編集者注: この記事は以下から引用しましたDeribit Deriのトレーディングクラス(ID: deri_trader)編集者注: この記事は以下から引用しました

Deribit Deriのトレーディングクラス(ID: deri_trader)

、アンドリュー K 著、許可を得て掲載。

Opyn

分散型金融（DeFi）の導入は近年大幅に進展しており、分散型取引所、信用取引、マネーマーケットプラットフォームの取引量が急増しています。オプション契約は、DeFi に最近追加されたものの 1 つです。構築中のプラットフォームには、Opyn、Hegic、OhMyDeFi、Primitive Finance などがあります。

これらの分散型オプション プラットフォームは、動作モードの点で従来の集中型オプション プラットフォームとは大きく異なります。著者はこの記事でその動作原理の概要を説明します。現在のところ、意味のある流動性を備えてメインネット上で稼働しているのは Opyn と Hegic だけであるため、この記事ではこれら 2 つのプラットフォームの分析に焦点を当てます。

副題

Opyn は自身を保護プラットフォームとして位置づけていますが、本質的には共通のオプション プロトコルである「Convexity Protocol」に基づいて構築されたオプション プラットフォームです。コンベクシティ プロトコルには高度な拡張性があり、開発者は次のようなさまざまなパラメータを使用してオプションを作成できます。(1) ヨーロッパおよびアメリカン オプション、(2) 原資産、(3) コールまたはプット オプション、(4) 担保タイプなど。この記事では、Opyn の既存の製品に焦点を当てます。

現在、ユーザーは USDC、DAI、ETH のアメリカン プット オプションを売買できます。アメリカンオプションとは、契約満了前であればいつでも行使できるオプションです。

オプションを作成すると、任意のイーサリアム アドレス間でオプションを転送できます。 Opyn オプションは取引所でも取引できますが、現在 Uniswap 取引所での流動性は限られています。 Uniswap取引所の問題は、それがオーダーブックベースの取引所ではなく、一定の製品マーケットメーカーベースの取引所であることです。実際には、これは、マーケットメーカーが直接売買を設定することはできず、代わりに現在の Uniswap 流動性によって生成されるアルゴリズム レートの影響を受けることを意味します。

従来のオプション マーケットメーカーは常に価格とスプレッドを調整しています。また、注文が行われるまでオプションのエクスポージャーを受け入れません。ただし、Uniswap の Opyn 流動性プロバイダー (LP) は、ETH と対応するオプションの両方に対するエクスポージャーを保持する必要があります。これは、LP がシータ減衰 (時間の経過によって引き起こされる価値の損失) と裁定取引の複合効果によって損失を出し続けることを意味します。 Opyn オプションの買い手/売り手は、流動性が低いと大きなポジションを手仕舞うことが困難になる可能性があるため、ポジションをエントリーする前に流動性を確認する必要があります。

Opyn は現在、代替取引とマーケットメイクのオプションを模索しています。 2020年4月下旬の時点で、数か月前の運用開始以来、Opynの建玉総額は200万ドルに達しています。

副題

オーダーブックベースのモデルの代わりに、Hegic はプールされた流動性モデルを使用します。従来のオプション プラットフォームのユーザー インターフェイス (UI) と比較して、Hegic の UI は非常にシンプルです。

買い手は希望するオプションの種類（プットまたはコール）、出来高、権利行使価格、契約期間を指定すると、プラットフォームはアルゴリズムによって決定された価格を提示します。契約のコストは、現在価格、権利行使価格、満期、および「暗黙のボラティリティ」に基づく関数です。 「インプリシット ボラティリティ」は、過去のアットザマネー オプションの 1 か月のインプライド ボラティリティ (1M ATM IV) から抽出され、現在は手動で更新されるパラメーターです。市場はインプライド・ボラティリティをリアルタイムで動的に価格設定しないため、Hegic と他のオプション取引会場との間に裁定取引の機会が存在する可能性があります。

あらかじめ設定されたシリーズ（権利行使価格 + 有効期限）を使用した従来のオーダーブックベースのオプション取引とは異なり、Hegic ではユーザーが希望する権利行使価格や満期を自由に設定できます。

画像の説明

流動性プロバイダー向けダッシュボード

流動性プロバイダー (LP) になりたい人は誰でも Hegic に入金し、総流動性のシェアに応じて契約売却のリスクを負うことができます。 「DAIプール」と「ETHプール」は、それぞれプットオプションとコールオプションの担保として機能します。どちらもHegicオプションの購入者からプレミアム/手数料を受け取り、ETHの価格が契約購入時の権利行使価格を超えた場合には下値リスクにも直面します。 LP は、プールが販売するオプション契約の権利行使価格や有効期限を制御できないことに留意する必要があります。

流動性の統合には、流動性とユーザー エクスペリエンス (UX) の点でいくつかの大きな利点があります。まず、利用可能なセルサイドの流動性が、権利行使価格や有効期限が異なる多数のオプション シリーズに分散するのではなく、効率的に利用されます。代わりに、未利用の流動性はすべて、あらゆる契約の売却にすぐに利用できます。注文が受け付けられるのを待つ代わりに、買い手と売り手は、売り手としてすぐにプレミアムの収集を開始したり、買い手として選択した期間の下値保護をすぐに購入したりすることができます。また、指値注文を行うことで流動性を提供するマーケットメーカーも必要ありません。これは、Uniswap (分散型取引所) や Compound Finance (分散型融資) などの他のプールされた流動性プロトコルの仕組みと似ています。

現在、Hegic オプション契約はトークン化されておらず、行使のみが可能であり、再販はできません。したがって、オプションの購入者は、オプションコストの完全なシータ減衰に直面する可能性があることに注意する必要があります。インプライド・ボラティリティをある程度犠牲にしてオプションを買い戻すなど、多くの再販メカニズムが議論されている。

副題

結論は