副題
この号の編集者 | コリン・ウー
1. 不安定なステーブルコイン
3月31日にアルゴリズムステーブルコインプロジェクトfeiが資金調達を開始し、4月4日に終了した。この期間中、feiは総額63万9,000イーサ（約13億米ドル相当）を調達し、史上最も資金を集めたDeFiプロジェクトとなった。同時に、プロジェクト当事者は、参加者が提供したイーサの量に比例して、プロジェクトのガバナンストークンであるTRIBEを参加者にエアドロップしました。資金調達後、FEI-ETH は流動性 26 億米ドルで Uniswap の第 1 位の取引ペアとなりましたが、第 2 位の取引ペア WBTC-ETH の流動性は 3 億 2,000 万米ドルとなりました。この期間中、イーサの価格も一時最高値に達しました。
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2. Fei 独自の安定化機構
簡単に言えば、feiはProtocol Controlled Value（PCV）と呼ばれる中央銀行に似たメカニズムを設計しており、今回調達されたすべてのethはPCVに入り、PCVはグレースケールファンドに似ており、ユーザーの出入りのみです。新たに発行されたfeiをそこから購入することはできますが、そこからethを引き換えることはできず、ユーザーが手持ちのfeiをethに交換したい場合、流通市場でのみ交換することができます。
しかし、fei がマイナスプレミアムの状態にある場合、ユーザーがそれを eth と交換したい場合、そのようなアプローチは fei の価値をさらに下げることになるため、fei プロトコルはこの行為に対してペナルティメカニズムを設定しており、ペナルティ額は次のようになります。マイナスプレミアムスクエア、つまり、fei のマイナスプレミアムが 3% の場合、fei を売れば 9% の損失となる つまり、この時点で fei を eth に交換する際、各 fei は0.91 米ドルとして使用され、フェイの他の部分は失われ、破壊されます。
現在のマイナスプレミアムの二乗と比較すると、エアドロップされたTRIBEの価値は微々たるものであるため、feiに投資するほとんどのユーザーはこれにより帳簿上の損失を被ることになりました。現時点でできることは、フェイの価格がゆっくりと1ドルに戻るのを待つこと以外に、流通市場でフェイを購入し続けることでもあり、協定ではそのような「救済」行動に対する報酬メカニズムも設計されています。流通市場から fei を購入すると、さらに 1.5% の報酬を得ることができます。
上記の措置により、feiの価格が長期間にわたって1ドルに戻らない場合、PCVは中央銀行のメカニズム（このメカニズムをfeiによるリウェイトと呼びます）を利用して市場からfeiを買い取り、その価値を取り戻すことになります。 fei公式サイト（https://app.fei.money/analytics）の情報によると、次回のリウェイトは北京時間4月6日正午に行われる可能性が高い。
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3.フェイの将来は安定するのか？
fei は最新のアルゴリズム安定通貨として大きな成果をあげており、流動性 26 億米ドルだけでも長年開発されてきた DAI とほぼ同等であるが、USDC は依然として中央集権化の問題に直面している。ステーブルコインは避けられない傾向ですが、FEI の発展はまだ試練に直面しています。これまでのところ、FEI の取引ペアは Uniswap で最高の流動性を持っていますが、市場の力がその価値を通常の範囲である 1 ドルに戻します。 1ドルからのマイナスプレミアムは高すぎるし、厳しいペナルティの仕組みにより、人々はまったく利用できなくなるだろう。
しかし、PCV に過度に依存して価格が下落すると、罰せられる必要がないのにフェイを売ることになり、再びマイナスプレミアムが発生し、PCV のリウェイトが始まり、悪循環が形成され、価格が下落します。 PCVの資産。
フェイはまだ誕生したばかりで、今後の方向性はまだ判断が難しいが、長期間にわたってマイナスプレミアムを変更できず利用できない場合には、開発チームがプロトコルレベルでの改善を行う必要がある。
