今年の初め、私は何日も考えさせられるような研究論文に出会った。存在する"向こう側には誰がいますか? 向こう側には誰がいますか?この記事では、BlueMountain Capital Management のアナリストで著名な作家の Michael J. Mobsen 氏 (Michael J. Mauboussin副題
すべては非効率のせいだ
金融市場におけるアルファの概念は、超過収益を生み出す、つまり平均市場指数を超えるという原理に関連しています。これは、ほとんどの金融市場が合理的に効率的であり、資産クラスのパフォーマンスを正確に反映するいくつかの指数が存在するという事実によるものです。暗号通貨の世界全体がその逆です。アルファについて考えるもう 1 つの方法は、効率的な市場の非効率性を悪用することです。
効率の概念は物理学に由来しており、生産に必要なエネルギーと結果自体の関係を説明します。金融市場では、効率という用語は情報と資産価格の関係を指します。効率的な金融市場のロゼッタ・ストーンは、ノーベル賞受賞者のユージン・ファマが 1962 年の博士論文で定式化した、有名で頻繁に再検討される効率的市場仮説 (EMH) です。 EMHは、株価はすべての既知の関連情報を反映しており、常に公正価値で取引されると述べています。株式が公正価値を上回ったり下回ったりして取引できない場合、投資家は決して割引価格で買ったり、プレミアム価格で売ったりすることはできません。したがって、リスク調整後のベースでは、"市場に勝つ"不可能です。効率的市場仮説はその発表以来、多くの支持者と反対者が存在し、金融市場で最も物議を醸す理論の 1 つとなっています。
副題
伝統的なアルファ源
マウブセン教授は論文の中で、アルファには 4 つの基本的なソースがあると主張しています。
行動: 行動の非効率性は、投資家、またはより多くの場合投資家グループの行動が価格と価値の乖離を引き起こす場合に存在します。
情報。一部の市場参加者が異なる情報を持っている場合、情報の非効率性が発生し、この非対称性を利用して有利な取引を行うことができます。
分析的。分析の非効率性は、すべてのプレーヤーが同じまたは非常に類似した情報を持っており、ある投資家が他の投資家よりもうまく分析できる場合に発生します。
テクニカル。技術的な非効率性は、一部の市場参加者が法律、規制、内部政策などの基本的価値とは関係のない理由で証券を売買しなければならない場合に発生し、価格と価値の間にギャップが生じる可能性があります。
副題
暗号資産の新たなアルファ源
暗号化資産の文脈では、マウブセン教授の理論におけるアルファの 4 つのソースが際立っていますが、これらはこの分野の非効率性を完全に説明することはできません。私の意見では、現在の仮想通貨市場に関連するアルファには、新製品アルファとプロトコル アルファという 2 つの新しいソースがあると考えています。
新製品のアルファ係数は、仮想通貨市場の金融アーキテクチャだけでなく、非効率な市場で現在発売されている新製品や資産の影響にも関連しています。従来の資本市場では、新たな IPO や新たな社債発行が市場全体を混乱させることはほとんどありません。ハイテク株の数カ月にわたる弱気ムードを引き起こしたフェイスブックのIPO失敗など、個別の例はあるが、市場全体に組み込まれた効率性が時間の経過とともに異常を補う傾向があるため、こうした例は極めてまれだ。しかし、仮想通貨市場では逆の現象が起こりました。非効率な市場から"効率が低い"新しいデリバティブや新しい機関投資家の参入などの新商品の発売は、信じられないほどのアルファリターンを生み出す可能性があります。
2 番目の要因は、動作がさまざまなプロトコルによって管理される分散型ブロックチェーン ネットワーク上で実行される暗号資産に関係します。これらのプロトコルのアクションにより、関連するアルファ リターンが生成される可能性があります。たとえば、ビットコインネットワークで今後開催される半減期イベントは、仮想通貨の価格に影響を与え、市場を効果的に動かす可能性のあるイベントになると予想されています。この情報はすぐに入手できますが、それを活用するための効果的な戦略を導入するにはコストがかかります。同様の影響は、プロトコルがトークンの特定の部分をマイニングまたはバーンして循環供給に影響を与えるときによく発生します。
暗号資産は多くの点で非常にユニークであり、多くのユニークな方法でアルファを生成する可能性があります。新製品の導入と基盤となるブロックチェーンのネットワークダイナミクスは、モリソン教授が提示した理論を補完する 2 つの要素ですが、市場の発展につれてこの理論が変化する可能性は十分にあります。
