この記事は、著者チェックメイトである Encryption Valley Live からのもので、許可を得て転載しています。
ステージ。今週は、毎週のイベントに応じた短期トレーダーと長期保有者のオンチェーン行動を調査します。"徐々に"への移行"突然"ステージ。今週は、毎週のイベントに応じた短期トレーダーと長期保有者のオンチェーン行動を調査します。
ビットコインは再び未知の領域に足を踏み入れた。今週、ビットコインはエルサルバドルで法定通貨として正式に投票され、業界にとって真に歴史的な瞬間となった。また、次の主要な鉱山エネルギー源は火山から得られる可能性が高いと思われます。
副題
2020 年に傑出したマクロ経済資産となったビットコインは、今後もその地位を確立しようとしているようです。"徐々に"への移行"突然"ステージ。今週は、毎週のイベントに応じた短期トレーダーと長期保有者のオンチェーン行動を調査します。
収益性の高い供給変動
ビットコイン市場はボラティリティが高いため、両方向の価格変動を収益化できるトレーダーを引き寄せます。同時に、ビットコインの強力なファンダメンタルズ特性により、長期投資家にとって理想的な価値保存資産となっています。。不安定な市場構造では、価格変動時の収益性の高い供給の変化を観察することで、需要と供給のバランス、および短期および長期保有者による蓄積の程度についての洞察を得ることができます。
今週、価格は2回上昇した。1回目はエルサルバドルが法定通貨法案の可決を投票した後、2回目は日曜日の午後だった。どちらのスイングでも、収益性の高いUTXO保有資産の価値は約150万BTC上昇しました。どちらの上昇でも、日曜日には安値の3万1700ドルから高値の3万9200ドルまで上昇した。
これらの暗号通貨の一部は 1 月に購入され（同様の価格帯）、未使用のままになっている可能性がありますが、次のように推定できます。少なくとも198万5000BTC（流通供給量の約10.5％）のオンチェーンコストベースは3万1000ドルから3万9000ドルの間です。
この新たに収益性の高い供給は、およそ 3 つの異なるグループによって保持されていると合理的に仮定できます。
2021 年 1 月初旬に仮想通貨を購入し、まだ売却していない HODLer。これらの暗号通貨は現在、155 日間の長期保有者 (LTH) のしきい値を超えて期限切れになります。
新しいHODL派: 彼らは現在のレンジで押し目買いをし、将来の変動を保留する可能性があります(現時点ではデータで特定するのは困難です)。
副題
トレーダーは利益を確定し、ポジションを空売りする
最後のグループ、つまり売り圧力を生み出す可能性が最も高いトレーダーと STH から始めましょう。
以下のグラフは、STH (緑色) と収益性の尺度として STH-SOPR が保有する供給の収益性 (ピンク) を示しています。ここで 2 つの重要な観察があります。
価格上昇中、STH は供給の急増ごとに利益を上げ (緑色 1、2、3、4)、STH-SOPR は急速に上昇し、より高いレベルに留まりました (ピンクの 1、2、3、4 に一致)。これは、この STH グループ内で、スイング取引で利益を得ている企業や、日中の価格変動によって利益を得ている企業がある可能性があることを示唆しています。
エルサルバドル投票後の価格上昇では、STH が所有する約 737,000 BTC が利益をもたらしました (前のチャートの 1,985,000 BTC の約 37%)。したがって、この価格帯の原価ベースの仮想通貨の約 63% は、実際には 2021 年 1 月に購入された LTH 所有の仮想通貨であり、37% は最近蓄積されたものであると推定できます。
短期トレーダー向けの分析を続けると、特に 2021 年の第 1 四半期と比較して、先物建玉がゆっくりではあるものの上昇していることがわかります。先月の建玉総額は100億ドルから120億ドルの間で変動したが、前回のピークだった5月中旬と比べると依然として約80億ドル（40％）減少している。
先物取引高も同様に抑制され、特に5月の急落時に取引された1,200億ドルと比べて顕著だった。エルサルバドルの投票後の数日間で、取引高は約150億ドル増加した。週の後半になると、出来高は再び減少し始めた。
もちろん、デリバティブ市場のトレーダーはマクロ市場の方向性が定かではないようで、そのためレバレッジレベルと取引量は比較的低く抑えられています。
無期限先物調達金利に関しては、暴落イベント中に極端にマイナスに転じた後、過去 1 か月間はほぼ中立を保っています。ファンド金利は+0.005%から-0.010%の間で変動します。
興味深いことに、前述の価格上昇の両方で、調達金利がマイナスに転じ、より弱気なバイアスがあり、トレーダーが上昇局面での売りを好むことを示しています。
ただし、通常、大きな資金調達率は、多くのレバレッジトレーダーが同じ方向に傾いていることを示すため、逆張りの指標となります。。前述のマイナス金利は特に大きなものではありませんが、3 つの例すべてで大幅な空売りが発生しています。
副題
長期保有者はHODLを続ける
次に、2021 年 1 月 10 日までのすべての仮想通貨購入者を含む長期保有者 (LTH) のグループに注目してみましょう。 LTH Net Position Change は、155 日のしきい値内で期限切れとなる仮想通貨の月次正味レートを示します。これには、売却された仮想通貨も含まれます。
以下のグラフは、155 日前の価格範囲 (13,000 ドルから 42,000 ドル) を、今日期限が切れる仮想通貨の加速率にマッピングしたマーカーです。これは、初期の強気市場では仮想通貨の買いが多く、基本的に売りがなかったことを示しています。現在の満期レートは月あたり400,000 BTCを超えており、これは5月の降伏イベントで販売された推定約160,000 BTC（そのほとんどがSTH）よりもはるかに大きいです。
また、この仮想通貨が清算上限 HODL ウェーブで成熟していることもわかります。これは、清算上限を構成する仮想通貨の供給量の相対的な割合を示しています。最近のオンチェーン取引量の減少により、非常に若い暗号通貨（発行後 1 か月未満）が減少しているだけでなく、発行後 3 か月から 12 か月の暗号通貨のシェアも拡大しています。これらは、2020 年から 2021 年 1 月までの強気相場を通じて蓄積された HODLed コインです。
一部の LTH は仮想通貨で利益を得ており、今後も利益を得る予定です。すべてのビットコインサイクルにおいて、LTH が強気相場で仮想通貨の大部分を売却し、反落時には確信が戻るにつれて売りが鈍化するのが一般的です。この動作は、LTH によって達成される総利益倍数を追跡する指数である LTH-SOPR で見ることができます。
3月から4月に約7.5倍のピーク（LTHは750％の利益を実現）に達した後、価格が横ばいで取引されている場合でも、この価格調整でLTHが実現する利益は減少していることがわかります。 LTH は現在 3.2 倍の利益率を達成しています。これは、LTH が販売した仮想通貨の総コストベースが約 11,000 ドルであることを示しています。
同様の観察は、過去 90 日間の毎日の暗号通貨のバーンの合計をプロットする CDD-90 メトリクスでも見ることができます。 CDD-90 の低下は、古い暗号通貨 (累積有効期間が長い) がまだ焼かれていないことを示しています。これは、このボラティリティの間に LTH のパニック売りはなかったので、現金化ではなく再蓄積される可能性が高いことを示唆しています。
これをさらに確認するために、7 日移動平均を適用したバイナリ CDD インジケーターをチェックしました。基本的なバイナリ CDD インジケーターは、仮想通貨の破損日数が長期平均より大きいか小さい場合に 1 または 0 を返します。移動平均を使用すると、古銭が消費されている傾向（上昇傾向/高値）、または休眠状態にある（下降傾向/安値）傾向がわかります。
バイナリ CDD 指標は 6 月を通じて非常に低い値に達し、2020 年初頭に始まった強気傾向と一致しました。これはその長さを示しています長期保有者は仮想通貨をまったく売却しなかった。
