Aave フラッシュローンの取引手数料 (0.09%) も支払う必要があります。

要約すると、BendDAO の取引市場はユーザーに未決注文を提供し、住宅ローンによってユーザーが失った機会費用を補います。「頭金で購入」機能は、Aaveのフラッシュローンを使用して、ユーザーの経済的圧力をさらに軽減し、より多くのNFTユーザー市場を開拓します。しかし、利用状況やビジネスデータから判断すると、取引市場を利用するユーザーの数は多くなく、現在の取引量は比較的小さいです。 2022年8月のローンチから11月6日までに、取引市場手数料収入が累計19.38ETH（うち50％をveBEND保有者に分配）、頭金手数料収入が累計2.63ETH（同）となり、累積所得のわずか20％、1.05％。

BendApeStakeing事業（2022年末までに開始予定）

Yuga Labs は 2022 年末にステーキング機能をオープンする予定であるため、BAYC、MAYC、BAKC、$APE を保有するユーザーは収入を得るためにステーキングを利用できます。 Yuga Labs の一部のプレッジプールは、NFT トークンと $APE トークンの両方を保持する必要があるため (下図に示すように)、BendDAO コミュニティは、一部のユーザーのみがアクセスできる問題を解決するために、このプレッジ機能に基づいてアセットマッチングビジネスを開発することを提案しています。 NFTなしの$APE、またはNFTなしのNFTのみ $APEの問題は、マッチングマーケットでNFTと$APEを組み合わせて収入を最大化し、その収入をLPに分配することです。

画像の説明

図: Yuga Labs のステーキングプール計画、出典: Twitter @HorizenLabs

ビジネスデータ

2022年3月のメインネットの立ち上げ以来、BendDAOの事業量は成長を続け、優良なNFTローンのユーザーと預金者は増加し続けています。前回の流動性危機の発生、対応、緩和により、業界内でのこの協定の人気が大幅に高まり、新機能の導入によりこの協定に新たな収入源が開かれました。 BendDAO のさまざまなビジネスデータから判断すると、このプロトコルの運用は開始以来比較的良好です。将来的には、優良チップNFT市場の回復、参加者の増加、NFTカテゴリーとIPの充実により、NFTレンディングトラックはさらに注目を集める可能性があります。 NFT市場の改善による収穫を優先市場の成長に向けた配当。

ポーン

使用される担保の量の重要なパラメーターは、融資契約の重要な資産でもあります。 2022年3月にメインネットが立ち上げられて以来、BendDAOの融資額は4月から6月にかけて急速に増加した。65,000ETH以上画像の説明

図: 担保NFT数の傾向、出典:Dune Analytics（@cgq0123）

水平比較から見ると、BendDAO の現在の担保量は、他のピアツープールプロトコルよりも圧倒的に有利です。ピアツーピアプロトコルでは、先行者利益とNFT多様性の利点を持つNFTfiは2,000以上の担保を持っています。 BendDAOは量ではNFTfiに劣りますが、資産の質ではわずかに優れています。統計によると、2022年11月6日の時点で、NFTfiの担保の中にはBendDAOがサポートする優良NFTが119件あり、残りはよりロングテールのNFT資産です。（複数のNFT貸付契約にはウエスト・テール資産が多数存在し、価格の統一が難しいため、ここでは担保価値の比較は行っておりません。）

ローンと返済

画像の説明

画像の説明Dune Analytics（@cgq0123）

図: BendDAO 契約の毎日の融資状況、出典:Dune Analytics(@cgq0123) 借入者数

から借り手の数画像の説明

図: BendDAO プロトコルの過去の融資参加者数、出典:Dune Analytics（@cgq0123）

資本活用

資金の利用率は契約の融資率を決定します。これはユーザーにとって重要なパラメーターであり、契約の健全性と持続可能性の重要な基準となります。ベンダオ資本活用画像の説明

図：NFT貸付契約貸付金利履歴（2022年3月～2022年10月）

清算額

歴史から清算画像の説明

図：BendDAOは清算オークションのNFT担保配布を完了、出典：Dune Analytics(@cgq0123)、主催: Mint Ventures

契約収益分配

現在、BendDAO プロトコル手数料の源泉には、(1) ローン金利、(2) 取引市場手数料 (売り手が支払う、レート 2%)、および (3) 購入機能の頭金手数料 (買い手が支払う、率1%）。このうち、契約収入として国庫に入る部分は、（1）貸し手が支払う利息の30％、（2）取引市場手数料の50％、（3）頭金手数料の50％です。。 BendDAO 財務省に属する収入のこの部分も、veBEND 保有者の誓約率に応じて定期的かつ完全に veBEND 保有者に分配されます。

過去のデータから見ると、依然として利息収入が主な収入源であり、2022年11月6日時点で、ローン支払利息は累計支出総額の98.94%を占めており、累計ではわずか1.06%となっている。財務収益に基づいて計算すると、融資利息収入が累計で 98.25% を占め、取引手数料と頭金手数料は 1.75% にすぎません。

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図: BendDAO プロトコル収入 (veBEND 保有者によって共有)、出典: BendDAO、Dune Analytics（@cgq0123）

ビジネス分析

マーケットフィット（PMF）の高い製品は、資本効率、セキュリティ、シンプルな操作の点で優れたユーザーエクスペリエンスをもたらします。

現在、優良PFPはNFT市場の半分を占めており、BendDAOのビジネスは優良PFPの最大の「ケーキ」を正確に提供しています。 2021年後半から2022年初頭にかけてNFT市場全体がPFPを中心に熱狂した後、イーサリアム上でのNFT取引総額が爆発的に増加し、この期間中、徐々にいくつかの優良PFPが主要市場となるパターンが見られるようになったが形成され、イーサリアムもそのためブルーチップNFTの集積地となっています。市場容量の観点から見ると、NFTGo.ioの統計によると、2022年11月初旬の時点で、PFPはイーサリアムNFT市場全体の約58％を占めています。現在、私たちは仮想通貨の弱気市場にいますが、優良チップNFTの7日間の取引量は通常30％から40％を占めており、PFPの取引量は通常、GameFiのNFT資産などの他のNFTタイプをはるかに上回っています。アートコレクションまたはメタバースアセット。 BendDAOはブルーチップNFTシリーズのみをサポートし、NFT市場で最大かつ比較的最も活発なケーキを提供することに重点を置いています。ヘッド資産とロングテール資産に同時にサービスを提供する貸付契約と比較すると、BendDAOは市場の一部を放棄していますが、数種類のNFTのみをサポートしているため、迅速な価格設定が容易になり、固定LTVが合理的となり、融資のプロセスが簡素化されます。ユーザーへの融資プロセス。

融資のスピードではポイントツープール商品が勝ります。優良PFPは単価が高く、資金金利が相対的に低いため、市場における独自の2点間契約により希少性のあるものに特別な価格を付けることができるが、希少で高価な優良PFPは、「ポイントツーポイント」市場では、低融資資金、高金利、長期ローンに直面しているが、不確実性やその他の問題があるため、BendDAOは一部の優良PFP保有者に融資を認める「ポイントツープール」モデルを立ち上げた。協定価格モデルに従って資金プールから資金を即座に貸し出すことで、融資速度が大幅に向上し、優良NFTユーザーに正確にサービスを提供します。また、協定価格モデルにより、下限価格が低すぎず、ある程度の水準が保証されます。操作への耐性の強化ローン金利は、すべてを借り手に渡して「価格を上げる」のではなく、ある程度コントロール可能であり、「前例のない」方法で満たされます優良NFTユーザーの需要。

プロトコルのセキュリティはチームの焦点です。チームの創設者の一人であるアレン氏と他のメンバーは、BendDAO のセキュリティの重要性を公の場で繰り返し述べてきました。プロトコルコードも完全なコード監査を受けており、新機能がリリースされるたびに、コードのセキュリティをチェックするサードパーティ監査チームの契約も締結されています。製品設計の観点から、BendDAOはNFT資産のセキュリティを重視しています。契約で抵当に入れられたNFT資産は、契約によりboundNFTにパッケージ化され、boundNFTはNFTのメタデータとトークンIDを保持し、「譲渡不可・非承認」の性質を持ちます。 ). ユーザーが抵当に入れられた NFT 資産を「ロック」できるようにします。現時点では、プロトコル担保資産プールと ETH プールにセキュリティ上の問題はありません。

シンプルでプレーンなデザインが優れたユーザーエクスペリエンスをもたらします。 BendDAOの重要な顧客獲得ポイントは、そのシンプルな製品形態にあります。ユーザーの認知と操作の難しさを軽減するプロトコル/製品は、多くの場合、より早くユーザーを獲得できます。 BendDAO の運用プロセスは合理化されており、製品の使用ロジックは理解しやすいです。このプロトコルはブルーチップNFT市場に位置しており、8つのブルーチップNFTシリーズのみをサポートし、ローン資産はETHのみをサポートします。 NFTの価格設定、LTVから融資金利まで、融資・入金ともにあまり考える必要がなく、数分で融資・入金が完了するため、他の融資契約に比べてシンプルで使いやすいです。理解することでユーザーが救われますパラメータ設定の手間はジュニアNFTプレーヤーにとって非常に親切です。ビジネスへの集中により選択の柔軟性は弱まっていますが、BendDAOは市場価値が高く、活発な取引と主要な価格設定単位であるETHを持つ優良チップNFT市場をターゲットにしているため、現在市場の「重要な」ユーザーのニーズを満たすことができます。 PFPの。

BendDAO の先行者利益は顧客の獲得に役立っています。 BendDAO は、「ピアツープール」融資モデルの先駆者です。「ポイントツープール」として分類される多くの契約の中で、よりよく知られているのは Drops と JPEG'd です。NFT 住宅ローンをサポートする Drops の製品は 2022 年 5 月にメインネットワークで開始され、JPEG'd は2022 年 4 月に発売。BendDAO より少し遅れて 1 月に正式に製品をリリースしました。 BendDAOの立ち上げ（2022年3月）前、市場に登場したNFT流動性ソリューションは主にNFTfi、Pineプロトコル、Arcade.xyzなどのピアツーピアプロトコルでしたが、どれも問題を実際に解決するものではありませんでした。「融資スピード」のポイント契約のユーザーは、マッチングに長時間待つ必要がある場合が多い優良NFT保有者は、過度に高い金利と低い融資額を受け入れる必要がある場合があるユーザーは、迅速な流動性へのアクセスをオープンにする

プロトコル設計は NFT ゲームプレイを豊かにし、プロの NFT トレーダーのためのツールになります。

シンプルな融資はプロプレイヤーにとっての「レバレッジツール」となり、優良企業コミュニティにおけるBendDAOの人気をさらに高めます。 2022 年 4 月から 5 月にかけて、Yuga Labs はメタバースランド Otherdeed を開始し、BAYC および MAYC 所有者に土地をエアドロップします。 BendDAOプロトコルの設計は、NFT保有者の理解を隠し、エアドロップを受け取るNFT保有者の権利を保護します。したがって、多くの優良NFTユーザーはBendDAOモーゲージNFTを通じて資金を借りてBAYC/MAYCを購入します。エアドロップされた土地を受け取った後、ローンを返済し、担保のNFTを取り戻します。担保自体がBAYC/MAYCの場合、彼らはまた、フィールドの右側に空中投下された土地。 Yuga Labs の地上エアドロップ活動は、Boring Ape コミュニティにおける BendDAO プロトコルの影響力を高めることにプラスの効果をもたらし、多くの対象ユーザーが製品の資本効率の利点を初めて体験できるようになり、プロトコルの人気が向上しました。

清算オークション市場は優良なNFT価値の低迷となり、NFTフリッパーを集め、NFT市場の流動性を豊かにしました。 BendDAOの清算オークションメカニズムは、NFT市場に楽観的なトレーダーにとって利益をもたらすため、トレーダーはオークションされたNFTから手頃な価格の優良NFTを見つけて販売して利益を得ることができるため、市場には多くの人々が存在しますプールのクリアリングを専門とする Twitter KOL @Franlinkisbored もその 1 人です。 Franklinisbored は世界で 6 番目に大きい BAYC 保有者であり、2022 年 11 月 6 日の時点で、61 個の Boring Ape NFT を所有しています。さらに、利益を得るためにBAYCおよびMAYCシリーズのNFTを安値で買ったり売ったりを繰り返すことで、有名なNFTフリッパーとしても知られています。 BendDAO の清算オークション記録から、Franklinisbored が BendDAO で非常に積極的に活動しており、史上 49 回入札に参加していることがわかります。彼はBendDAOで累積融資額が最も高いユーザーでもあり、モーゲージNFTを通じて累積15,000 ETH以上を借りています。フランクリニスボアドのような、比較的低価格の優良NFTの入札に積極的に参加している他の多くのプロのNFTプレーヤーもいます。オークション記録によると、2022 年 11 月 6 日の時点で、以下の表に示すように、42 の異なるアドレスがオークションに積極的に参加しており (累積参加 >= 5 オークション)、そのうち 13 アドレスが累積 10 回以上のオークションに参加していることがわかりました。。 BendDAOの存在により、高価な優良チップNFTの流通がより頻繁になり、市場にさまざまなゲームプレイがもたらされます。

2022年11月15日頃、下限価格の下落により、BAYCの高額担保が大量に清算される予定ですが、これまでと異なり、この清算オークションへの参加が活発化し、最初の入札者が現れます。すぐ。以前の危機を経験した後、市場は「裁定取引の機会」を形成するためにNFTの下限価格の短期的な下落についてより明確なコンセンサスを持っています。BendDAOの清算オークション市場では、開始価格として貸し手の負債総額を入札することができ、優良NFT市場価値不況は多くのNFTフリッパーのお気に入りとなっています。

コアチームとDAO分散型ガバナンスは相互に協力し、共同で協定の進捗を促進します

BendDAO コアチームは常にコミュニティがガバナンスに参加することを奨励しており、分散型 DAO モデルの実践者です。さまざまなソーシャルメディアで見られるように、コアチームのメンバーは、コミュニティメンバーがガバナンスに参加し、プロトコル開発のアイデアをブレインストーミングするよう奨励しており、その取り組みには、定期的な作業会議の一般公開や、ビッグベンドでの毎週の業界ホットスポットの主催などが含まれます。 Twitter スペースでの理論ディスカッション、コミュニティメンバーのフォーラムディスカッションへの参加の公的奨励など。さまざまな機会におけるコミュニケーションの過程で、チームはコミュニティの意見や提案に対してオープンで受け入れる姿勢を示しました。さらに、BendDAOのメインネットの立ち上げ前に、チームは一般的なプライベートエクイティファンドを使用する代わりに、誰にでも資金調達をオープンにするIFO（Initial Fair Offering）方式を採用し、NFTコミュニティにトークンをエアドロップしたことも言及する価値があります。、投票権とガバナンス権を分散化し、NFT参加者がBendDAOのガバナンスに参加することを奨励します。 BendDAO は協定融資の時から分散化の精神を実践してきたことがわかります。

DAO の「ガバナンスへの参加」モデルは、プロトコルがユーザーとプロトコルの間の結合関係を継続的に改善および強化するのに役立ちます。この協定を利用した融資事業はBENDトークンのマイニング報酬を受け取り、BENDトークンをロックした後、veBENDを取得し、ガバナンス権、議決権、協定の収益を共有する権利を享受します。 Curve 由来の Voting Escrow モデルの繊細さは、プロトコル利用者にガバナンス権を与え、「参加によるガバナンス」を実現することであり、製品の拘束関係により、ユーザーの製品への帰属意識やロイヤルティを高めることができる。

以下の提案/議論から、DAO コミュニティがプロトコルガバナンスに参加し、プロトコルの開発を効果的に促進していることがわかります。

① 流動性危機後のパラメータ変更提案: 流動性危機後のパラメータは、コアメンバーの指導とコミュニティ投票の結果です。チームメンバーは、4 つの重要なパラメータ (入札時間、清算ライン、開始価格ルール、貸出金利) を段階的に変更し、段階的に強度を高めることを提案しましたが、一部のパラメータに関しては、コミュニティは次のように投票しました。清算ラインの最終投票がより急進的な 70% ではなく 80% に決定された場合、オークション時間は 4 時間ではなく 24 時間に決定されます。現在、プロトコルは変更されたパラメータで正常に実行されています。

②「不良資産投資ファンド」とセカンダリーファイナンスに関する議論：流動性危機の後、コミュニティメンバーは、次のFUD感情によって契約の流動性が枯渇することを防ぐための措置を講じるべきであると提案した。オークションでは0.8で行われ、このファンドの2回目の資金調達は公的に実施され、機関、NFTプロジェクト関係者などに公開されます。この提案はまだ議論の段階にありますが、新たな資本の追加により、BendDAO にさらに高品質のリソースがもたらされ、世界市場の拡大に役立つことが期待されます。

③質権資産マッチングビジネス「BendApeSaking」：Yuga Labsの質権機能が立ち上げられようとしていたとき、コミュニティメンバーはBendDAOが質権資産マッチングビジネス（「BendApeStakeing」）を開発し、マッチング市場リソースからの収益を最大化し、新しいビジネスを開発することを提案しました。プロトコルを改善し、より多くのユーザーを引き付けます。

よりマクロな観点から見ると、BendDAO はコミュニティがガバナンスに参加することを奨励し、サポートしています。実際、DAO ガバナンスをサポートする他のプロトコルとともに、Tuquan コミュニティ (特に中国人コミュニティ) に DAO ガバナンスについて教育する責任を担っています。市場にサービスを提供するプロトコルの能力が向上すると同時に、良好なブランドイメージも確立され、ユーザーと契約との間の拘束力が微妙に強化されました。

チームと資金調達

チーム状況

BendDAOは公式サイト上で関係チームメンバーの情報を公開していませんが、ソーシャルメディア（Twitter、Discordコミュニティなど）で開発チームや運営チームの進捗状況を知ることができます。 2022 年 8 月に、チームメンバーはソーシャルメディア上で「The Big Bend Theory」と呼ばれる毎週 Twitter スペースイベントを実施し、ソーシャルメディア上の NFT 市場に関連するトピックに関するディスカッションに積極的に参加する予定です。さらに、チームの定期的な内部会議が開催されます。会議は公開されており、どなたでもご参加いただけます。したがって、BendDAO の「匿名チーム」は実際には匿名ではなく、継続的にプロダクトのアップデートを繰り返し、コミュニティを積極的に運営しています。

融資

他のほとんどの Web3 プロジェクトとは異なり、BendDAO はプライベートファイナンスを実施しておらず、ホワイトリストやプレセールリストも設定しておらず、代わりに IFO (Initial Fair-Launch Offering) を採用して一般から資金を調達しているだけです。 2022年3月下旬 IFOファイナンス開始巨大クジラアドレスのシェアが「席巻」したため4月末に早期終了合計3,000ETH調達（単価1ETH＝333,333$BEND） IFO $BEND トークンに参加する一般向けに 10 億枚が発行されました。調達した資金の66％はBendDAOローンプールの設立に使用され、34％は開発チームの運営に使用されます。

最新の資金計画

BendDAOコミュニティにおける流動性危機の際、「ディストレスト資産投資ファンド」の設立とその2回目の資金調達について議論が行われました。新しい資金調達ラウンドでは、契約で蓄積された割引NFTを購入するための「不良資産投資ファンド」の設立に50％を使用する予定だが、「不良資産」のこの部分を消化しようと入札する人はいない。残りの 50% はエコロジー基金の設立に使用されます。BendDAO 関連のエコロジープロジェクトに投資し、育成します。新しい資金調達ラウンドでは、BendDAO契約の価値を8,000万米ドルと評価し、機関、NFTプロジェクト関係者、コミュニティを対象とし、6,208 ETHを融資し、投資家に財務省から10億BENDトークン（全体の10％を占める）を提供しました。トークン保有の配布には対応する要件があります。この調査報告書の発行時点では、議論はまだ正式な投票提案を形成していません。

ビジネス分析

NFTローントラック状況

2021年NFT Boom画像の説明

図：2021年10月から2022年10月までのイーサリアムNFT取引量、データソース：NFTGo.io、Mint Ventures

今後のNFT市場の発展については、優良なPFP市場やGameFiアセット、ユーティリティ価値の高いNFTアセットが今後も業界に活力をもたらしていくものと考えております。現時点では、優良なPFPパターンが最初に形成されており、その背後にあるNFTプロジェクトチームは、NFTエンパワーメントやコミュニティ活動などのIP構築の計画のための食料や草を確保するための資金調達活動も実施しています。 GameFiプロジェクトが次々と登場しており、トラックのナラティブは常に反復的に更新されながら多くのNFTアセットを蓄積しており、将来的にはチェーン上のSBT（Soul-Bound Token）の重要な要素にもなります。初期のNFTバブルが沈静化するにつれて、ユーザーは徐々にNFTの本質と仮想通貨分野におけるNFTの核心的な重要性に気づき、利用価値の高いNFTが現実生活でより多く採用されるようになり、多くのweb2ブランドオーナーが徐々にNFT分野を開拓しつつあります。。例えば、スターバックスがリリースした新しい会員システム「スターバックスオデッセイ」は、NFT製品を統合し、顧客に新しいWeb3体験をもたらし、Web2とWeb3の間の橋を接ぎ木するなど、暗号通貨の分野に参入する人が増えるにつれて、Web3教育の度合いが徐々に高まっています。ますます深まり、ユーティリティNFTは生活のあらゆる側面にますます浸透するでしょう。市場の見通しの展開については悲観的な声と強気な声が混在していますが、NFT市場は今後さらに拡大し、NFT-Fi業界の強化と高付加価値化の下でさらに爆発する可能性があると考えています。

2021年もNFTブームは爆発するNFT金融化への道。競争環境

競争環境

NFTの融資トラックは現在、100の学派による論争の初期段階にあり、新たな競合他社が際限なく出現しています。トラックにおける主流の融資契約を見ると、主に 4 つの融資方法があります。

(1) ポイント・ツー・ポイント（Peer-2-Peer、P2P）レンディング、つまり利用者と利用者がマッチングして融資を実現するモデルで、貸し手と借り手が金利、期間、条件などでマッチングします。 NFTの担保タイプなどを設定し、需要をマッチングした貸付取引。

(2) ピア 2 プール/ピア 2 プロトコル (Peer-2-Pool/Peer-2-Protocol) レンディング、つまり、ユーザーとプロトコルプールの間でローンモデルが成立します。プロトコルプールは融資を迅速に取得するために使用され、預金はプロトコルに送られます。プールは利息収入を得る資金を提供します (JPEG などの一部の「ピアツープール」プロトコルでは、預金者は存在しません)。

(3) ハイブリッドレンディング、つまりピアツーピアモデルとピアツープールモデルを組み合わせた契約。最近ローンチされたSodiumはこのタイプの典型的な例であり、このモデルでは、貸し手が金利、期間、融資金額などの一連のパラメータを設定し、プラットフォーム上で融資をリクエストする際に、複数の借り手がプロトコルプールに資金を預けて利子収入を得ることができます。

（4）集中型NFT融資プラットフォーム。つまり、貸し手は集中型プラットフォームにNFTを抵当にし、プラットフォームは担保を評価した後に融資を発行します。

上記のカテゴリーに基づいて、現在の市場の主要プレーヤーを次の表のように整理しました。

上のグラフから、現在のNFT融資プラットフォームは、サポートされているNFT担保の種類、サポートされているローン資産の種類、住宅ローン金利LTV、ローン金利APR、ローン速度の点で若干異なることがわかります。。また、融資速度、融資可能資金、融資金利、NFT がサポートする担保の種類を同時に考慮するのは難しい場合が多く、各プラットフォームはあらゆる面で市場の需要に可能な限り応えるよう努めており、複数の制限の間でバランスを見つけます。 BendDAOは、住宅ローン比率LTVとローン金利の点では魅力的ではありませんが、融資スピードと担保資産の質の点では明らかな利点があり、そのわかりやすい製品ロジックと優れたユーザーエクスペリエンスにより、 NFT 貸付契約の利点。

トークンエコノミクスモデル

基本的な状況

$BEND トークンは、発行部数 100 億の BendDAO のガバナンストークンです。資金調達はIFO（Initial Fair-Launch Offering）を通じて公募（詳細は「第Ⅱ部プロジェクトの基本状況」の「V．チームと資金調達状況」の「5.2 資金調達状況」を参照）、会計総流通量の 10% % (10 億個)。 IFOは2022年3月に開始され、IFO資金調達は4月に完了する予定で、合計3,000ETHが調達され、そのうち1,980ETH(66%)はローンプールの基本資本として使用され、1,020ETH(34%)はローンプールの基本資本として使用されます。 %）は開発チームの運営資金として活用させていただきます。

$BENDトークンの主な利用シーン

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このプロトコルは、Uniswap V2 での BEND/ETH 取引ペアの流動性マイニングをサポートしており、LP は $BEND 報酬を得ることができます。
$BENDトークンの主なリリースチャネル

$BEND トークンの現在の主なリリースチャネルは、Uniswap V2 での貸し手、預金者、流動性プロバイダー (LP) への $BEND トークン報酬の配布です (合計トークン全体の 43% を占めます)。 2023 年 3 月から、開発者チームのトークンは 3 年間にわたって直線的にロック解除され始めることが予想されており、これがトークンの主要なリリースチャネルにもなります。 BEND の現在のリリース率によると、開発者チームの毎月のトークンのリリース (月ベースでリリースされた場合) は、現在の流通量の約 3% を占めることになります。

トークン配布の取り決め

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図: BEND トークン配布計画、出典: BendDAO

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写真: BEND トークン配布 (Airdrop の残りの未割り当て部分の調整後)、出典: BendDAO、Mint Ventures のロック解除と流通

IFO資金調達後、ほとんどの$BENDトークンにはロックアップ期間がなく、直接流通状態に入ります。

IFO 部分: 一般のユーザーは、IFO 中に BEND を 1 週間から 4 年間ロックすることを選択できます。
エアドロップ：BendDAOが一部の対象ユーザーにエアドロップしたトークンは直接流通状態に入ったが、受け取ったのはエアドロップの11％のみで、期限までに残った未請求のエアドロップトークンは財務省が管理し、その使用方法は国庫によって決定された。コミュニティガバナンス。
インセンティブの借入: メインネットがオンラインになった後 (つまり、2022 年 3 月下旬)、5 年以内に直線的にロックが解除されます。
開発者チームの部分: IFO 資金調達後 1 年間のロックアップ期間、その後 3 年間の線形ロック解除が続きます。
国庫準備部分: トークンのこの部分の使用を決定するには、コミュニティガバナンス投票が必要です。この調査レポートの発行時点で、国庫金額の一部はバグ報奨金基金とデューンの建設者に割り当てられています。コミュニティガバナンス投票による分析データ分析ダッシュボード。
Uniswap LP 報酬: ロック解除の取り決めを決定するためのコミュニティガバナンス投票は、2022 年 4 月 27 日から毎週 273,972.60 $BEND トークンがリリースされます。

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図: BEND トークンのロック解除の状況、出典: BendDAO

現在の保有株

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図: $BEND 保有者の上位 10 名の住所

その中で、BendDAO コミュニティの報酬ウォレット、財務リザーブウォレット、開発者チーム、バグ報奨金プールのトークンのほとんどはゆっくりと解放されるか完全にロックされており、BEND の総トークンの約 96% を占めています。 BEND トークンの量は比較的少ないです。開発者チームトークンは、2023 年 3 月から 3 年間直線的にロック解除される予定です。現在の BEND リリースレートによると、開発者チームトークンの月間リリース量 (毎月リリースされる場合) は、BEND の月間リリース量の約 3% を占めることになります。当時の流通。

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図：BENDトークンの流通量、ロック量、出典：Dune Analytics(@cgq0123)、主催: Mint Ventures

プロジェクトのリスク

著者は、BendDAOのリスクには主に優良チップNFTリスク、競争リスク、ユーザー集中リスク、清算メカニズムリスク、パラメトリックモデルリスク、NFT黒物資リスクが含まれると考えています。

優良チップNFTのリスク

BendDAO プロトコルは、「成功の優良チップ、失敗の優良チップ」です。この合意により、最悪の場合、ETH資金プールの流動性が枯渇し、NFTを抵当に入れている貸し手は返済できなくなります。この状況は前回の流動性危機と似ていますが、集団的デフォルトという悪質な事態は発生していません。この契約は、優良な PFP 担保資産の質と量に大きく依存しています。品質の面では、優良PFPプロジェクトの崩壊は契約の一括不履行に直接つながり、優良PFPの下限価格が急激に下落（またはほぼゼロに戻る）すると、貸し手はNFT資産を完全に放棄し、現在の清算メカニズムでは、Honkai の優良 NFT に入札する人はいません。数量の観点から言えば、優良企業の担保の数は、契約の活力を左右する重要なパラメーターです。通常の状況下では担保資産の品質は良好ですが、極端な事態が発生すると、優良プロジェクトへの依存度が高いBendDAOはより大きな課題に直面することになります。

株式優良チップの市場能力は限られており、増分優良チップは「入手可能ではあるが入手できない」。優良チップNFTのもう1つのリスクポイントは、BendDAOが優良チップNFT市場の最大の「ケーキ」を提供することに重点を置いているにもかかわらず、市場には優良チップNFTがほんの一握りしかないことです。これまでのところ、優良企業市場全体のほぼ多数を占めています。現在の弱気市場では、優良チップNFT市場の拡大速度は、2021年後半のPFP物語の熱狂ほど速くはありません。現時点では、優良チップ PFP の発行数はほぼ固定されており、弱気市場では最低価格が阻止されるため、BendDAO プロトコルのサービス全体の市場ストックは限られています。短期的には悪化するため、BendDAO は革新的な機能と新しいビジネス開発プロトコルの観点から拡張する必要があります。ブルーチップNFT市場のキャパシティには上限があり、これがBendDAOプロトコルに対するもう1つの抵抗となる可能性があります。

レーストラックは激化する

NFT-Fiプロトコルが次々と登場し、レンディングトラックにおける同種競争はますます激化しています。すぐに現在の市場競争環境の観点から見ると、NFT 貸付契約における差別化された競争の傾向は明らかであり、ポイントツーポイント契約、ポイントツープール契約、ハイブリッド契約、集中プラットフォームなどがさまざまなユーザーにソリューションを提供しており、競争はますます激化しています。たとえば、最近開始されたハイブリッド融資Sodiumは、融資レートの上昇により、多くのNFTユーザーとグラフサークル外のユーザーの注目を集めています。JPEG'dおよびその他の主流の融資プロトコルは、常に製品を更新し、pETH融資オプションを追加し、増加していますより多くのマルチユーザーを引き付けるために収入を約束します。トラックへの新規参加者の増加と既存プロトコルの継続的な改善と最適化により、BendDAO は将来、より激しい競争に直面することになります。

高いビジネス集中力

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図: 融資額の累計ランキング、出典: Dune Analytics (@cgq0123)、Mint Ventures 作成

清算メカニズムのリスク

BendDAO の清算メカニズムは、ユーザーの間で改善について議論されてきたモジュールです。前回の流動性危機では、NFT市場の低迷により多くの担保が清算状態に入ったが、誰もオークションに参加しなかったため、契約上の「不良債権」がさらに蓄積することになった。金利は預金を刺激し、貸し手は積極的にローンを返済し、清算開始価格は下限価格の 95% を超えなければならないというルールを削除しました。これにより、裁定取引者がオークションに参加することが大いに促進されました。

基本的に、BendDAO の清算メカニズムはオークション方式を使用して、契約から入札者にリスクを移転しますが、入札者がいない場合、契約自体がより多くの貸倒リスクを負うことになります。「不良債権」というホットポテトが将来市場が下落したときに再び流動性危機をもたらすことを避けるため、コミュニティメンバーはDAO財務省の下に「不良債権投資基金」を設立して買い取ることを提案した。ヘルスファクターが 0.8 未満の担保を 20% 割引で購入し、それを売却して利益を得る機会を選択します。この提案は基本的に不良債権のリスクを協定から財務省サブファンドに移転し、入札メカニズムが失敗した場合には財務省サブファンドが最終責任を負うことになる。現在、この提案はまだ議論の段階にあり、最終的な実施計画が合意に与える影響についてはまだ明らかになっていない。

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副題

合意リスク

パラメトリックモデルのリスク

融資契約として、BendDAO は他の DeFi 融資契約のようなサードパーティの代理店サービスを使用せず、パラメータモデルのリスク評価は主に独自のチームによるパラメータのストレステストとリスクモデルの制御に依存しています。市場におけるNFT関連の契約リスク評価を実施するサービス組織が主な理由です。

2022 年 8 月に BendDAO の流動性危機が発生した後、コミュニティはいくつかの主要なパラメーター (清算ライン、オークション時間、金利曲線など) を変更する提案を開始しました。パラメーターの調整は、清算される NFT の未処理を解消し、市場の FUD 感情を緩和するのに役立ちますが、同時に NFT の清算が発生しやすくなります。オークション時間の短縮により、一部のユーザーは返済期限を逃すことにもなりました。そしてNFTの担保資産が競売にかけられました。パラメーターの変更がプロトコルの使用体験に大きな影響を与えることがわかります。一方で、パラメータ設定の合理性は主にBendDAOチームが構築したモデルに依存しており、AaveやCompound、その他の融資契約のようなリスクモデルを評価するための第三者機関を利用しておらず、また、リスクモデルを評価するためのリスクモデルも欠如しています。 NFT担保資産の品質の評価（盗まれたNFT資産の実際の価値評価など）では、投票パラメータ変更提案に参加できるユーザーおよびveBend保有者にとって、パラメータモデルは「ブラックボックス」として堅牢性が評価されます。

それにもかかわらず、NFT関連契約のリスクモデリングを行うサードパーティサービス機関が徐々に市場に現れています。フォーラムの情報から判断すると、BendDAO チームと Cenit Finance チームはすでに関連する側面でコミュニケーションを開始しています。

住宅ローン資産「闇商品」問題

副題

評価計算

上記の倍数から判断すると、比較におけるBendDAOの値は低い評価範囲にあることがわかりました。これは、プロトコル開発の初期段階とNFT-Fiトラックの全体的な評価レベルが低いことに関連しています。将来の評価上昇の潜在的な原動力は、ますます多くの起業家プロジェクト、新規ユーザー、資金がNFTに参入するという事実にあり、NFTにはより多くのアプリケーションシナリオがあり、より多くの資産の価値媒体となっています。 NFT資産が拡大し続けた場合にのみ、NFT金融サービスとしてのNFT-Fiは長期的なビジネス成長を維持することができ、BendDAOはNFT-Fi分野のリーダーの1つとして、そのプロトコルの価値が期待できるようになります。市場によってさらに発見されました。