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チェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)
チェーンニュース ChainNews (ID:chainnewscom)
、FinNexus の Ryan Tian と Nicholas Krapels によって執筆され、許可を得て公開されています。
私たちは、分散型金融 DeFi の将来の発展過程において、分散型オプションは間違いなく次の段階の競争力と爆発的な可能性を備えた重要なアプリケーションになると信じています。この記事は、リリース済みまたはまだテスト段階にある 8 つの主流の分散型オプション プラットフォームの分析に焦点を当てており、それらの経済モデルは慎重に研究され、相互に比較されています。
概要
この記事の著者である Ryan Tian と Nicholas Krapels は、現在 FinNexus 分散型オプション プロトコルの設計に参加しています。集中型オプションに関するこの研究を公開することが、DeFi コミュニティ全体の分散型オプション市場の理解と発展に役立つことを願っています。
「Decentralized Finance (DeFi) is the movement that leverages decentralized networks to transform old financial products into trustless and transparent protocols that run without intermediaries.」
最初のレベルのタイトル
概要
有名な分散型金融情報統合プラットフォーム Defiprime.com は、ホームページで分散型金融 DeFi を次のように定義しています。
2020年3月の暗黒木曜日に急落した後、DeFiのロック価値は急速に回復し、Defipulseの追跡によると、この記事編集時点でDeFiの保有総額（TVL）は16億ドルを超えています。 WBTCの複合化と成長によるもの。また、DeFiファミリーに参入する新しいプロジェクトが毎日発表されているようで、DeFi実践者もこの拡張性と構成可能性を愛情を込めてDeFiレゴと呼んでいます。
FinNexus には競合他社がいますか?
新興の DeFi システムにはまだゼロサム競争があまりなく、コラボレーションが DeFi の精神です。
最初のレベルのタイトル
デリバティブ
デリバティブは伝統的な金融市場の聖杯と呼ばれてきました。金融デリバティブの適用は伝統的な金融市場で広く普及しており、一定の論争があります。人によってその認識は正反対かもしれません。これを投資家に機会をもたらす天使と呼ぶ人もいますが、投資家にチャンスをもたらす天使だと考える人もいます。金融市場のリスクを増大させ、市場不況をもたらす悪魔ですが、その開発スピードと量は金融市場の聖杯の役割にふさわしいものです。従来の金融デリバティブの市場価値総額は 1 兆米ドルを超えると推定されています。同時に、この巨大な市場は、成長する世界金融市場において不可欠な役割を果たし、金融商品の多様性を大幅に高め、複雑な取引戦略を容易にしてきました。デリバティブ市場は、金融市場全体に取引の深さを提供し、情報の相互作用とフィードバックのメカニズムを通じて、金融市場における関連する原資産の市場価格設定を統合および強化します。分散型金融DeFiアプリケーションの深化に伴い、分散型デリバティブ市場の発展の可能性も無限大です。
副題
デリバティブとは何ですか?
デリバティブは一般に、その価値が原資産または資産グループに依存する、または原資産または資産グループから派生する金融商品契約を指します。先物、先物契約、オプション、スワップ契約は、従来の金融市場における典型的なデリバティブです。
暗号化市場では、Binance、BitMEX、Huobi、OKex など、現在の集中型取引所にはすでに多数の集中型金融デリバティブ商品があり、その他の取引所にはユーザー指向の先物取引プラットフォームがありますが、これらの取引所のオプションはまだ残っています。空白または開始したばかりです。オプションについては、Deribit、FTX、LedgerX などの有名な集中型仮想通貨デリバティブ プラットフォームがあり、比較的十分な流動性があります。 CryptoCompareの別のレポートによると、暗号化資産のデリバティブの取引量は2020年5月に過去最高を記録し、暗号通貨オプションを中心とした取引活動が大幅に増加したという。
融資アプリと同様に、DeFi 進化の次の段階は、これらの集中型市場巨大企業の機能を複製する分散型プロトコルを通じて行われることになります。 DeFi市場とアプリケーション全体が小学生だとすれば、分散型金融デリバティブは生まれたばかりですが、急速に成長しています。
オプションは金融デリバティブの中で常に最高の地位を占めてきました。前述の集中型オプションプラットフォームは常に取引高の新記録を更新していますが、仮想通貨オプションの分散型の動きも始まっています。結局のところ、ボラティリティが高い DeFi 分野にとって、オプションはヘッジ、保険、ハイレバレッジ投機という複数の属性を備えているため、新規参入者として歓迎されるに違いありません。リスクへのエクスポージャーを管理するのに役立つ便利な分散メカニズム。
FinNexus オプション規約ガイド
FinNexus オプションの使用ガイド
OPYN
資金をコミットする前に、すべてのオプションが利用可能であることをまず理解する必要があります。
分散型オプション プラットフォームの比較グラフ プレビュー:
最初のレベルのタイトル
OPYN は、「Convexity Protocol」に基づいて Ethereum ブロックチェーン上に構築された汎用オプション プロトコルであり、ユーザーは独自の oToken を使用してオプションを作成できます。 opyn.co は、ETH プットおよびコール オプションを売買するための使いやすいインターフェイスを提供します。
2019年の設立初期に、OPYNは信用取引のビジネスを試み、2020年2月に保険プラットフォームに転換しました。ユーザーは、プラットフォームの技術的および関連する財務リスクを回避するために、複利預金に対して保険を購入できます。 2020年3月末、OPYNはETH保有者向けの保護オプションの最初のバッチを開始しました.これらのoTokenはUniswapを通じて流動性を提供するETHプットオプションであるため、これらの商品はDeFiユーザーのための保険商品とみなすことができます。つまり、OPYN プラットフォームは投機のために生まれたものではありません。
下の写真は、2020年6月15日にOPYNウェブサイトで発表された4つのETHプットオプションと1つのコールオプションを示しています。
Dune Analytics のデータは、OPYN オプション製品が非常に急速に成長していることを示しています。
DeFiPulse の追跡データは、プラットフォームのロックアップ量が増加していることを示しています。
OPYNメインネットの立ち上げ後の最初の数か月間は、ETHプットオプションなどのオプションのみが提供されました。 6 月 12 日、プラットフォーム上で最初の OPYN コール オプションが開始され、同時に 6 月 26 日には $COMP オプションが開始されました。 OPYNが提供するオプション商品の多様化により、将来の市場需要の増加に伴いOPYNのロックアップ価値も急速に成長すると予想されます。
画像の説明
写真はコールオプションの最初のリリースを祝うOPYNの共同創設者
現在、OPYNはオプション売り手に全額抵当権を設定することを義務付けている。ユーザーが ETH プット オプション契約を開き、オプション トークンをミントする場合、ロックのための証拠金として、契約の権利行使価格の 100% を USDC に預ける必要があります。契約を預け、証拠金としてロックアップします。
前述の 8 つのパラメーターのさまざまな組み合わせから派生するさまざまなオプションは、OPYN のさまざまな oToken によってマークおよび区別され、別個のスマート コントラクトによって制御されます。
OPYN の分散型オプション モデルは、証拠金要件の点で従来の金融のオプション モデルとは異なります。従来の金融オプション取引では、証拠金を取引口座に固定する必要があり、必要証拠金はOPYNよりもはるかに低くなります。記事OPYN は、オプション契約の生成、取引、行使、決済を制御するために分散型スマートコントラクトを必要とするため、オプションの売り手はオプション契約を行使価格と行使された資産で全額抵当にする必要があると提案しています。この明らかな利点は、たとえ暗黒木曜日などの市場暴落があったとしても、売り手のマージン不足による清算や不履行のリスクを契約が心配する必要がないことです;そして、MakerDaoはこの期間中に損失を被りました。清算メカニズム。原暗号化資産の価格変動によりオプション売り手が潜在的な損失を被る場合でも、オプション契約の物理的な受け渡しのための資産は抵当に入れられ、作成用のoTokenスマートコントラクトに保管されているため、清算の必要はありません。特定のオプションの。
オプション生成後の流動性も、成熟したデリバティブ市場の重要な部分です。現時点では、Uniswap が依然として oToken の主要な取引場所です。 Uniswap 流動性プール (LP) では、古典的な XYK モデルが適用されます (興味のある読者は、このトランザクション モデルに関する Ryan Tian の記事を参照してください)
記事
), しかし、このモデルには特定の欠点があります. 流動性プロバイダー (流動性プールプロバイダー) が両方のトークンを流動性プール (流動性プール、LP) に追加するとき、取引ペアの 2 つのトークンが価格を参照すると、相互変動が発生します。相対的な上昇または下落。流動性プロバイダーが流動性プールに参加する時点の相対価格から逸脱している限り、流動性プロバイダーは一時的な損失を被ることになります（イリノイ州の一時的な損失も拡張されています）。詳しくは、上のリンク）。したがって、流動性プロバイダーは、2 つの資産の相対価格が一定に保たれるときに最大の利益を得ることができます。
oTokenの流動性はUniswapに依存しているため、上記の潜在的な問題はoTokenの流動性プロバイダーに悪影響を及ぼします。すべてのオプションは必然的に、オプションの時間減衰とも呼ばれるシータ率で時間の経過とともに価値が減価するため、オプションのライターは長期流動性を提供するのではなく、基本的にプレミアムで売ることを余儀なくされます。有効期限が近づくと、腐敗速度が加速します。したがって、流動性プロバイダーは、個々の oToken 流動性を提供する際に、巨額の非永久的な損失を被る可能性が非常に高くなります。現在のプラットフォーム構造から判断すると、流動性の大部分はOPYN自体によって提供されているようであり、ユーザーが関連するoTokenのUniswap流動性資産プールに流動性を提供するオプションをオープンしているため、OPYNはUXUIオプションインターフェイスで明確な情報を提供していません。もちろん、etherscan を介して OptionsExchange コントラクトと直接対話することもできますが、このタスクは経験豊富なブロックチェーン エンジニアに任せるのが最善です。
LPの流動性が十分に厚くないと、大規模な分散型oTokens取引市場を形成することが困難になるため、この機能は取引システム全体の発展を脅かすことになります。現在、OPYNは分散型オプション流通市場取引の開始を実現するために、暫定損失（IL）を負担するイニシアチブをとらざるを得なくなっている。もちろん、OPYN V2 では、この問題を解決する方法についてもチームで議論しました。
OPYN のオプションは現在アメリカン スタイルであり、ユーザーはオプションの有効期限前であればいつでもオプションを行使できます。ただし、OPYN を構築するための Converxity プロトコルでは、実際にはアメリカまたはヨーロッパのオプションの構築が可能です。さらに、オプションが行使される場合、OPYN スマートコントラクトは原資産の実際の受け渡し、つまり現物受け渡し決済を必要とします。たとえば、プットオプションが行使される場合、オプションの売り手はUSDC担保を放棄し、代わりにoTokenスマートコントラクトで定義された権利行使価格でオプション買い手のETHを受け入れる必要があります。
Hegic
明らかに、これは迅速に反復されるプラットフォームです。OPYN プラットフォームは間違いなく初期段階で成功し、ユーザーを引き付けると同時に、多くの機関投資家の注目と資本注入も集めてきました。しかし、通常、オプションの買い手は、原資産（通常は米ドル建て）の価格変動をヘッジ、保険、または投機したいと考えており、取引相手による実際の原資産の受け渡しには関心がありません。オプションは行使されますが、むしろ、唯一の懸念は、彼らの潜在的な純収入が全額の支払いを満たせるかどうかです。したがって、物理的な決済とは異なり、オプション保有者にとって潜在的な純利益の現金決済は一般に十分であり、資本集約的ではありません。物理的な配送全体について 100% の保証を必要としない可能性もありますが、これによりオプション作成プロセスが確実に効率化されます。
また、チームは現在、証拠金、多通貨住宅ローン、取引システムのアップグレードなどの新機能を追加する可能性のあるプロトコルの次期バージョン「OPYN V2」について議論していることも判明しており、引き続き注目していきます。
最初のレベルのタイトル
OPYN と同様に、Hegic はイーサリアム上に構築されたオンチェーン オプション取引プロトコルですが、そのモデルは OPYN とは根本的に異なります。オプション流動性プール (住宅ローン プール) モデルは、Hegic のオプション作成とプレミアム分配方法の鍵です。これは、オプション購入者の取引相手が Hegic のスマート コントラクト ライブラリ全体であることを意味します。
Hegic はアメリカンコールとイーサリアム (ETH) のプットの両方を所有しています。したがって、担保制限の対象となり、現在は 2 つのプールがあります: 1 つは DAI を担保としたプールで、主にプット オプションを作成するユーザーにサービスを提供します。もう 1 つは ETH を担保として利用し、主にコール オプションを作成するユーザーにサービスを提供します。これら 2 つのオプション住宅ローン プールのいずれかに流動性を提供するユーザーは、自分の株式に応じてオプション プールの利益を共有できます。これらの利益は、オプション購入者がオプションを購入するために支払うオプション手数料から得られます。オプション買い手の権利行使により関連オプションが引き渡され、担保がプールから取り出されて買い手に引き渡され損失が発生した場合、これらの流動性プロバイダー（LP）も持分に応じて損失を負担します。 。
さらに、OPYN モデルとは異なり、Hegic オプション モデルの流動性プロバイダー、つまりオプションの一括売り手は、オプション トークンを直接作成しません。彼らはオプションの流動性プロバイダーであり、オプションの直接の作成者ではありません。したがって、Hegic モデルではオプションの特定の条件をオプションの購入者が決定する一方で、特定のオプション契約情報を管理する権利はありません。各オプションは買い手によってカスタマイズされ固有のものであり、買い手は 1) 権利行使価格を独立して選択し、2) 有効期限の日時を独立して選択します。
Aave や Compound と同様に、資産 (ETH または DAI) をプールに提供することで、Hegic の流動性プロバイダーは、自動的に生成された writeETH または writeDAI オプションのモーゲージ プール共有トークンを受け取り、流動性プロバイダーがセキュリティ プールの特定のシェアを占めるようになります。 （住宅ローンプール）。オプションの損益はすべての流動性プロバイダーによって共有されます。流動性プロバイダーがプール内の ETH または DAI を、享受する利益または負担する損失とともに取り戻したい場合、スマート コントラクトの引き出し機能を呼び出すだけで済みます。つまり、writeETH または writeDAI トークンを燃やすだけです。もちろん、同時にプール内のETHまたはDAI株式を返却しますが、関連する株式がロックされておらず、資金の入出金に関するHegicプラットフォームの凍結要件を満たしていることが前提となります。
流動性プロバイダー (LP) は、個々のオプション契約の実行を直接制御することはできません。代わりに、彼らは時間の経過とともにオプションの流動性プールによって生成される利益と損失を受動的に共有します。この方法は、OPYNモードに比べてガス手数料を節約できますが、OPYNモードでは、オプション売り手がオプションを設定してオプション手数料収入を得る場合、オプションの長さのため、3回または4回に分けて手数料を使用する必要があります。期間、場合によっては毎週の場合もあります。 Hegic モデルでは、流動性プロバイダーが自らオプションを作成する必要がないため、手数料は資産プールに出入りするときにのみ支払われます。
Hegic モデルのもう 1 つの利点は、買い手がオプションの条件を自分で選択できることです。オプションの種類、権利行使価格、または有効期限を選択して、独自のカスタム オプションを作成できます。 Hegic の流動性プールが十分に深い限り、このモデルは OPYN よりも柔軟性があるようです。オプションの買い手は、イン・ザ・マネー (ITM)、アウト・オブ・ザ・マネー (OTM)、またはアット・ザ・マネー (ATM) のコールまたはプットを購入することを選択できます。現在、オプション価格は Hegic アルゴリズムによって事前に決定されており、オプション売り手は購入するオプション条件を入力することで関連するオプション価格を自動的に取得できます。同時に、Hegic はオプション価格設定の最も重要な要素を手動で更新します。過去のデータに基づくブラック・ショールズ式におけるインプライド・ボラティリティ。
Hegic はオプション購入者向けのオプションの流動性向上にも取り組んでいます。 Hegic プロトコル v1.0 では、価格が買い手に有利に動いた場合、買い手はオプションを行使するために物理的な受け渡しを選択する以外に選択肢がありません。 Hegic プロトコル v1.1 では、保有期間中にイン・ザ・マネー・オプション契約を流動性プールに「再販」することを選択できます。通常、アメリカ式のオプションや先物を行使するとき、実際には取引を現金決済と呼びます。
副題
Hegic モデルの利点
Hegic のハイブリッド モデルにはいくつかの利点があります。
第二に、オプションの購入者は選択においてより柔軟になります。彼らはリスクに最も適したオプション戦略を選択できます。 Hegic を使用すると、ユーザーはコール オプションとプット オプションのタイプ、権利行使価格、選択可能な複数の期間内で選択できます。
第三に、これは、単一の流動性プロバイダーによって作成されるオプション契約よりも安全なオプションの作成および集約方法です。オプションのプレミアムとリスクは流動性プロバイダー間で配分されます。オプションの購入者は条件を自分で決定できるため、ニーズに最も合致し、リスクを軽減するオプション商品を作成する可能性が高くなります。
第 4 に、資本効率が向上するため、より多くの資金を住宅ローンプールに集めることができます。流動性プロバイダーとオプションの売り手の役割を分離することで、流動性プロバイダーはファンドプールの株式を保有することでファンドプールのオプション手数料のメリットを受動的に享受できると同時に、異なる条件で発行されたオプションのリスクを共有することができます。従来の金融市場では、オプションの発行者と売り手は専門機関から来ていることが多く、レバレッジを利用してリターンを増幅し、複雑なヘッジメカニズムを通じてリスクを管理します。もちろん、Hegic はこれらの巨大なクジラ投資家に対応できます。そしてさらに重要なことに、彼は小規模な流動性プロバイダーにもプールに参加するオプションを提供しており、プールのメカニズムを通じてリスク共有を実行するため、リスクを心配する必要はありません。金融商品の複雑さ。これらのファンド プールは基本的にファンドのポートフォリオとして機能し、対応する writeToken はファンド内の株式として機能します。
副題
Hegic モデルの問題点
まず、Hegic オプションは譲渡および取引できません。
Hegic のオプションは、オプションを個別の ERC-20 トークンとしてトークン化する OPYN のモデルとは異なり、契約レベルでのみ存在します。 Hegic オプションは買い手のニーズに合わせてカスタマイズできますが、作成後に流通市場で流通させることができないため、流動性が制限されます。 Hegic Protocol v1.1 では「再販」機能が導入され、ユーザーは有効期限が切れる前でいつでもポジションをプールに売却できるようになります。このメカニズムは流動性の問題を部分的に解決します。
第 2 に、ユーザーは保険料の割り当てを積極的に監視する必要があります。
Hegic のコードの監査にもかかわらず、4 月にいくつかのコーディング エラーが発生し、その結果、ETH 資金約 30,000 ドルが永久にロックされました。
5月には、基本的な設計上の欠陥により、プレミアムディストリビューションに別の穴が現れました。担保とプレミアム利回りの即時の割り当てと引き出しは、流動性プールの早期参入者と後期流動性プールの参入者の間でリスクとリターンの不平等を生み出します。初期のプールプロバイダーは、プール内のオプションが期限切れになる前であっても、いつでも保険料を積み立て、その流動性と関連する保険料利回り全体を引き出すことができ、リスクは後のプール参加者だけに残されます。
Hegic V1.1 では、オプションのプレミアムはオプションの有効期限が切れた後に配布されます。流動性は最後の入金日から 14 日間ロックされます。これらの操作により、前モデルで発生していた問題が修正されることが期待されます。しかし、オプションプレミアムが流動性プロバイダーに同時に割り当てられる限り、そのリスクと報酬はアンバランスになります。時間の経過とともに、オプションの有効期限が徐々に近づいてくると、時間スケールでオプションのプレミアムを分配するモデルの方がより公平かつ合理的になる可能性があると私たちは考えています。
第三に、Hegic のオプション価格設定モデルには欠陥がある可能性があります。
古典的なブラック・ショールズ価格設定モデルによれば、オプション価格設定の鍵は、インプライド・ボラティリティを決定することです。
オプション取引は本質的にボラティリティ取引です。恐怖指数とも呼ばれるよく知られた VIX は、S&P 500 指数のオプションに基づく市場の予想ボラティリティに基づいています。 Hegic のオプション価格は skew.com によって公開されたデータから導出され、インプライド ボラティリティ (IV) は市場によってリアルタイムで動的に価格設定されるのではなく、Hegic プロトコルで手動で更新されます。したがって、Hegic と他のオプション プラットフォームの間に裁定取引の機会が存在する可能性がありますが、現時点ではこれは問題ではありません。 IV を自動的に計算するさまざまな方法があるため、オプションの価格設定は、すべての新興の分散型権利プラットフォームで最も困難な側面です。言い換えれば、IV に関する問題は Hegic に固有のものではありません。
第 4 に、Hegic オプションは作成後に取引の流動性が不十分になる可能性があります。 Hegic オプションはトークン化されておらず、行使 (または V1.1 での再販) のみが可能です。したがって、オプションが創設された後でも、流通市場における流通問題は完全には解決されていません。オプション取引では、ゲームは常に IV の変化する期待に左右されるため、オプションの成功は流動性の高い市場でのみ見られると信じている場合、この点で Hegic の余地はたくさんあるかもしれません。
第 5 に、流動性プロバイダーが新興の分散型オプション市場でリスクをヘッジすることが困難になります。
ACO
従来の金融市場では、オプション商品をサポートする人々のほとんどは専門家であり、彼らはオプション商品の潜在的なリスクをヘッジするためのさまざまな手段を持っています。ただし、Hegic Options の流動性プロバイダーは集められ、権利行使価格と有効期限が異なるすべてのアクティブなオプション契約の取引相手として集合的に機能します。 Hegic 流動性プロバイダーにとって、これらのリスクをヘッジすることは非常に困難になります。
しかし、Hegic は、従来の金融分野では目に見えず、大きな可能性を秘めた分散型オプション プラットフォームに新たな扉を開きました。
最初のレベルのタイトル
ACO は、イーサリアム上に構築された分散型オプション プロトコルです。 2020年5月にオークタスより発売されました。
ACO の分散型オプション メカニズムは OPYN と似ています。これらのオプションは、ERC-20 準拠の ACO トークンとして鋳造され、それぞれに独自のスマート コントラクトと一意の番号が割り当てられます。たとえば、ACO ETH-200 USDC-C-26 JUN20–0800UTC という名前のトークンは、ETH を原資産とする ACO プロトコルに基づくコール オプションを表し、行使価格は 200USDC (コールは C、プットは P) 、有効期限は 2020 年 6 月 26 日の 8:00 UTC です。
従来の金融市場でオプション取引に従事している人にとって、ACO の UXUI はよく知られているはずです。見た目はTDアメリトレードやシュワブと同じです。
Primitive Finance
ACO オプションの権利行使は自動ではなく、オプション保有者による行使が必要であり、現物の受け渡しという方法が採用されています。興味深いことに、ACO は Uniswap V2 の「ライトニング スワップ取引」を統合し、Uniswap 価格と行使価格の差額を直接受け渡す現金決済と同様の機能も備えています。
全体として、ACO は機能的に優れたプラットフォームであり、OPYN よりもはるかに具体化されているように見えます。しかし、私たちが最近Compoundと分散型融資プラットフォームで見てきたように、この戦いの鍵は依然として、流動性を向上させるためにユーザーと資金をどのように引き付けるかです。
最初のレベルのタイトル
プリミティブは、イーサリアム上でオプションのデリバティブを作成するための分散型プロトコルです。まだ開発の初期段階です。このプラットフォームは2020年5月初旬に稼働し、最初のテストプールでは有効期限の短いETHプットオプションが取引されました。プロトコルの正式版はまだ公開されていません。
OPYN や ACO と同様に、プリミティブはオプションに ERC-20 トークンを使用し、Prime と呼ばれます。ただし、違いは、Primitive には 4 つのトークンを含むモデル設計が含まれていることです。
Primitive は、スマートコントラクトにおける集合的な資金プールの形で流動性設計を採用しています。この流動性はプライムを作るオプション売り手から得られます。オプションを売りたいユーザーは、流動性プールに資金を入金できます。行使されたプライムオプション契約から行使された取引資産を引き出すために使用される、償還トークン（Redeem Tokens）も同時に発行されます。したがって、Primitive のモデルでは、オプション商品と流動性プールの両方がトークン化されます。
プリミティブは、流動性をプールし、交換媒体として機能するように設計されたプリミティブの自動マーケットメーカー（PAMM）メカニズムを通じて、これらのオプショントークンを取引することを計画しています。これは Uniswap の流動性プールと考えることができますが、オプションの流動性に合わせて調整されています。流動性プール（LP）参加者向けに、プリミティブは原資産の流動性プロバイダートークン（Primitive Underlying Liquidity Provider、PULP）も作成しました。これは、流動性プールA所有権証明書に対する流動性プロバイダーの担保です。流動性プロバイダーが流動性プールを開始し、住宅ローンを借りてオプション料金を獲得しようとする場合、契約によりこれらの PULP トークンは破棄され、これらのトークンは流動性プール内の資産と収入の対応するシェアを表します。
オプションの価格設定については、Primitive は、特に時間価値に関して、簡素化されたオプション価格設定モデルを適用します。興味深いことに、Primitive はインプライド ボラティリティ IV 値の参照指標として「需要」を使用しており、この「需要」は流動性プールの資本利用率です。プリミティブ オプション価格設定モデルでは、流動性プールの資本利用率を使用して IV 値を導き出し、それを最終的なオプション価格設定に適用することを目的としています。これは面白くて斬新なコンセプトです。
Opium
最終的に、Primitiveは、Primeオラクルメカニズムを使用して暗黙のボラティリティのデータ配列を集約して形成し、それをスマートコントラクトに保存し、最終的にオフチェーンデータをチェーンに誘導して、分散型オプション価格設定アプリケーションを形成することを計画しています。
分散型オプションの分野では、Primitive はアルファ段階でテストされている多くの新しくて興味深い機能を備えた輝く星です。しかし、現段階ではセキュリティ監査は完了していません。また、Primitive プロトコルの正式リリースを楽しみにしています。
最初のレベルのタイトル
Opium の目標は、分散型デリバティブ協定を構築することであり、この協定にはオプション商品に限定されない、より広範な理想とビジョンが含まれています。
公式文書によると: Opium は、プロフェッショナルかつトラストレスな方法で、さまざまなデリバティブや金融商品を作成、決済、取引するために設計された汎用プロトコルです。これにより、誰でもイーサリアム上でカスタムの取引可能なデリバティブを構築できるようになります。 」
前述したいくつかの分散型オプション プラットフォームとは異なり、Opium は独自のトークン標準も作成しました。
Opium では、すべてのオプション ポジションは、コンポーザブル マルチクラス代替トークン標準である ERC-721o トークンの形式で作成されます。これは、ERC-20 と ERC-721 トークン標準を組み合わせたもので、いくつかの追加機能が追加されています。ERC-20 標準と比較して、この標準は、コンポーザブル金融商品の作成と取引に特に適しています。
金融商品は通常、ポートフォリオとして編成および管理されるため、Opium は ERC-721o 標準トークンを使用して、複数の金融商品を表すトークンをポートフォリオにパッケージ化し、1 つのトークンとトランザクションで表現することを容易にします。
ユーザーは複数のポジションを同時に取引でき、ERC-721o 標準に従ってアヘン組み合わせトークンの合成、分解、再編成を実行できます。この合意は、スポーツ賭博やゲームなどのより広範な契約にも適用されます。
アヘンネットワーク構築には次の6つの特徴があります。
Opium ネットワークではトランザクション メカニズムが非常に重要であり、ユーザーは同時に複数の資産を交換できます。ポートフォリオのリバランスの場合、このアプローチにより取引コストも大幅に節約できます。多くのトークンを 1 つにパッケージ化でき、トークンは 1 つのトランザクションで宛先アドレスに送信され、その後解凍されます。
同時に、Opium は、ブロックの生成には時間がかかり、大量のコンピューティング能力を消費することが多く、非現実的であるため、トランザクション注文の照合はオンチェーンではなくオフチェーンで行うべきだと考えています。たとえば、プラットフォームユーザーは、アヘントークンとERC-20トークンの支払いと他のトークンと交換する取引指示を発行します。これらのトークンは、トレーダー、ブローカー、または他のユーザーによってアヘン取引システムのマッチの中継者（リレーラー）に配置されます。
Opium のコア コントラクトはオラクル、デリバティブの登録、および鋳造に関連していますが、その役割は主に、ユーザーにマージンを請求および支払うためのコントラクト ロジックを実行することです。
2020年5月に設立されたOpium Exchangeは、プロのユーザーがカスタマイズされた分散型デリバティブを作成して取引できる初の取引所であると言われています。流動性プール モデルを使用する代わりに、従来の注文帳アプローチを使用して注文を照合します。取引所は運営を開始したばかりであるため、取引深度は限られており、流動性のほとんどは Opium チームによって提供されています。
同時に、取引所は最近いくつかの興味深い製品を発売しました。
ETH先物に加えて興味深いのは、Opiumがイーサリアム取引手数料GASオプション商品を立ち上げたことで、これを通じてユーザーはイーサリアム取引手数料のリスクをヘッジできる。
COMPがUniswapに上場される前の今年6月、アヘン取引所はOEX-ZEPO-1*COMPを開始しました。これは、原資産COMPを備えたヨーロッパスタイルのコールオプションであり、行使価格はゼロであり、実際の資産価値を経済的に引き下げます。これは、Compound の COMP ガバナンス トークンのコピーです。これらの独自のデリバティブは、非上場トークンに独自の分散型流通チャネルを提供します。
上記のイノベーションは、従来の金融市場でも一般的ではない上場前の流通市場を創設するために使用されています。このCOMP ZEPOの保有者は満期日が来ると必ずオプションを行使することになるので、原資産を直接保有しているのと似ています。ただし、次の例に示すように、ゼロ権利行使価格オプションの売り手のマージンは現在固定されていることに注意してください。つまり、発行される ZEPO オプションごとに 120DAI のマージンをロックする必要があり、実際に価格が保護されます。制限されていますが、ZEPO 保有者の利益の上限も定められています。 COMP が 7 月 1 日のオプション満了日に 200 ドルまたは 300 ドルで取引されているとしても、資産の所有者は 120 ドルしか補償されません。
現在、Opium はさまざまな証拠金要件を備えた多数のゼロストライク オプションを提供しています。
このようなオプションとは別に、この記事では、アヘン取引所で流通している ETH オプションにも、他のプラットフォームと比較していくつかの異なる特徴があります。
まず、Opium は部分担保オプションを提供しています。
Hegic、OPYN、AOC の行使資産に対する証拠金要件は 100% ですが、Opium は現在、DAI を使用するセルサイド ユーザーに対して必要な証拠金要件は 33% のみです。この慣行は従来の金融市場でオプションを取引する人々にはよく知られており、オプションの売り手に追加のレバレッジ源を提供します。ただし、Opium の証拠金要件は、原資産の価格に基づいて動的に変更されるのではなく、契約で固定されています。この種の証拠金の担保要件により、流通している従来のオプションとは異なるオプションが生じ、異常な価格が発生する可能性があり、アヘン取引所の流動性が低い場合には、裁定取引の余地が生じる可能性があります。
第三に、アヘンのデリバティブはヨーロッパ式であり、現金で決済されます。これらの特性は、オプションは満了時にのみ行使でき、現金で純決済されることを意味します。権利行使の際、オプションの売り手はステーブルコインまたはERC-20トークンを通じて純額を決済できます。
Pods
これらの特性は、レバレッジとオプションの流動性に基づいた、より複雑で柔軟な取引戦略の可能性を高める可能性があります。
Opium プロトコルはデリバティブ市場全体に対する素晴らしいビジョンを持っており、デリバティブ ポートフォリオに基づいてかなり複雑な構造の商品を作成する可能性があり、トークンを動的に合成、分解、再編成する機能を備えています。全体として、Opium は注目に値する、目を見張るような革新的な製品を開発しています。
最初のレベルのタイトル
ポッドはイーサリアム上に構築された非保管型の分散型オプション契約であり、ユーザーは売り手または買い手として売り買いに参加できます。チームはこれまでに DeFi オプションの経験があります。チームメンバーはメインフレームで働いており、2019 年 11 月に ohmydai を立ち上げました。ポッドは HackMoney ハカソンから生まれ、その概念を実用的なアプリケーションに拡張しました。
ポッドオプションはアメリカ式のオプションで現物決済され、権利行使された資産は100%保証され、価格オラクルや清算メカニズムの影響を受けません。
ポッドの興味深い点は、DeFi のコンポーザビリティをさらに一歩進めようとしていることです。売り手ユーザーの目的は収入を得ることであり、通常、オプション市場でオプションをオープンしてオプション手数料のリターンを得るか、クレジット市場で暗号化資産を貸し出してリターンを得るかのトレードオフを行います。ポッドでは、 2 つの間の選択が簡単になります。
Synthetix
ポッドはテストネット上の担保として Aave の aToken を統合しており、ポッドと DeFi プロトコルの構成可能性により、ユーザーは両方の利点を同時に享受できます。つまり、プット オプション トークンを鋳造する際、安定通貨 USDC または DAI をロックする必要がある他のプラットフォームとは異なり、ポッドではオプション契約に有利子トークン (USDC) を担保としてロックすることができ、同時に 2 種類のメリットを享受できます。したがって、オプション売り手のインセンティブが向上します。
さらに、ポッドは、WBTC と UMA の ETHBTC という 2 つの異なる原資産のプット オプションもテストしました。ポッドがまだ監査に合格していないことは注目に値します。プロジェクトの発展に伴い、Pod 上でさらに興味深い統合が行われることを楽しみにしています。
最初のレベルのタイトル
複数の複合タイプの合成アセットの作成に焦点を当てたプラットフォームとして、オプションは最初から Synthetix のビジョンの中にありました。今年の初めに、プロジェクトは 2020 年のロードマップの目標として、年末の第 3 四半期にバイナリー オプションを開始する計画を発表しており、現在のバイナリー オプション テストはユーザーに公開されています。さらに、6 月 23 日の Synthetix コミュニティ ガバナンス カンファレンスで、Synthetics は、Synthetics オプション プラットフォームのプロトタイプに関する簡単な紹介をリリースしました。
FinNexus
Synthetix でオプションのシンセを作成する場合、その仕組みは上記のすべてのプラットフォームとはまったく異なります。 Synthetix は、SNX を過剰担保にしてそれを担保として使用することで、流動性の高い債務プールを作成し、債務プール内でオプションの合成トークンを直接ミントすることができます。合成オプションは、Chainlink オラクル メカニズムと特定のアルゴリズムに基づいて、基礎となる資産とオプションの価値を追跡できます。バイナリーオプションはSIP-53で詳しく紹介されていますが、結局のところ、バイナリーオプションと従来のオプションの間には依然として大きな違いがあり、Synthetixのオプションデリバティブではこれ以上の詳細は見られていません。
現在のすべての DeFi イノベーションと同様、これらの合成資産の取引は主にシステムの流動性に依存しています。 Uniswap は永久損失に苦しむ可能性があるため、Synthetix 取引所はこれらの革新的なオプション商品を取引するのに理想的な場所である可能性があります。ただし、シンセサイザーは市場価格を誘導するのではなく追跡するように設計されており、原資産の市場価格を追跡またはバックトラックするシンセサイザーさえあります。したがって、これらの金融デリバティブのヘッジ手段が発展するにつれて、ユーザーが採用できる戦略を見るのは非常に興味深いでしょう。 Synthetix チームとコミュニティが分散型オプションの巨大な市場機会に注目し始めたら、どのような製品が登場するかを待ちます。
最初のレベルのタイトル
FinNexus は、分散型金融商品と従来の金融商品を取引するハイブリッド市場を可能にするオープンな金融プロトコルを構築しています。 ICTO プロセスに加えて、FinNexus は物理資産に裏付けられた最初のトークン化された製品、つまり UM1S をリリースしました。 2020年のロードマップによると、FinNexusの分散型オプションプロトコルは第3四半期にリリースされる予定です。
これまでのプラットフォームとは異なり、FinNexus のオプション プロトコルの最初のバージョンは、イーサリアムよりも高速なトランザクションと低いトランザクション手数料を備えた Wanchain ブロックチェーン上で起動されます。さらに、Wanchain のクロスチェーン メカニズムを完全に採用して、ビットコインやその他の暗号化資産に基づくオプションを実現します。 FinNexus の次のステップは、Wanchain と Ethereum の両方でオプション プロトコルを実行することです。
モデルの正式バージョンはリリースされていませんが、ユーザーは FinNexus Github ポータル Web サイトの V1 バージョン コードでいくつかのユニークな機能を見つけることができます。
まず、FinNexus オプションはトークン化されており、取引可能です。 FinNexusオプションは、満期時に現金で自動決済され、満期時に決済差額が担保資産とともに自動決済される欧州型オプションです。
第二に、原資産と担保は、ETHやステーブルコインだけでなく、契約によってホワイトリストに登録されている幅広い資産クラスに適用されます。 FinNexus は、すでに Wanchain に統合されているクロスチェーン資産 (BTC、ETH、EOS、LINK など) をオプション作成のためのさまざまな担保プールに統合します。
さらに、FinNexus は将来のリリースで、FNX を主要担保資産として使用し、複数の原資産にコール オプションとプット オプションを作成する、より高度なハイブリッド担保プール モデルを採用する予定です。このプールは、オプションを作成するための担保プールと、オプションの作成および取引のためのオプションの流動性プールの両方として機能します。流動性プールの参加者には、対応するシェアのトークンが与えられます。この方法により、参加者全員がリスクと利益を共有することができます。
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分散型オプション プラットフォームの比較
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