DeFiマニアは冷めましたが、あのクレイジーな話は今でも鮮明に残っています。

「農耕」が最盛期だった頃、あらゆる種類の果物や野菜が争奪戦となり、最初の鉱山のAPY（年率換算収益率）は右肩上がりで、1000％以上、さらには10000％以上のAPYが集まりました。無数の投機家。

ただし、ほぼすべての DeFi 製品 (Maker や Compound などの基本的な貸付契約を含む) によって提供される APY は変動収益率であり、実際の年換算収益はプール内の資金の成長と増加に応じて増加することに注意してください。マイニングルール、出力トークンの調整や価格変更は大きく変動します。言い換えれば、投資家は帳簿APYに基づいて将来のキャピタルリターンを正確に予測することはできません。

実際、従来の金融市場では、固定金利ローンが最も重要なローン形式です。 Yield Protocol の創設者である Allan Niemerg 氏は、米国の住宅ローンの約 90% が固定金利ローンであると書いています。現在、最大規模の金融商品の一部は、債券市場 (100 兆ドルを超える) などの固定金利商品自体、または金利スワップ市場 (500 兆ドルを超えると推定) などの固定金利要素を含むデリバティブ商品のいずれかです。

ここ数カ月、DeFi市場では固定金利の導入を求める声が高まっており、これをコンセプトにした商品も続々と登場している。毎日、いくつかの代表的な製品 (Yield Protocol、88mph、Notional、Barnbridge) を選択し、各製品を分析および比較し、異なる製品間の動作ロジックの違いを明らかにすることに努めました。

上記の商品は、商品自体に融資機能があるかどうかという観点から、以下の2つに分類できます。

• 製品自体は、次のような融資機能を提供します。Yield Protocol、Notional。

• 副題

1 つ目のカテゴリ: 製品自体が融資機能を提供する

このタイプの商品の代表的なものとしては、Yield Protocol や Notional があります。

Yield Protocolは仮想通貨投資機関Paradigmによって育成・確立され、現在の製品がリリースされましたベータ版 v0.2。このプロトコルは、従来の金融市場におけるゼロクーポン債券とほぼ同じように機能します。具体的には、Yield ProtocolではfyTokenというデリバティブトークンが導入されましたが、テスト版では当面安定通貨のDaiのみに対応しているため、現時点ではデリバティブトークンはfyDaiのみとなっています。 fyDaiは1:1の仕組みでDaiに変換できますが、指定された時間が経過しないと実行できないため、価格はDaiそのものよりも低くなることがよくあります。

プロセスに関しては、借り手は一定量の fyDai を生成するために ETH を担保として使用することを選択できます (最低住宅ローン金利は Maker と一致します)。fyDai の価格は一般に Dai 自体よりも低いため、貸し手は次のいずれかを選択できます。比較的少量の Dai で fyDai を購入します。このようにして、借り手はETHを抵当にすることで必要な一定額のDaiを借りることができ、貸し手は満期後にfyDaiを1:1で元本以上のDaiに交換し、その差額から収入を得ることができます。

さまざまな有効期限に応じて、fyDai 自体には多くの細分化があり (上の表に示すように)、有効期限が長くなるにつれて、fyDai の価格は低くなります (たとえば、fyDai-DEC20 の価格はそれよりも高くなります) fyDai-DEC21)。

貸し手にとっては、fyDaiとDaiの価格差が収入源となり、fyDai購入後は価格差に相当する収入も固定されます。上の図を例に、貸し手が 1 fyDai を 1 年後に 0.95 Dai の価格で購入すると仮定します。元本 (0.95 Dai) と将来のリターン (1 年後に 1 Dai に戻る) が決定しているため、単純な計算によると、貸し手の満期までの利回りは約 5.3% です。

もう1つの代表的な固定金利融資契約はNotionalで、これまでにCoinbase Ventures、1confirmation、Polychainを含む投資家8社から130万ドルの投資を受けており、イーサリアムネットワーク上でベータ版をリリースしている。

Yield Protocol と同様に、Notional は現在、安定通貨 Dai のみをサポートしています。借り手と貸し手の両方が 3 つの異なるローン サイクルを選択できます。ローン サイクルが長いほど、対応する金利が高くなります。

副題

2 番目のカテゴリ: 商品自体は直接融資を提供せず、収入を生み出すには他の契約に依存する必要があります。

このような製品は、88mph および Barnbridge によって代表されます。

DeFi固定レート生成プロトコル88mphイベントイベント一定の注目を集めた。

88mph は現在、USDC、UNI、yCRV、crvSBTC およびその他のトークンをサポートしています。このプロトコルは、ユーザーが預けたトークンを Compound、Aave、yEarn などの DeFi 製品に投入して、変動収入を獲得します (USDC、cUSDC、cUNI、yUSD の生成に対応)およびycrvSBTCと他の5つのプール）、および資本プール（異なるプール間でリスクを共有）、インカムボンド（緊急に必要なキャッシュフローと引き換えに、将来の一定期間の変動収入を売却すると単純に理解できます）を集約することにより、 etc. 変動金利急落時でも安定した収入が得られるよう徹底した設計。

ユーザーは、対応するプールに資金を入金し、7、14、30、60、90、180、および 365 の 7 つの異なる償還サイクルを選択できます。時速 88 マイルは、インターフェイス上の各プールの固定金利を直接示します (金利の 75% がかかります)。現在の変動利回り）。時速 88 マイル以内の金利はプールに応じてのみ変化し、ローン サイクルの違いは金利に影響を与えないことに注意してください。

資金を入金すると、ユーザーは自分の権利を表す ERC-721 プロトコルの非代替トークン (NFT) を受け取り、他のアカウントに転送したり、OpenSea などのマーケットプレイスで直接販売したりできます。ローンの期限が切れると、ユーザーは固定金利の出力に基づいて元本と利息を取り戻すことができ、株式NFTも同時に破棄されます。

バーンブリッジも最近市場に一定の熱をもたらしており、プレッジマイニングの開始時には、契約のロックアップ総額はわずか十数時間で2億米ドルを超えました。

Odailyはバーンブリッジの問題を整理したロジックを実行する簡単に言えば、バーンブリッジはデリバティブを発行することで、他のDeFiプロトコルに投資するメリットとリスクを削減しようとしています。

ロードマップによると、バーンブリッジは来年第1四半期にスマート・イールド・ボンド商品を発売する予定だ。例を挙げて説明すると、次のようになります。

DeFi アプリケーションの担保資産の合計額が 1000 DAI で、APY が固定されていないと仮定します。

理論的には、担保資産全体はリスク傾向に応じて 2 つの部分に分けることができます。700 DAI はシニア部分 (下図の赤い部分、リスク傾向が低い) に属し、収益率は 5 に固定されます。 %; 300 DAIはジュニア部分（下図の青色の部分、色付きの部分、リスク傾向が高い部分）に属しており、収益率は固定されていません。これを行うことの利点は次のとおりです。

• アプリケーションの最終 APY が 10% に達する場合、年間収入は 100 DAI となり、そのうちシニア部分は 700 * 5% = 35 DAI、ジュニア部分は 75 DAI を取得します。これは、元本と比較して、 300DAI、収率は21.6%に達します。

• アプリケーションの最終 APY が 3% のみの場合、年間収入は 30 DAI となり、そのうちシニア部分は 700 * 5% = 35 DAI を獲得し、ジュニア部分は損失を補う必要があります。 5DAI。

要約する

要約する

Yield Protocol や Notional など、独自の融資機能を提供するプロトコルは、DeFi 分野にゼロクーポン債の概念を導入することを目指していますが、製品の全体的なロジックは複雑ではないため、多少似ています。安定性を確保するために、これらの製品のほとんどは現在ステーブルコイン (Dai など) のみをサポートしており、将来的には他のタイプの通貨にも拡張できるかどうかは不明です。

セキュリティの面では、Yield Protocolが通過しましたTrail of Bits監査。現在のバージョンの Yield Protocol はガバナンスをサポートしていないため、ガバナンス トークンは存在せず、同様に、Notional のホワイト ペーパーにはガバナンス トークン関連のコンテンツが存在しないことに注意してください。

Barnbridge や 88mph などの製品は比較的柔軟です。これらは直接融資を提供するわけではありませんが、収益を生み出すために他の DeFi プロトコルに依存しています。統合された DeFi プロトコルは変動金利を提供するため、利益が予想よりも低くなるのは避けられません。この点に関してバーンブリッジが採用した解決策は、高リスクの投資家が低リスクの投資家に代わってリスクを取れるようにすることであり、88mph はユーザーの債券収入を確保するためにいくつかの綿密な設計を使用しています。

第三者機関である Hacken が Barnbridge スマートコントラクトの検証を完了独立した監査、時速88マイルで監査Quantstampによっても行われています。なお、上記の監査業務の対象となるのは契約そのもののみですが、この種の商品が直面するもう一つの重要なリスク要因は、DeFi契約の統合に伴う契約リスクです。成熟した DeFi 契約と統合するためにのみ選択されます— たとえば、Compound、Aave、および yEarn は時速 88 マイルに選択されます。

一般に、固定金利の概念を特徴とする新しいDeFiプロダクトが次々に登場し、バーンブリッジや時速88マイルが立ち上げたステーキングマイニングが注目を集めているものの、ほとんどのプロジェクトはまだプロダクトが正式リリースされていない。オデイリー氏は、従来の金融市場よりもリスク選好度がはるかに高い通貨サークルでは、ほとんどの投資家が長い間綱渡りのような刺激に慣れており、固定金利商品が提供する利回りは十分魅力的ではないと考えている。暗号化市場にうまく参入できるかどうかは、まだ複数のプロジェクトの上陸を待つ必要がある; 一方、市場の反対側に立つ伝統的な機関は、利益を追求しながらリスク管理にもっと注意を払っている。 DeFi商品は従来の金融商品にも近いため、興味を持つ投資家もいるかもしれない。