著者: ジェシー、エドモンド
出典：海外ユニコーン
出典：海外ユニコーン
イーサリアムはプルーフ・オブ・ワーク・コンセンサス・アルゴリズムを採用して以来、イーサリアムを分散型でスケーラブルで安全、省エネで環境に優しいネットワークにするためのより良いアルゴリズムを模索してきました。 2017 年まで、イーサリアムは最終的にハイブリッド PoW/PoS システムである Casper the Friendly Finality Gadget を決定しました。
その後数年間、イーサリアム マージは繰り返し延期され、その作業の進捗の遅さにより、多くのイーサリアム サポーターは徐々に自信を失いました。今年の 6 月 8 日までに、イーサリアムは Ropsten テスト ネットワーク上で最初の Merge リハーサルを正常に完了しましたが、驚くことではありませんが、Merge は年内に完了する予定です。
マージはイーサリアムのエコシステム、さらにはブロックチェーン全体に影響を与える、この記事では、マージの原理、利点、欠点を説明し、その影響について詳細な分析を行い、新しい状況における投資機会をよりよく把握できるように、より多くの視点を提供することを目指しています—
イーサリアムのマージには、「富がより集中している」、「MEVリスクがより深刻である」、「度重なる遅延」などのいくつかの議論があるものの、一般的に、イーサリアムをより安定させるにはPoWよりもPoSメカニズムの方が役立つと私たちは考えています。 、分散型でエネルギー効率が高い。マージとそれに続くシャーディングと Layer2 により、イーサリアムのスケーラビリティが向上し、より優れたユーザー エクスペリエンスがもたらされます。つまり、イーサリアムはより良いエコロジーになるでしょう。
合併後はETHの発行量が90%削減され、インフレ率も大幅に低下するため、EIP1559協定の協力もあり、ETHの価値が上昇するデフレ資産となる可能性が高いと考えられます。仮想通貨クオンツトレーダーのライアン・アリスがBanklessポッドキャストで斬新な視点を提供: PoS化後、イーサリアムはプレッジモデルを採用しているため、ETHにはファンダメンタルズとキャッシュフローがあり、DCF評価法を用いてETHの価値を評価すると、ETHの価値は少なくとも10,000米ドルに達し、より大規模な資金が集まることになる. 機関投資家が注目。さらに、PoS のステーキング メカニズムはステーキング トラックに莫大な利益をもたらすため、注目して導入する価値があります。
以下にこの記事の目次を記載しますので、要点と合わせて読むことをお勧めします。
以下にこの記事の目次を記載しますので、要点と合わせて読むことをお勧めします。
01. マージとは何ですか？
02. マージはどのようにして起こったのですか?
03. The Mergeの開発進捗状況
04. PoSの設計コンセプト
05. PoSのメリット
06. PoSのリスク
07. 合併の影響
最初のレベルのタイトル
01.
マージとは何ですか?
2013 年、Vitalik Buterin と Gavin Wood は、「次世代のスマート コントラクトと分散型アプリケーション プラットフォーム」であるイーサリアムを構想するホワイト ペーパーを発表しました。 2015 年に最初にプルーフ オブ ワーク (PoW) コンセンサス アルゴリズムを採用して以来、エネルギー効率の高いプルーフ オブ ステーク (PoS) ネットワークになることがイーサリアムのビジョンでした。最初の数年間、イーサリアム コミュニティは理想的なセキュリティと効率性を備えた PoS コンセンサス メカニズムの開発に多大な労力を費やし、「スラッシャー」や「ステーキング コンセンサス」などのアイデアを経て、2017 年に最終的に完成しました。ハイブリッドPoW/PoSシステム「Casper the Friendly Finality Gadget」。
現在、イーサリアムのメインネットワークはPoW機構によってセキュリティが確保されていますが、移行をスムーズにするために、まずメインチェーンと並行して動作するPoS機構を用いたビーコンチェーンを導入します。マージとは 2 つのシステムを統合することであり、現在のプルーフ オブ ワーク (PoW) コンセンサス メカニズムを、より環境に優しく、効率的で安全なプルーフ オブ ステーク (PoS) コンセンサス メカニズムに置き換えます。合併が行われると、現在のPoWコンセンサスメカニズムは完全に廃止され、イーサリアム上のすべてのブロックはPoSを通じて生成されます。
最初のレベルのタイトル
02.
副題
パラチェーン —> マージ —> 置換
この合併は「損害を最小限に抑える」という原則に基づいて行われ、元々実行されていたアプリケーションクライアントが意味を持たずにPoSに切り替えることができます。ビーコン チェーンは、最初は第 2 層のコンセンサス ネットワークと同様に、PoW の上の中間層として存在していましたが、「マージ」されると、この層が直接コンセンサス層として使用され、PoW 層の実行関連コンポーネントが結合されます。新しいコンセンサス層に移行すると、PoW はもう存在しません。
ビーコン チェーン ブロックには実行レイヤーが含まれます。これは、現在の PoW チェーン上のブロックとマージされた同等のものです。エンドユーザーとアプリケーション開発者にとって、実行層はイーサリアムと対話する場所です。
副題
誓約の仕組み
誓約の仕組み
イーサリアムの PoS では、誰もが 32 ETH をステークしてバリデーターになることができます。バリデーターとは、ネットワークのコンセンサスアルゴリズムに参加し、データの保管、トランザクションの処理、ブロックチェーンへの新しいブロックの追加を担当するノードです。ブロックを完成させるにはアクティブなバリデーターの 2/3 からの署名が必要となるため、イーサリアムの安全性が保たれます。このプロセス中に、ステーカーはステーキング報酬を受け取ります。現在、ビーコン チェーンでは、少なくともイーサリアム メインネットとビーコン チェーンがマージされるまでは、約束した ETH を取り戻すことができるまで、ETH の預け入れのみが許可されています。
数千億ドルの資産を保護するプロトコルに大規模な変更を加える場合には常にリスクが伴いますが、ありがたいことに、現在の PoS イーサリアム チェーンであるビーコン チェーンは 2020 年 12 月以来、何の問題もなく動作しています。
安全かつスムーズな運用を確保するために、現在 4 つの独自のクライアントが PoS Ethereum ノードを実装しています。これは、PoS ノードのオペレーターが特定の実装で問題が発生した場合に、別のクライアントに切り替えることができることを意味します。
没収規則
悪意のある攻撃者が完成したブロックを回復するために多数のバリデーターを使用して基礎となるプロトコルを改ざんしようとした場合（PoW の「51% 攻撃」に相当）、その資金は没収されます。つまり、ETH の一部が失われることになります。彼らは誓った。これにより、攻撃は非常に高価になります。これは PoW システムのようなもので、マイニング ハードウェアを使用してネットワークを攻撃すると、ハードウェアが破壊されます。
PoS ネットワークでは、提案者が新しいブロックをマイニングし、証明者がブロックがブロックチェーンの一部になるかどうかを投票します。スラッシュとは、バリデーターがルールに違反し、撤退を余儀なくされたことを意味します。斬撃条件は以下の3つです。
プロポーザーとして、ノードは 1 つのブロックに対して複数のビーコン ブロックに署名しました。
証明者として、ノードは同じターゲットに対して複数の証明書に署名します。
証明者として、ノードは履歴と矛盾する証明に署名します
難易度爆弾
難易度爆弾
ディフィシティボムは、マイナーがネットワーク上のトランザクションを検証する難易度を大幅に高めるように設計されており、マイニングの収益性が大幅に低下し、最終的には待望の合併を前にマイナーを思いとどまらせるためにマイナーがブロックを検証できなくなります。
EthHub の説明によると、「イーサリアムの『難易度爆弾』は、プルーフ・オブ・ワーク マイニング アルゴリズムのパズルの難易度を所定のブロック数以上増加させ、ブロック時間が通常よりも遅くなるメカニズムです。」マイナーへのETH報酬）このメカニズムは時間の経過とともに難易度を指数関数的に増加させ、最終的には「氷河期」（氷河期）につながります-つまり、チェーン上のマイニングが非常に困難になり、ブロックの生成が停止します。
最初のレベルのタイトル
03.
The Mergeの開発進捗状況
先月の上海web3.0開発者サミットで講演したヴィタリック氏は、イーサリアムメインネットとビーコンチェーンの合併は2022年8月に完了する予定だと述べた。
合併プロセスは困難で曲がりくねったものでした。 2017年初め、Vitalik Buterin氏は2019年にPoWからPoSに切り替えることを提案していましたが、難易度やセキュリティ、その他の要因を考慮したため、これまでのところ延期は完了していません。主な困難は、巨額の資金と、退屈で複雑な調整と関係者全員の利益の伝達にあります。
2022 年 3 月 15 日、イーサリアムはパブリック テスト ネットワーク Kiln と合併してオンラインになりました。これは、イーサリアムが完全な PoS メカニズムに正常に移行し、アップグレードされたことを意味します。 2022 年 6 月 8 日、イーサリアムはマージの最初のリハーサルを完了しました。テストネット Ropsten はマージを正常に完了しました。 2016 年に開始された Ropsten は、これまでで最も長く実行されているイーサリアム テストネットです。イーサリアムのコア開発者によると、Ropsten の合併プロセス中にバリデーターの約 14% でダウンタイムが発生しましたが、そのほとんどは間違ったノード構成が原因であり、これらの問題はすぐに解決されました。さらに、Ropstenの合併はほぼ完璧であると考えられており、イーサリアムのPoSへの移行における重要なマイルストーンとして機能します。今後、SepoliテストネットとGoerliテストネットで順次合併が実施される予定。すべてが順調に行けば、イーサリアムメインネットは8月下旬から11月の間に統合される予定です。
「合併」後の業務内容は何ですか?イーサリアム財団とそのコア開発者からの開示に基づいて、私たちは次のように結論付けます。
2023年、ザ・サージ（離陸）
合併によってイーサリアムのガス料金は値下げされませんが、ザ・サージはイーサリアムの交通渋滞とガス高の問題の解決に取り組んでいます。イーサリアムは64のシャードに分割され、レイヤー2ロールアップ技術と組み合わせると、tpsの理論上の上限は1秒あたり10万トランザクションになる可能性がある（現在のイーサリアムのtpsは1秒あたり約13トランザクション）。
注記：
注記：
シャーディングとは、負荷を分散するためにデータベースを水平に分割することを指すコンピューター用語です。イーサリアムのシャーディングとは、新しいチェーン/シャードの作成を指し、複数のシャードがデータを同時に処理することで、ネットワークの輻輳が軽減され、tps が増加し、減らす ガス代。
ザ・ヴァージ（ボーダー）
テクノロジーのアップデート、マークルツリーからバークルツリーへの移行計画、それらはイーサリアムのデータベースとみなすことができますが、現段階ではブロックデータの増加により、ネットワークの拡張と分散化を検証することになります。
ThePurge（パージ作業）
クリア。すべてのノードがすべての履歴ブロックを永続的に保存する必要はないことを意味します。代わりに、クライアントは 1 年以上前の履歴の保存を停止します。これは、ノードに対するイーサリアムのハードウェア要件が軽減され、ネットワークの帯域幅も削減されることを意味します。
散財
最初のレベルのタイトル
04.
PoSの設計コンセプト
イーサリアムの創設者であるヴィタリック氏は、かつて Casper PoS の設計コンセプトを次のように説明しました。
暗号化は、守るのは簡単だが攻撃するのは難しい稀な技術です (攻撃に直面した場合、防御側が攻撃側よりも有利です)。城を築くよりも城を攻撃する方がはるかに簡単であるようなものです。島はより防御的です。 、しかし、それでも攻撃されることは避けられません。対照的に、一般人の鍵は国家レベルの攻撃にも耐えられるほど安全です。基本的に、サイファーパンクの哲学は、この貴重な情報を利用することです。非対称個人主権をより適切に保護するために、暗号化エコノミーはこの考え方の拡張ですが、単純な個人情報の完全性と機密性だけでなく、調整された複雑なシステムのセキュリティと有効性を保護するものです。サイファーパンク精神のイデオロギー的後継者は、破壊のコストが使用や維持のコストよりもはるかに高くなるように、この基本的な特性を維持する必要があります。
サイファーパンクの精神は単なる理想主義ではなく、攻撃よりも防御が容易なシステムを作成するための最も基本的なエンジニアリングでもあります。
注記：
注記：
ハッシュ値を計算する能力は、さまざまなハッシュ アルゴリズムを実行して解決するコンピューターの能力です。これらのアルゴリズムは、ブロックチェーン上に新しいブロックを生成するために使用されます。このプロセスはマイニングとも呼ばれます。
しかし、社会的合意によってのみ確保されたブロックチェーンは非効率かつ時間がかかり、意見の相違が際限なく持続する可能性が高すぎるため、経済的手段に関する合意は、保護の有効性と安全性の観点から、短期的には非常に重要な役割を果たします。
PoW のセキュリティはブロック報酬によってのみ得られ、マイナーのインセンティブは将来のブロック報酬を失うリスクによってのみ得られるため、PoW は多数の報酬によって動機付けられるシステムです。 PoW が攻撃から回復することは非常に困難です。Vitalik はこのロジックについて楽観的ではありません。(i) エネルギー消費が膨大である (ii) サイファーパンクの精神を実現しておらず、攻撃コストと防御コストの比率は 1:1 であるため、防御側の利点はありません。
PoS は、セキュリティに対して報酬ではなく罰に依存することで、この対称性を打ち破ります。バリデーターは資金を賭け、資本のロックとノードの維持に対する補償として少額の報酬を受け取り、秘密鍵を安全に保つために特別な予防措置を講じますが、トランザクションを元に戻すなりすましのコストのほとんどは、この期間中に受け取った報酬の数百倍、場合によっては数千倍の罰金によって発生します。したがって、一言でまとめると、PoS はそうではありません。注記：
注記：
最初のレベルのタイトル
05.
PoSのメリット
フォーチュン誌から、PoS が優れたメカニズムである理由を尋ねられたとき、ヴィタリック氏は次のように答えました。
イーサリアムがプルーフ・オブ・ステークに切り替えることには多くの利点があると思います。環境問題の観点からは、イーサリアムのエコシステムはリソースの消費を少なくすることができます。さらに、プルーフ・オブ・ステークのメカニズムにより、システムのセキュリティを向上させることができます。これにより、攻撃のコストが高くなり、人々が考えていたよりも攻撃からのネットワークの回復が容易になります。さらに、プルーフ・オブ・ステークは検閲耐性が高く、コンピューターがバリデーターを実行しているため、マイナーがプログラムを検出してシャットダウンすることが容易になります。したがって、プルーフ・オブ・ステークのメカニズムには一連の異なる利点があります。
副題
1. PoS は同じコストでより多くのセキュリティを提供します
注記：
注記：
ETHの特殊なマイニングメカニズムにより、イーサリアムネットワークではBTCのような大きな計算能力を備えたASICマイニングマシンが開発されておらず、現在イーサリアムマイニングは主にGPUマイニングであり、ASICマイニングマシンの占める割合は非常に小さいため、ここでは GPU マイニングのみを考慮します。
GPUベースのPoW
ネットワークを攻撃するために攻撃者が支払う必要があるコストは、既存のマイナーを超えるのに十分な GPU パワーを借りることです。ブロック報酬の 1 ドルごとに、既存のマイナーは 1 ドル近くのコストを費やします (支出が多ければ、マイナーは採算が合わないと判断して辞めますが、支出が少なければ、新しいマイナーが参加して高い利益を得ることができます)。したがって、ネットワークへの攻撃にかかる費用は 1 日わずか 1 ドル強で、所要時間はわずか数時間です。
6 時間の攻撃を想定し、GPU を 6 時間レンタルすると、レンタル費用は約 0.26 ドルになります。攻撃者がブロック報酬を獲得すると、そのコストはゼロに削減される可能性があります。
PoS
PoS のコストは主に資本投資 (つまり、入金されたコイン) と運用ノードの運用コストです。預けたコインは価値が下がることはなく、参加者が誓約を完了すると、一定期間後に預けたコインが戻ってきます。したがって、参加者は、同じ額の報酬に対して、はるかに高い資本コストを喜んで支払うことになります。
約 15% の収益率が人々をステークする動機に十分であると仮定すると、1 日あたり 1 ドルの報酬があれば、6.667 年間で 2,433 ドルの入金が集まることになります。ノードを運用するためのハードウェアと電気のコストは非常に低く、電気代とネットワーク料金は月あたりわずか 100 米ドルですが、千元のコンピューターは数十万ドルの保証金を約束する可能性があります。これらの継続的なコストはステーキングの総コストの 10% であり、投資資本に対して 1 日あたり 0.90 ドルの報酬が得られると控えめに想定できます。
注記：
注記：
6.667 年 = 1 ドル/(15% リターン); 2433 ドル = 1 ドル/日 x365x6.667
1/0.15=6.667 （return/IRR）
長期的には、ステーキングがより効率的になり、人々が低い収益率に慣れるにつれて、このコストは高くなることが予想されます。ヴィタリック氏は、その額は最終的には1万ドル程度にまで上昇すると予想している。
副題
2. PoS では攻撃を回復しやすい
PoW ネットワークで、チェーンが 51% 攻撃を受けた場合、どうしますか?これまでの歴史的な慣行では、「攻撃者が疲れるまで待つ」という対応しかありませんでした。しかし、これは、より危険な攻撃であるスポーンキャンプ攻撃の可能性を無視しています。攻撃者は、チェーンを役に立たなくするという明確な目的でチェーンを何度も攻撃します。
PoW ネットワークでは、執拗な攻撃者がチェーンを簡単に永久に無効にすることができます。最初の数日間は、攻撃者のコストが非常に低くなる可能性があり、正直なマイナーは、攻撃が続いている間は報酬を得る方法がないため、辞めてしまう可能性があります。
PoS ネットワークでは、状況ははるかに良くなります。特定の種類の 51% 攻撃 (特に完了したブロックの復元) については、PoS コンセンサスに組み込まれたスラッシュ メカニズムがあり、これにより、他の人権に影響を与えることなく、攻撃者のステークの大部分が自動的に破壊されます。初めてチェーンを攻撃すると、攻撃者に数百万ドルの損害が発生しますが、コミュニティは数日以内に通常の状態に戻ります。チェーンを 2 回攻撃する場合でも、焼かれた古いコインを交換するために新しいコインを購入する必要があるため、攻撃者には依然として数百万ドルの費用がかかります。そして3回目はさらに何百万ドルもかかるでしょう。副題
3. エネルギー効率の向上
PoS ノードは PoW ノードよりも 99% (以上) エネルギー効率が高いと推定されているため、PoS はブロックチェーン テクノロジーのエネルギー効率において飛躍的な進歩を示しています。 PoW メカニズムは非常にエネルギーを大量に消費します。ネットワーク上で各ブロックを生成するには、参加者は強力でエネルギーを消費する GPU を使用して複雑な数学的問題を解決する必要があります。ブロックを最初に解決した人が報酬を獲得します。簡単に言えば、PoW は軍拡競争であり、競合他社よりも多くのハッシュレートを持っていれば、勝つ可能性が高くなります。この軍拡競争の最終結果は、PoW マイナーができるだけ多くの GPU を 100% の負荷で 1 日 24 時間実行することです。獲得したいブロック報酬が多ければ多いほど、電力需要も高くなります。
PoS では、ブロックの提案者がランダムに選択され、軍拡競争はもはや存在しません。競争上の優位性を高めるためにより多くのエネルギーを消費する必要はありません。そのため、PoW のようなエネルギー集約的なハードウェアや、比較的新しい消費クラスは必要ありません。ハードウェアは、32 個の ETH ステーキング ノードを操作するために必要なソフトウェアを実行できます。 32 ETH を超えてデポジットすると、プロトコルによって複数の「バリデータ スロット」が割り当てられますが、1 台のコンピューターからそれらを実行することはできます。ただし、賭け金が増えるほどハードウェア要件は高くなります。
PoS機構を採用することで環境に優しく、消費電力も大幅に削減できます。副題
4. より高い検閲耐性
最初のレベルのタイトル
06.
副題
1. PoS はどちらかというと「閉鎖的なシステム」であり、長期的には富の集中が高まる可能性がある
PoS では、コインをステーキングすることでより多くのコインを獲得できます。 PoW では、いつでもより多くのコインを獲得できますが、それをサポートするにはいくつかの外部リソースが必要です。したがって、長期的には、PoS 通貨の流通がますます集中化する可能性があると懸念されています。
こうした疑問に対して、ヴィタリク氏は次のように答えた。副題
2. PoS では「弱い主観」が必要ですが、PoW では必要ありません
ネットワーク内にすでに存在するノードは攻撃者にだまされませんが、初めてネットワークに参加するノードの場合、どのチェーンが最初に作成されたかを判断するための十分な情報がないため、新しいノードは作成されたチェーンを選択する傾向があります。攻撃者による、より長いチェーン。この状況を回避するには、新しいノードがチェーンから離れたメイン チェーンについて何らかの方法で学習する必要があり、そのためには基本的に、ネットワーク内の特定の主体を信頼することを選択する必要があります。このサードパーティは友人である場合もあれば、取引所やブロックチェーンである場合もあります。エクスプローラー、またはクライアント開発者。 PoW にはそのような要件はありません。
最初のレベルのタイトル
07.
副題
ETHへの影響
ETH発行量は90%減少、インフレ率は低下
ビットコインは4年ごとに発行率を半減しており、イーサリアムが合併すると、採掘者にマイニングに対する報酬を支払う必要がなくなるため、発行率は約90％減少する。コミュニティではこの状況を「トリプル半減」と呼んでいます。 *3 ビットコインの「半減」が同時に起こっていることに相当するからです。イーサリアムでは瞬時に発行量が減少しますが、ビットコインのネットワークでは発行量が減少するまでにさらに12年かかります。
現在の PoW モードでは、イーサリアムは 1 日あたり約 13,500 ETH を発行します (年間発行量は ETH 総供給量の約 4.3%)。しかし、PoS 発行モデルは、ネットワーク上のアクティブな ETH の量によって決まります。現在の予測では、合併が行われると発行率は0.3％から0.4％まで低下するとみられている。
比較のために、ビットコインは現在、1 日あたり約 900 BTC を発行しています。これは、BTC 総供給量の約 1.7% に相当します。次の2回の「ハーフニング」（半減期）では、ビットコインの発行量は2024年に約0.8％、2028年には約0.4％に減少する。合併後はイーサリアムの予想流通量が0.3％から0.4％に低下するため、ビットコインの流通量は2028年までイーサリアムの流通量に匹敵しなくなるだろう。
注記：
注記：
EIP-1559はETHをデフレ資産に変えるための最初のステップであり、2021年8月の発売以来、ETH総供給量の約1.8％が消失しました。ただし、その破壊率は不確実で、ネットワークが混雑している場合にはより多くの破壊が発生し、ネットワークが混雑していない場合には破壊される数は少なくなります。
マージ後は、ETH をプレッジする人がますます増えますが、引き出しも簡単になります
現在、ETH供給量の約9.7%がステーキングされています。差し入れられたすべてのETHは、合併が完了するまで流通を停止します。合併後に誓約されたETHの量、ネットワーク手数料およびMEVに応じて、ETH誓約利回りは8.7〜10.3%となる可能性があります。
6月12日時点で約1,346万ETH、バリデーター数約40万人、APRは約4.2％となっている。ステーカーは現在マイナーが所有しているガス料金も受け取ることになるため、APR は 2 倍以上に増加します。 4.2% の APR は、イーサリアムのほぼリスクのない収益と考えることができます。それが上昇すると、より多くのETHがステークに引き寄せられるでしょう。
しかし、PoS ではノードの撤退が容易になります。マイニングマシンとの違いは、マイニングマシンは金融属性を持っていますが、ETHのような完全な金融商品ではないことです。イーサリアムは合併が完了するまでは撤退が認められていないため、一方向にしか増加しませんが、合併が許可された後はETHがPoSに移管された後の物理的な資産のサポートがなくなるため、その数を決定するのは困難です。確かに以前ほど安定しておらず、ボラティリティが大きくなる可能性があります。
画像の説明
イーサリアムにステークするユーザーは、サーバーコストを差し引く前に約 4.2% の年利を獲得します。 Krakenはレポート「The State of Saking Q1 2022」の中で、イーサリアムのマージ完了後、ステーキングユーザーの年利は8.5%～11.5%に上昇すると予測しました。
2022 年第 1 四半期のステーキングの状況
合併後、大量のユーザーがETHを出金し、ETHに深刻なダメージを与えた？
私たちは次の理由から、この見解については留保しています。
私たちは次の理由から、この見解については留保しています。
1. 1日あたり30,000イーサリアムのみを引き出すことができます
2.ロック解除されたETHはゆっくりと解放されます
副題
イーサリアムの生態系への影響
4. マイニングマシンを販売し、マイニングされたETHをPoSに参加することを誓約します
合併前に EIP 1559 はイーサリアム上で有効化されており、合併が行われるまでにイーサリアムの取引手数料のほとんどは 1 年近くにわたって消失していました。 EIP-1559 後にバーンされなかった残りの料金 (「チップ」または「優先料金」と呼ばれる) は、PoW マイナーではなく、PoS ブロックのブロック提案者に支払われます。
イーサリアムの PoW バージョンでマイニングを続けるノードがある場合、それらは分岐した少数派となり、そのブロック報酬の経済的価値は運営コストよりもはるかに低くなります。マイナーは利益によって動かされるため、マージ後のマイナー グループは次のようなことが予想されます。
1. 他の PoW トークンのマイニング
2. ハイパフォーマンスコンピューティングデータセンターの提供
3. Web3 プロトコルのコンピューティングを提供する
4. マイニングマシンを販売し、マイニングされたETHをPoSに参加することを誓約します
MEV における共謀裁定取引
MEV は Maximal Extractable Value の略で、抽出可能な最大値です。MEV を簡単に説明すると、次のようになります。ブロックチェーン ネットワークのマイナーまたは検証者は、ブロック内のトランザクションの順序を決定できます。この順序によって決定できる最大値は MEV と呼ばれます。従来の証券取引におけるフロントランニング取引に似ています。
現在のマイナーソートスキームは PoW と PoS で変わりませんが、PoS 後は MEV の悪影響が拡大します。PoW では、ブロック提案者はその持つコンピューティング能力に基づいてランダムに生成され、より多くのコンピューティング能力を持つマイニング プールほど次のブロックを提案する可能性が高くなります。しかし、これはまだランダムであり、ブロック提案者は事前に予測できないため、マルチブロック MEV 戦略を実装するのは困難です。しかし、PoS スキームでは、ブロック提案者は 12 分ごとに事前に選択されます。互いに隣接するブロック提案者は、自身のブロックから MEV を抽出できるだけでなく、共謀してマルチブロック MEV 戦略を実装することもできます。
これには 2 つの非常に重要な効果があります。
1. マルチブロック MEV 戦略は、より大きなブロック空間内でより多くのトランザクションをスクリーニングおよびソートすることで、より大きな MEV 値を「盗みます」。
2. さらに悪いことに、それは非常に集中化されています。
a. 制御下にあるバリデーターの割合が高い -> 2 つ以上の隣接するブロック プロポーザーを制御できる可能性が高い -> より多くの MEV がマイニングされる
b. これは、集中型ステーキングプールがより安定した経済的利益を提供できるだけでなく（個々のステーカーとしてブロックを提案する可能性はかなり小さい）、より多くの MEV が生成されるため、経済的利益もより高くなるということを意味します。したがって、人々はおそらく単独で行うことをあきらめ、代わりに集中型ステーキングサービスまたはプールに参加するでしょう。
イーサリアムがこのリスクを軽減できなかった場合、イーサリアム プロトコル全体が破壊される可能性があります。このために、Flashbots チームは MEV-Geth 提案を提案しました注記：
注記：
Mempool — Memory and Pool の略で、未確認のトランザクション情報を保存するために使用され、まだブロックに含まれていないトランザクションの待機領域として機能します。また、MEV ロボット検索を使用して特定の MEV トランザクションをキャプチャできる場所でもあります。
合併完了後も、取引の発注プロセスはそれほど変わっていないことに注目してください。同様に、MEV が今後も存続すると信じる理由があります。違いは、トランザクションの順序を決定する人がマイナーから検証者に変更され、検証者がランダムに選択されてビーコンチェーンの実行に参加することです。
技術プラットフォームのアップグレード
このシステムを改善し、プラットフォームの初心者が使いやすくするために、イーサリアムのアップグレードでは EVM をイーサリアム WebAssembly (ewasm) と呼ばれる新しいシステムに置き換えます。このシステムにより、開発者はイーサリアム固有のネイティブ言語である Solidity を学習することなく、創造的かつ自由にコードを書くことができます。
このシステムを改善し、プラットフォームの初心者が使いやすくするために、イーサリアムのアップグレードでは EVM をイーサリアム WebAssembly (ewasm) と呼ばれる新しいシステムに置き換えます。このシステムにより、開発者はイーサリアム固有のネイティブ言語である Solidity を学習することなく、創造的かつ自由にコードを書くことができます。
PoS は ETH を規制に優しいインターネット債券に変換します
最近制定された責任金融イノベーション法（責任金融イノベーション法）は、デジタル資産を既存の法律に統合することで「責任あるイノベーション」を促進し、暗号通貨業界により明確な枠組みを提供することを目的としています。SEC（米国証券取引委員会）は有価証券として分類されるデジタル資産を監督し、CFTC（米国商品先物取引委員会）は商品として認識されるデジタル資産を監督する責任を負います。副題
楽観的な期待:
楽観的な期待:
悲観的な期待:
悲観的な期待:
Merge は何度も延期され、誰もがイーサリアムの実行に自信を失い、他のパブリック チェーンが台頭し、Merge は「ゴドー待ち」のゲームになりました。
副題
マージのフォローアップ: 拡張
この合併はイーサリアムの拡張計画ではなく、その範囲はイーサリアムのコンセンサスメカニズムのアップグレードに限定されています。実際には、現在のイーサリアムのユーザー エクスペリエンスには影響はありません。ガス料金はブロックスペース要件の関数であり、コンセンサスメカニズムの影響を受けません。
最初のレベルのタイトル
08.
副題
イーサリアムのコストの大幅な削減は良いことなのでしょうか?
イーサリアム財団は約 16 億ドルを保有しており、その内訳は暗号通貨が 13 億ドル、非暗号通貨の投資と資産が 3 億ドルです。保有されている仮想通貨の大部分（99.1%）はETHの形で保有されており、ETHの総供給量の0.297%を占めています。
所得：
所得：Layer1 を使用する場合、ネイティブ トークンが提供するサービス (つまり、ブロック スペース) に対してネイティブ トークンを支払い、支払った収入はステーキング報酬の形で資産保有者によって所有されます。これはイーサリアム収入です (例: 開発者は、ネットワーク上に新しいトークンまたは dapps を作成するには、イーサリアム ネットワークに料金を支払います)。
支出：仮想通貨ヘッジファンド、ノースロックデジタルの創設者ハル・プレス氏が斬新な視点を提供——PoWの場合、流通はトークン所有者ではなくマイナーが所有するため、流通は手数料になります。そのため、現在イーサリアムは年間400万コインを発行していますが、これは莫大な手数料です。ただし、マージ後は、ETH の発行は経費とみなされなくなりました。これは、PoW メカニズムの下では、マイナーはマイニングマシンなどのハードウェアコストを補うために ETH を販売する傾向がありますが、PoS メカニズムの下では、プレッジジャーは通常、ロングビットを選択するためです。期間の誓約と保有、ステーキングの報酬はまだイーサリアムのエコシステム内にあり、システムから出ていないため、発行のこの部分はコストとしてカウントできません。
これに加えて、PoW のコストのほとんどは電気代です。これはネットワークの実費です。ネットワークを運営している人にとってはお金がかかります。PoS では依然としてノードの実行と電気代の支払いが必要ですが、そのコストは以前よりもはるかに低くなります。
2021 年のイーサリアム財団の総支出は約 4,800 万米ドルです。このうち約 2,000 万ドルは、補助金、委託された現場任務、第三者からの資金提供、報奨金、スポンサーシップなどの外部支出の形で支払われました。
イーサリアムのコストは大幅に削減されましたが、これは必ずしも良いことなのでしょうか?
商品や伝統的な通貨と同様に、その価値は、投入する必要がある生産材料とその他のコストの合計です。したがって、エーテルの鋳造方法が変われば、その本質的価値に対する人々の考え方も変わるでしょう。担保されたETHが新たなイーサリアムとなり、イーサリアムを引き出す必要がなくなり、ユーザーは流動性の利便性を得ることができ、簿価が上昇しています。ステーキングを通じて将来の潜在的な利益を得るアルゴリズムのステーブルコインと同様に、この方法は将来のリスクのプレビューになる可能性があります。極度のリスクイベントが発生し、外部流動性が影響を受けると、2 つの通貨間の関係は次のようになります。アンカーされていない。
私たちは皆、「エネルギー保存」の法則を知っています。外部エネルギー入力の削減は、システムの安定性に大きなリスクをもたらす可能性があります。イーサリアムの流動性と資産の将来価値の予想される管理は、既存の PoW マイニング メカニズムに基づいており、誰もが「何もないところから鋳造された」資産に価値があると考えるようになります。副題
イーサリアムは従来の金融の評価方法で見ることができる
暗号化された定量トレーダーのライアン・アリス氏はバンクレスのポッドキャストで、PoSが初めてETHにファンダメンタルズを与えたと提案した注記：
注記：
DCF (割引キャッシュ フロー) は、資産の予想将来キャッシュ フロー (将来どれだけのお金が得られるかという予測) に基づいて、現在の資産を評価する方法です。企業の DCF をモデル化するには、年間キャッシュ フローである現在の純利益 (収益 - 経費) を知る必要があります。次に、これらのキャッシュ フローの成長率を想定し、より長い期間 (たとえば 15 ～ 20 年) で評価する必要があります。
イーサリアム ネットワークのコストは主に、コンセンサスを維持するためのセキュリティ コストです。現在はマイナーであるETH（ブロック報酬）の形でプロデューサーをブロックするために発行されますが、PoSではイーサリアムネットワーク内のプレジャーとなり、ネットワークにかかる他のコストはなく、ハードウェア、電力などがすべてかかります。サードパーティのサプライヤーが負担します。
したがって、次の 2 種類のキャッシュ フローがあります。
バーン手数料（「買戻」を通じてETH保有者に間接的に利益を分配することに相当）
ステーカー向けのヒントとブロック報酬
それらとイーサリアム収益の予想成長率に基づいて、ETH の公正価値を評価するための DCF モデルを構築することが可能です。
DCF モデル入力:
年換算収入＝2022年1月の収入×12
成長率: 年間 25% (昨年の 400% の成長と比較すると控えめ)
ステーキング報酬: 年間 110 万ドルの ETH
DCF モデルの出力:
ETHあたりのDCF価値: $10,600
ステーキングされた ETH あたりの DCF 値: 12,600 ドル
これらの数値は、将来のキャッシュ フローの正味現在価値を現在の ETH 供給量で割ることによって計算されます。ただし、合併後のETHのデフレは無視されています。
ETHの供給量が20年後には現在の1億1,800万から1億に減少すると仮定すると（現在予測される年間供給量2.5％の減少に基づいて7,100万に）、上記の価格は12,500ドル（誓約なし）に上昇します。 15,000ドル（ステーキング）。
価格収益率 (PER) に基づいた評価を使用すると、より強気になることがわかります。現在、イーサリアムのPERは20倍ですが、S&P 500に含まれる平均的な企業のPERは35倍で、年間平均成長率は8〜10％です。昨年のイーサリアムの成長率は400%でした。
イーサリアムを高成長テクノロジー企業と比較した場合、PERは100～200（テスラは300以上）と想定できます。これにより、ETH 1ドルあたり17,000～33,000ドルの暗黙の価値が得られます。これが現在の価格です。 5～10倍程度の緩やかな成長。
当社は収益の100％が利益である資産を保有しているだけでなく、その成長率は企業の平均成長率の10倍を超えていますが、ETHの取引株価収益率はまだ一般企業に比べて低く、成長の余地はまだたくさんあります。
副題
ステーキングトラックサービスプロバイダー（サービスとしてのステーキング）に適しています
質権の分類
ソロホームステーキング
ステーキングだけを行うということは、ユーザーがイーサリアムに少なくとも 32 ETH を誓約し、独自のバリデーター ノードを運用することを意味します。セルフステーキングには多くの制限があります: 1) イーサリアムのアップグレードが完了するまでは、誓約した資金が流れず、ETH 誓約を解放できない; 2) ノードを運用するタスクが多い 24*7
取引所ステーキング
集中型取引所を介して誓約すると、ユーザーはいつでも誓約または誓約を取り消すことができ、取引所は一定のサービス料を請求します。ユーザーは最初にイーサリアムに約束した資金を取り戻すことができないため、取引所の資本回転率には一定の圧力がかかります。取引所は入金された ETH の約 60% までしか約束できません。したがって、為替ステーキングの収益率は、ステーキングのみまたはリキッドステーキングよりもはるかに低くなります。
さらに、取引所ステーキングはイーサリアムネットワークに集中化のリスクをもたらします。取引所は最大規模の ETH 保有者の一部を代表しており、取引所にステーキングすると ETH 保有額が増大し、イーサリアムのエコシステムに大きなダメージを与えることになります。 3 つの最大のカストディアル ステーキング ソリューション (Kraken、Coinbase、Binance) は合計で 270 万 ETH 近くを入金しました。
リキッドステーキング
リキッドステーキングでは、通常のトークンと同様に転送、保存、消費、取引できるデリバティブに似た、誓約資金のトークン化バージョンを発行することで、ユーザーはいつでもイーサリアムを任意の量でステーキングしたり、ステークを解除したりすることができます。
たとえば、Lido を使用すると、ユーザーは stETH を発行する代わりに任意の量のイーサリアムをステーキングでき、これを融資やステーキングなどに使用できると同時に、毎日のステーキング報酬を獲得できます。ユーザーはETHをステーキングしてステーキング報酬を生成するため、ユーザーの残高は毎日増加し、ステーキング報酬の価値を獲得できるようになります。
Lido のようなリキッド ステーキング サービスは、あらゆるタイプの ETH 保有者に適しています。小規模な資金の保有者は、任意の量のイーサリアムをステーキングでき、いつでもステークを解除できます。大規模な資金の保有者は、リキッド ステーキング サービスを使用して ETH の変動に対して資金をヘッジできます。基本的に、当事者は複雑なステーキング インフラストラクチャを維持することなくステーキングを行うことができます。
ステーキングトラック市場分析
イーサリアムのプレッジ率は10%に達しており、今後も3倍以上に増加する見込みであり、Mergeの推進と完了はプレッジトラックサービスプロバイダーの利益となります。現在、約37万人のバリデーターがイーサリアムビーコンチェーンに1,200万ETHを誓約しており、これはイーサリアム総量の10％以上、総額350億米ドルに相当する。 BinanceやSolanaなどの既存のPoSメインチェーンの長期プレッジ率が40%～70%であることを参考にすると、イーサリアムのプレッジ率はまだ3倍以上の成長の余地がある。
独自のステーキングノードの実行には多くのリスクが伴い、開始するには多額の資本が必要です。個人が 24 時間年中無休のオンライン サーバーを維持し、そのために減額されないように維持することは非常に困難です。個人がステークして報酬を獲得しやすくするために、「サービスとしてのステーキング」ノードプロバイダーが市場に登場しました。インフラの管理はノードプロバイダーが行い、ユーザーはノードプロバイダーが提供するプラットフォームに資金を投入するだけでよく、ノードプロバイダーは毎月ノード運営費や手数料を請求します。
その中で、すでに流動性ステーキングトラックの市場シェアの90%を占めているLidoは、CurveとETH取引所の流動性プールを確立し、ユーザーはプレッジ資金がロックされている期間中もETHの流動性を取得できるようにしましたが、Rocketは撤退しました。 0.001 ETH という超低額のプレッジしきい値で、小規模個人投資家に適した差別化されたルート、基盤となるテクノロジープロバイダーとして SSVNetwork がテストネットの立ち上げを主導し、分散型検証 (DVT) テクノロジーを使用して上位レベルの顧客にサービスを提供しましたより分散化された技術ソリューションを使用します。
特別な感謝:
この記事にインスピレーションと貢献をしてくれた Frank、Junchen、および web3 ナビゲーター コミュニティに感謝します。
