貿易貿易、0x2eで始まるアドレスはCowSwapのDEXアグリゲーションルーティングを通じて19,998 stETHをダンプし、「割引された」19,481 ETHを交換しました。
この取引の完了により、Curve上のstETH/ETH流動性プールの乖離はさらに激化し、18時現在、プール内には241,645ETH(27.05%)、651,838stETH(72.95%)が存在しており、その比率は2 つのうち「37」パスを下回りました。
流通市場 (CoinGecko のデータ) から見ると、乖離の影響により、ETH と比較した stETH の割引がさらに拡大しており、18:00 の時点で、2 つの相場はそれぞれ 1,768 米ドルと 1,810 米ドルで、割引あり割合は約2.3％。
stETHの脱アンカーが強まる一方、市場では「底値買い」の声も大きくなっている。Aavaの開発者関係担当ディレクターであるマーク・ゼラー氏は本日（上記の取引が起こった後）ツイートし、ETHを購入しようとしているユーザーは「一時的に割引されているが、長期的な価値がより高い」stETHを選択するよう示唆した。情報の違いを利用してメリットを拡大します。
それで、今からstETHの底を買うことは可能ですか？著者に関する限り、この質問に対する答えを見つけるには、複数のレベルの小さな問題から順番に開始する必要があります。
まず、stETHとは一体何でしょうか？長期的な価値がより高いと言えるのはなぜですか?
第二に、「明らかに価値が高い」stETHの価格がなぜ割引されているのでしょうか。そして、なぜ近い将来に割引が加速するのでしょうか?
さらに、システム全体のクラッシュの確率はどのくらいでしょうか?このまま落ち続けたらどうなるのでしょうか？
最後に、底を購入できますか？
以下では、これら 4 つの問題を 1 つずつ分析していきます。
質問 1: stETH とは何ですか? (Lido メカニズムに精通している友人は直接スキップできます)
stETH は、ETH2.0 プレッジ シナリオ用に Lido によって発行されたリキッド ステーキング トークンです。
2020年末にETH2.0ビーコンチェーン（フェーズ0）が正式に開始され、オンチェーンプレッジ機能が有効になりました。ビーコンチェーンは当面、プレッジのリバースロック解除をサポートしておらず、プレッジに直接参加するための資金（少なくとも 32 ETH）と技術的しきい値が一般のユーザーにとっては少し高すぎるため、新しいトラック - 流動性プレッジ サービス。
Lido is the best player on this track. この協定の中核となるメカニズムは、ETH保有者が利子収益資産stETHと引き換えに自分のETHをLidoのスマートコントラクトに1:1の比率で入金できるようにすることです。
stETHは、将来ETH 2.0の機能の有効化とロック解除後に、約束したETHの元本と利息を償還するユーザーの権利と利益を代表すると同時に、ERC-20規格を採用したstETHは自由に取引および譲渡することができます。長期誓約によりETHによって失われた流動性のオープンを解決します。
簡単に言えば、stETHの価値は「同量のETH」に「ビーコンチェーン上のこれらのETHのプレッジ収入」を加えたものに等しいため、マーク・ゼラー氏はstETHのフォワード価値がより大きいと述べた。
質問 2: stETH はなぜ割引されているのですか?なぜ近い将来に割引が加速するのでしょうか?
上記の方程式から、stETH は明らかに長期的な価値が大きいのですが、なぜ現在その価格が ETH 自体よりも低いのでしょうか?理由は単純で、この方程式が成立するタイミングはETH 2.0がロック解除機能を有効化した後でなければならないためであり、stETHは担保された元本と利息に対するユーザーの償還権利を表しますが、この償還は依然として技術的に実行不可能です。
現在、stETH から ETH への交換は主に Curve 上の stETH / ETH 流動性プールを通じて行われていますが、プールの流動性規模を拡大するために、Lido はインセンティブとして大量の LDO トークンを取り出し、最終的には数十億ドルという巨大なプール。
ただし、流通市場を交換チャネルとして使用するということは、stETH と ETH の価格関係が市場センチメントの影響を受けることも意味します。市場が上昇し続けた初期の段階では、状況は良かったです。とにかく、ETH が上昇しています。ロック解除を待っている間、ETH と stETH を使用してマイニングするのは美しいと思いませんか?これが stETH の主な理由でもありますとETHは初期段階で良好なアンカーを維持しました。
しかし、市場が軟調になるにつれ、状況は変わり始めました。一方で、一部の流動性プロバイダーは、ETH の価格がロック解除がアクティブ化されているときほど良くない可能性があると考え、より流動性の高い ETH を取り出して現金化することを選択します。使用シナリオ（補充証拠金、NFTの底値購入）でより豊富なETHを取り出します。
プールから大量のETHが引き出され始めると、当然流動性プールは乖離（ETHが減少し、stETHが増加）し、stETHの価格も割引になりました。
では、なぜこの割引が近い将来加速するのでしょうか?ここ数日ニュースで頻繁に登場する摂氏についても言及する必要があります。
セルシウスは、市場最大の CeFi 財務管理プラットフォームの 1 つです。昨年、このプラットフォームは、別の ETH2.0 プレッジ サービスである StakeHound に 40,000 ETH 以上を入金しましたが、すべてのコインを失いました... この問題は約 1 年間抑制されていましたが、年になっても結局取り上げられていなかったのですが、最近になって市場に取り上げられるようになりました。
セルシウスのユーザーであれば、そんなことが起きたらまずお金を引き出すことを考えるはずですが、このとき人々は、技術的な観点からセルシウスが現在「債務超過」に陥っているらしいことを発見しました。プラットフォームには40,000 ETHより大きな穴があるが、プラットフォームにはお金があるのにそれを取り出すことができない…
Twitterユーザーのyieldchadの統計によると、セルシウスは約100万のETH資産を保有しているが、十分な流動性があるのは26万8,000（27％近く）だけで、残りの44.5はETH2.0であるという問題が依然として残っている。 10,000トークンはstETHであり、最新のCurve為替レートによると、交換できるETHは230,000以上のみで、最後の288,000トークンはETH2.0に直接預けられており、しばらくすると取り出される可能性はさらに低くなるだろう。 。
この客観的な状況の影響を受け、多くの流動性プロバイダーは、セルシウスで集中的な運用が行われた場合、プラットフォームは負債を返済するためにstETHの売却を余儀なくされ、それが流動性プールの逸脱をさらに引き起こすのではないかと懸念し始めました。じっと座っているよりも、まず走る方が良いです... …これにより、短期的には stETH の割引が加速します。
質問 3: 完全な崩壊は起こるのでしょうか?このまま落ち続けたらどうなるのでしょうか？
この質問に答える前に、2 人の教師、0x.Gene と 0x_Todd による摂氏事件の具体的な分析を読むことをお勧めします (「」を参照)セルシウスネットワークの100万イーサリアムポジションの「破産」についてのいくつかの考え》）。
簡単にまとめると、セルシウス社の状況は確かに少々血なまぐさいものではあるが、ユーザーの委託サイクル、実際の資産準備金、処理方法の可能性などの複数の観点から考えると、セルシウス社がstETHの売却を余儀なくされる可能性は低いと考えられる。走りに。
stETH自体に戻りますが、短期的には市場のFUDセンチメントによりstETHが引き続き割引される可能性があることに個人的には同意しますが、（LUNAやUSTとは異なり）それほど大きくはならないと思います。私がこれを言うのには 2 つの理由があります。
1つ、液体担保トークンとして、各 stETH は十分な量の ETH によって裏付けられています、 それについては間違いありません。テストネットでのETH2.0の開発が予期せぬ障害にあまり遭遇せず、Lido自身のスマートコントラクトも市場の長期テストに耐えてきたという事実を考慮すると、ETHを償還するためのstETHのチャネルを比較的楽観的に評価できます。 . 数か月後に無事オープンしました。
2番、stETH 割引により、非常に明確な裁定取引ウィンドウが形成されました機関投資家ファンドが stETH の割引機会で資本率の損失をカバーできると判断した場合、ヘッジファンドが stETH スポットを片手で購入し、同額の ETH を空売りすることを選択する可能性が高いと予測できます。片手で先物市場を操作し、プレッジの裁定取引が解除された後にポジションを閉じます。この潜在的な買いは、stETH 割引が持続するための主な下支えとなるでしょう。
質問4: ボトムを購入することは可能ですか?
次に、いよいよこの記事の本題に入りますが、stETHの底値は買えるのか？この状況は、あなた自身の市場見通しの期待や投資戦略と組み合わせて解決する必要があります。
市場見通しに対して引き続き弱気な見方を続ける場合は、底値を買わないでください。
ただプレイして退会したい場合は、よく考えてみることをお勧めします。FUD センチメントが短期的にどれだけの影響を与えるかは不確実であり、たとえアンカーが回復したとしても利益は数ポイントしかないからです。
十分な資金力があり、裁定取引を行う意思がある場合、ここで見積もるべきは、「ステーキング利回り + 割引率」と「資金調達率の損失」の関係です。
ただし、長期的にはイーサリアムの将来の発展に楽観的であり、1年以上ETHを廃止するつもりがある場合は、今またはすぐにstETHを購入する（手持ちのETHを交換する）ことが最良の選択かもしれません。
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