原作者：@korpi
オリジナル編集: Deep Tide Techflow インターン
マージ - これはイーサリアムがこれまでに見た中で最も重要なアップグレードです。このような大きなイベントは、多くの場合、一時的な「誇大宣伝」に過ぎず、$ETH も同じになるだろうと言う人もいますが、私は反対です。この記事では、$ETH が合併後に顔を変えた理由を説明します。
この合併により、イーサリアムのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）コンセンサス・メカニズムが削除され、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサス・メカニズムに置き換えられます。しかし、この記事では技術的な詳細は無視し、$ETH の価格のみに焦点を当てます。あらゆる資産の価格は需要と供給の力によって決まります。合併後の $ETH の需要と供給のダイナミクスを変える要因は何ですか?
半分の量を3倍にします。
ETH ステーキングの年間収益率 (APR)。
ETH (ロック解除) ロック位置。
制度上のニーズ。
1.半分の量を3倍にする
PoS を通じて、$ETH の発行は 90% 削減されます。これは、同じ仕様の供給削減を実現するために 3 回半分にする必要がある BTC の量です。ビットコインが12年かけてできることを、イーサリアムは今年一気にやり遂げた。しかし、これは単に売り圧力を 90% 軽減するだけではなく、それ以上の意味があります。
PoW では、高コストのビジネスを運営するマイナーに追加の $ETH が発行されます。彼らは高額な電気料金を支払うために大量のETHを売却することを余儀なくされました。
PoSでは、新しいETHは電気代とハードウェアの最低コストのみを気にする必要があるバリデーターに流れ、彼らはもはや販売を強制される売り手ではありません。
また、ビットコインマイナーはBTCロングである必要はなく、ビットコインではなくマイニングのためのハードウェアと電力に投資します。代わりに、イーサリアム検証者は $ETH をステークする必要があるため、通常は長期保有者になります。 ETHの価格が上昇しているのを見て、なぜ彼らはステーキング報酬を売却するのでしょうか?
2. ETH プレッジの年率収益率 (APR)
現在、1,140万ドルのETHが約束されており、年間収益率は4.6%です。このETH建ての利回りはステーキング報酬のみから得られます。 PoS では、ステーカーはマイナーが現在所有しているガス料金も取得するため、APR は 2 倍以上に増加します。
ステーキングの年率収益率 (APR) は、ほぼリスクのない $ETH の収益と考えることができます。それが上昇すると、DeFiの他の収益機会に代わる魅力的な代替手段となるため、より多くのETHが約束されるようになるでしょう。より多くのETHが約束されると、市場への供給が減り、パニック買いを引き起こすことさえあります。
3. ETHのロック(解除)
ステーカーはETHと報酬を引き出すことができないため、$ETHのステーキングは現在一方向の操作です。多くの人は、イーサリアムの合併によって出金が可能になり、「ステーキングされた1,200万ETHのロックが解除されると、ETHの大規模な売却が起こるだろう」と信じているようだ。一部の人々は、合併が価格のマイナス要因となり、ETHがロック解除され、市場に氾濫すると考えていることに気づきましたが、この見方は完全に間違っています。
(1) 統合時に誓約されたETHはロック解除されません
ETH の合併では出金は行われません。これも計画されているイーサリアムのアップグレードであり、合併後 6 ～ 12 か月後に行われます。言い換えれば、担保された $ETH も担保された報酬も、長期間にわたって流通状態になることはありません。最終的に引き出しが有効になると、1 日あたり 30,000 ETH しか引き出すことができず、大量のロック解除は行われません。
(2) ロック解除されたETHはゆっくりと解放されます
出金が有効になっていても、ステーキングされたすべての $ETH をすぐに利用できるわけではありません。出口キューメカニズムが導入されますが、これには最悪の場合で 1 年以上、通常の場合では数か月かかる可能性があります。 $ETH を出金するには、バリデーターはアクティブなバリデーターのセットから出金する必要がありますが、エポックごとに出金できるバリデーターの数には制限があります。現在 395,000 個のバリデーター (アクティブ + 保留中) があり、新しいバリデーターが構築されない場合、すべてのバリデーターが終了するまでに 424 日かかります (可能性は非常に低いです)。
(3) 担保された ETH は通常、売却されることのないスタックです
いつ出金できるかさえ知らずに、何ヶ月も $ETH を自発的にロックする人がいるでしょうか?間違いなく、ETHに対して最も強気です。 ETH ステーカーのほとんどは長期投資家です。彼らは、特に現在の価格で売ることに興味がありません。短期の $ETH ステーカーは、トークン化されたステークをいつでも売却できるように、むしろ流動性ステーキング オプション (@LidoFinance など) を使用したいと考えています。
Nansen と Etherscan を使用して、ステークタイプごとにステークされた ETH の分布を確認しました。リキッドステークはわずか 35% です。
さらに、ステーキングされた $ETH の 30% は、取引所またはステーキング プールとしてラベル付けされていないアドレスからのものでした。これは、個別に実行されているバリデータを表す場合があります。バリデーターの実行は簡単な作業ではないため、通常は真の ETH 信者のみが実行します。売れないでしょう？
全体として、$ETH のロック解除による誇張された売却はないと思います。それは数か月かけてゆっくりと行われ、リリースされますが、いずれにしても多くのステーカーは売りません。
4. 制度上のニーズ
PoS への移行が機関投資家の関心を引き起こしているのはなぜですか?
DCF モデル (割引フリー キャッシュ フロー モデル) が $ETH の価値に適用され、ETH の価値が過小評価されていることを示します。
「インターネット債券」としてのETHは米国国債の代替品となる。
ETH は緑色であり、これは良い物語です。
EIP-1559 はトランザクションごとに $ETH を消費します。
(1) DCFモデル評価 $ETH
DCF モデルは、TradFi で人気のある評価方法です。これは何十年にもわたって、何兆ドルもの世界の富を操作する機関によって使用されてきました。 PoS は評価に DCF モデルを使用し、最終的には $ETH の価値に適用されます。なぜそれほど重要なのでしょうか?
将来のキャッシュ フローを予測することで、機関投資家が数百万ドルの投資を承認するために必要な $ETH の公正価値を評価することができます。そして、もうお気づきかもしれませんが、ETH は大幅に過小評価されています。 DCF と PER の評価手法に基づくと、ETH の公正価値は間違いなく 10,000 ドルよりも高いからです。 PoS の移行が成功すると、機関投資家は ETH に興味を持つようになるでしょう。そして現在、ETHを購入することでこれらのメカニズムを先制して実行できるようになりました。
(2) $ETHをインターネットボンドに変換
ステーキングによる収益は、$ETH をインターネット債券に変換します。これは、米国国債の実行可能な代替手段です。 ETHは債券よりも変動しやすいものの、より高い利回りが約束されており、ETH価格が暴落しなければ、実質リターンはさらに優れたものとなるでしょう。
(3) ETH 環境保護の物語
PoS に移行すると、イーサリアム ネットワークのエネルギー使用量が 99.98% 削減されます。気候変動問題が蔓延すると、エネルギーを大量に消費するPoWは多くの憎しみの目を浴びます。この批判が正当であるかどうかは関係なく、重要なのは物語です。 $BTC支持者は進行中のPoW攻撃に反撃し、ビットコインネットワークのエネルギー消費を正当化するために多大な努力をしなければならない一方、$ETH保有者は環境に優しいブロックチェーンという新たな物語に浸ることになるだろう。物語を変えることは、戦争に勝つよりも簡単です。
(4) EIP-1559 $ETH を燃やす
つまり、機関投資家の需要は爆発的に増加するでしょう。さらに、すべてのトランザクションで $ETH を消費する EIP-1559 も用意されています。これまでのところ、8か月で200万ETH以上を消費しました。これは 1 分あたり約 6 ETH です。この燃焼率では、ETH の供給は年間 2.2% 減少します。 ETH = 価値が上がり続けるお金!
誰もが $ETH が燃やされることについて話しています。確かに、それは刺激的です。 ETHはすでにデフレ状態なのでしょうか？いいえ、インフレ率は低くなります。デフレは起こるのでしょうか？そうなると確信しています。貴重な通貨としての ETH を追跡するために役立つリソースをいくつか共有しましょう。合併後にETHをデフレにするために強気政策を行う必要さえありません。最近の弱気市場の間、ガソリン価格は非常に低くなっています。ただし、EIP-1559 は統合された場合よりも多くの ETH を消費します。この統合により、ETH供給のピークがマークされることになります。
供給が減少し、需要が増加した場合に資産の価格に何が起こるかという原理を理解するのに、経済学の学位は必要ありません。はい、数字は上がります。私の意見では、これはまさに合併後の $ETH 価格 (長期軌道) に起こることです。もしかしたら、「でも、すべてにはすでに値段が付いているのです！」と思われるかもしれません。仮想通貨市場は非常に非効率的です。上記のすべての力関係を理解している人は「ほとんどいない」ようにさえ感じます。 EIP-1559 が大量の $ETH を燃やし始め、誰もが驚いたときのことを覚えていますか?合併したらまた驚かれるだろう。
さらに、機関投資家の需要はまだ堅固なレベルに達していません。多くの企業リスク委員会は、将来に対して「重大な実行リスク」を伴う資産への投資を承認しません。PoS 移行はよくそのように説明されます。合併後にのみ、$ETH は投資可能な資産になります。現在、弱気派が市場を支配しており、価格変動はファンダメンタルズを完全に無視しています。
要約すれば：
統合はまだ織り込まれていない。
機関に先立って $ETH を購入して Pos メカニズムを実行することができます。
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