仮想通貨が主流となった後、米国財務省、SEC、CFTC、各国の規制当局は仮想通貨を規制の対象にしたいと考えていますが、本記事では最近の規制動向を整理し、FTX創設者であるSBF氏の規制に対する見解に焦点を当てていきます。読者が現在の規制動向を理解できるようにすること。

FTX 創設者サム・バンクマン・フリード (SBF) は先週、有名なブロックチェーン ポッドキャストにゲストとして出演しました。UNCHAINED」。 SBFはポッドキャストで、ステーブルコインの規制、アルゴリズムステーブルコインと暗号化された融資プラットフォームのリスク管理と制御、業界に対する明確な規制枠組みの影響など、多くの規制問題について語った。

多くの仮想通貨支持者にとって、最良の規制は規制がないことだが、TerraUSD、LUNA、スリーアローズキャピタルの嵐の後、投資家保護の観点から、政府は仮想通貨によってもたらされる金融リスクを考慮する必要がある。

SBFは、過去6～9か月の間に、ステーブルコインの規制、トークンが有価証券であるかどうか、SECとCFTCの規制権限、CFTCの先物規制などを含むさまざまな側面で規制が始まったと述べた。

最初のレベルのタイトル

本当の問題は、規制の方向性はどこにあるのかということです。

SBFは、取引所にとって中核となる事業には取引所、清算機関、マッチングエンジン、取引フロントエンドがあり、これらの事業は従来の金融市場では分離されているため、取引所を運営するにはどのライセンスを申請するかを整理する必要があると述べた。

さらに、規制当局は、トークンが有価証券に分類されるかどうかの定義をまだ明確にしていません。

これらが、仮想通貨スタートアップが前に進むのに苦労している理由です。

SBFは、今のところ議会議員は消費者保護と業界規制を優先すると考えている。

「規制の 3 つの柱は、ステーブルコイン規制、市場規制、トークン登録だと思います。

このうち、議員が最も頻繁に言及したのはステーブルコイン規制だった。市場監督では、どの機関が監督するか、またどのように立法するかが焦点となる。トークン登録の焦点は主に規制当局の決定（それが有価証券であるかどうか）です。 」

新しい政権、新しいシステムを待つような、なんだか曖昧な感じです。

トークンは有価証券ですか？

少し前、米国の 2 つの主要な規制当局である SEC と CFTC は、仮想通貨スポットの規制上の権利をめぐって議論していました。意見の相違の主な点は、「トークンは有価証券なのか?」ということです。

SEC の立場は、既存の証券取引法によって仮想通貨を規制することです。言い換えれば、仮想通貨が従来の有価証券と同様の方法で運用され、利益を得る場合、それは有価証券として分類されます。

さらに、Howey Test 標準では、トークンの購入が次の条件を満たしている限り、これらのトークンは「投資契約」に分類される可能性があるため、トークンは有価証券とみなされます。1.) 投資家が出資する、2.) が出資される3.) 利益が得られることが合理的に期待されている、4.) 利益が企業の努力から生じたものである。

SBFは、SEC議長が「議会はCFTCに非セキュリティ暗号通貨に対するより多くの規制権限を与える」という主張を支持していると結論付けている。同氏はSECの立場を次のように見ている。

1. CFTC、「非有価証券」仮想通貨の現物+先物市場を規制へ

2. SEC は暗号化スポットを監督し、セキュリティ トークンの発行を管理します。

しかし、これは次のようないくつかの問題を引き起こします。

1. セキュリティ トークンの先物およびデリバティブは誰が監督する必要がありますか?

2. ストックパスを監督するのは誰ですか?

3. ステーブルコインは有価証券ですか?

それでも、彼はこの議論には価値があると考えた。これらの考え方に沿って作成された規制決議は、投資家保護、リスク防止、不正事件の防止に有益です。

SBFのステーブルコインに関する私の意見

ステーブルコインは規制上のもう 1 つの主要な焦点です。

他の 2 つの方向とは異なり、最近ステーブルコインの規制を求めているのは、米国の 2 つの主要な金融規制当局である連邦準備制度理事会と財務省です。

米連邦準備理事会（FRB）のラエル・ブレイナード副議長は9月の銀行会合で、ステーブルコインの構造上、リスクが中核的な金融システムに侵入しやすいと述べた。

SBF は、ステーブル コインはすべて存在しますが、本質的には異なると考えているため、ステーブル コインを 4 つのカテゴリに分類しています。

1. 100% 準備金のステーブルコイン: US ドルと米国短期債務準備金 (USDC や USDP など) を備えた 100% ステーブルコイン。

2. 債券に似たステーブルコイン: これも 100% 準備金で、そのほとんどが米ドルと国債であり、一部が USDT などの社債です。

3. MakerDAO のようなステーブルコイン: ETH やステーブルコインの準備金などの暗号通貨の過剰準備金

4. TerraUSD のようなアルゴリズム ステーブルコイン: 高リスクで欠陥のあるアルゴリズム ステーブルコイン。

同氏は、効果的な監督の前にステーブルコインを区別する必要があると述べた。

1 つ目は最も安全なステーブルコインで、理論的には清算危機に直面しても価格は変動しません。

テザーのUSDTは本質的に「負債商品」であり、その投資ポートフォリオ（準備金）の一部には社債が含まれているため、混乱時には2％の価格下落（1米ドル→0.98米ドル）が発生する可能性があります。

3 番目のリスクは比較的高く、過剰担保が存在しますが、極端な場合には 20% の価格下落が発生する可能性があります。同氏は、そのようなステーブルコインは実現可能ではあるが、一般の人々がステーブルコインに期待するものではないため、製品の免責事項が必要であると考えている。

最後のコインはステーブルコインとして分類されるべきではありません。

「つまり、これ（TerraUSD）はクールなコンセプトですが、非常に危険です…、私はこれをステーブルコインとは見なさないので、TerraUSDを立ち上げる場合は、安定通貨にパッケージ化すべきではありません。

少なくとも TerraUSD のようなものには、非常に多くの免責事項があり、製品に対する顧客の理解という点で最高水準を維持する必要があります。 」

TerraUSDは安定通貨と呼ばれ、MakerDAOと同様の仕組みを持っているため、非常に安定していると世間に思われがちですが、実際には、TerraUSDとLUNAの連動破壊機構により、大量のTerraUSDが投げ捨てられ、 LUNA の供給が大幅に増加すると、価格下落により TerraUSD のさらなる売却が引き起こされ、TerraUSD + LUNA に対する市場需要が同時に減少するのと同じであり、死のスパイラルが形成されます。

明確な規制枠組みは暗号化業界にとって有益です

現在、経済全体が暗号化市場の最大の変数ですが、株式市場と比較すると、暗号化市場は現在比較的安定しています。経済が安定していると仮定した場合、規制が暗号化に最も大きな影響を与えるとSBFは考えています。市場：

「株式市場で起きていることと比べると、仮想通貨市場は比較的安定していると思います。

特に米国において、将来の規制の枠組みがより明確になり、業界がルールを遵守しながら消費者保護を達成できるようになれば、これは長年の最大の強気姿勢であり、（規制の明確さ）に近づくかもしれないと思います。 」

これはCFTC委員長のロスティン・ベーナム氏も同様の見解だ。ロスティン・ベーナム氏は先月末、ニューヨーク大学で、規制当局が明確な仕様を提示できる限り、仮想通貨は市場の想像に従って正常に成長し、ビットコインの価格は２倍になる可能性があると述べた。

規制により投資家保護が強化される

Three Arrows Capital や Celsuits などの CeFi スタートアップ企業については、ユーザーが自らが負うリスクを理解できるよう、より透明性の高い融資メカニズムを導入する必要があると SBF は考えています。

スリーアローズ・キャピタルはもともと為替界最大手のヘッジファンドであったが、7月に破産を申請し、過剰なLUNAの保有による流動性の問題や、貸借関係による清算が相次ぎ、原因ではないかと噂されている。

SBF は、これは 2008 年の金融混乱に少し似ていると考えています。信用の過剰な拡大とシステム全体の不透明さにより、あるグループの操作が暗号化市場全体に影響を与え、最終的には暗号化のユーザーにも影響を与えました。融資プラットフォーム。

「貸し借りの透明性を改善することで問題の一部が解決される可能性があり、一般の人々がボイジャーのような貸し出しプラットフォームに資金を投資する際に取るべきリスクを理解できるようになります。情報開示と透明性により規制が可能になると思います。さらなる調査が必要です」このタイプの CeFi に移行します。」

監督はシンプルかつ複雑でなければなりません

SBF は、現在の規制に関する議論は主に規制の範囲に焦点を当てていると考えており、本当の焦点は複雑な規制問題の範囲を狭め、中核問題に一般的な方向性を与えることにあると考えています。

同氏は例を挙げ、監督当局が消費者保護に注意を払うのであれば、リスクがある箇所に重点を置くべきであり、さまざまな規制も規制ルールを追加するのではなく、消費者保護に基づいたものにすべきである。規制上の困難が増大するだけでなく、適切な消費者保護を得る方法もありません。

ステーブルコインの場合、SBFは規制当局がステーブルコイン発行者の口座の米ドル/国債を徹底的に調査し、バランスシートを可能な限り透明にすることを期待している。発行者が間違いを犯した場合、監督に役立たない第三者を導入する代わりに、時間内に修正して巨額の罰金を課さなければならないため、ステーブルコイン発行者の運営は困難になり、投資家を保護することはさらに困難になります。 。

「業界のすべての規制がユーザーを保護できるわけではありません。トラブルを増やすだけの規制もあれば、投資家保護に有益な規制もあります。規制をよりシンプルで遵守しやすくしながらユーザーを保護する方法は、私の意見です。規制の中心的な考え方です。」