編集者注: この記事は以下から引用しました血清情報プラットフォーム、許可を得て掲載しています。
副題
「AMM プロトコルは改善できますか?」
「AMM プロトコルは改善できますか?」
あらかじめお断りしておきますが、以下の見解は投資アドバイスでもマーケットメーカーのアドバイスでもありません。
この質問に関する議論は少し奇妙です。AMM はこの夏、流動性プロバイダーに数百万ドルの収益をもたらしました。AMM にどのような問題が発生するのでしょうか?
よし、ゆっくり整理してみよう。
最初の疑問は、そもそもなぜ AMM が存在したのかということです。
これは、ブロックチェーンのトランザクションのスループット (スループット) のほとんどが高くなく、ブロックチェーンの遅延により分散型取引所 (DEX) がトランザクションのオーダーブックをサポートできなくなり、DEX が AMM プロトコルを使用せざるを得なくなるためです。
それでは、AMM はどうなっているのでしょうか? AMMは今年の夏まではうまくいっていなかった。
AMM は現在非常に効率的に動作しているように見えますが、この効率は完全に「自然に形成された」わけではありません。
DeFiの取引量とロックアップ量（TVL）のほとんどはイールド・ファーミングによるものですが、いずれにせよ、この形態はプロジェクトが独自のトークンをユーザーにエアドロップしているのと同等です。流動性マイニングについてどう考えても、これらの統計データは実際にはプロジェクト当事者の強力なインセンティブによるものです。
今では誰もが AMM プロトコルを使用しており、誰かがお金を払ったために、担保に入れられたトークンは流動性プールにあります。
しかし、このアプローチは AMM プロトコルの特許ではなく、誰もが同じ方法を使用して、マーケットメーカー、トークンを抵当に入れるユーザー、または報酬を希望するその他の誰にでも利益を移転することができます。
そして、これらの報酬が引き出された後、取引量とロックアップ量はどれくらい残ると思いますか?確かではありませんし、誰も知りません。
そうは言っても、ほとんどの人は AMM に「永久損失」という大きな問題があることに気づいています。
永久損失とは何ですか?永久損失とは、取引ペアプールに流動性を提供し、トークン価格が変化した場合、それに応じて損失も発生することを意味します。それが無常と呼ばれる理由は、流動性プロバイダーが損失を被るかどうかがトークンの価格に依存するためです。流動性を提供し続ければ、トークン価格が回復する限り、失った価値は自然に戻ってきます。
現在、多くのプロジェクトが AMM の無常性損失を改善しようとしています。スリッページカーブを改善したプロジェクトもあれば、一時的な損失の解決策として保険、先物、ヘッジを利用したプロジェクトもあり、エアドロップ報酬を選択するプロジェクトも増えています。
無常喪失の問題は本当に解決するのでしょうか？いいえ。
副題
なぜ解決しないのでしょうか?
それは、無常損失は「間違ったパラメータ」ではなく、調整し直すだけだからです。永久損失は単なる婉曲表現であり、俗に言えば「間違った取引選択」です。
たとえば、AMM に 1 ETH と 400 USDC をステーキングし、現在の ETH 価格が 400 USD だとします。 AMM のテイカー注文と未決注文の価格が 30 ベーシス ポイント (30 bps、約 0.3%) であると仮定すると、資産を 400 ドルで抵当に入れると、それは世界に次のように発表するのと同じことになります。
「やあ！ 401.20 ドルで買いたい人、または 398.8 ドルで売りたい人はいますか? はい、どうぞ!」
それで何が起こるでしょうか？まあ、あなたはただ座って待ち続け、ETHが60ベーシスポイント下がったときに誰かが398.8の価格でそれを売ってくれるまで待ち続けます。これが市場価格だからです。
流動性を提供するあなたは、そこに座っているアヒルのようなもので、合計 60 ベーシス ポイントの双方向リスクに直面しており、注文をキャンセルしたい場合は流動性 (資産) を引き出す必要がありますが、ブロックチェーンの遅延によりこれが可能になるだけでなく、アクションの実行は遅いですが、手数料も高くなります。したがって、市場が 30 bp を超えて動いた場合にのみ、市場が取引するのを待つことができます。
このとき、市場価格はあなたにとって良くないものであり、その後、誰かがあなたが望んでいない価格でそれを売りつけます。これが「永久損失」です。
通常の取引注文帳では、全員の注文価格が実際に売りたい、または買いたい価格になりますが、AMM 契約では全員が流動性プールに属しているため、トークンの両側が市場価格で売買することを強いられます。 、価格に関係なく、これらの価格はいかなる意見も表すものではないため、取引プールに座っているアヒルのグループのように見えます。
先物やオプションなどのリスクヘッジソリューションは役に立ちません。なぜなら、AMM の中核的な問題は「リスク」ではなく、マイナスのリターン期待を伴う悪い取引だからです。
取引手数料を還元してもこの悪い取引を改善することはできず、損失のバランスをとって損失を小さくすることしかできません。
滑りのカーブを変更しても役に立ちません。
これは、「まともな」注文者、つまりトークンを妥当な価格で購入したいだけのトレーダーは 30 ベーシスポイントの手数料を支払わなければならないことを意味し、これは非常に非効率な取引方法です。
副題
アルゴリズムを使用して価格を設定するとどうなるでしょうか?
次の 3 つの状況が考えられます。
1. このアルゴリズムのデータは集中取引所のオラクルマシンから取得されるため、トレーダーは集中取引所に直接アクセスして取引することもできます。
2. アルゴリズムデータはオンチェーンデータから取得されます 1> Oracle データは分散型取引所から取得され、その価格アルゴリズムは再帰的ロジックに属する DEX と同じです
3. 上記 2 つ以外のアルゴリズムを使用することもできます。通常、これらはガベージ アルゴリズムです。
したがって、AMM プロバイダーには必然的に次の状況が発生します。
A. 流動性プロバイダーは不正な取引を行っており、気づかないうちに継続的に一時的な損失を被っています。
B. トークンのボラティリティは非常に低く、永久損失はゼロに近いですが、Curve と同様に報酬手数料もゼロに近いです
C. あまりにも多くの無作為かつ不合理な注文受領者が市場に参入し、その結果、利益＞恒常的な損失が発生しますが、その効率は依然としてオーダーブックを使用した一般的な取引所よりも低いです。
または
D. 流動性マイニングなどの AMM の使用を誰かが補助してくれる
したがって、流動性マイニングが終了する限り、AMMは元の形状に戻ります。
副題
では、流動性だけが必要な場合はどうすればよいでしょうか?
はい、これは完全に合理的であり、AMM にとって最も明確な方法です。
トークンをいくつか持っていて、それを取引したいと考えていますが、マーケットメーカー (MM) にはなりたくないので、トークンを AMM に賭けて、そのことは忘れてください。
確かに、ある程度のお金を失いますが、それは流動性を提供する代償なので問題ありません。
しかし、未決注文トランザクションなどの「スマートな」AMM プロトコルを作成したい場合はどうすればよいでしょうか?
しかし、AMMは、ボラティリティの低いステーブルコインの交換や、トークンの流動性を必要とする新しいプロジェクトなど、一部のアプリケーションではその価値を発揮できると依然として言わなければなりません。
AMMは双方向のリスクを同時に負うことを強制するもので、スリッページのアルゴリズムを改善したとしても、明らかに非効率な取引方法であり、同時にリスクをヘッジしたり、他の方法は役に立ちません。
流動性マイニングの台頭のせいで、私たちは突然、AMM が以前は実際には非常に非効率な取引方法であったこと、そしてそれが市場でどれほど不人気だったかを突然忘れています。
しかし、AMMは、ボラティリティの低いステーブルコインの交換や、トークンの流動性を必要とする新しいプロジェクトなど、一部のアプリケーションではその価値を発揮できると依然として言わなければなりません。
AMM の問題をまったく解決することはできません。使用の困難さを軽減することしかできません。
AMM の問題をまったく解決することはできません。使用の困難さを軽減することしかできません。
