概要 概要

この記事ではまず中央集権社会におけるBitMexの地位から始まり、寡占市場がDeFiの世界にも現れることを説明し、後半ではBitMexが直面する規制上の課題がDeFiの世界で再び現れるかどうかについて議論します。

レポートレポート

概要 概要

この記事ではまず中央集権社会におけるBitMexの地位から始まり、寡占市場がDeFiの世界にも現れることを説明し、後半ではBitMexが直面する規制上の課題がDeFiの世界で再び現れるかどうかについて議論します。

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DeFi の自然な特性は拡張です

視点の詳細を明確にするには、まず DeFi 自体の属性から始める必要があります。

金融の拡張性

DeFi 世界全体のマクロから始めましょう. 金融化は業界に現金と流動性をもたらし、業界参加者が迅速に現金を実現できるようになり、それによって業界全体の発展が促進されます。 DeFi 融資プラットフォームは、従来の世界における銀行の役割を果たし、流動性を提供します。

現在、市場には一般に質権付き融資プラットフォームがあり、質権率は40%から70%の間です。しかし、市場の融資需要は住宅ローンでは満たせません。特にDeFiはまだ初期段階にあり、増え続ける資金は限界費用問題の解決策であるだけでなく、ETH2.0がオンラインになるまでDeFiが存続できるかどうかの鍵でもある。

したがって、この傾向は、非金融プロジェクト当事者が金融取引に急速に接近すること（流動性マイニングによるコールドスタートなど）や、本来インフラプロバイダーに属するプロジェクトが金融取引に参入する現象さえも引き起こしています。もどんどん高くなっています。

マクロシステムにおける商品取引メカニズム（ビットコインやイーサリアムなど、もともと商品属性に属していたデジタル通貨）では、金融的性格がますます強化され、最終的な商品価格決定メカニズムは需要と供給の関係から脱却してきています。実際の取引です。簡単な例を挙げると、商品先物取引やオプション取引などのデリバティブ取引は価格発見において重要な役割を果たしていますが、同時に、この種の金融取引により、ビットコインやイーサリアムは同様の証券の投機対象となり、徐々にその価値を失います。商品の実際の価値。

マイクロシステムの観点から見ると、物理的な企業（DeFiプロジェクト当事者）の利益蓄積は、サービスの提供よりも金融チャネルによってもたらされており、これも典型的な金融化現象です。

事業拡大

業界の拡大に加えて、企業自体も拡大する性質を持っています。

現代のミクロ経済学システムの創始者であるマーシャルは、ほぼあらゆる種類の水平方向の拡大は大量生産の内部経済を増大させる傾向があると主張しました。市場規模が拡大すると集中した方がメリットが大きくなるため、企業規模も拡大する傾向にあります。企業拡大の戦略的目標は、長期的な利益を最大化したいという企業の願望によって動かされます。企業の性質によって、どの国のどの企業も拡大を追求しなければならないことが決まります。企業拡大は、企業が一般に追求する発展目標です。

この種の太鼓で花を咲かせ、拡大を維持するには、より多くの資金がこのゲーム分野に参入する必要があります。結局のところ、融資プラットフォームやデリバティブ取引所が提供できるレバレッジには限界があり、マクロ的な視点での新規資金に加えて、企業（DeFiプロジェクト当事者）の開発・拡大も必要であり、これらすべてが組み合わさって拡大属性が生まれるのです。 DeFiの。

インフラ構築のためにDeFiに参加する少数の理想主義者を除いて、ほとんどの現実主義者は利益を上げることだけを目的としてDeFiプロジェクトに投資したり、DeFiに参加したりするため、トランザクション属性の拡大パスから始めるのが最も可能性の高い拡大パスであると著者は考えている。

今後のDeFiの拡大には合併・買収が必然的に伴うと著者は考えている。強力な資本を持つ企業や先行者は、自社の資本的優位性や業界資源の優位性を利用して、潜在的な新規プロジェクトの合併と買収を実行し、合併されたプロジェクトのフローと技術的資源の統合を獲得します。ただし、従来の世界における合併・買収との類似点と相違点は、ガバナンス・トークンの台頭により、合併・買収はより秘密裏に合併・買収を実行するために、プライマリー・マーケットを利用してガバナンス・トークンを取引することを選択できることです。従来の合併や買収とは異なり、DeFiの世界における合併や買収の摩擦コストは低く、監督の程度もより緩和されます。 DeFiのさらなる発展に伴い、合併と買収は必然的に着実に増加し、合併と買収の主なイニシエーターは取引所になるでしょう。既存のトラフィックを拡大または維持したいという欲求によって動機付けられたこれらの動きは、最終的に少数の企業が市場の大部分を占める寡占の出現につながります。

簡単な例を挙げると、下図はDeFiパルスのロックアップ額ランキングを示したもので、その日のDeFiのロックアップ総額は110.9億で、上位10社だけでロックアップ総額の93.74%を占めた。

図1: DeFiパルスロックアップランキング

2013年以来、仮想通貨業界では129件の合併・買収が行われている。暗号化取引商品と仮想通貨取引所は、M&A取引規模が最も高く、約13億米ドルでM&A公開価値総額の48％を占め、M&A市場の主力となっている。さまざまな垂直産業の観点から見ると、暗号商社と仮想通貨取引所が最も多くの M&A を行っており、M&A 全体の 23% を占めています。

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図 2: Exchange の拡張パス

Huobi にも同様のパスがあります。 Huobiはまた、HBTC（安定通貨）、DeFi Lab（VC）を生成し、トラフィックを維持するためにCeFi世界の取引所ビジネスの流動性マイニングやDeFiプロジェクトトークンなどの一部のDeFiゲームプレイを吸収しました。

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図 3: 一般ユーザーのトランザクション パス

一般のユーザーの場合、DeFi に参加するには、依然として OTC を通じてイーサリアムを購入し、その後イーサリアムを MetaMask などのイーサリアム ウォレットに送信し、そのウォレットを使用してさまざまなプラットフォームの DeFi サービスに参加する必要があります。しかし、これは元本が少ない一般ユーザーにとっては高すぎます。これは、レイヤー2が未熟である以前のDeFi開発の大きな制限でもあります。この状況はETH 2.0が成熟した後も緩和されないため（TPSではまだ不十分）、レイヤー2は長期間存在し、トランザクション決済機能の一部を担うことになります。

著者は、トラフィックのある CeFi がすでに OTC チャネルを占有していると考えています。必要なのは、CeFi システムに接続された MetaMask のようなウォレットを持つことだけです。レイヤー 2 により、転送手数料が非常に低く手頃になり、このイーサリアム ウォレットは、アグリゲーター この機能は、DeFi 内のさまざまなサービス プラットフォームを随時更新して接続し (図 3 を参照)、一般ユーザーに DeFi への便利な扉を提供します。 HBTC や他の取引所所有の DeFi プラットフォームが登場すると、ユーザーは需要があれば試してみることを気にしません。

このようなプラットフォームには、さまざまなプラットフォームを橋渡しし、さまざまなプラットフォーム間で資産を転送する機能が必要です。たとえば、ウォレットから融資プラットフォームにアクセスし、ETHを抵当にしてDAIを融資し、DAIを担保にしてsUSDを生成し、sUSDを使用してデリバティブを取引します。同時に、DeFi プラットフォームが独自の資産を転送できるように、異なる取引プラットフォームを接続する必要もあるため、レイヤー 2 テクノロジーが成熟した後、クロスチェーン資産プロトコル (COSMOS の IBC プロトコルなど) は少なくとも数十の資産を伝送できるようになります。数千のTPS。クロスチェーンプロトコルに基づいて、DeFiプラットフォーム間の効率的な通信を実現でき、摩擦コストをさらに削減できます。

したがって、Unicom取引所プラットフォーム上で高い同時実行性を処理できるウォレット、OTCチャネル、およびクロスチェーン資産プロトコルがインフラストラクチャの唯一の手段である一方、デリバティブ、ステーブルコイン、流動性プロバイダー、資産管理プラットフォーム、およびVCまたはPEファンドはそれを実現できません。ビジネスがDeFiに介入する道です。

このままではマシュー効果はさらに進行し、寡占市場が形成されてしまうだろう。しかし同時に、トラフィックチャネルの拡大により、DeFi市場の規模も拡大します。ある程度市場規模が拡大すると、森よりも木が美しく、風で倒れてしまうため、監視の到来は避けられません。

BitMex のジレンマと潜在的な規制危機

ビットメックスのジレンマ

ビットメックスは米司法省と商品先物取引委員会（CFTC）から訴訟を起こされており、司法当局の主張によると、被告4人は米国の顧客にサービスを提供する際に本人確認とマネーロンダリング防止の義務を履行し、イランの顧客にも取引を提供していたという。 、米国の制裁対象国です。米国商品先物委員会（CFTC）からの民事訴訟では、BitMEXが登録されていない状態で先物取引を実行し、違法なオプションを提供し、先物手数料トレーダーとしての登録を怠り、指定契約市場としての登録を怠り、適切な執行を怠ったと主張されている。 KYCルール。

米国当局者がビットメックスに対して行動を起こして以来、ビットメックスからのビットコイン流出数は4万5000を超え、ビットメックス上のビットコイン残高は27％減の12万に減少した。

ただし、BitMex は集中型取引所であり、KYC と AML、取引コンプライアンス ビジネスは従来の世界では最優先事項ですが、DeFi にとってこれらは最大の問題ではありません。 BitMex が直面しているジレンマは中央集権型の世界にのみ属していますが、分散型の世界も規制の脅威に直面しています。

規制上の危険と機会

まず第一に、DeFiでマークできるのは金などの現実世界の資産だけであり、その市場資産の上限は非常に高く、デジタル通貨市場をさえ上回り、時価総額は1兆レベルに達する可能性があることを認めなければなりません。 。ただし、市場の発展は一夜にして起こるものではなく、このプロセスには数十年かかると考えられます。同時に、一兆レベルの規制のない市場が出現することは不可能であり、多くの事例がこの法律の正しさを証明しているため、規制の到来は避けられません。

結論

リスク警告:

• ブロックチェーンや新技術を旗印とした違法な金融活動に警戒し、スタンダード コンセンサスは、違法な資金調達、ネットワークねずみ講、ICO やその亜種、悪質な情報の流布にブロックチェーンを使用することに断固として反対します。