インタビュー: Nian Qing、ChainCatcher
回答者: Crylipto、BendDAO 共同制作
1か月以上前、Boring Apeの最低価格が下落し続けたため、それが直接のきっかけとなり、Boring Apeが上場している最大数のNFT住宅ローン契約であるBendDAOの一連の清算が行われた。 「デス・スパイラル」や「流動性危機」という言葉が現れると、UST/LUNA事件でPTSDに打ちのめされた人々は再びパニックに陥り、わずか数日でBendDAO融資プールの2万ETH近くの流動性がほぼ枯渇した。上。
この流動性危機は、NFT金融セクターに関する弱気な議論をさらに引き起こしました。 「NFTFiは弱気相場で破綻し始めている」「NFTレンディングは偽りの需要だ」といった声が蔓延しており、NFT市場崩壊の導火線が崩壊したのではないかとの見方もある。今振り返ってみて、市場はこの流動性危機に反応しましたか? NFTローンはこの弱気市場を乗り切ることができるでしょうか?
ChainCatcher は最近、BendDAO の共同創設者である Crylipto にインタビューし、内部の観点から事件全体、NFT 市場における BendDAO の役割、NFT レンディングが実際に解決しているニーズについてレビューしました。
インタビューの中でCrylipto氏は、イーサリアムの合併などの短期的な市場要因は無視されやすいが、それらは非常に重要であり、プロジェクト当事者は本当にそのような敏感さをもつ必要があると述べた。しかし、BendDAO にとって、この流動性危機は貴重なストレステストでもあります。
Crylipto は、真の分散型プラットフォームにとって、流動性危機に直面する状況は CeFi の場合と同じではないと考えています。 CeFi には目に見えない財務上の抜け穴や横領などの隠れた危険がある可能性がありますが、分散型市場では負の感情によって引き起こされる死のスパイラル、最悪の結果はプールが空になることであり、影響は比較的限定的です。
現在、BendDAOの現在の融資プールの総流動性は51,574 ETH、利用可能な流動性は38,059 ETH、ファンドETHデポジットAPRは5.46%、ファンド利用率は26.21%です。このプラットフォームは、BAYC (300)、CryptoPunks (46)、MAYC (247)、Azuki (193)、Moonbirds (2)、CloneX (123)、Doodles (8)、Space Doodles ( 8)。
インタビューの全文は以下の通り。
1. ChainCatcher: BendDAO の開発の歴史を簡単に紹介してください。
Crylipto：昨年の7～8月頃から、DeFiやGameFiに代わってNFTが市場のトレンドやホットスポットとなり始め、当社もその頃BAYCやCryptoPunksのNFTブームに参加し、バイアンドホールドし注目してきました。それ以来NFTの開発。売買の過程で、私たちはNFT取引にとって流動性がいかに重要であるかを認識し始めました。
同じ時期に、共同創設者と私は NFT の流動性の問題について考え始めました。主に3つの方向を検査しました。1つ目は当時非常に人気のあるNFT断片化手法、2つ目はNFTレンディング、3つ目はNFTオプション、デリバティブなどです。最終的に、AAVEのBonding Curveモデルを参考にしてNFTレンディングの方向性を選択し、BendDAOの開発方向性を確立しました。
2. ChainCatcher: BendDAO は今年の初めに正式に開始されました. NFT レンディングの比較的主要なプロジェクトに発展しました. 進歩は依然として非常に速いです. チームはどのようにして短期間でトラフィックの蓄積を完了しましたか?
Crylipto：振り返ってみると、ロジックは非常に単純ですが、チームは事前に (それが成功するかどうか) あまり確信がありませんでした。私たちは市場分析を数多く行いましたが、当時は小規模な融資プラットフォームが多数あり、そのほとんどがピアツーピアでした。しかし、GameFi と DeFi の経験から、オンチェーン レンディングの資本効率が非常に重要であることがわかり、最終的に P-2 プール モデルを選択しました。したがって、プロジェクト開発の初期段階での市場の方向性の選択は非常に重要です。
第二に、私たちは依然としてコミュニティと非常に密接な関係にあり、チームメンバー自身が BAYC と CryptoPunk の所有者であるため、製品エクスペリエンスをコミュニティと共有し、交換します。
第三に、BendDAO は新しいチームではなく、製品構築の経験が豊富であるため、製品エクスペリエンスとセキュリティに多大な努力を払ってきました。
また、Boring Ape が地上 (Otherside) のエアドロップを開始する前に製品が発売されたことはさらに幸運だと感じています。多くの Boring Ape 所有者は、エアドロップを受け取るためにさらに Boring Ape を購入しようとします。
3. ChainCatcher：8月下旬、BendDAOはNFT市場の冷え込みとBAYC最低価格の下落により流動性危機に見舞われましたが、コミュニティとチームはこの危機に迅速に対応しました。今振り返ってみて、この事件からどのような経験や教訓が得られるでしょうか?
Crylipto：このことは依然として非常に興味深いものです。流動性危機が起こる前、私たちは実際に、BendDAO が需要のバランスを取る必要がある両面の市場であることを認識していました。一方の側は NFT 保有者であり、もう一方の側は ETH 流動性プロバイダーです。しかし、BendDAOは、以前のBendDAO清算メカニズムに設定されていた「48時間の強制清算保護」、「清算人の入札はオークションの下限価格の95％を超えなければならない」、「それよりも高い」など、初期の頃は実際にはNFT保有者を優遇していました。また、その他の対策は、ステータスシンボルとしての「最愛のアバター」が一晩眠った後に突然なくなってしまうことのないように、NFT保有者の観点からのものです。
この事件を通じて、清算基準を90％から現在の80％に調整し、95％の最低価格と初回入札制限を撤廃するなど、両面市場のニーズのバランスをとる必要性を認識しました。清算メカニズムを最適化しただけでなく、質権率を10%に調整し、金利曲線の第1レベルの変曲点を引き上げた。さらに重要なことに、BendDAOは本質的にNFT市場の金利ツールであり、流動性は金利によって合理的に調整できることを認識しています。
さらに、このイベントにはイーサリアムの合併という重要なタイムノードがあります。市場には9月15日までにETHに対する短期的な値上がり期待とエアドロップ期待の波が押し寄せているため、一部のユーザーは約束したETH流動性の一部を引き出し、エアドロップを受け取るためにウォレットに保管することを選択するでしょう。チームは後に、NFT清算オークション中に約234ETHの流動性の引き出しがパニックを引き起こし、最終的に約20,000ETHの流動性の「恐怖」を引き起こしたことを統計で発見しました。このことから、市場情報の非対称性がわかります。
しかし、私たちの観点からすると、流動性危機は一時的なものであり、短期的な気分の変動があれば危機は自然に解消されるでしょう。理由は 2 つあります。1 つ目は、DeFi プロジェクトは本質的に分散型かつ透明性があり、資産自体は契約内に保管されており、CeFi が認識できない資本の抜け穴や横領などの隠れた危険がないこと、2 つ目は、住宅ローン資産の価値の上昇です。まだ存在すると予想されます。資産価値の上昇期待は資産の質に直接関係しているため、最初は優良なNFTプロジェクトを選択しますが、これらの資産のファンダメンタルズはすべて問題ありません。
分散型融資市場は、規制上の摩擦や不透明性などの問題がなく、市場ルールを遵守し、独自のレバレッジツールを駆使して資産を把握する限り、完全な自由市場とみなすことができます。品質、プロジェクトの長期的な価値は間違いなく支持されます。優良な NFT 資産の希少性は ETH よりも高く、短期的な危機が終われば ETH の流動性は回復します。
要約すると、ここにいくつかの経験があります: 第一に、貸付契約は基本的に ETH 流動性プロバイダーと NFT 保有者を一致させており、市場には確かに厳しい需要があります。このプロセスでは効率が第一です。第二に、セキュリティが最も重要です。プロトコルが安全である限り、その価値は市場によって再発見されます。第三に、イベントベースの市場の短期変動を回避することは困難であり、プロジェクト関係者は事前にそれを特定または防止する必要があります。たとえば、イーサリアムの合併前夜、AAVEはいくつかの緊急措置（ETH借入制限の削減、イーサリアム借入金利の引き上げなど）も行いました。
4. ChainCatcher: JPEG などのプロトコルは、DAO 財務省の優先清算メカニズムを設定しています。つまり、DAO 財務省が最初に清算された NFT を購入し、次にそれを処分します。 BendDAOは現在清算人機構に属していますが、清算機構の多様化を検討したことはありますか？たとえば、DAO はさらに参加したり、第三者清算人を導入したりします。
Crylipto：従来、BendDAOは基本的に個人による清算を行っていました。しかし、前回の流動性危機の後、一部の専門清算機関が積極的に私たちに連絡を取り、関与してきました。もちろん、チェーン上では機関のアドレスと個人のアドレスを区別することは難しく、一般のユーザーが知ることは困難です。
さらにコミュニティは、ETH流動性プロバイダーをサポートするために、清算に参加するには財務省がある程度の資金を準備しておく必要があることにも気づきました。 。この出発点に基づいてコミュニティが始まりました提案そして、トークンファイナンスの一部を実行し、緊急時の不良資産のオークションのために流動性のこの部分を国庫に保管することについて議論します（9月下旬、コミュニティはBendDAOの10億トークンを売却して約800万米ドルを調達することを提案しました）設立に必要な資金は 8,000 万ドルの投資ファンドです。承認されれば、このファンドは NFT 貸し手のサブプールとして機能し、資金の少なくとも 50% が不良資産に投資されます。現在、この提案はコミュニティによって推進され、チームによってサポートされており、まだ議論され、修正されています。
しかし、客観的に見てコミュニティ推進というのは実はかなり難しいのです。現在、多くの組織が自らを「DAO」と呼んでいますが、本質的には依然として舞台裏で最終決定権を持つ小さなチームです。 BendDAO は、ガバナンスにおいて非常に実質的な一歩を踏み出し、非常に純粋な DAO にしたいと考えています。ただし、これには、コミュニティ、開発者、市場のそれぞれが、三者間のバランスを保つために十分な影響力と専門性を持っている必要があります。
もちろん、その過程では無理や非効率な部分も出てきますが、このような議論が最もコストを抑えて成長していく方法であり、コミュニティの成長には避けては通れません。
5. ChainCatcher: ロードマップによれば、BendDAO は第 4 四半期に P2P 融資と民間融資プールを構築する予定ですが、これらの提案についての考慮事項は何ですか?
Crylipto：BendDAOの目標はNFTの流動性向上であり、スローガンは「Web3データの流動性」であり、この目標に近づくためにはさらに深化させていく必要があります。現時点では優良NFTの流動性を最適化しているだけで十分とは言えず、結局のところ優良案件は少数に過ぎません。したがって、ロングテールNFTの流動性を確保するために、将来的にはP2Pレンディングとプライベートレンディングプールを構築する予定です。
6. ChainCatcher: ピアツーピア、ピアツープール、AMM モードなど、NFTFi トラックのいくつかのモードをどのように表示しますか?
Crylipto：巨視的に見ると、各モデルには実際に独自の需要空間と使用シナリオがあります。NFTFi は初期段階にあり、誰もがまださまざまな方向を模索していますが、最終的には、すべては NFT の流動性に対する需要を向上させるためだと思います。少なくとも今のところ、どちらが優れているかについての最終的な結論はありませんが、水平方向と垂直方向の比較がいくつかあるということだけがわかります。
例えば、資本効率の観点から見ると、借り手と貸し手のマッチングを待つ必要がないため、資本プール（Pool）の効率が最も高くなります。ただし、NFTカテゴリー、特に非優良資産のカバレッジでは、借り手と貸し手の両方が金利を交渉し、オンデマンドでリスクを測定し、プラットフォーム側は次のように機能するだけであるため、ピアツーピアモデルの方がより強力な利点があります。マッチングの役割を果たしますが、効率は比較的低くなります。
AMM モデルは実際には効率とロングテール NFT の両方を考慮していますが、希少性の異なる NFT 資産が人為的にグループ化され、同じカーブに配置されているため、資産の希少性に関する区別はまだ比較的不足しています。このモデルは、市場資産のセグメント化された価格設定には十分ではありません。
それぞれの手法には長所と短所があり、NFTFiは今後も進化し続け、各社が独自のベースでより良い反復ソリューションを立ち上げていくと思います。これは市場の最も魅力的な部分でもあります。
7. ChainCatcher: BendDAO の最近の戦略的焦点は何ですか?将来に向けた長期的な開発計画は何ですか?
Crylipto：現在、チームは NFT 保有者の権利と利益にさらに関心を持っており、NFT を抵当に入れながらエアドロップやホワイトリストの権利と利益も確実に享受できるようにするにはどうすればよいか、たとえば最近試みています。Bend-Ape Staking製品、これは最近の戦略的イノベーションとみなすことができます。
長期的な開発計画の観点から、BendDAOはNFTの流動性を継続的に改善することに加えて、NFTを金融取引資産にするだけでなく、NFTの実用性（NFTユーティリティ）とクリエイターエコノミーにも貢献したいと考えています。
8. ChainCatcher: NFT-Fi は本質的に NFT に一連のレバレッジを追加するものであり、強気市場では「おまけ」の役割を果たし、流動性を高めることができますが、市場が冷え込むと、性的不全の危機により、NFT-Fiは疑似需要であるとさえ考える人もいます。このような見方についてどう思いますか?
Crylipto：実際、BendDAO ではユーザーの本当のニーズがはっきりとわかり、「疑似需要」という発言は自滅的です。私たちは、BendDAOが現在流動性ニーズの半分しか解決していないこと、特にOpenSeaの流動性不足を補い、より多くのETHを放出するために貸付プールモデルを通じてNFT取引に参加していることを強調してきました。ただし、NFT が BendDAO に移管された後、オークションの流動性の問題にも直面します。現在、チームは流動性のこの部分の最適化も行っており、後の段階では、NFT の閉ループをより適切に完了するためのさらなる計画が行われる予定です。 NFTの流動性。
NFTFi全体の観点から見ると、チェーン上の資産としてのNFTは、実用性と財務性の両方を備え、不動産に非常に近いものとなります。 NFT 業界に対する NFT 融資資金プール モデルの価値は、金融業界全体に対する連邦準備制度の価値とある程度似ています。 FRBは金利を通じて通貨の流動性をコントロールし、マクロ市場の需要に影響を与えることで、業界全体のイノベーションを促進することができます。
BendDAOが行っていることは、実際には金利ツールプラットフォームのミニチュア版のようなもので、金利ツールを通じて流動性を解放し、流動性の解放を通じてクリエイターエコノミーとNFT需要をさらに刺激することを非常に目的としています。連邦準備制度がブレトンウッズ体制から離脱し、独立して信用通貨を規制して以来、米国は次から次へと技術革新の波を経験してきましたが、そのすべてが市場によって検証されています。
9. ChainCatcher: 現在の NFT インフラストラクチャの不足の主な側面は何ですか?
Crylipto：NFT は、アバター、GameFi NFT、パスなど、チェーン上のユーザーを具体化したものと考えることができます。初期の頃、ユーザーは単なる「アドレスの文字列 + アドレスの下の残高」、つまり残高としてのトークンでした。この形式は非常に抽象的で、アドレスがロボットなのか人間なのかを知る方法はありませんが、チェーン上のアドレスにNFTが付き始めると、これらの小さな写真からこの人の美学を見つけることができ、さらには彼がパンクとサルを買うのを見てそれを推測します このユーザーは OG です。
これはインターネット開発の初期に似ていて、当時はアバターが登場するまでは誰もが匿名か半匿名であるため、「人間と会話しているのか犬と会話しているのか分からない」というジョークがありました。 、ステータス、サイン、パーソナルスペース、情報ウォール 表示されると、向かいの人が美女なのか足をほじる大男なのかが分かり、今では実名に進化しました。したがって、NFT は、ブロックチェーン ネットワークの背後にあるユーザーがこの方向に発展するのを実際に支援しており、これは人々の社会的ニーズにも一致しています。SocialFi、GameFi などはすべてこの方向に発展していますが、ネットワークは人々の社会的交流を運ぶ必要があります。必要な容量。
ジョブズ氏はかつて、初期のインタビューで次のように述べています。「現在の帯域幅では感情を伝えるのに十分ではありません。感情を伝えるには、より多くの帯域幅が必要です。ほとんどの人はそれほど高速な帯域幅を持っていませんし、オンライン コンテンツのほとんども感情がありません。」この観点から言えば、NFTのインフラストラクチャは、誰もがブロックチェーンネットワーク上のチェーン上で個性を提示できるようにすることです。 VitalikはかつてSoulbound Token（魂縛トークン）を提案しましたが、この文脈では、残高としてのトークンはNFT/サービスとしてのトークンとなり、NFTをチェーン上のアクティビティを記録するサービスとして使用できるようになります。
これには、NFT に強力なインタラクティブ性と個性を表現する能力が必要ですが、基礎となるインフラストラクチャには追加の要件があり、現在のブロックチェーンでは満たすことができません。イーサリアムを例にとると、NFT はインターフェイスを介して静的画像リソース ファイルとしてチェーン上のアドレスに受動的にバインドされます。ただし、この小さな画像の入力はチェーン上で受け入れられず、無視されます。最も根本的な理由は、チェーンがこれらのインタラクティブなニーズを低コストで満たすことができず、さらなる進化が必要であるということです。現在、AptosやSuiなどの新しいパブリックチェーンで使用されているMove言語は、実際にNFTの双方向性を考慮しています。
