序文

序文"ビットコインはほぼ隔日で最高値（ATH）、つまり2020年12月の年末終値である29,100ドルを更新している。これは、以前に達した3年ぶりの高値である19,800ドルに続くものである。ビットコインは、新規参入者の熱意と将来の価格に関する恒例の憶測により、再び注目を集めています。ビットコインが成長し続けているという事実は、ビットコインの正当性が増大していることを裏付けています。 2021年のビットコインのATHは確かに2017年とは大きく異なります。規制されていない ICO 投機によって促進された以前の ATH は、当時の有機的成長やテクノロジーの状態と矛盾しており、したがって持続不可能でした。 2018年と2019年も価格は下落し続け、多くの批評家は彼らの弱気な予測が的中したことを喜んだ。"

ほら、それはただのバブルだよ、私は正しかったよ！

同じ時期に、多くの国が複雑な規制プロセスを開始し、機関投資家はビットコインを従来の資産に代わる非常に興味深い代替品と見なし始めました。ビットコインはその誕生以来、ネットワークを改善するために絶えず開発されてきました（トランザクション速度の向上、手数料の削減、プライバシーとセキュリティの強化など）。これらおよび他の多くの要因により、この新しい ATH は以前のものとは完全に異なります。変化したこと？これらの要因のいくつかを分析してみましょう。

1. テクノロジーの成熟と受け入れ

新しいテクノロジー、特にビットコインのような破壊的なテクノロジーの発売には、最初は誇大宣伝が伴います。時間が経過し、誇大広告が消えて初めて、最終的な市場への導入に向けてテクノロジーが完全に評価されることができます。"2017 年、20,000 ドルのビットコインは主に誇大宣伝と逃亡恐怖 (FOMO) の結果でした。早期採用者はこの新しいテクノロジーの有望さに興味をそそられましたが、関心のほとんどは投機家によるものでした。 2 年間の統合と新たな成長の期間を経て 4 年が経過し、ビットコインは当初の誇大宣伝期間を過ぎ、現在は立法的観点と技術的観点の両方でますます成熟していると位置付けられています。ビットコインとそれが依存するオープンソース技術スタックを、ビットコインを有利に扱うものとして見るべきではありません。"静的技術

以下の図は、典型的なイノベーション導入ライフサイクルを示しています。ビットコインは、アーリーアダプターの大部分にはまだ採用されていませんが、テクノロジーとその価値提案を評価するためのより豊かなストーリーを持っているアーリーマジョリティのユーザーの興味を引き起こしています。

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出典: チャーリー・カールソン

• テクノロジーのライフサイクルは 4 つの段階で表されます。

• 研究開発段階。

• 上昇期では支払ったコストが回収され、技術が力を蓄え始めます。

• 技術が安定した成熟期。

技術の実用性がある程度低下した後の衰退期。

たとえそれがビットコインに厳密に当てはまらないとしても、テクノロジーの単一性とプロジェクトの分散型の性質により、現在の状態は上向きの段階と位置付けることができます。つまり、初期の課題は解決され、テクノロジーは比較的成熟しており、その価値は既存の使用例で証明できます。この質問に対する興味深い考察は、ビットコインの研究開発段階はネットワークの性質に固有の要件であり、現在も進行中であるということです。実際、誰もがビットコイン改善提案 (BIP) の形でネットワークの改善を提案でき、その後コミュニティによって評価され、合意に達した場合はネットワークに実装されます。ここでは、実装に成功したすべての BIP の包括的なリストを参照して、ビットコイン ネットワークがどれほどの速度で成長しているかを確認できます。

2. 法の明確性と機関投資家

ビットコインが望ましい代替投資とみなされるためには立法の明確さが基礎となるため、立法の明確さと機関投資家は補完的な関係にあると言えます。

2.1 合法化としての立法

2017年には、いくつかの例外を除いて、仮想通貨を取り巻く法律は事実上存在しませんでした。ほとんどの国はそれらを法的枠組みの中で検討することに消極的であり、一部の国はそれらを禁止しようとしています。現在、130 か国以上がこのテーマに関する法律や政策を発行しています。この規則は、用語の分類と定義から、潜在的な投資家への警告、支払いの制限、ICOの規制に至るまで、仮想通貨に対する幅広い影響をカバーしています。広い国は広く解釈されます。たとえば、各国では仮想通貨が次のように分類されており、課税に関する規制も異なります。

イスラエル → 資産として課税

ブルガリア → 金融資産として課税。

スイス→外貨として課税。

アルゼンチンとスペイン→所得税を支払う必要があります。

デンマーク→所得税を支払う、損失は控除できる。

イギリス→企業は法人税、法人ではない企業は所得税、個人はキャピタルゲイン税を支払います。

それでも、ほとんどの国が仮想通貨のための包括的な法的枠組みの構築に取り組んでいるため、これらの規制のほとんどは暫定的なものと見なす必要があります。世界的に見て、ブロックチェーン エコシステムの開発と成長に最も有利なフレームワークは、おそらくマルタ、スイス、シンガポールなどの国々にあります。

2.2 機関投資家とビットコイン"2017年、仮想通貨は反体制的な主張が強いため、投資家層や魅力がかなり小さいと見なされていた。ウォール街では、ビットコインを資産や投資として真剣に語る人は誰もいません。バフェット、ビル・ゲイツ、ジェイミー・ダイモンなどの多くの著名な投資家は、ビットコインを次のように説明しています。"殺鼠剤

、したがって価値がありません。"3 年後、状況は大きく異なります。Greyscale Investment の興味深いレポート (2020) では、2017 年とは大きく異なる状況が描かれており、ますます多くの投資家がビットコインに精通しており、前年比で 11% 増加し、さらにはビットコインはゆっくりと主流に受け入れられる方向に進んでいると信じています。 2020 年には、調査対象となったユーザーの 62% 以上が次のように答えています。"ビットコイン。

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出典: グレースケール 2020 ビットコイン投資家レポート

すべての投資手段が同じように作られているわけではありません。オプションと先物は将来の価格に対する投機的な賭けであり、投資家にビットコインの所有権を与えるものではありません。代わりに、Greyscale と MicroServices がビットコインを直接購入したため、完全な所有権を持ち、ビットコイン ネットワークの全体的な需要と供給のダイナミクスに貢献しました。以下に、ビットコインに直接的または間接的に投資しているすべての企業の包括的なリストを公開、非公開、ETF に分類して掲載しています。

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それぞれのタイプの投資家の異なるリスク/エクスポージャに対応して、異なる投資ビークルを発行することは、関心の好循環に貢献し、従来の投資家にとってビットコインへのアクセスしやすさを高めます - その一例がビットコイン オプションの将来です。現在ATHでは70億ドルを超えており、2020年9月以来400%増加しています。

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出典: イントゥザブロック

投資手段の数の増加と、より明確な法律が相まって、投資家のビットコインに対する認識にパラダイムシフトが生じています。これにより、デリバティブやクレジット市場全体を開発する可能性が開かれ、大量のビットコインの保有によって引き起こされる複雑さとセキュリティリスクを軽減するサービスを作成することができます。この問題に対して、フィデリティなどの一部の企業は、2018 年にはすでに次のサービスを開発しました: 1. 機関投資家に暗号通貨資産の保管サービスを提供して、多額のポジションを保護する; 2. 投資家がビットコインを担保として使用できるようにする取引。"今日、機関投資家にとって、規制面でも実務面でも、ビットコインの保有と投資がはるかに容易になりました。今後数年間、この傾向は続く可能性が高く、ビットコインは間もなく、"主流

代替資産。

3. チェーン上のインジケーター

次のセクションでは、純粋にオンチェーンに依存して、需要と供給、ビットコイン所有者の数、ビットコインとアルトコインの一般的な優位性などのオンチェーンの指標について説明します。ビットコインの流通量は一定しているため (10 分ごとに平均 6.75 BTC)、個人投資家や機関投資家からの注目が高まると、需要と価格が大幅に増加する可能性があります。

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出典: TradingView

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ビットコインの特殊な特性により、今日のビットコインは他のすべての通貨から分離したと言えます。仮想通貨ユーザーの間では暗黙のコンセンサスが存在している。ビットコインは通貨ですが、他の通貨はビットコインとはまったく異なります。

3.2 進化するネットワーク

1) ビットコインネットワークのハッシュレートがATHに達しました。これは、ネットワークを維持するためにマイナーが提供する合計コンピューティング能力を表します。分散型ピアツーピア ネットワークとして、ビットコインはマイナーが提供する電力で動作します。高いハッシュ レートは、ビットコイン ネットワークが健全であることを示しています。ハッシュ レートが高いほど、悪意のある攻撃者がネットワークを 51% 攻撃することが難しくなります。

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2) ビットコイン アドレスの数も ATH に達しました。現在、ビットコイン残高を保持するウォレットの数は 3,300 万を超え、2020 年 1 月の前年比 2,800 万から 16% 増加しました。

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このうち、96.92% のアドレスが利益を出しており、損失状態にあるアドレスは 1.39% のみ、損益分岐点にあるアドレスは 1.69% です (2021 年 1 月 1 日時点のデータ)。

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出典: イントゥザブロック

3.3 保有者とトレーダーの比較

1 ビットコインの平均保有期間は 3.1 年です。さらに、ビットコインの21.9％（400万BTC）以上は5年以上使用されておらず、11.92％（220万BTC）は3～5年前のもの、13％（250万BTC）は2～3年前のものです。歳。先週移動されたビットコインはわずか約 5% (110 万 BTC) であり、先週と先月の間に移動されたビットコインは 7% (134 万 BTC) でした。 2017年には、赤から黄色の領域に焦点を当てた短期取引が非常に一般的でしたが、現在ではほとんどのユーザーがビットコインを保有することを選択しています。例として緑から青の領域を取り上げます。

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出典: イントゥザブロック

したがって、総ビットコイン アドレスの 64% が保有者とみなされます (2019 年 12 月の 1,740 万件を考えると大幅な増加です)。彼らは 1 年以上ビットコインに触れておらず、24.5% (800 万件) が揮発性アドレスとみなされます (1 -1,200 万)、一方、ビットコイン ユーザーのわずか 11% (370 万アドレス) がトレーダーとみなされます (<100 万)。全体的な傾向としては、短期間にビットコインを保有し、取引を行わない傾向がますます顕著になっていることを示しています。

4. ビットコイン: 希少かつデフレの商品

ビットコインは時間の経過とともに希少性が高まっています。ビットコインの有限性は過小評価されがちですが、それが最も魅力的で興味深い特徴の 1 つであることは間違いありません。 4 年ごとに、2,100 万ビットコインがすべてマイニングされるまで、ビットコインのリリースは半分に減らされ、2140 年にマイニングされると推定されています。直近の半減は2020年5月に行われ、ビットコイン取引の処理に対してマイナーに与えられる報酬がブロック当たり12ビットコインから6.75ビットコインに減額された。したがって、これにより、1 ビットコインの発電コストも増加します。前のセクションで説明したように、今日の供給量の減少を補うために、個人投資家とビットコインを大量に購入した機関投資家の両方からの需要の増加が対応しています。"ビットコインは、分割可能性、可搬性、希少性などの特性により、価値の保存手段としてよく金と比較されます。ウィンクルボス兄弟（Facebook の共同創設者）は、ビットコインが金よりも優れているとさえ考えています。"宇宙で唯一の希少品

, なぜなら、将来、高度な技術により、小惑星の採掘を通じて金を入手できるようになるからです。デフレ的な性質のため、ビットコインは確かに、ベネズエラ、トルコ、イランなど、経済状況が悪化している国や、経済制裁によって通貨が大幅にインフレしている国の人々にとっても安全な避難所となっています。必需品の支払いのためだけに。伝統的な法定通貨が近い将来、高レベルのインフレとボラティリティを経験し続ける場合、より多くの人々が経済的不安定やインフレから富を守るための安全資産としてビットコインに注目することになるでしょう。

5. 最後になりましたが、大事なことを言い忘れました

誕生してから 12 年が経ったビットコインは、世界で最も安全な金融ネットワークです。5,000 億ドル以上を安全に保管し、稼働率は 99% 以上で、ハッキングされたことは一度もありません。規制当局によってますます合法化されており、代替資産として個人投資家や機関投資家の注目を集めています。現在、1 ビットコインの価格は 30,000 ドルを超えて推移しており、これは 2017 年の過去最高値より 50% 上昇しており、これも力強い上昇傾向を裏付けています。

ビットコインの背後にある技術スタックは非常に典型的ではありません。オープンソース、分散型、暗号化されており、これはネットワークの分散化とプライバシーの保護の基礎となります。強調する必要がある点の 1 つは、それがテクノロジーであれ、法律であれ、あるいはテクノロジーや通貨としてのビットコインの応用であれ、それは常に進行中であり、静的であるとは考えられないということです。そうすることはその柔軟性を著しく過小評価することになります。ビットコインは 21 世紀の流動通貨であり、プログラム可能であり、常に改善されています。"非常に破壊的なテクノロジーの導入サイクルは必然的に長くなります。2009 年に初めて発明されたとき、その概念はほとんどユートピア的であり、ビットコインと呼ばれたほとんどの銀行に理解されていませんでした。"テクノポピュリズム

。こうした懸念は正当なものであり、そのような正当化のために現状を非難することはできません。しかし、それ以降、環境は大きく変化しました。さまざまな章で指摘されている 4 つの主要な発展により、まったく異なる環境が生まれ、イデオロギーと実践の両方の観点からビットコインをより受け入れやすくなりました。

ビットコインの将来の用途や将来の価格を予測することは不可能です。それどころか、世界は徐々にビットコインに慣れていくだろうと予測できます：最終的には、各国はゆっくりと拒否と受け入れのサイクルを経て、ビットコインの価値を認識し、対応する法的枠組みを策定し続けるでしょう。より多くのユースケースで改善され、すべての投資家をカバーするためにより多くの投資手段が作成されます。