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編集者 | 郝方州

プロデュース | Odaily (ID:o-daily)

編集者 | 郝方州

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ここ数日、仮想通貨市場はウォーターフォール市場の新たな局面を迎えており、この下落局面の「先鋒」としてETHは1,700米ドル、1,500米ドル、1,200米ドルといった重要な障壁を次々と失っている。週足線を超えると、ETHは10週連続でマイナスとなっており、これはETHが過去3ヶ月でほぼ一方的に下落したことも意味します。

画像の説明

データ取得元: FTX

極端な市況下では、付随的な影響も発生しました。契約市場に関しては、ネットワーク全体の清算資金総額が2日連続で5億米ドルを超え、DeFiに関しては、主要エコシステムに固定された資産の総額が1,000億米ドルを下回りました。プロジェクトの取引量と最低価格が下落しました。FUD はどこから来たのでしょうか?最近のETH急落の導火線については、市場ではさまざまな意見があるが、マクロ金利上昇や金融環境全体のありきたりな影響とは別に、stETHの割引率の上昇が短期的に最も影響を与える潜在的なブラックスワンであることは間違いない。市場のセンチメント。この点については、数日前にデイリー紙が「

StETHのアンカリングが激化、「割引ETH」はまだ底値を買えるのか？

」の記事では、ETH 2.0の開発プロセスに対する楽観的な期待と併せて、stETHのメカニズム、割引の理由、摂氏の影響、潜在的な裁定スペースなどについて詳しく説明しています。最終的に、stETH は今後も割引を継続する可能性があるが、裁定ファンドの残高を考慮すると、ETH に対する相場が大きく乖離することは困難であり、ましてや UST のような完全崩壊は難しいとの結論に達しました。しかし、ここ数日のETHの急落により、市場ではstETHに対するFUD感情がますます強まり、「次のUST」、「デススパイラル」、「摂氏は完全に爆発した」などの言説が飛び交っています。ソーシャルメディアで頻繁に登場する「議論の最中…市場環境がこれほど悪い中、余計なトラブルを起こすわけにはいかない。メディア関係者としては『虚偽を排除し、真実を守る』ことが必要だ」可能な限り真実」を確認し、市場動向と組み合わせて stETH の最新状況をレビューします。

まず明確にする必要があるのはパニックの原因ですが、なぜETHの下落によりstETHに対する市場のパニックが激化するのでしょうか?主な理由は 2 つあります。

1つは、ETHのさらなる下落により、市場はセルシウスがより大きな資金引き出し圧力に直面すると判断し、そのため、負債を返済するためにETHと引き換えに手持ちのstETHを売却しなければならないということ、もう1つは、かなり多額の資金が存在するということです。 Aave Positions などの融資プラットフォームでの stETH ローンの規模が大きい場合、価格の急速な下落により、これらの stETH が清算リスクに陥る可能性があります。

どちらもETHと比較してstETHの割引をさらに拡大し、市場全体のパニックをさらに悪化させるでしょう。

セルシウス: 生きていくためには強い薬を飲まなければならなかった

それで、この 2 つのラインは現在どうなっているのでしょうか?まずセルシウスについて話しましょう。今日、このプラットフォームには 2 つの非常に重要なニュースがあります。

1つ目は、セルシウスはすべての出金、取引、送金が停止されたと発表しており、発表に先立ってセルシウスは9,500 wBTCと50,000 ETHも取引所に送金したことだ。

この一連の出来事により、セルシウス氏は直接最前線に躍り出たが、セルシウス氏がこの部分の資産を売却するためのその後の行動は定かではない（個人的な推測は、オンチェーン融資のレバレッジを削減することかもしれない。続報を参照）出金の動きは「3点以上の毒を持つ強い薬」を投与するようなものであり、このような操作は明らかにプラットフォームの評判や今後の発展にかなりマイナスの影響を与えるだろう。これは短期的なシステム崩壊を防ぐには無力な措置でもある。

いわゆる「摂氏の完全な雷雨」については、著者は個人的には反対です。摂氏の保有するポジションのほとんどは動かされておらず、ローン負債を差し引いた後でも、そのメインアドレス0x8aceab8167c80cb8b3de7fa6228b889bb1130ee8にはまだ409,000以上のstETHが存在するからです。 、数十億ドルの純資産はまだ6.16あります。引き出しの閉鎖は必然的にある程度の市場パニックを引き起こすでしょうが、409,000 stETHが市場に直接打撃を受けるよりははるかに良いです。

2 番目の重要な進展は、CeFi 大手 Nexo がセルシウスに対して買収提案を行う用意があると発表したことであり、これによりセルシウス事件に終止符が打たれる可能性がある。

一般的に、Nexo に買収されるか、stETH チェーンでの償還開始まで継続するかにかかわらず、セルシウスは出金を一時停止した後、手元にある数十万の stETH を売却することを強制される必要はなくなりました（その可能性は排除されません）活発かつ遅い為替）、このラインに対する根本的な売り圧力は短期的には緩和されると思われます。

stETHは大規模に清算されるのでしょうか？CryptoScott.eth2 行目、ローン内の stETH モーゲージ資産が大規模な清算に遭遇するかどうかについて話しましょう。貸付資産の種類に応じて、この点は実際には 2 つの部分に分ける必要があり、1 つは stETH を抵当にして ETH を貸すリボルビング ローン レバレッジ ポジションです (貸付された ETH を stETH に取り、再度抵当を入れてから貸すという循環操作です)。 .. …）、2つ目はstETHを抵当にしてUSDCや他のステーブルコインに直接融資することです（これがセルシウスのメインアドレスの動作方法です）。この 2 つの部分に関する限り、stETH の割引に関係し、さらに影響を与えるのは、明らかに stETH が ETH を貸すために抵当に入れられている状況です。ステーブルコインの清算は主にETHの価格下落によって引き起こされ、2つのコインの清算は同時に行われることがよくあります。RealResearchDao 研究員

非常に詳細なデータ分析を行いました (興味がある場合は、CryptoScott.eth のデータを直接読むことができます)

一連のツイート

）、stETHの清算価格と機関裁定取引ウィンドウに関する非常に明確なデータ計算を提供しました。以下、ツイート内の意見の一部を抜粋させていただきます。

Aave レンディング市場における stETH 預金（約 145 万枚）と ETH ローン（約 447,000 枚）のデータに基づくと、実際には stETH に預けられているステーブルコインポジションの割合が ETH ローンよりも高いという状況も意味しています。 ETHをリサイクルするためにstETHをステーキングすることは、想像されているほど極端ではありません。

ローン構造から住宅ローン stETH リボルビング ローン ETH の状況を見てみましょう (これは市場が特に懸念している要素でもあります) パーセク データによると、このタイプのローン ポジションの大規模清算ポイントは約 0.818 (stETH/ ETH)、これは現在より約 0.94 リアルタイムの為替価格にはまだいくらかの余地があります。0.818の為替価格が18%の割引に約4%のプレッジ収入を加えたものに等しいことを考慮すると、このレベルでのstETHの未知の購入は、オンチェーン償還が開始された後、約22%を獲得できることを意味します(約22%と予想されます)。保有期間中の支払利息（メイプル上の機関の無担保信用融資金利は約10.5％）を完全に上回っているETH基準収入（メイプル上の機関の無担保信用融資金利は約10.5％）であるため、裁定ファンドの残高を考慮すると、stETHがこれに触れる可能性があるポイント大きくない。

stETHは次のUSTではありません

以上のセルシウスの最新状況、オンチェーン清算等の検討を踏まえ、私たちは前回の記事で下した判断を引き続き主張します——