副題

伝統的な視点から見た中央銀行と金融市場

中央銀行は、効果的な金融・信用政策を策定・実施することで物価の安定を維持し、国民経済の健全な発展を支援し、金融市場の安定を確保しています。韓国の中央銀行「韓国銀行」の主な機能には、国の通貨の発行、金融政策と信用政策の策定と実施、金融システムの安定性の維持、金融機関への預金と融資サービスの提供、国庫資金の受け入れと引き出し、資金の安全性の確保などが含まれます。安定的かつ安全な決済と外貨準備および外貨資産の安定管理の確保、経済調査および統計の実施。

金融市場は、実体経済活動を支援するために資金が取引される場所です。韓国の金融市場には、(1) 銀行、貯蓄銀行、相互信用、信用組合などの貯蓄事業金​​融機関が預金者の資金を利用して融資需要者に融資を行う融資市場、(2) 短期融資を行う資本市場が含まれる。・長期投資商品（短期金融市場）と長期投資商品を提供する資本市場（３）外貨の需給に応じて外国為替資産を取引する外国為替市場（４）価格変動をコントロールするために誕生した伝統的な金融商品および外国為替デリバティブ金融商品取引市場のリスクと信用リスク。

中央銀行の機能は、市場金利と通貨供給を規制し、物価の安定を確保し、経済成長を支援することです。韓国銀行の基準金利とは、韓国銀行と民間金融機関が有価証券の条件付き買戻し（Repurchase Paper、あらかじめ決められた価格での定期買戻し）や預金・貸付取引（韓国銀行の基準金利を採用 7日RP販売時の固定金利と7日RP購入時の最低金利により、各種金融機関の預金金利や貸出金利はこれに基づいて上下する可能性があります-100bp (-1%pt)、+100bp (+1%pt))。

韓国銀行金融通貨委員会が基準金利を変更すると、この変更は金利チャネル、資産価格チャネル、信用チャネル、為替レートチャネル、信頼チャネルを通じて経済全体に影響を与える[4]。現在のように経済が縮小し、失業率が増加し、物価が妥当な水準である+2%を下回るとの予測があれば、中央銀行は基準金利を引き下げるだろう。中央銀行の基準金利が引き下げられた後は、現在の貸出金利、定期預金・貸出金利、長期市場金利が徐々に低下し、その際に企業は融資を増やし、投資や雇用が増加し、家計もローンと消費を増やすと同時に、政府もローンを増やす、国債を発行して政府支出を増やす（資産価格チャネル、信用チャネル、為替チャネル、および信頼チャネル）。

副題

ステーブルコインの概要

ステーブルコインはまだ完全には定義されていない概念です。欧州中央銀行 (ECB) は、安定通貨とは特定の通貨 (または通貨バスケット) ではなく、市場価格の変動を最小限に抑えるために特定の通貨を使用する安定化ツールに依存するデジタル価値単位であると考えています。

ブロックチェーンと暗号通貨陣営では、ビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨の価格が大きく変動することから、ステーブルコインの必要性が生じています。通貨の（1）支払い手段、（2）価値の保存手段、（3）価値の尺度という3つの機能のうち、ビットコインやイーサリアムなどの暗号通貨資産は、最初の2つの機能を持ちますが、尺度にはなりません価値のあるもの。通貨にとって、価値の尺度は単なる概念ではなく、通貨が持つべき重要な機能です。価値の尺度になれなければ、支払い手段や価値の保存手段としての機能も実現しにくくなります。そのため、ステーブルコインは、暗号通貨に価値レベルの安定性を提供することを目的としています。

ECBの定義によれば、安定通貨の価格安定メカニズムは、（1）発行者責任（発行者の説明責任）、（2）権限の分散化（責任の分散）、（3）資産価値の保証（裏付けられた価値）に基づいている。 ) 3 標準は、トークン化されたファンド、オフチェーン担保、オンチェーン担保、およびアルゴリズムの 4 つのタイプに分類されます。 (参考写真)

価値安定化メカニズムに準拠したステーブルコインの種類を大まかに紹介すると以下のようになります。

(1) トークン化ファンド：ファンドによってサポートされるタイプであり、トークン発行者の返済能力を保証するために特定の主体（管理者）が必要となります。トークン化されたファンドのステーブルコインの価値は、ユーザーがそれをサポートする組織や企業を信頼している限り、ユーザーが不正行為を防止するための明確な条件がない場合でも、トークン化されたファンドの価値がその通貨に対して非常に安定しているということです。詐欺的。トークン化された資金には新しい種類の資産は含まれておらず、流通している場合は、従来の電子マネーが小売店の支払いや一部の既存の支払いシステムの前払いに使用される方法と同様に、特定の通貨単位が表示されます。ただし、トークン化されたファンドに対するファンドの取り組みは、適切な規制枠組みによって管理される必要があります。テザーは、このタイプのステーブルコインの典型的な例です。

(2) オフチェーン担保: このタイプは他の伝統的な資産によってサポートされており、管理者が保管する必要があり、資産はユーザーが支払いを要求するまで発行者が所有します。オフチェーンで保護されたステーブルコインの目標は、分散型台帳を通じて従来の資産のトークン化を実現することであり、責任ある管理者と発行者は担保アイテムの安定した保存と償還を保証する必要があります。ただし、このようなステーブルコインには、共通の仲介金融システムの使用が必要です。ステーブルコインの発行は、価格の安定を確保するために担保価値の変動範囲内で調整することができます。天秤座はこのタイプの典型です。

(3) オンチェーン担保: このタイプのステーブルコインは、発行者を特定せずに分散型方法で安全に保管できる資産 (通常は暗号化された資産) に依存しています。さらに、チェーン上で保証されたステーブルコインは通常、潜在的なユーザーに経済的利益を提供することができ、変動性の高い担保アイテムである暗号通貨を安定した資産に変えることを目指しています。このタイプのステーブルコインは責任当事者の関与なしで動作し、担保はブロックチェーンネットワークの参加者が直接保有します。発行者はルールを監督し、必要に応じて担保を清算する責任を負うことができますが、発行者の事業活動は通常、分散型で実行されます。この安定通貨の発行は担保価値の変動範囲内で調整でき、価格はこの範囲内で安定することが保証されています。代表的なステーブルコインとしては、MakerDAOなどが挙げられます。

副題

ステーブルコインは暗号資産であり、デジタル経済の中央銀行です

伝統的な経済的な観点から、さまざまなタイプのステーブルコインの価格安定化メカニズムを観察するのは興味深いことです。

(1) 固定為替レート制度を採用する中央銀行: このタイプの中央銀行は米ドル準備に依存しており、通貨発行者の米ドル支払能力を保証することを特定の主体 (IMF) に要求します。米ドルの準備金が少なくなったり、不足する可能性が生じたりすると、通貨の価値が大幅に下落する可能性があります。この種の中央銀行の金融政策は独立できず、連邦準備制度（FRB）の管理下にあり、独立して財政政策を実施できるが、通貨の追加発行により通貨価値は暴落する。固定相場制を採用している国の中央銀行の財政政策と金融政策はいずれも国際的な監視と制度的枠組みの影響を受けることになるが、その中でシンガポール中央銀行は良好な状態にあるが、アルゼンチン中央銀行は危機に瀕している。大きな問題。アジアのほとんどの国は、1990 年代後半に為替危機と通貨危機に直面しました。

(2) 通貨バスケット為替レート型中央銀行：ドル化、ユーロ、ポンド、円などの外国為替や金などの伝統的な資産に依存する中央銀行であり、安定した通貨価値を確保するために、外国為替などの安定した資産ポートフォリオが必要となります。保証としてゴールドが必要です。独立した金融政策を維持するために、通貨バスケットリンケージシステムを導入する中央銀行は対外貿易で適切な仕事をし、外貨の継続的な流入を確保する必要がある。これらの中央銀行が自国通貨の価値を切り下げたいという願望を実現するには、国際社会が貿易政策と為替政策に対する抑制的な枠組みを開発する必要があります。中国人民銀行はこの点でうまくやってきたが、さらに高い地位を獲得しようとしている。

(3) 変動相場制の中央銀行：このタイプの中央銀行は、経常黒字と外貨準備（通常はドル準備）に依存しています。資産区分は通貨バスケット為替制度の導入と同様であり、安定した通貨価値を確保するためには、外貨や金などの安定した資産ポートフォリオが保証として必要となります。この場合、為替レートの変動は外国為替市場の需要と供給に依存しており、為替レートの変動を効果的に制御できないのは、最終的には政策の失敗に起因すると考えられます。変動相場制を採用する中央銀行は独立した金融・財政政策を実施できるが、対ドルで十分な支払い能力があることを継続的に証明する必要がある。これらの中央銀行はまた、自国通貨の切り下げを望むことになるため、国際社会は貿易政策と為替政策に対する抑制的な枠組みを開発する必要がある。日本やドイツなどの国の中央銀行はこれまでうまくやっていますが、さらなる地位を求めています。韓国は現在好調だが、通貨レベルでは連邦準備制度、経済レベルでは中国の影響を受けており、韓国銀行にとっては頭の痛い問題となっている。

副題

FRBの試みとステーブルコインの課題

新型コロナウイルスのパンデミックを受けて、FRBは政策金利をゼロに引き下げ、無制限の信用供給と無制限の量的緩和を発表した。先週開催されたジャクソンホール世界中央銀行会議で、FRBは平均物価目標制度の導入とゼロ金利制度の長期維持計画を発表した。現在の米ドルの価値は着実に下落しており、経済停滞の状況下では、通貨価値の着実な下落は景気回復に寄与します。しかし、FRBの決定は、完全雇用、物価の安定、金融の安定という米国経済の目標にとって有害で​​あるようだ。

暗号資産陣営の「中央銀行」の役割を担うステーブルコインと、金融市場の一翼を担うDeFiエコシステムが劇的な変化を遂げている。次回のコラムでは、読者の皆様にDeFiの関連状況を詳しくご紹介します。

JOIND イム・ドンミン 教保証券エコノミスト