4月4日、アルゴリズムステーブルコインFeiプロジェクトの創世期（Gensis Group、Bonding Curve販売期間としても知られる）が終了した。プロジェクトの公式ウェブサイトによると、3日間の募金イベントで合計9億6,000万ドル相当のETH（PCV、簡単に言うとFeiプロトコルの予備資金またはTVLと理解できます）が集まりましたが、これは驚くべき金額です。
同時に、このプロジェクトはこれまでにCoinbaseなどのスター機関から最大1,900万米ドルの融資を受けており、FeiがUniswapで立ち上げて以来、「任意の住宅ローン金額+価格を制御するためのインテリジェントな合意」のメカニズムにより、この素晴らしいスタートを切れるはずでしたが、戦略は投資家の期待通りにはいきませんでした。
副題
1. PCVに不確実性がある可能性がある
PCV は、このプロジェクトの最大のハイライトかもしれません。「注目のアルゴリズム安定通貨であるフェイ、富の創造効果は何ですか?」 」投資収益を評価する最も重要な指標は PCV の総額であると述べられています。市場全体が安定している場合、PCVの総額が高くなるほど政府はフェイの安定化に多くの資金を投入でき、フェイの保有者は資産価値についてより楽観的になり、好循環を形成する可能性があることは言うまでもない。プロジェクトの立ち上げ当初、PCVの総額は10億ドルに達しました。
しかし、最大の変動要因はユーザーがETHを担保としてPCVを預けることであり、市場変動が激しい強気市場や弱気市場ではPCVの総額が変動し、それに支えられるFeiの価格安定につながりやすい。 。 F2Poolの共同創設者であるShenyu氏は、Fei Protocol PCVの資産価値はETHに直接関係しているため、ひとたび弱気相場が到来すると、プロトコルによって管理されている資産が急激に縮小し、通貨価格の安定に潜在的なリスクが残る可能性があると考えている。投資プロジェクトに参加したシェンユーは、合理的な分析に加えて、友人の輪の中で不平を言うことも忘れませんでした。彼は、プリンシパルと一緒に市場に参入し、自分の能力で逃げずにはいられませんでした。
副題
2. 価格をサポートするためにアルゴリズム協定を使用するのは時期尚早ですか?
最近、ステーブルコインのトラックには多くのプレーヤーが参加しており、これらのプロジェクトの基本的なロジックは、主にステーブルコインの価値をロングするために主流のコインを過剰担保にすることです。たとえば、MakerDAOでは、ユーザーは自分の資産を抵当に入れ、米ドル市場に基づいて計算された安定通貨DAIの3分の2を貸し出すことができます。利息付きで借金を返済した後、住宅ローン資産を交換し、対応する DAI を取得できます。この一連のロジックは基本的に、ユーザーの住宅ローン資産の所有権を明確にし、それは依然としてユーザー自身に属しており、プラットフォームとユーザーは債務者と債権者の間の直接の関係にあります。通貨価格が急落した場合でも、ユーザーの心理的な期待は依然としてポジティブです。しかし、アルゴリズムによるステーブルコインの価格戦略に重点を置くフェイ氏は完全に変わった。
Fei が設定した仕組みでは、プロジェクト当事者は等価の Fei とユーザーが預けた ETH を交換し、ユーザーが取引できるように Uniswaps 上に Fei/ETH 資金プールを作成します。これは裁定取引のスペースを作成することに相当します。もちろん、これらすべての前提は、ユーザーが投資したETHを買い戻すためにFeiを使用できないということです。本質的に、ETH のこの部分の所有権はすでにプロジェクト当事者に属しています。 ETHのこの部分は通貨価格を安定させるためにPCVとして用意されていますが、個人投資家から見ると、Feiの価格が下落すると自分の損失を取り戻すことができません。
プロジェクト側の観点からすれば、一定量の PCV 資金をリアルタイムで引き出してフェイに流動性を注入し、アルゴリズム的な手段で通貨価格を安定させることは技術的には可能ですが、人間の性質の変化はしばしば制御可能な範囲をはるかに超えています。テクノロジーの範囲: 集団パニック リリースの下では、アルゴリズムによる介入メカニズムが効果を発揮することは実際には困難です。
副題
3. 初期段階で市場に参入する投機ユーザーは、Fei の現在のアプリケーション シナリオが限られているという現実に直面する必要があります。
かつてもそうでした「注目のアルゴリズム安定通貨であるフェイ、富の創造効果は何ですか?」 」創成段階で述べたように、このプロジェクトは作成段階でジョイントカーブ販売の方法を採用しており、つまり、1米ドル以下の割引価格がユーザーをETHでFeiを購入するように誘導しており、明らかな排水効果があります。少しだけ見えます。
確かに、低価格は投資家の衝動的な感情を刺激する可能性があり、これは仮想通貨市場では理解しやすいですが、その衝動性の背後には投資対象に対する非合理的な認識があります。おそらくほとんどのユーザーは、Fei を購入する前に問題に直面しませんでした。Uniswap でのアービトラージが短期的に不可能である場合、Fei の実際の適用シナリオは何ですか。USDT や USDC などの市場での主流のステーブルコインの認識とは程遠いものです。 ? ?
これに関して、IDEO coLab Venturesの投資家ダン・エリッツァー氏も次のようにコメントしている。Fei保有者は、その多くが理解できないシステムに入り、純粋な裁定取引の機会があると信じていたため、トークンを販売した。初期供給量が多いことを考えると、現時点では FEI に対する自然需要が十分ではないため、売り圧力が生じています。 」
Dan Elitzer が分析したように、Uniswap 取引所の 10 億米ドル相当の Fei は、実際には PCV の Fei の総額に相当します。言い換えれば、Fei の総額は実際に 20 億米ドルに達しました。10 億のロックアップ量 (PVC) + 10 億の流通量 (Uniswap 取引所)。巨大なインフレの下、創設者のジョーイ・サントロは5つの緊急改善提案（フェイの大規模販売の許可、報酬の増加、リウェイトの加速、契約の変更、燃焼率の制御）を提示し、プラットフォームはPVCを数回使用しました。リウェイト（リバランス）とは、通貨価格を1米ドルに戻すことをバケツに落とすようなものです。
Feiは、もともと分散型ステーブルコインプロトコルを高く評価しており、市場から大きな期待を寄せられていましたが、時価管理、アプリケーションシナリオ、メカニズム設計、全体的な環境の影響により、初戦で失敗しました。もちろん、これは通貨の安定軌道におけるさまざまな困難も明らかにしています。
