8年間にわたる継続的な努力と探求を経て、SECの慎重な姿勢によってもビットコインETFの発展は鈍化せず、それどころか、さまざまな機関が業界の透明性とコンプライアンス上場を改善することで、初のビットコインETFの誕生を目指して努力を続けています。 2021年2月、カナダの資産管理会社パーパス・インベストメンツのビットコインETFがトロント取引所に上場・取引されることに成功し、より多くの金融機関が希望を抱くようになった。
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図 1. 初期の米国ビットコイン ETF 申請履歴 出典: Huobi
長年ETF投資の専門家であるジョン・ハイランド氏（ビットワイズ・インベストメンツと協力してビットコインETF申請の最初のバッチに携わった）は、2019年以前の申請の失敗（図1を参照）を「申請書類の致命的な欠陥」と要約した。
たとえば、ウィンクルボスとヴァンエックの両方の文書は、ビットコインを自己保管することを提案していますが、これは明らかなセキュリティリスクです。また、NAV (純資産価値) の価格設定にも問題があります。ウィンクルボス夫妻は、世界の取引量のわずか3％を占め、彼らが所有する単一の仮想通貨取引所で価格を設定することを提案している。 VanEck は OTC 相場を使用する予定です。
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「米国仮想通貨ETFの進捗」
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図 2. 米国における承認待ちの 11 件の ETF スケジュール
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図 3. 米国における承認待ちの 11 件の ETF スケジュール
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「ビットコインスポットベースのETF VS ビットコイン先物ベースのETF」
構造的な観点から見ると、現在承認を求めて SEC に提出されている ETF は、主にビットコイン現物ベースの ETF とビットコイン先物ベースの ETF に分かれています。
ビットコインスポットに基づくETFはビットコインの価格を反映するように設計されており、現在11のETFアプリケーションのうち10がこのモデルを採用しています。このタイプのETFはビットコインを直接保有し、第三者の保管機関に委託します。通常、現金または現金同等物は保有されません。
ビットコイン先物に基づくETFはビットコイン先物の価格に追従するように設計されており、例えば2021年6月にSECに提出されたTeucrium Bitcoin Futures FundとVanEckのビットコインETF提案はこのモデルを採用している。このタイプの ETF は主に、ベンチマーク先物契約および現金および現金同等物 (短期国庫短期証券、マネー マーケット ファンド、要求払預金口座、コマーシャル ペーパーなど) に資産を投資します。
副題
発行者にとってより人気のあるもの:
BTC価格は大きく変動するのに対し、先物は契約期間が固定されているため、スポットは必ずしも先物よりも安定しているわけではありません。
副題
規制当局の承認を受ける可能性が高くなります:
米国商品先物取引委員会（CFTC）によって規制されるビットコインデリバティブの増加により、暗号化されたデジタル通貨金融市場にある程度の流動性がもたらされ、それによってSECの法令順守に対する疑念がさらに払拭されることになる。
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市場でより人気のあるもの:
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副題
しかし、リスクも大きくなります。
ETFへの投資リスクと先物ファンドの関連リスクを同時に負担する必要があり、市場リスクに加え、一定の運用リスクや反復ヘッジコストのリスクも考慮する必要があります。 Wanxiang Blockchain のチーフエコノミスト、Zou Chuanwei 氏は次のように述べています。
ビットコイン先物が現物価格から乖離するリスク。ビットコイン先物の満期後のロールオーバーのリスクなど。
低リスクで流動性の高い金融商品への投資は、市場リスク、信用リスク、流動性リスクに直面する可能性があります。
レバレッジ比率の制御が不十分なリスク。
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「規制に対する姿勢」
2017年以来、SECはビットコインETFの申請を繰り返し拒否してきた。
SECの主な懸念は、ビットコインの価格が市場操作の影響を受けやすいことだ。たとえビットコインETFが最も準拠した暗号通貨取引所からのみ価格を取得したとしても、ビットコインの価格は、制限が緩い評判の低い取引所で操作される可能性があります。また、ビットコインやその他の広く取引されているトークンは有価証券ではないため、SEC にはこれらの取引所を規制する権限がありません。米国商品先物取引委員会（CFTC）にも、それに相当する規制権限はありません。
さらに、SEC は、暗号化市場には透明性が欠けており、潜在的な非流動性の問題があると考えています。これはすべて、詐欺、操作、その他の悪用を防ぐためのルールや規制が整備されておらず、投資家保護の観点からリスクがあることを意味します。
そして、ゲーリー・ゲンスラー新SEC委員長がETFを承認すべきだと考える人たちは、暗号化市場の規模が操作が難しいところまで成長していると信じている。ビットコイン先物の上場は価格発見の役割を果たしており、CFTC によって規制されている取引所で取引されます。 SEC にとって、前述の 2 つの進展は役に立ちますが、十分ではありません。最良のシナリオは、議会が仮想通貨に対する規制を強化した後にビットコインETFが承認されることだが、近い将来にそうなる可能性は低い。
ゲイリー・ゲンスラーは暗号通貨について非常に知識があり、暗号通貨に関するコースを教えたこともあります。これは、SECが将来的に仮想通貨業界の発展をさらに規制するための賢明な規制措置を策定するのに役立つ可能性があります。将来、SECがビットコインETFを承認すれば、長年受け入れを拒否してきた従来の投資家に明確なシグナルを送ることになり、ビットコインは合法的な投資に向けて新たな重要な一歩を踏み出したことになる。
この記事は、IDEG (WeChat ID: IDEG_Research) からのもので、許可を得て転載しています。
