著者: ジャスミン; 編集者: ウェン・ダオ

著者: ジャスミン; 編集者: ウェン・ダオ

DeFiの世界に登場するすべての新しい分散型取引所（DEX）は、イーサリアムチェーン最大のDEXであるUniswapに対してベンチマークされます。

Uniswap を振り返ってみると、シーン機能の点で同業他社との関与を放棄したように見えます。 v1 および v2 バージョンから、リリースされてから 1 か月も経たない v3 バージョンまで、Uniswap は AMM (Automatic Market Maker) DEX の生命線に基づいてアップグレードしてきました。パッシブ流動性でピアツーピアトランザクションを解決した後、洗練されたトランザクションの深さの新たなレベルに移行しました。

Uniswap v3 が集合流動性を達成した後、16 億米ドルの TVL は v2 バージョンの半分にも達しませんが、取引量 1 億 4,200 万は v2 バージョンの 2 倍になります。 Uniswap v3 は、より多くの取引量を達成するためにより少ないロックアップ資金を使用することで、段階的な目標の 1 つである資金の効率を実際に向上させました。

Uniswap v3 が集合流動性を達成した後、16 億米ドルの TVL は v2 バージョンの半分にも達しませんが、取引量 1 億 4,200 万は v2 バージョンの 2 倍になります。 Uniswap v3 は、より多くの取引量を達成するためにより少ないロックアップ資金を使用することで、段階的な目標の 1 つである資金の効率を実際に向上させました。

しかし、追跡調査のデータによると、v3 は流動性プロバイダー (LP) の一時的な損失に大幅な改善をもたらさなかったため、LP が戦略を改善するのを待つ必要があり、低ガス料金のサポートも必要です。レイヤ 2 などの環境。

レートと速度が向上すると、Uniswap のホットな AMM モデルは、従来のオーダーブック モデルの CEX と競合するチャンスが得られます。

最初のレベルのタイトル

TVL が低いと大音量が発生する

Uniswap v3 はイーサリアム上で 26 日間稼働しており、北京時間 5 月 31 日午前 3 時の時点で、v3 上の暗号化資産のロック総額 (TVL) は 16 億 5,000 万米ドルでした。 TVLが正式に開始された5月5日以降、TVLは上昇傾向にあるが、v2バージョンのTVL指標48億1,000万米ドルと比較すると、v3の流動性プロバイダーにとって「資金を吸収する」能力ははるかに弱いようだ。

逆に取引高指標ではv3の水準がv2を上回り、5月31日午前3時時点のUniswap v3の24時間取引高は14億2000万米ドルだったのに対し、v2は6億8600万米ドルにとどまった。同時にドルも。つまり、v3 のトランザクション量は v2 の 2 倍以上になっています。

OKLink のデータによると、Uniswap の新バージョンのリリース以来、v2 の取引高は緩やかな減少傾向を示しており、1 日あたりの取引高は 30 日間で 50 億 4,000 万米ドルに達し、その後は 10 億米ドルを下回っています。 4日連続。一方、v3では、取引高は開始当初の1億7,000万ドルから増加を続け、ピークの26億2,000万ドルに達し、半月にわたり10億ドルを超えた状態が続いた。

5 月 16 日の v2 での月間取引高の 50 億 4,000 万米ドルから判断すると、その日の TVL は 75 億 3,000 万米ドルでしたが、5 月 19 日に市場が急落した v3 では、取引高は月間最高の 2.62 米ドルに達しました。しかし、その日の TVL はわずか 8 億​​ 8,000 万ドルでした。

データは、Uniswap v3 が低レベルのロックアップ資金で高い取引量を生み出し、新バージョンが達成したいと考えている資本効率の向上という目標をある程度達成したことを示しています。

少なくとも、データの観点から見ると、分散型取引アプリケーションとして、Uniswap の新バージョンは LP 流動性ロックアップファンドへの依存度がはるかに低く、集中型流動性または「集合流動性」の新しい設計が機能しています。流動性プロバイダー (LP) は価格範囲をカスタマイズして、ほとんどの取引活動の範囲内に資金を集中させることができます。純粋なスワップ (通貨交換) ユーザーにとって、この設計はトランザクションの深さを強化します。

3 つの DEX の日次 TVL 回転率の比較 (IOSG からのデータ)

さらに、IOSG は DEX アグリゲーターのデータも使用して、v3 が取引ユーザーにより良い価格を提供していることを検証しました。同庁は、エンドユーザーに最良の価格を提供するために、取引量のほとんどを最も競争の激しい取引市場に送っている2つのアグリゲーターであるMatchaと1inchを追跡しており、「アグリゲーターが取引量の大部分を最新のUniswapに割り当てている傾向を観察しました」リリースということは、より良い価格設定を意味します。」

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楽観主義が待ちきれません。まずは Arbitrum に行ってください

ロックアップされた資金を無駄にせず、最良の価格を提供します 現在のデータから、Uniswap v3 は資金の効率を確実に向上させています。ただし、IOSG の観点からは、v3 は v2 と比較して非永続性損失の問題を解決するわけではありませんが、損失の大きさは LP の動作によって決定されます。

同機関はv3のルールに基づいた例を挙げ、ETH-DAIに流動性を提供すると仮定した。

画像の説明

IOSG、ETH-DAIプールによるLPのリスクエクスポージャを説明

「ETHの価格が2817.5ドルを超えるまでファンドはアクティブになりません。ETHの価格が最終的に3138.8ドルを超えると仮定すると、LPのポジションは完全にDAI（v3ルール）で構成され、ETHのさらなる上昇に対するLPのリスクエクスポージャはゼロになります。 「つまり、DAI の流動性は、ETH の価格がレンジに戻るまで非アクティブになります。ETH がある時点でレンジに戻り、2817.5 ドルを下回り続けると仮定すると、LP ポジションは完全に ETH で構成されます。」 、ETHの上昇 ETHの場合、LPは価格上昇のエクスポージャを失いますが、ETHの下落の場合、LPは100%の下値リスクにさらされます。集中型取引所とUniswapの間で価格差が生じると、裁定取引者がLPを抑制するでしょう。

これは、市場価格に従ってマーケットメイク価格帯を積極的に調整しないLPは、より大きな一時的な損失を被る可能性があることを意味します。 IOSG はまた、Uniswap v3 ではアービトラージ ボットが大量に貢献していることも発見しました。これはまた、手動で操作するLPが、裁定取引にロボットを使用する科学者を「倒す」可能性が高いことを意味します。

実際的な問題は、変動する市場では、さまざまな価格帯でロックアップ ファンドを調整するには、LP のガス料金を支払う必要があることです。イーサリアム上にデプロイされた Uniswap v3 は、間違いなく十分にフレンドリーではありません。資本プールを調整しなければ、LP は潜在的な一時的な損失に直面する一方で、利回りの低下も意味します。この現実が、v3 の TVL が v2 バージョンを超えることができない理由と考えられます。

IOSG は、LP の成熟したポジション管理と豊富なアクティブ管理ツールにより、v3 の既存の問題が徐々に解決され、レイヤー 2 展開と低ガス料金環境もよりアクティブな LP 戦略をサポートすると信じています。

もちろん、Uniswap コミュニティは、ガスの高コストが生態系の発展を制限していることに長い間気づいていました。 v3 バージョンのリリース前に、チームは新しいバージョンをレイヤー 2 ネットワークに展開すると述べていましたが、そのときに選択されたソリューションはイーサリアム EVM をサポートする Optimism ネットワークでしたが、ネットワークはメイン ネットワークをオープンするまではオープンしません。少なくとも7月には。

Uniswap コミュニティは黙ってはいられず、5 月 27 日、コミュニティ KOL で Compound の創設者である Robert Leshner 氏が、Uniswap V3 を Arbitrum ネットワークに導入すべきかどうかについての投票を開始しました。ネットワークもレイヤー2ソリューションで、メインネットは28日に開通する。

2 日間にわたる投票で最終的に圧倒的な勝利を収め、コミュニティは Arbitrum に Uniswap v3 を導入するという提案をほぼ 100% の支持で承認しました。

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他社は機能を革新し、Uni はモビリティを切り開く

2018 年 11 月の Uniswap の誕生から v3 まで繰り返され、AMM モデルを実践し推進するこの DEX は 2 年半かけて開発されました。

昨年10月以降、取引所のパブリックチェーンで市場に殺到しているDEXと比較すると、ベテランのUniswapはAMMにより注力しており、ガバナンストークン発行の決定はSushiSwapのようなポスト競争によって刺激されているようだ。

その後、BSC チェーンの PancakeSwap が来て、Heco チェーンの MDEX が来て、後者は単純に BSC チェーンに勢力範囲を拡大し、TVL と取引量の増加を獲得し、ステーションをさらに拡大することを計画しました。ブロックチェーンネットワーク。

さまざまな DEX は、マルチチェーン展開を積極的に実行するだけでなく、集中型取引所の運用モデルに従って、より多くの機能を開発しています。 PancakeSwap は、資産流動性の取引と吸収に限定されず、IDO、入金、さらには宝くじ販売サービスも提供します。 MDEX も IDO の同様の機能を開始しました。

人々は DEX が均一であるだけでなく、CEX を使用した運用モデルさえも均一であると感じています。一方、Uniswapはトラック上のプレイヤーとの「関与」を諦めたようで、やみくもにAMMモードを深く掘り下げています。

v1 バージョンと比較して、Uniswap v2 では、ユーザーが任意の 2 つの ERC20 資産間で交換プールを作成し、プール内のより多くの資産の流動性を収集し、取引ニーズのあるユーザーがプール内の流動性を使用してポイントツーポイントを完了できるようにします。 「交換」をポイントし、より適切な交換パスを見つけます。v3 バージョンでは交換プールが改良され、LP が市場のニーズに応じて流動性を提供し、積極的なマーケット メイキングを通じて資本利用率を向上させ、そこから利益を得ることができるようになります。

TVL の成長スペースの追求と比較して、Uniswap の進化の方向性は、自動マーケットメーカーの顧客が Swap ユーザーにサービスを提供し、そこから収入を得ることができるように、プール内の LP 流動性をどのように活用するかということです。

仲介者を介さずに流動性と取引を実行することは、Uniswap の創造性の現れであり、DEX モデルとして評価される根本原因でもあります。他の DEX が競合するとき、その目は集中型取引所に注がれています。

印象に残っているのであれば、昨年のヘイデン・アダムス氏の「Uniswapの24時間取引高が史上初めてCoinbaseを上回った」という興奮は忘れられないでしょう。多機能で他のDEXと競合した場合と比べて、UniswapのデッドロックAMMには大きな期待がかかるかもしれない 自動マーケットメーカーモデルに基づくDEXは、いつか集中型取引所を超え、暗号化資産市場における真のブロックチェーンインフラとなるでしょう。