編集元：AididiaoJP、Foresight News
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合併が進むにつれ、イーサリアムのハードフォークの噂も活発化している。イーサリアムマイニングは数十億ドル規模の産業であり、マイナーは毎月数億ドルから数十億ドルの収益を生み出しています。イーサリアムの合併後にマイナーが施設を閉鎖し、数十億ドルの収益を放棄するのは明らかに非現実的だ。ビジネスを維持できるようにするために、彼らはイーサリアム合併の代替案としてハードフォークを選択するでしょう。
イーサリアムのハードフォークはすでに存在しますイーサリアム-捕虜収容所Twitter で話題を呼び、BitMEX は投資家がこれらのトークンの将来の価格に賭けることができる ETHPOW 先物契約も開始しました。
Ethereum-PoW に価値があるかどうかを判断することは不可能ですが、ハードフォークはイーサリアムエコシステムに非常にユニークな (そしておそらく混沌とした) 状況をもたらします。
合併の富効果
2017 年のビットコイン キャッシュ以来、ビットコインでは複数のハードフォークが発生しました。コミュニティのかなりの部分がブロックスペースを増やすというSegWitの提案に反対したため、ビットコインブロックチェーンはフォークされ、BTC保有者はフォークされたチェーンから1:1の比率でトークンを受け取りました。
これらのフォークチェーンの大部分は無関係になっていますが、確かにビットコイン保有者に数十億ドルの富を生み出してきました。市場価値のある新しいトークンを受け取った場合、新しいトークンを売却してより多くの BTC を取得するか、保有し続けるかを選択できます。これは 2017 年に非常に人気のあるフォーク エアドロップです。
そして、イーサリアムにハードフォークがあった場合、同じことが起こるのでしょうか?
ハードフォーク後、各ETH保有者はフォーク時に1:1で保有していたETHに応じてETHPOWトークンを受け取ります。ただし、イーサリアムとビットコインの間には 1 つの重要な違いがあります。ビットコインはネットワークのネイティブ トークン BTC 上にのみ存在するため、フォークするのは簡単です。対照的に、イーサリアムはその上に構築された経済全体です。イーサリアムネットワーク上には何千もの資産と何百ものプロトコルがあります。ハードフォークが発生した場合、これらすべてのトークンとプロトコルも PoW チェーン上に存在しますが、イーサリアム上のエンティティやコミュニティによる直接のサポートがなければ、新しいチェーン上のトークンも価値を失います。
そうなれば、合併を巡る経済混乱につながる可能性がある。
合併による経済的混乱の可能性
イーサリアムがハードフォークする場合、すべての資産、プロトコル、インフラストラクチャがコミュニティのサポートを受けることができるわけではありません。ネットワーク上でトークンやコントラクトを複製するのは難しくありませんが、それらをサポートするオフチェーンのもの (コミュニティなど) は複製できません。 2 つの主な例: 法定通貨ステーブルコインと流動性担保トークン。
法定通貨はUSDC、USDTなどよりも安定しています。
USDCやDUDTなどのステーブルコインがコピーされた後、銀行口座の現金は2倍にならず、コピーされた新しいステーブルコインを現金化することは明らかに不可能でした。これは、ハードフォークによって取得されたすべてのステーブルコインは事実上無価値であることを意味します。新しいUSDCが無価値になった今、40％のUSDCによって裏付けられた分散型ステーブルコインであるDAIも、かなりの量の担保を失うことになる。発行者が再発行しない限り、フォークされた PoW チェーン安定通貨はゼロになります。しかし、これは明らかに不可能であり、最終的にはETHPOW上の法定通貨ステーブルコインはすべて無価値になります。
リキッドプレッジトークン stETH、rETH など
もう 1 つの大きな影響は、Lido の stETH や Rocketpool の rETH などの流動性担保トークンの価値が失われることです。フォークされたイーサリアム チェーンが永遠に PoW を実行することを考えると、ETH ステーキングは決して起こらず、実際には何にも交換できないため、イーサリアム PoW チェーン上の数十億ドルの液体ステーキング トークンはゼロになります。
他のトークン
DeFiプロトコル
DeFiプロトコル
どの DeFi プロトコルが PoW バージョンをサポートし、どのプロトコルが引き続きイーサリアム PoS と完全に一致しますか?
すでに強力なマルチチェーン エコシステムを持つプロトコルが新しい PoW チェーンをサポートすると仮定すると、状況は非常に複雑になります。たとえば、AAVE と AAVE-POW は、ネットワーク上のプロトコルのガバナンスと経済的権利の両方を持ちます。
具体的な例は Sushiswap です。Sushiswap-PoW の取引量が多い場合、SUSHI-POW 保有者はステーキングから収入を得ますが、PoS 保有者は収入を得られません。 Sushiswap のマルチチェーン プロトコルを考慮すると、いくつかの矛盾が生じるでしょう。 Sushi コミュニティがこのバージョンを採用することを決定した場合は、ガバナンス プロセスを通じて解決する必要があります。
ドミノ倒しによるシステムリスク
MakerDAOはDAIへのペッグを維持するためにUSDCに依存しており、Aaveは融資の担保として数十億ドルのstETHを使用しており、経済全体にシステミックリスクがある場合、大規模な清算、ボラティリティ、そして何が予想されるかは容易に想像できます。 。 MEV ロボットの存在により、合併前後の変動はすべて数ブロック以内に発生します。
理想的な状況
ハードフォークがイーサリアムの完全な状態をコピーすることを選択せず、イーサリアムの経済的分布のみをコピーし、ビルダーがオプトインして新しいPoWチェーン上にプロトコルとアプリケーションをデプロイできるようにする場合、これによりイーサリアムエコシステムは無料の対象になります合併によって生じる可能性のある経済的混乱。
しかし、それが起こったかどうかはまだ宙に浮いている。
市場機会
重要な質問に戻ります。カオスからどうやって利益を得ることができるでしょうか?
表面的には、USDC、stETH、または価値を失うトークンのショートのみを考慮する必要があります。しかし、誰もがこの考えを持った場合、MEV ロボットにはすべての準備が整っているため、利益が得られる可能性は非常に低くなります。 USDC や stETH を空売りして資産を危険にさらすのは明らかに賢明ではありません。未知の部分が多すぎるため、ボットにも負ける可能性が高くなります。
この潜在的なハードフォークリスクにおいて、できる最も簡単な事は、合併前に安全な方法でより多くのETHを保有することです。個々のトークンが新しい PoW チェーンでどのように機能するかを確認することは不可能ですが、ETHPOW の正規バージョンは短期から中期的にはある程度の価値を保持する可能性があります。
ETHPOWを支援するファストブル訴訟
過去の他のハードフォークのパフォーマンスを考慮すると、多くの人がイーサリアム-PoWチェーンを放棄したいと思うかもしれません。しかし、これはビットコインやビットコインキャッシュのようなフォークではありません。マイナーに加えて、イーサリアムコミュニティは権利と利益の証明に関して完全に一貫しており、ETHPOWの基本的な強気市場を促進する可能性のある重要なポイントが少なくとも2つあります
1つ目: ハードフォークが正常に完了すると、新しいETHPOWネットワークはより分散化され安全になり、ユーザーに高い決済保証を提供します。
ETHPOW ネットワークは実際には、ビットコインと ETHPOS ネットワークに次いで 3 番目に安全なブロックチェーンになります。これによって ETHPOW ブロックチェーンが本質的に価値のあるものになるわけではありませんが、セキュリティは持続可能な開発の重要な基盤です。
第二に、イーサリアムのプルーフ・オブ・ワークには長い成功の歴史があります。過去 7 年間にわたり、数兆ドル規模の経済活動が行われてきました。私たちがマージを選択したのは、ETHPOS の方が効率的であると強く確信しているからであり、ETHPOW に価値がないからではありません。
まとめ
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