概要 概要

本稿では、DeFiレンディングビジネスの主力商品を簡単に紹介し、それを踏まえて今後の商品形態について解説します。

レポートレポート

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DeFiレンディングの現在 - 超過担保ローンとフラッシュローン

貸し手を保護し、借り手がお金を持ち逃げするのを防ぐには、2 つの異なるアプローチがあります。

フラッシュローン

フラッシュローン

Aave 融資プロトコルは最近、クレジット委任と呼ばれる新機能を導入しました。この機能により、ユーザーは正式な担保要件なしで P2P ローンを提供できるようになります。

両当事者は、返済スケジュール、利息、その他の必要な条件などの条件を定めた正式な法的契約を締結する必要があります。ブロックチェーンに記録された法的契約を作成するプロジェクトである OpenLaw との統合を通じて、これらの条件をオンチェーンで形式化することができます。

ピアツーピア仲介者の使用により、プロトコルがブロックチェーンの外では借り手のローンを回収できないという、DeFi に固有の制限を回避できます。すべての融資プラットフォームでは借入よりも多くの担保が必要となるため、ブロックチェーン融資の利用可能性は大幅に制限されます。仲介業者は借り手の破産リスクの所有権を引き受けます。リスクが高くなるほど、仲介業者が借り手から受け取る金利も高くなります。

同時に、ローンを全額返済することを条件に信用を延長する可能性もあります。これは、借り手が同じブロックチェーントランザクションで資金を受け取り、使用し、返済することを意味します。借り手が取引実行サイクルの終了までに資金と利息を返さない場合、取引は無効となり、ローン自体が返還されます。これらのいわゆる「フラッシュ ローン」は非常に興味深いものですが、まだ実験的なアプリケーションです。裁定取引以外の既知の事例はあまりありませんが、フラッシュローンはDeFi融資の大きな部分を占める可能性があります。

現在、DeFi 全体としてはまだ規模が小さすぎるため、DeFi をデジタル通貨の主流にするには業界を大幅に拡大する必要があります。借り手は安定通貨を低コストで法定通貨に交換できるため、下流チャネルが開かれ、より多くの資金が市場に参入できるようになります。

超過担保ローン

第二に、融資は担保によって完全に担保されることができます。担保はスマートコントラクトにロックされており、借金が支払われた場合にのみ解放されます。住宅ローン融資プラットフォームには、住宅ローン債務ポジション、住宅ローン債務マーケットプレイス、P2P 住宅ローン債務マーケットプレイスの 3 つのバリエーションがあります。 CDO は新しく作成されたトークンを使用するローンですが、債券市場は既存のトークンを使用し、貸し手と借り手のマッチングが必要です。わずかに異なる 3 つのタイプのローンについて、以下に簡単に説明します。

住宅ローンの負債状況

Maker DAO などの一部の DeFi アプリケーションでは、ユーザーが担保付きの債務ポジションを作成できるため、担保に裏付けされた新しいトークンを発行できます。これらのトークンを作成できるようにするには、ユーザーはスマート コントラクトで暗号資産をロックする必要があります。生成できるトークンの数は、生成されるトークンの目標価格、担保となる暗号資産の価値、目標担保比率によって異なります。新しく作成されたトークンは基本的に取引相手を必要としない完全担保ローンであり、ユーザーは担保を通じて市場エクスポージャーを維持しながら流動資産を取得できます。これらのローンは消費に使用できるため、個人が一時的な流動性の制約を克服したり、レバレッジをかけて追加の暗号資産を取得したりすることができます。

この概念を説明するために、USD-DAI 安定パッケージを発行するための分散プロトコルである Maker DAO の例を使用してみましょう。まず、ユーザーはスマート コントラクトである CDP (またはボールト) に ETH を預けます。その後、契約関数が呼び出され、一定量の担保の作成と引き出しが行われ、それによって担保がロックされます。現在、このプロセスでは最低担保比率 150% が必要です。これは、契約にロックされている 100 ドル相当の ETH に対して、ユーザーは最大 66.66 DAI を作成できることを意味します。

発行済みの DAI 資産担保債券には安定化手数料が課せられますが、これは理論的には DAI 資産担保債券市場の最高金利に相当するはずです。このレートはコミュニティ (つまり、MKR トークン所有者) によって設定されます。 MKR は Maker DAO プロジェクトのガバナンス トークンです。安定化手数料は 0% から 20% の間で大きく変動しています。

CDP を完了するには、ユーザーは未払いのトークンと累積利息を契約に送信する必要があります。債務が返済されると、スマートコントラクトによりユーザーは担保を引き出すことができます。借り手が債務を返済できない場合、または担保の価値が 150% のしきい値を下回った場合、つまりローン担保全体が危険にさらされる場合、スマート コントラクトは基礎となる割引率で担保の清算を開始します。

利息の支払いと清算手数料の一部は MKR の燃焼に使用され、MKR の総供給量が減少します。その代わりに、MKR保有者は極度のマイナスのETH価格ショックの残留リスクを負い、米ドルペッグを維持するための担保が不足する可能性があります。この場合、新しい MKR が作成され、割引価格で販売されます。したがって、MKR 保有者にも重大な利益があり、健全なシステムを維持することが彼らの最大の利益となるはずです。

MakerDAO システムは、ここで説明するよりもはるかに複雑です。このシステムは大部分が分散化されていますが、価格発見にはオラクルに依存しています。

住宅ローン債務市場

新しいトークンを作成するだけでなく、既存の暗号資産を他者から借りることも可能です。明らかな理由から、このアプローチには反対の優先順位を持つ取引相手が必要です。言い換えれば、ある人がお金を借りるためには、別の人が喜んでその人にお金を貸してくれなければなりません。カウンターパーティのリスクを軽減し、貸し手を保護するには、前の例のように、ローンを完全に担保し、その担保をスマート コントラクトにロックする必要があります。

P2P住宅ローン市場

貸し手と借り手のマッチングはさまざまな方法で実現できます。大まかなカテゴリは、P2P とプール マッチングです。 P2Pマッチングとは、流動性を提供する者が特定の借り手に暗号資産を貸し付けることです。したがって、貸し手は一致した場合にのみ利息を受け取り始めます。このアプローチの利点は、当事者が期間について合意し、固定レートで運用できることです。

おまとめローンは需要と供給に応じた変動金利を採用しています。すべての借り手の資金は単一のスマートコントラクトベースのローンプールにプールされ、借り手がこのプールに資金を預けると、貸し手は利息を受け取り始めます。ただし、金利はプールの使用率に応じて変化します。流動性が容易に利用できる場合、ローンは安価になります。需要が高い場合、ローンはより高価になります。ローンプールには、個々の貸し手にとって比較的高い流動性を維持しながら、満期や規模に簡単に移行できるという追加の利点があります。

DeFiレンディングエコシステムの将来 - クレジットローン

仮想通貨ローン商品に無担保または低担保（担保の価値がローン金額より低い）が含まれる場合、DeFiレンディング市場は真に前向きな発展を迎えることになります。

信用は現代の金融システムに不可欠であるだけでなく、金融資源を実体経済の重要な分野に効果的に誘導することができ、政策効果は即時的であり、重要な積極的な役割を果たしています。

拡大は常に破壊よりも重要です。後者はケーキをさまざまな形にカットするだけのゼロサム ゲームですが、前者はより大きなケーキです。 DeFiは、ローンを取得するまでの時間とプロセスを手数料と金利の面で安くすることでこれを実現します。したがって、信用の出現によって既存のローン市場が侵食されることはなく、むしろ信用はケーキを大きくする方法です。

しかし同時に、金利チャネルの連動に関しては、信用チャネルはマネーサプライを調整することしかできないため、需要のコントロールが難しく、結果として金利変動が大きくなり、資産価格チャネルの連動に関しては、信用チャネルが連動しているため、広い意味で資産価格と密接な関係があるため、2つの伝達が重なり合って複合的な効果を形成しやすく、資産価格バブルを生み出します。

信用は上で説明したいくつかの問題を引き起こしますが、現時点では借金へのアクセスをツールとしてのみ考えている場合。他のツールと同様、その価値は使い方によって決まります。贅沢なライフスタイルを維持するためにお金を借りることは持続可能ではありません。一方、仕事に行くため、コースを受講するため、またはビジネスの在庫を購入するためにお金を借りることは増加的であり、信用自体は単なる金融商品です。良いか悪いか。

無担保で担保が不十分な暗号通貨信用に対する主な障害は、実際の身元や資産を取得するために実行が偽名のベールを通過しなければならないことです。暗号通貨の信用を履行しない不正な借り手は、将来の信用のためにブラックリストに登録できる必要があり、新しいウォレットアドレスを作成することで簡単に回避することはできませんが、残念ながら、これはDeFiの精神に反しているようです。

無担保信用の問題は、貸し手には住所が 1 つしかなく、その住所の反対側の借り手がローンを申請せず失踪し、新しい住所を作成して同じプロセスを繰り返すかどうかを確認する方法がないことです。 。この問題を解決する方法については 2 つの考え方があります。
1) 認証

本人確認では、借り手はウォレットのアドレスを複製できない実際の身元にリンクする「完全な顧客確認」（KYC）確認を提出する必要があります。アドレスが使用されていない場合、そのアイデンティティは、暗号通貨融資プロバイダーがアクセスできるデータベースからブラックリストに登録される可能性があり、クレジット ローンの借り手にウォレット アドレスとアイデンティティを照合するという要件があるため、借り手は新しいアドレスを作成したり、新しいアドレスを申請したりすることができなくなります。新しい借金。現在、ユーザーの情報 (パスポート、住所、生年月日、運転免許証、携帯電話番号など) が分散型で保存され、そのような情報へのアクセス制御が維持される KYC ソリューションを開発するプロジェクトが数多くあります。借り手が複数の暗号通貨ローンプロバイダーにわたって同じ詐欺を犯さないようにするには、債務不履行となった借り手のブラックリストを公的に照会する必要があるため、DeFiに接続できるソリューションの実現はまだ遠い。
2) ゲーミフィケーション

不正行為を抑制するための仮想通貨融資商品のゲーミフィケーションは、現時点では単一のプロジェクトによっては達成されていません。現在、このアプローチには、良い行動への報酬、アドレスの参照または関連付け、評判ポイントの作成など、いくつかの新しい形式が採用されています。

認証方法は、複数のウォレット アドレスの背後に詐欺師が隠れている可能性を排除することを目的としていますが、ゲーミフィケーションのアプローチは、ウォレット アドレスの偽名性を排除することなく、詐欺を排除または最小限に抑えるインセンティブを生み出すことを目的としています。ユーザーは同じプラットフォーム上の複数のアドレスから借りることができますが、一度債務不履行になると、暗号化された世界システムで追跡可能かつ永続的な方法で罰せられます。あるいは、良い行動が報われて、ユーザーが積極的に契約を履行するよう促すこともあります。そして、これらすべてを、彼らの住所を現実世界の身元に関連付けることなく行うことも可能です。

DeFiプラットフォームを活用して顧客に融資する銀行には資金源が必要となる。従来の金融システムでは、貸し手は一連の融資を担保として投資家に債券を発行してお金を借ります。現時点ではブロックチェーンでこれを行う方法はありませんが、貸し手がチェーンファイナンスを通じて借り手の融資需要に応えることができるソリューションが必要です。これは、債券が最初に暗号資産によって担保される暗号債券市場の始まりとなります。担保として使用される最初の暗号資産は、収入を利息の支払いに使用できるため、収入を生み出す資産となり、最も基本的な債務証券化構造が完成します。

結論

リスク警告:

リスク警告:

• ブロックチェーンや新技術を旗印とした違法な金融活動に警戒するスタンダードコンセンサスは、違法な資金調達、ネットワークねずみ講、ICOやその亜種、ブロックチェーンを利用した悪質な情報の流布など、さまざまな違法行為に対して断固として対抗します。