最近「グレースケールファンド」が人気です。営業日であれば、そのままビットコインを購入することができます。

現時点で、グレイスケールファンドはビットコイン市場総額の2.72％に相当する約92億米ドル相当の50万BTCを保有している。 Chaina Analysis の以前の統計によると、失われたビットコインが削除された場合、多くの人は、グレースケールがビットコインの市場価格を左右すると考えていますが、それは本当でしょうか?

多くの人は、グレースケールがビットコインの市場価格を左右すると考えていますが、それは本当でしょうか?

この記事では、恵都の「貔貅」についての真実を一緒に整理して解き明かしていきたいと思います。

1. 買って買うだけの「グレースケールファンド」とは一体何なのか？

2. Grayscale Fund を購読しているのは誰ですか?

3. グレースケール プレミアムはなぜ存在するのですか?

副題

1. 買って買うだけの「グレースケールファンド」とは一体何なのか？

グレイスケール投資会社であるグレイスケール・インベストメント・トラストは、デジタル・カレンシー・グループによって2013年に設立されました。適格投資家および機関ユーザーにサービスを提供する（つまり、一般の小口個人投資家は参加できない）デジタル通貨資産管理会社です。

提供する製品は次の 2 種類に分かれます。単一資産の信託と複数資産のポートフォリオ ファンド。このうち単一資産信託にはビットコイン信託やイーサリアム信託など計9商品があります。マルチアセットポートフォリオファンドは、ビットコインやイーサリアムなど時価総額上位の暗号資産を含むグレイスケール・デジタル・ラージキャップ・ファンドと呼ばれる商品だ。

BTC商品GBTCを例に挙げると、Grayscaleは適格投資家や機関ユーザーに私募を提供しており、現金またはBTC（最低額5万米ドル）の形で信託に資金を預けることができる。機関が GBTC を購入することは、Grayscale が保有する BTC の対応するシェアを購入することと同等です。 GBTC シェアは償還をサポートしておらず、6 か月間ロックする必要がありますが、他のコインのロックアップ時間はさらに長く、1 年かかります。 GBTC のロックが解除されると、所有者は株式市場でのみ販売でき、換金することはできません。

Grayscale は市場価格を気にしません。なぜなら、その利益は管理手数料から来ているからです。管理手数料は BTC の場合は 2%、他の通貨の場合はそれよりも高くなります。現在のグレースケールBTCトラストの資産規模92億米ドルから判断すると、副題

2. Grayscale Fund を購読しているのは誰ですか?

グレイスケールの保有株は上昇している。 11月17日、グレースケール暗号化資産の管理総額は100億ドルを超えた。現在、Grayscale の新たな毎日の BTC 保有量はすでにマイナーの生産高を超えています。

グレイスケールの2020年第3四半期財務報告書によると、グレイスケールファンドに加入する資金提供者は主に機関投資家、適格投資家、ファミリーオフィス、退職金口座ファンドなどで構成されています。このうち機関投資家が80％以上を占め、投資家の半数以上（57％）は米国以外の国・地域からの投資家でした。

機関投資家の中でもヘッジファンドが大きな割合を占めています。ヘッジファンドはプレミアムを求めてやってくる！

プレミアムの存在は、スマートな裁定ファンドの出口を提供します。多額の資金の場合、約 10% の安定した収益率を維持することはすでに非常に優れた成果ですが、グレースケールでは年率 30%、またはそれ以上を達成できます。

グレースケールは現金と通貨のサブスクリプションをサポートしており、一般的な裁定取引モデルは次のとおりです。

1. GBTC キャッシュローン裁定取引

これは裁定取引の最も簡単な方法であり、投資家は現金 (またはビットコイン) を使用して GBTC 株を購入し、6 か月のロックアップ期間の後、流通市場で株を売却する適切な時期を選択します。現金差額から関連経費を差し引いた残りが利益となります。この方法の最大のリスクは、ビットコインが下落し、利益がなくなるか、損失さえもなくなることです。ビットコインの価格下落による損失を抑えるために、投資家はビットコイン先物市場でリスクをヘッジしたり裁定取引を行うことができます。

2. GBTC 現物ローン裁定取引

機関投資家はレンディングプラットフォーム上でBTCを借り入れ、借りたBTCを出資金としてグレイスケール社のGBTC信託株式を引き受け、ロックアップ期間終了後、適切な時期に米国株式流通市場で売却する。同時に現金でBTCを購入し、融資プラットフォームに返却します。GBTC が販売されると、プレミアム部分から関連経費が差し引かれ、利益となります。

3. グレースケール プレミアムはなぜ存在するのですか?

また、株式市場における Grayscale Trust の価格がなぜこれほど高いプレミアムになっているのかもお聞きになりたいですか。アメリカ株ネギ、バカか？デジタル通貨市場に直接行って購入してみませんか?

Super Jun の以前の説明はより合理的です。株式市場におけるプレミアムは保険料とみなすことができ、コイン損失リスク＋資金凍結リスク＋潜在的な課税リスク＋資本流動性リスクなどをヘッジできます。

この観点から、グレイスケールはコンプライアンスライセンスを保有しており、米国の株主がデジタル通貨をより柔軟かつ迅速に購入できるように、デジタル資産を株式市場や証券市場に移動させるポーターとして働いています。プレミアムとグレースケールの管理手数料は、2 つの市場の GAP 値です。

4. Grayscale の運用は市場に影響を与える可能性がありますか?

高いプレミアム --> 機関投資家裁定ファンドの購読を誘致 --> デジタル通貨市場のスポット流通量を削減。

グレースケールのこの商品メカニズムでは、裁定ファンドは次のように機能します。「売り圧力が米国株に移り、資金が通貨圏に戻った」ポーター。

過去 1 年間の Grayscale ファミリー商品の週間流入額 (濃い緑色はビットコイン信託資金の流入を表す) 出典: Grayscale

上の図からわかるように、今年の4月から6月の期間はグレースケールのサブスクリプションのピークの波であり、対応するシェアのロック解除期間は2020年10月から12月になります。第 4 四半期以降、サブスクリプションのクライマックスが続いています。次のように理解できます、10月から、ロックが解除された信託のシェアはますます大きくなり、市場のビットコインの在庫はますます少なくなります。このことから、チェーンヒルキャピタルは、今年の第4四半期から来年全体にかけてビットコインに対して強気になるだろうと判断した。

もちろん、ロビンフッドやコインベースなどのプラットフォームの参入により、グレイスケールファンドの独占的優位性が崩壊すると、アメリカの株主がデジタル通貨を購入する敷居は低くなり、このプレミアムスペースは徐々に圧縮され、平滑化されるでしょう。高保険料の時代は終わります。