原題：「FTX 共同創設者兼 CEO サム・バンクマン・フリードの証言」
原文編集：Deep Tide TechFlow
原文編集：Deep Tide TechFlow
最初のレベルのタイトル
FTXの背景
FTX グループ企業は、暗号資産取引のための取引所または市場として 2019 年に設立されました。米国では、同社は財務省および商品先物取引委員会（CFTC）からライセンスを取得した連邦規制の取引所運営者です。 FTXはサミュエル・バンクマン・フリード氏、ゲイリー・ウォン氏、ニシャド・シン氏の3人のアメリカ人によって設立され、2019年5月から運営されている。 FTX設立の目的は、デジタル資産取引および交換プラットフォームを確立することであり、より良いユーザーエクスペリエンスと顧客に対する十分な保護を備えた革新的な製品の開発に取り組んでいます。 FTX は、プロの取引会社にとって十分強力であり、新規ユーザーにとって十分シンプルなプラットフォームを開発するために FTX.com 取引所を構築しました。
中心となる創設チームは、Google や Facebook での大規模エンジニアリング システムの経験と、ウォール街での取引経験を持っているため、取引プラットフォームを 0 から 1 まで構築するユニークな経験を持ち、同時に取引プラットフォームがどのように構築されるかを理解しています。プラットフォームは従来のテクノロジーや市場から独立できる可能性があります。 FTX は、従来の金融システムのベスト プラクティスとデジタル資産エコシステムを組み合わせることを目指しています。
早期の成功。FTX.com 取引所は立ち上げ以来成功を収めています。今年、このプラットフォームの 1 日あたりの取引量は約 150 億米ドルで、現在、世界の暗号化取引量の約 10% を占めています。 FTX チームは世界中で 200 人以上に成長し、そのほとんどがコンプライアンスとカスタマー サポートを担当しています。 FTX グループの主要な国際本社および事業拠点はバハマにあり、同社は 2020 年デジタル資産および登録取引法に基づいてデジタル資産ビジネスとして登録されています。
FTX は、競争力のある製品を提供することに加えて、高性能で信頼性の高い取引所としても知られています。デジタル資産市場全体のボラティリティが高い期間中、FTX.com Exchange は主要な競合他社と比較して比較的短期間のダウンタイムと技術的パフォーマンスの問題を経験しました。顧客と製品の信頼性に重点を置いていることが、FTX Exchange が 2020 年 1 月以降、他の取引所の中で最も速い取引高の成長を保証できた主な理由です。
コア製品には、FTX.com Web サイト (この Web サイトは、暗号化資産の市場へのアクセスを提供します。プラットフォーム ユーザーは、モバイル側の FTX アプリケーションを通じて市場に参入することもできます。)、垂直統合された単一のテクノロジー スタック (注文照合エンジンをサポートします) が含まれます。 .)、アプリケーション プログラミング インターフェイスまたは API、クライアント向けの保管サービスとウォレット、決済、清算およびリスク エンジン システム。日常の取引では、買い手、売り手、取引所のみが関与します。
FTX グループは、米国を含む世界中の数十の管轄区域で事業とライセンスを保有しています。この記事の執筆時点で、FTX プラットフォームには数百万人の登録ユーザーがおり、FTX US プラットフォームには約 100 万人のユーザーがいます。 FTX.com の場合、ユーザーとクライアントの約 45% がアジア、25% が欧州連合 (EU)、残りが米国以外の地域 (制裁対象国の人を除く) です。 FTX.us ユーザーのほとんどは米国出身です。
アメリカのビジネス。FTX は、FTX US プラットフォームを通じて米国の顧客にサービスを提供しています。このプラットフォームには、FTX US デリバティブも含まれています。 FTX US は、ビジネスファミリー全体と同様の経営構造と資本構造を持つ独立した事業体であり、独自の Web サイト FTX.US とモバイル アプリケーションを備えています。 FTX.COM と同様に、FTX US のコア製品はデジタル資産スポット取引所であり、米国の他の暗号化プラットフォームと同様に、この取引プラットフォームはコンプライアンス ライセンスを取得することで有効になります。 FTX US はシカゴに本社を置き、米国内の他の都市にオフィスを構えています。
FTX US Derivatives は、LedgerX の買収とブランド変更を通じて設立され、現在はデジタル商品の先物やオプション契約などのデリバティブを米国人と米国人以外の両方に提供する事業部門です。 FTX US デリバティブは、商品先物取引委員会 (CFTC) が発行した 4 つの事業ライセンス、指定契約市場 (DCM) ライセンス、スワップ執行機関 (SEF) ライセンス、指定清算機関 (DCO) ライセンス、および最高プロセス責任者 (CPO) ライセンスを保有しています。買収に先立ち、同社は2017年に米国商品先物取引委員会（CFTC）から指定清算機関（DCO）のライセンスを取得した最初の仮想通貨ネイティブプラットフォームであり、これは同局と仮想通貨業界全体にとって画期的な出来事だった。その後、このライセンスは 2019 年に改正され、先物契約の清算が可能になりました。
多様な労働力への取り組み。 FTX には誇り高い従業員チームがおり、相互尊重と相互協力のチーム文化が当社の重要な強みの 1 つであると信じています。このチーム文化はチームの多様性から生まれ、共感、理解、謙虚さが求められます。これらの特性はビジネスの発展に役立ち、FTX が顧客のニーズを適切に理解し、適切な製品を顧客に提供できる主な理由でもあります。 fテキサス州の従業員は世界中から集まり、さまざまな民族的背景を持っており、チームの 60% が女性の上級管理職です。
気候への影響緩和への取り組み。 FTX は環境問題を非常に重視しており、私たちの生活や仕事が地球環境に与える影響を軽減することに常に取り組んできました。 FTX は企業として、これを確実にするためにいくつかの重要な措置を講じてきました。ここでは、なぜFTXが環境への影響を最小限に抑えることができるのか、また、環境への影響をさらに低減するためにFTXが講じている追加の取り組みについて、順を追って説明したいと思います。
1. FTX には工場や物理的な製品がないため、世界的な輸送ネットワークを利用していません。世界的な輸送ネットワークは重要なエネルギー消費源です。 FTX は従業員数が少なく、実際にオフィスを構えている場所も多くないため、世界中でいくつかの小さなオフィスを借りてオンラインで運営しているだけです。したがって、FTX の企業運営は地球規模の気候変動に直接的な影響を与えることはありません。
2. FTX プラットフォームでのデジタル資産の入出金は、これらの取引を促進し記録するためにパブリック チェーンが必要であるため、エネルギーを消費します。ただし、FTX プラットフォームでの入出金の 80% 以上は、低コストでカーボン準拠のプルーフ オブ ステーク (PoS) パブリック チェーンを使用しています。これらの PoS ベースのパブリック チェーンは、ネットワークを維持するために大量のエネルギーを消費する Proof-of-Work (PoW) ベースのパブリック チェーンとは対照的です (ビットコイン ブロックチェーンがその例です)。 FTX の入出金の大部分に PoS メカニズムのパブリック チェーンを使用することで、FTX は気候に対するブロックチェーンの影響を大幅に軽減しました。残りの20％の入出金によるエネルギー消費を削減するために、FTXはブロックチェーンネットワーク料金を補助し、このエネルギー消費の支払いコストを共有します。 FTX は入金と出金を分離しており、取引所での取引と送金 (つまり、ほとんどのユーザーの運用活動) にはパブリック チェーンの活動は必要ありませんが、必要なのはネットワーク ベースの取引所を運営するのに必要なエネルギー量のみです。
3. 同時に、FTX はパブリック チェーンに関連するマイニング環境コストの一部を負担しようとしており、これらのコストを相殺するためにカーボン オフセットを購入しました。マイニング活動は分散型であるため、エネルギー消費源とその割合を特定するのは容易ではないため、ブロックチェーン マイニングに関連するエネルギー消費のコストと炭素排出量を推測することは非常に困難です。それでも、FTXはそのコストを100万ドルと見積もっており、サプライヤー2社を通じて合計10万トンのカーボン・オフセットを101万6000ドルで購入した。さらに、FTX は、関連会社 FTX Climate を通じて、気候変動に可能な限り影響を与えるソリューションに焦点を当てた包括的なプログラムを作成しました。カーボンニュートラルの達成に加えて、私たちの初期計画では、大きな影響を与えると思われる研究にも資金を提供し、他の特別プロジェクトや炭素除去ソリューションをサポートしています。 FTX は、FTX Climate を通じて少なくとも年間 100 万ドルを投資する予定です。興味があれば、次のサイトにアクセスしてください。https://www.ftx-climate.com続きを読む。
4. FTX は、PoW ネットワークのエネルギー消費と影響は適切な状況で評価されるべきであると考えており、評価活動には、そのメリットの考慮、PoS メカニズムのネットワークとの違いの理解、および各タイプのネットワークの利用方法と開発が含まれる必要があると考えています。 、他のエネルギー消費活動や業界との比較も可能です。たとえば、ビットコインは金融商品へのアクセス、資産移転、富の創出という観点からすでに多くの人々に利益をもたらしており、これらの利益とネットワークのエネルギーコストを比較検討する必要があります。
さらに、PoW ネットワークのエネルギー消費が注目を集めていますが、PoS ネットワークではより多くのトランザクションをより短時間かつ低コストで処理できるため、トランザクション アクティビティは劇的に増加しています。 FTX は、これらの PoS ネットワークが時間の経過とともにますます重要になると考えています。時間の経過とともに、PoS ネットワークはブロックチェーン全体の気候への影響を最小限に抑え続けます。最後に、PoW ブロックチェーンのエネルギー消費量は、他の業界、特によく比較されるビットコイン ネットワークと比較して比較的小さいです。 CFTC規制の場で先物取引が行われる資産の中で、ビットコインは実際、従来の物理的に採掘された商品、石油、家畜、その他の環境に影響を与える資産と比較して、環境への影響という点では下位にランクされています。
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この記事では、次のトピックについて説明します。
(1) FTX が提供する製品とデジタル資産経済におけるその役割の概要を説明します。
(2) ステーブルコインとこれらの商品に関連するリスクに対処する方法。
(3) 規制の現状と政策立案者が良好な政策成果を達成するための指針となる原則。
これらの問題を検討するにあたり、FTX の米国以外の事業と米国の事業を区別し、それぞれ FTX International と FTX US を使用してこの 2 つを示します。
全文がさまざまなトピックに触れているため、私の声明にはいくつかの重要なテーマが含まれています。
1. FTX は個人投資家と消費者に力を与えます。当社は、投資家や消費者が簡素化された選択を行うことで経済目標を達成できるよう、すぐに入手でき、手頃な価格の商品を提供します。。彼らはどこからでも金融商品に簡単にアクセスでき（多くは携帯電話でアクセスしています）、FTXには家賃を評価するゲートキーパーが存在せず、その過程で投資家をリスクにさらすことはありません。これがデジタル資産エコシステムのようなものです。関係者の実際の日常生活を把握し、その過程で経済的安全を達成するのに役立ちます。金融商品へのこのような容易なアクセスは、個人投資家にさらに力を与えるように設定された、支援的で包括的な政策環境（他の政策目標とのバランス）を提供します。
2. FTX はリスクを軽減した市場構造プラットフォームを設計し、提供しています。確かに、デジタル資産業界には、見出しを飾った無責任な人物が何人かいます。しかし、FTX はそのような企業ではなく、実際、FTX は回復力があり、リスクが低いプラットフォームを構築しており、これが競争上の利点の 1 つでもあります。したがって、政策立案者が柔軟に対応し、リスクを軽減した24時間365日の投資家直接市場構造の存在を許可し、それを従来の仲介市場の構造要件から免除する限り、FTXモデルは次のことを行うことができるはずです。あらゆる規制枠組みに対応する最高の世界的リスク基準に対応します。ただし、この規制構造は個人投資家にとって必ずしも最適であるとは限りません。
3. FTX は、米国商品先物取引委員会 (CFTC) および米国財務省の監督に加え、他の世界的および州の規制当局による厳格な監督を含む、米国の最高の連邦基準によって規制されています。以下で説明するように、FTX は連盟全体で統一された規制体制を採用し、その下で運営されることを目指しています。いずれにせよ、FTXは公的部門の規制当局を、FTXが継続的かつ積極的な対話に参加する必要がある利害関係者およびパートナーであるとみなしているが、この見解は米国議会にも当てはまる。私たち FTX はいつでも歓迎しており、デジタル資産業界とそれが人々の日常生活をどのように改善し続けることができるかについての洞察を共有したいと考えています。
副題
1. FTX 製品とデジタル資産経済におけるその役割
コア製品: デジタル資産交換。前述したように、FTX の中核製品はデジタル資産取引所である FTX.com と FTX.us です。これら 2 つのプラットフォーム上で、ユーザーは現金、ステーブル コイン、その他のデジタル資産と引き換えに、他のユーザーとデジタル資産のスポット取引を行うことができます。ユーザーは、スポット取引所の中央指値注文帳 (CLOB) にさまざまな異なる注文タイプを発注できます。ユーザーは、特定の価格で注文 (指値注文) することも、表示されている最良の価格で中央指値注文帳 (CLOB) で取引することもできます。システムには強力なマッチング エンジンがあり、買い手と売り手の注文を結び付け、利用可能な最良の価格を表示します。
デジタル資産に関連する先物およびボラティリティ契約は、レバレッジに関係なくプラットフォームに上場されます。 FTX.com プラットフォームのレバレッジ制限は 20 倍で、これまでのところ、FTX.us ユーザーはレバレッジを利用できません (ただし、適格な契約参加者には他の形式の信用枠が提供されています - 以下を参照)。これらのプラットフォームでは、四半期決済の現金決済 (および FTX.com のみの無期限先物契約) がリストされています。さらに、FTX.com では MOVE ボラティリティ契約も提供しています。 MOVE ボラティリティ契約は先物に似ていますが、デジタル資産の価格で期限切れになるのではなく、ビットコインの価格が 1 日、1 週間、または四半期で変動した金額で期限切れになります。 FTX.com には、取引用のビットコイン オプションもリストされています。最後に、FTX USデリバティブは、米国のユーザーにビットコインとイーサリアム（ETH）のオプション、先物、スワップ（スワップ）を提供します。
初期証拠金と維持証拠金を支払うために、デリバティブやレバレッジ商品のユーザーは、現金、ステーブルコイン、またはその他のデジタル資産の形で口座に担保を差し入れます。また、取引所は、取引の清算と決済のためのリスク管理とバックオフィス システムを統合しています。これには、取引されたデジタル資産またはデジタル資産先物およびオプション契約の所有権記録の更新 (清算) と、配信を使用したユーザー アカウント間の価値の転送 (決済) が含まれます。支払いと配送、配送と配送の違い。先週の市場イベントは、FTXの中核製品が効果的なリスク低減特性を持っていることを実証しました。 2021年12月3日の夜、さまざまなデジタル資産の価値が短期間で下落し、FTXプラットフォーム上のこれらの資産の取引量が大幅に増加しました。これは、FTX リスク エンジンがアクティブ化され、プラットフォーム上の関連する顧客のポジションの清算を開始するときに特に顕著になります。市場の下落は遅く始まり、米国市場が閉まった後かなり後に起こりました。ただし、デジタル資産は年中無休で取引されるため、FTX リスク エンジンは資産価格の下落に即座に反応し、顧客口座が純マイナスになる直前にポジションの清算を開始できます。従来の取引市場でこれが発生した場合、リスク管理システムはすぐには反応せず、2日以上後に市場が再開されるまで待つことになります。この間、顧客の口座の損失を防ぐ機会が到来する前に、顧客のポジションが急激に減少する可能性があります。重要なのは、FTX のリスク モデルは、週末やその他の市場閉鎖中にそのようなリスクを体系的に蓄積することを回避し、リスクのあるポジションや口座にリアルタイムで即座に対処するアプローチを採用していることです。
ユーザーの注文を手配および照合するためのオフサイト ポータル。FTX.com は取引所外ポータルも提供しているので、ユーザーは他の大手ユーザーとつながり、スポットデジタル資産の見積もりをリクエストし、直接取引することができます。ポータルは、見積もりリクエストを大規模ユーザーに転送し、見積もりを返し、ユーザーが注文できるようにします。これは、伝統的な市場の他の施設と同様の役割を果たします。そこでは、取引を照合するために中央の指値注文帳が使用されません。
信用貸し。FTXプラットフォームのユーザーは、現物取引のためにデジタル資産を必要とする人に自分のデジタル資産を貸すことができます。ユーザーが自分が持っていないデジタル資産を取得したい場合 (FTX.us の資格のあるユーザーを含む)、現金、ステーブル コインを差し出すか、自分のアカウントに保持されている他のデジタル資産の形で担保を提供し、そのような人に融資することができます。デジタル資産のユーザーはお金を借りることに積極的です。 FTXプラットフォームには融資帳システムが組み込まれており、借り手と貸し手をマッチングする機能があります。
NFT市場。FTX は、ユーザーが偽造不可能なトークン (NFT) を鋳造、購入、販売できるマーケットプレイスを運営しています。 NFT は、他のトークンと交換できないトークンです。これらは、物理的な物体や体験 (映画や電話など) と引き換えに、またはデジタル画像に関連してなど、さまざまな形で使用できます。 FTXのNFTマーケットプレイスはオークションシステムを通じて行われます。さらに、ユーザーは販売者が設定した現在の販売価格で直接購入することもできます。ユーザーは、自分の NFT コレクションを FTX NFT マーケット ポータルに表示するか、NFT マーケットで引き続き売買するか、あるいはその両方を行うかを選択できます。 NFT マーケットプレイスは、FTX.com と FTX.us の両方のユーザーに開かれています。
FTXペイ（FTXペイ）。FTX Pay は、販売者がデジタル資産または法定通貨での支払いを受け入れるためのサービスです。ユーザーは、ACH またはクレジット カードで FTX アカウントに入金することを選択し、FTX アカウントを使用して登録済み販売者に支払いを行うことができます。デジタル資産の支払いの場合、関連するユーザーの FTX アカウントから、選択したデジタル資産の金額が引き落とされます。これは、販売者に支払われるべき金額と同等です。 FTX は、支払いインフラストラクチャを提供することで販売者への支払いを容易にします。
モーゲージ。FTX.com は、ユーザーがプラットフォーム上でサポートされている特定のデジタル資産を「ステーク」する機能を提供します。ユーザーは、これらのデジタル資産をステーキングすることでステーキング報酬を得ることができ、さらに、FTX プラットフォームで特定のトークンを使用して、取引手数料、出金手数料、その他の報酬の軽減など、いくつかの特典を取得してロックを解除することもできます。一般的に、ユーザーはいつでもデジタル資産を「ステーク解除」できますが、委任期間またはステーキング解除期間が経過するまで待つ必要があります。特定の特性を持つデジタル資産については、FTX はユーザーがアンステーキング料金を支払うことで直ちにアンステークを許可する場合があります。
FTX プラットフォーム上のデジタル資産の種類。FTX は、FTX プラットフォームにどのデジタル資産を上場できるかを決定する上場標準とフレームワークを開発しました。上場基準と枠組みの一部では、資産の安全性、コンプライアンスリスク、法的リスク、技術的リスク、その他の要素を評価することが求められています。 FTX.com (これも米国ユーザーは利用できません) では、FTX はすでに約 100 のステーブルコインとその他のデジタル資産をスポット取引所にリストしています。デジタル資産には、ビットコイン (BTC)、イーサ (ETH)、Uniswap プロトコル トークン (UNI)、チェーンリンク トークン (LINK)、ソラナ (SOL)、Aave (AAVE) などのトークンが含まれます。ステーブルコインにはUSDT（USD Tether）やDAIなどのトークンが含まれます。
FTX.us では、FTX はデジタル資産の上場と取引に対して保守的なアプローチを採用しています。 FTX.us の上場基準が厳格化されたため、FTX.us で取引できるトークンの数ははるかに少なくなりました。 FTX.us プラットフォームは、米国証券の特徴を持つ資産の上場を避けるための措置を講じています。これには、ビットコインとイーサリアムによく似た資産とトークンがリストされています（どちらもCFTCによって管轄対象の商品として特に特定されています）。
全体として、これらの製品を簡単にレビューした結果、現在のデジタル資産経済と FTX プラットフォームの製品は従来の金融分野の製品と非常に似ているという結論に達しました。これは、より洗練された投資家がこの分野に参入し、従来の金融で使い慣れた商品やソリューションを要求する業界の成熟度を反映しています。
副題
2. ステーブルコインの利点とそのリスク対応
FTX は、ステーブルコインがデジタル資産業界における最も重要な決済イノベーションの 1 つであると考えており、当社プラットフォームのユーザーは、支払いおよび決済取引にステーブルコインを使用することに大きく依存しています。 FTXは金融市場に関する大統領作業部会の重要な取り組みを認識しており、最近発表された「ステーブルコインに関する報告書」を興味深く読みました。 FTX は、ステーブルコインの安全性と健全性を確保する最善の方法に関する推奨事項を共有しました。この声明の証拠としてここにリストします。クリックしてください。https://www.ftxpolicy.com/stablecoins読むためのリンク。
FTX は、ステーブルコイン規制に関する推奨事項に加えて、この委員会に提起する価値のある重要な点が 2 つあると考えており、読者の参考のためにここにリストします。
まず、委員会は、FTXがステーブルコイン発行者に対する銀行のような連邦規制は存在しないと考えていること、FTXがリスクを軽減すると信頼しているため、当社プラットフォームでステーブルコインを許可し、自社の企業送金にステーブルコインを使用していることを理解する必要があります。実際、FTX は、従来の銀行制度を通じて支払いをルーティングするのではなく、M&A 活動を含む非常に大規模な資金の送金にステーブルコインを使用することを選択しました。
したがって、
したがって、FTXは、すべてのステーブルコイン発行者に対する銀行のような規制が消費者にとって最善の解決策であるという考えに懐疑的である。私たちが懸念しているのは、どちらの場合でも、銀行のような規制によって、現在ステーブルコインが回避しているリスクが不用意に導入される可能性があるということです。ただし、発行者とその発行するステーブルコインは、以下を含む特定の中核要件の最低基準を満たしている必要があることを私たちは認識しています。
1) どの資産（現金、債券など）がステーブルコインを裏付けているかを毎日証明する
2) 資産サポートが要件を満たしているかどうかを確認するための定期的な監査
3) 中程度のリスクを伴う資産の減損
4) 金融犯罪に関連する住所や人物をブラックリストに登録するためのオープンラインを法執行機関に提供する。
これらの中核となる要件は、CFTC や証券取引委員会 (SEC) などの連邦銀行規制当局以外の規制当局を含む、さまざまな規制状況で満たすことができます。実際、国会議員はすでにこれらの規制当局を対象とした法案を提出しています。
2番目の点、FTXは、適切に標準化されたセーフガードを備えたステーブルコインを継続的に使用することで、世界の準備通貨としての米ドルの覇権を脅威にさらすのではなく、米ドルの覇権を守ることができると信じています。繰り返しますが、この議論は直感に反するように思えるかもしれませんが、現在最も広く使用されているステーブルコインは米ドルに固定されているため、最終的にはそれらのステーブルコインも米ドル建てになります。このような制度は、世界のドルへの継続的な依存を脅かすものではなく、促進するだけである。実際、FTXの懸念は、ステーブルコインのあまりに面倒な規制が米ドルの基軸通貨の地位を危険にさらす可能性があることであり、ステーブルコインの発行者は他の管轄区域への移転を余儀なくされ、法定通貨にペッグされた米ドルのステーブルコイン以外にエネルギーを集中せざるを得ない可能性がある。 。
副題
3. 米国の暗号化プラットフォームの市場規制とその運用が直面する課題
同委員会は過去に、取引を提供する仮想通貨プラットフォームを取り締まる最善の方法について思慮深い質問をしており、委員会の一部のメンバーは実際にこのテーマに関する法案を提案している。他のメンバーは連邦全体の法律の必要性を疑問視した。とても感謝しています。
先週、FTXは「FTXの仮想通貨取引プラットフォーム市場規制の主要原則」を発表しました。声明の証拠としてここにリストします。読者はクリックしてください。https://ftxpolicy.com見るために。この文書は、委員会やその他の政策立案者が、仮想通貨プラットフォームの健全な市場規制を通じて投資家を保護し、国民にサービスを提供する最善の方法を検討するのに役立つように設計され、公開されました。
FTX の主要原則文書には詳細がいくつかありますが、委員会の検討のためにここでいくつかを強調したいと思います。
1. 仮想通貨の現物取引市場とデリバティブ取引市場を監督する枠組みを検討する際、政策立案者は、伝統的な資本市場とデリバティブ市場に適用される既存の政策目標を活用し、原則に基づいたアプローチを取るべきである。これらの既存の政策目標は基本的にすべての市場に共通であり、顧客と投資家の保護の確保、市場の健全性の促進、金融犯罪の防止、システム全体の安全性と完全性の確保が含まれます。 FTX は、暗号通貨プラットフォームに関連する新しいポリシーはこれらの目標にもかなうべきであると考えており、これは必然的に多くの原則が私たちの業界に関連することを意味します。 FTX は、これらの目標だけでなく、CFTC と SEC の経験と専門知識を適切に活用することが理にかなっていると考えています。
2. FTX およびその他の暗号通貨プラットフォームは取引に重要な革新をもたらしており、健全な政策枠組みはこれらの革新を可能な限り維持すべきである、これらのイノベーションは、リスクを最小限に抑え、資本効率を促進し、投資家を保護して、国民へのサービスを向上させるのに役立ちます。この声明で述べたように、主要な革新には次のものが含まれます: (1) 複数の異なる資産を取引する顧客口座が顧客のポジションで純マイナスにならないようにする自動化されたリスク管理システム; (2) 24 時間 365 日の取引時間、これによりリスクが軽減されます。混乱や市場の時間間隔を延長することなくリスクを管理するための市場とそのシステム、(3) すべての投資家に市場に参入する平等な機会を与える非仲介市場構造を可能にし、利益相反を最小限に抑えるのに役立つ、(4) すべてのプラットフォームユーザーは市場データを無料で受け取ることができ、プラットフォーム運営者の利益と投資家の利益が一致します。
3. ポリシーの枠組みが成功すれば、暗号通貨プラットフォームは、一連のルールブックと顧客アカウントのすべての取引活動に関連するリスクを管理するテクノロジープラットフォームを備えた、統一されたシステムの下で暗号通貨資産のスポット取引とデリバティブ取引を提供できるようになります。米国などの成熟した市場を有する法域では、証券、商品、およびこれらの資産のデリバティブ市場の細分化に対処するために規制の枠組みが設計されています。 FTXは、資産とそれらの資産のデリバティブ市場を統合することが市場参加者に重要な利益をもたらすことを実証しました。これらの利点は、すべての取引に適用される 1 つのルールブック、1 つの担保およびリスクマージンスキーム、およびフロントエンド (ユーザーインターフェイス) からバックエンド (決済およびリスク管理ポジション) までの単一のテクノロジースタックがあることから生まれます。リスクを軽減し、顧客を保護する特性があるため、公共政策により、この単一のルールブック モデルの継続が許可されるはずです。
これを達成するには、米国のように複数の市場規制当局が存在する場所では、さまざまな規制当局が協力し、該当する場合にはその権限を行使して、この暗号資産モデルに対応できるようにする必要があります。私たちの主要原則に関する文書では、仮想通貨プラットフォーム事業者が CFTC と SEC の共同規制プログラムにオプトインし、2 つの市場規制機関のうちの 1 つが主規制者として機能し、もう一方が二次規制者として機能するというシナリオを提案しています。このモデルは世界の市場規制当局によく知られており、規制当局間の責任の共有と協力が必要です。このモデルの特徴は、テクノロジー スタックによってサポートされるルールブック、マッチング エンジン、およびリスク エンジンを確実に収容するために必要となる場合がある、一次規制当局が必要であることです。これらの特性により、リスクが再び軽減されます。
FTX は、このモデルは基本的に既存の CFTC および SEC 機関の下で作成できると考えていますが、特定の種類の暗号化資産の適切な処理と開示など、他の政策上のギャップがいくつかある可能性があります。これには、正確には A セキュリティまたはその機能ではありません。目的は時間の経過とともに変化する可能性がありますが、いずれの場合でも CEA の商品の定義を満たします。これらのトークンの一部は有価証券ですが、他のトークンの分類は既存の定義では不明確であるため、政策立案者はおそらく、特定の資産についてより詳細な定義と異なる開示フレームワークを確立する必要があります。いずれにせよ、FTX の重要な原則は、すべてのトークンとそれに基づくデリバティブが同じプラットフォーム上で、同じ一連のルールブックの下で取引でき、顧客アカウントとのすべての取引を管理する統一システムがあることをもう一度想像することです。活動に伴うリスク。
第四に、適切な暗号資産市場規制政策の枠組みは、市場構造の中立性を維持し、非中間市場の存在を明示的に許可するものでなければなりません。結論は
結論は
FTX は、デジタル資産エコシステムに関する情報を共有し、業界の利益を継続的に享受し、責任ある方法で約束を履行する方法を提案する機会を与えてくれた委員会に感謝します。
ステーブルコイン規制
付録
ステーブルコイン規制
副題
ステーブルコイン規制の背景
仮想通貨業界が成熟するにつれて、強力な規制体制を整備し、それに合わせて成長することが重要です。このようにして、暗号通貨業界は、イノベーションと成長を可能にしながら、消費者を保護し、透明性を確保し、違法行為を防止するという責務を真剣に受け止めています。
副題
ステーブルコインとは何ですか?
核心的な質問から始めましょう: ステーブルコインとは一体何ですか?
暗号通貨エコシステムでは、さまざまなステーブルコインのデザインが使用されています。説明のために、この記事では USD がステーブルコインであると仮定しますが、EUR、GBP などにも同様の資産が存在します。 1:1 の交換比率、つまり 1 トークンが 1 USD を表すことを想定しています。また、トークンのティッカーを STBC として想定しています。
この概念では、仮想のステーブルコイン (STBC) は、米ドルと交換できるブロックチェーンベースの資産です。これは通常、次のメカニズムと仕組みを通じて実現されます。
準備金: 通常、ステーブルコインは、ステーブルコインの創始者、発行者、またはその他の同様の機関の名前で銀行が保有する 1 つまたは複数の米ドル口座またはその他の同様の資産によって裏付けられています。これらの資産のドル価値は、少なくともステーブルコインの供給量に相当するはずです。
トークン: STBC はブロックチェーンベースのトークンであり、1 つのトークンが $1 を表します (後述の作成/引き換えプロセスによって裏付けられます)。これらのトークンは、民間企業、中央銀行、または分散型プロトコルによって発行できます。
作成/引き換え: STBC トークンを 1 つ作成するには、資格のあるユーザーは準備金口座に 1 米ドルを入金する必要があります。その代わりに、プロトコルは 1 つの新しい STBC トークンを作成し、ユーザーに返します。
副題
ステーブルコインの利点は何ですか?
私たちの意見では、ステーブルコインは暗号通貨業界で最も重要なイノベーションの 1 つです。
友人に 20 ドルを送金したいとします。どのような選択肢がありますか?
a) おそらく、あなたとあなたの友人の両方が同じピアツーピア送金アプリ (Venmo など) を使用し、そのアプリとの間で送金する方法をそれぞれが個別に考え出すことを望んでいるでしょう。
b) 友人に 20 ドルを電信送金できます。これには 1 日かかり、5 ドル以上の費用がかかる場合もあります。また、国際送金の場合は 1 週間かかり、さらに高額になる場合があります。
c) あなたとあなたの友人が両方とも米ドルの銀行口座を使用している場合は、ACH 経由で 20 ドルを送金できます。その場合、送金は数か月以内に完全に決済されず、送金の当事者双方が直面することになります。"返金リスク"。
d) ATM に行って 23 ドルを引き出し、手数料 3 ドルを支払い、友人に 20 ドルを渡すと、友人は紙のドル紙幣の使い方を理解する必要があります。
e) 友人の暗号通貨ウォレットに 20 個の STBC を送信できます。効率的なブロックチェーンを使用している場合 (または双方が同じ取引所を使用している場合)、送金は 1 分以内に到着し、取引手数料はわずか 1 セントです。
オプション (e) は、ステーブルコインが効率的な送金方法であることを示す説得力のある例を示しています。
現実世界のユースケースをさらに一歩進めて、ユーザーがブロックチェーンベースのアプリケーションを構築したいと考えていると想像してください。アプリのユーザーはどのように資産を保管し、引き出しるべきでしょうか?
副題
ステーブルコインにはどのようなリスクがあるのでしょうか?
ステーブルコインには主に 3 つのリスクがあります。
準備金のボラティリティリスク
ステーブルコインが銀行口座内のドル以外のものによって裏付けられている場合、その資産はドルに対して価値を失う可能性があります。たとえば、1,000,000 ドルの SPY (S&P500) ETF が発行した 1,000,000 トークンでステーブルコインを裏付け、株式市場が 5% 下落した場合、1,000,000 枚のステーブルコインを裏付ける 950,000 ドルが残ります。これは、「ステーブル」コインの価値が実質的に下がったことを意味します。 、少なくとも償還可能とされる準備金に関しては！
顧客が商品の裏付けとなる資産の値上がりから恩恵を受ける投資商品とは異なり、ステーブルコインは通常、顧客はいつでも 1 ドルごとにさらに多くの通貨を作成できるため、1 ドルを超える価値はありません。これは、ステーブルコインを裏付ける資産の背後にある中心的な考え方は、米ドルに非常に似た非常に低いボラティリティの資産に焦点を当てることであることを意味します。米国国債はステーブルコインの準備に適した資産である可能性がありますが、ビットコインが使用される場合は過剰担保が必要となり、ステーブルコイン保有者の損失リスクが軽減されます。 100 枚のステーブルコインを 101 ドルの BTC で裏付けるリスクは容認できません。ビットコイン市場がわずか 2% 下落しただけで、ステーブルコインの裏付けが不足し、1 ドルに完全に交換できなくなります。一方、400ドルのBTCで100のステーブルコイン株を支援することは、準備金がリスクを軽減する機会が得られる前に75％のボラティリティリスクが低いため、はるかに防御的です。ステーブルコインの発行者や設計者は、準備金のボラティリティを軽減し、どの資産が準備金に適しているかを判断するために、透明性のある堅牢なリスク モデルを持たなければなりません。
償還リスク
関連する懸念としては、ユーザーが 1,000 個の STBC を保有し、STBC を引き換えるためにカード発行会社に行き、拒否される可能性があるということです。
これは、実際に準備金が枯渇した場合に起こります。したがって、STBC を償還するものは何もありません。これはおそらく、外貨準備が米ドルではなく減価償却されていることを意味します。
あるいは、おそらく STBC のより優れた指標を維持するために、発行者が恣意的にお客様の償還をブロックすることを決定した場合にも、これが発生する可能性があります。
いずれの場合も、償還能力の欠如（または償還プロセスと要件の透明性の欠如）は、ユーザーにリスクをもたらします。
金融犯罪
ステーブルコインの最後のリスクは、金融犯罪や違法行為の資金調達に使用される可能性があることです。
副題
ステーブルコインに対する合理的な規制枠組みは何ですか?
上で述べたように、私たちはステーブルコインが世界に非常に前向きなユースケースを提示し、決済および送金業界を変革する可能性があると信じています。ステーブルコインは将来的に決済業界に革命をもたらし、摩擦と取引コストを大幅に削減し、信頼性が高く利用可能な価値伝達チャネルを世界中の人々にもたらすでしょう。したがって、私たちは、使いやすさ、信頼性、透明性、消費者保護、金融犯罪の特定と防止の問題に等しく対処する実用的な構造に基づきながら、ステーブルコインフレームワークアプローチを中心とした継続的な規制上の議論を確保することが重要であると考えています。
私たちは、そのような枠組みがどのようなものになるかについて規制当局と連携することを楽しみにしています。さまざまなアプローチがあり、規制当局や仮想通貨業界の他の関係者からのフィードバックを喜んで受け取り、彼らの積極的な参加を歓迎します。
上で述べたように、ステーブルコインには現実的なリスクがあり、これらのリスクを軽減するためのフレームワークを開発する努力が必要です。
したがって、詳細については引き続き議論することを楽しみにしていますが、ステーブルコインの透明性に基づいた報告と登録に関する提案を支持します。
提案されたフレームワークは次のようになります。
a) ステーブルコインは、1 つ以上の米国規制当局の監督の下で米国のユーザーに発行され、「規制されたステーブルコイン」の公式リストに登録されなければなりません。
b) 登録自体は透明性と報告に重点を置き、記録保持、報告、定期検査の義務を明確にした通知提出に基づいて行われます。このプログラムを認可した規制当局は、登録されたステーブルコインの認証を取り消す権限を有することになる。
c) 登録には、特定のカテゴリの正確な金額に分類されたステーブルコイン準備金の合計正味価値を詳述する毎日の準備金リストの公開が含まれます (例: 「XYZ 銀行 100 ドル、米国財務省短期証券 95 ドル、米国企業レベル 1 コマーシャルペーパー 50 ドル)」 ; 欧州企業の Tier 1 以上のコマーシャルペーパーの場合は 30 ドル、[規制およびステーブルコイン登録書類で許可されているその他の適切な資産] の場合は 10 ドル」）
d) 発行者に「適切な」準備金を維持するよう要求する。これは、さまざまなタイプの準備金を割引くことによって定義できます。たとえば、FDIC の保険付き銀行口座では、ヘアカットは米ドルの場合は 0.10%、米国財務省短期証券の場合は 1%、クラス 1 コマーシャル ペーパーの場合は 10%、クラス 1 コマーシャル ペーパーの場合は 15%、英国ポンド、日本円になります。 、スイスフラン、カナダドル、オーストラリアドル、シンガポールドル、香港ドルなどは20％割引、ビットコインは50％割引になります。
e) 引当金の代表性を確認するため、会計事務所は半年ごとに監査を実施することが義務付けられている。
f) ステーブルコインには、明確かつ透明性のある償還要件（たとえば、顧客認識文書に基づく）と、償還が拒否された場合の明確な顧客苦情プロセスが必要です。
g) 金融犯罪に対処するには、登録されたすべてのステーブルコインが公開台帳に登録されている必要があり、ステーブルコインが違法行為に関連付けられていることを確認するために、作成と償還のプロセスが十分に構造化されている必要があります（オンチェーンの監視および分析ツールを通じて、スイートを通じて観察されます）。標準のブロックチェーン監視ソフトウェアの）を引き換えることはできません。
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