編集者注: この記事は以下から引用しましたイーサリアム愛好家 (ID: ethfans)編集者注: この記事は以下から引用しました
イーサリアム愛好家 (ID: ethfans)
イーサリアム愛好家 (ID: ethfans)
, 原著者：Dmitriy Berenzon、翻訳・校正：stormpang & Min Min、許可を得てOdailyが転載。
依然として投機がブロックチェーン資産の主な用途ですが、私はこれが悪いことだとは思いません。投機は伝統的な金融市場の発展の重要な原動力であり、現在の金融業界の発展において依然として重要な役割を果たしています。さらに重要なことは、投機家が市場に流動性をもたらすことができ、参加者が市場に出入りしやすくなることです。さらに、投機により取引コストが削減され、市場参加者のアクセスが増加します。
現在、ブロックチェーン資産市場はまだ未成熟で流動性が低い。従来の金融システムの資産とは異なり、ほとんどのブロックチェーン資産は誕生してから数年しか経っておらず、数十年かけて構築された流動性ベンチマークがありません。 24時間の米ドル取引高を例にとると、ビットコインの取引高は約7億株、アップル株の取引高は約53億株となる。ブロックチェーン資産の流動性の欠如は、その基礎となるプロトコルの実用性を制限しており、この問題は分散型取引所や予測市場でも露呈しています。
ブロックチェーン資産市場は、従来の金融市場と同様の方法で発展します。投資機関や個人投資家にとっては、より複雑な金融商品、特に合成資産（「合成金融商品」）が必要です。
この記事の主な内容は次のとおりです。
合成資産がブロックチェーン資産市場の成熟にとって重要である理由を説明し、現在合成資産を使用しているいくつかのプロジェクトを紹介します。
最初の部分では、主に合成資産の定義と例を紹介します。この部分に精通している場合 (または金融工学が退屈すぎると感じる場合)、この部分を飛ばして 2 番目の部分を直接読んでください。
合成資産は、他の金融商品をシミュレートするために使用できます。言い換えれば、金融商品のリスクまたはリターンは、他の金融商品の組み合わせによってシミュレートできます。
最初のレベルのタイトル
合成資産とは何ですか?
合成資産は、資産価値が原資産 (金融デリバティブ) の価値に基づく 1 つ以上の金融デリバティブで構成されます。これには、以下が含まれます。
条件付請求: オプション、クレジット デリバティブ (例: クレジット デフォルト スワップ、クレジット デフォルト スワップ - CDS)、および資産担保債券。
投資家が合成金融資産の購入を選択する理由はたくさんあります。例えば：
融資
文章
融資
市場への入場
融資
伝統的な金融の例を挙げて説明しましょう。これらの原因が共存する可能性があることに注意してください。
副題
融資
トータル・リターン・スワップ（トータル・リターン・スワップ、TRS）とは、既存資産を担保にして融資を行う資金調達ツールです。資産を保有する当事者は、既存の資産プールを使用して資金を取得できます。つまり、資金プールのこの部分は資金を取得するための保証として使用され、スワップ取引相手は提供された資金に基づいて利子を取得します。この文脈では、TRS は次の理由から担保付きローンに似ています。
証券を売却し、それを買い戻すことに同意する当事者が資金を必要とする当事者であり、そして
証券を購入し、売却に同意する当事者が資金を提供する当事者となります。
副題
合成資産を使用して市場に流動性を注入し、投資家のコストを削減できます。
非常に典型的な例は、クレジット・デフォルト・スワップ（クレジット・デフォルト・スワップ、CDS）です。 CDS は、信用保護の買い手と信用保護の売り手との間のデリバティブ契約であり、買い手は売り手に一連の現金を支払い、「信用事由」によって生じた信用損失を補償するという売り手の約束を取り付けます。例: 支払い不履行、破産または組織再編。これにより、CDS の売り手は原資産を合成的にロングすることができ、CDS の買い手は原資産の信用リスクをヘッジできるようになります。
この記事の中で著者らは、CDS市場は基礎となる債券市場よりも流動性が高いと主張しています。その主な理由の 1 つは標準化です。特定の企業が発行する債券は、多くの場合、クーポン、満期、期間などが異なる多くの異なるタイプに分割されます。この分割により、これらの債券の流動性が低下します。 CDS 市場は、企業の信用リスクに対する標準化された場所を提供します。
副題
市場への入場
合成資産は、金融商品とデリバティブの組み合わせを通じて、ほぼあらゆる種類の証券のキャッシュ フローを再現できるため、比較的自由な市場が開かれます。
CDS を使用して、債券へのエクスポージャーを再現できます。 CDS は、公開市場で債券を入手するのが難しい場合 (たとえば、取引可能な債券がない場合など) に役立ちます。
テスラの 5 年債を例にとると、その利回りは米国国債より 600 ベーシス ポイント高いため、次のことが可能になります。
5 年間の CDS 契約を 100,000 ドルで締結 (販売) します。
契約の満了後は、米国国債の利子と CDS の年間 600 ベーシス ポイントのプレミアムを受け取ることになります。
デフォルトがなければ、米国債クーポンとCDSプレミアムを加算すると、5年物のテスラ社債と同じ利回りが得られる。テスラ社債がデフォルトした場合、ポートフォリオの価格は米国債から CDS の支払いを差し引いた額に設定され、これはテスラ社債のデフォルト損失に相当します。したがって、何が起こっても（デフォルトかどうか）、投資ポートフォリオ（米国債 + CDS）のリターンはテスラ債のリターンと同等になる可能性があります。
優れた合成アセットとは何でしょうか?
場合によっては、原資産が重要な流動性に達した後でのみ、合成金融商品の開発が可能になります。原資産の流動性が低すぎる場合、合成資産の開発はあまり意味がなく、経済的利益が減少する可能性があります。
最初のレベルのタイトル
合成資産と DeFi の組み合わせの何がそんなに魅力的なのでしょうか?
副題
拡張アセット
副題
流動性の向上
副題
拡張技術
副題
ユーザーの拡大
従来の合成資産は大規模で洗練された投資家のみが利用できますが、小規模投資家もイーサリアムのような障壁のないスマートコントラクトプラットフォーム上の合成資産から利益を得ることができます。合成資産をリスク管理ツールセットに追加することで、より従来型の投資マネージャーが DeFi 分野に参入できるようになります。
最初のレベルのタイトル
DeFiの合成資産
紫: 実物資産
Abra
副題
文章
MakerDAO
副題
UMA
Maker’s Dai ステーブルコインはおそらく、DeFi で最も影響力があり、使用されている合成資産です。 MakerDAO イーサを担保としてロックすることで、ユーザーは合成資産、Dai (米ドルへのソフトペッグを維持する) を作成できます。事実上、Dai の保有者は米ドルで合成価格エクスポージャーを得ることができます。 Abra の設計と同様に、この「担保に裏付けられた合成資産」モデルは他の多くのプロトコルでも人気があります。
UMA はイーサリアム上でトータル リターン スワップ プロトコルを提案し、複数の資産への総合的なエクスポージャーを提供します。
スマートコントラクトには、アリスとボブの間の二国間契約の経済条件、契約解除条項、保証金要件が含まれています。また、原資産の現在価格を取得するには価格オラクルも必要です。
文章
副題
MARKET プロトコルを使用すると、ユーザーはオラクルを通じて合成資産を作成し、参照資産の価値を追跡できます。この「ポジション トークン」は、限られたロングおよびショートのエクスポージャーを提供し、従来の金融における強気市場のスプレッドと同様の収益構造を提供します。 Dai と同様に、ロングトークンとショートトークンは担保プールの所有権を表します。
レインボーネットワーク
文章
Synthetix
レインボー チャネルでは、トータル リターン スワップと同様に、各状態が CFD を表します。
副題
文章
通貨サークルにおけるネイティブデリバティブ
実物資産の合成表現は非常に重要なステップです. 通貨サークルにおける金融デリバティブは非常に大きな設計空間を持ち、基本的に未開発であると私は考えています: ブロックチェーン資産市場のさまざまな参加者によって設計された伝統的な金融デリバティブ、および暗号通貨デリバティブこれまで伝統的な金融市場には存在しませんでした。
副題
ビットコインの難易度スワップ
副題
ハッシュコンピューティングのパワースワップ
副題
電力先物
副題
ステーク イールド スワップにより、プルーフ オブ ステーク ネットワークの検証者は、選択したブロックチェーン資産への市場エクスポージャーをヘッジできます。ハッシュスワップと同様に、バリデーターは現金と引き換えに株式の一部を売却する必要があります。これにより、バリデーターはロックされたアセットから一定の収益を得ることができる一方、購入者もステーキングを行わずにステーキング収益を得ることができます。
文章
副題
斬撃ペナルティスワップ
副題
安定したレートスワップ
副題
エアドロップのオプション
ロックアップ エアドロップ フォワード
要約する
ロックイン・エアドロップ・フォワードは、買い手が特定の価格でブロックチェーン資産を購入できるようにする二国間協定です。このタイプの契約では、売り手に対する買い手のオプション手数料は、ロックされた資産の流動性価格（またはロックされたポジションの機会費用）を反映しますが、これにより、買い手はロックされたポジションのエアドロップに必要な基礎を保持できなくなります。アセットはロックアップ エアドロップに参加します。
