、著者: TideChain、許可を得て掲載。

「第三世代の金融界の姿は、人々の間の金融、人々と企業の間の金融、企業と企業の間の金融、そして完全に分散型の分散型金融システムであるべきである。」

編集者注：読者の皆さん、前回、著者がノアの34億債券投資ファンドに関する記事を書いて以来、多くのネチズンが非常に興味を持ち、ブロックチェーン技術をどのように使用して将来地雷を踏む問題を解決するのかを尋ねています。実際、私は専門的な技術職に従事しているわけではなく、長年にわたり金融機関の実店舗の現場で働いてきました。従来の金融機関に対する多くの反省と改善のアイデアが盛り込まれており、ブロックチェーン技術によってもたらされる変化も見てきました。前回の記事をご覧いただき、ありがとうございました。これが記事を更新し続けるモチベーションになったと同時に、既存の伝統的な金融機関や資産管理機関がどのように運営されているのか、そして何が原因で何が引き起こされているのかについて友人と話す機会にもなりました。過度の集中化の問題を解決する方法。同時に、この記事の原点である皆さんの考察と共鳴を呼び起こすことができれば幸いです。 （原題「将来のDeFi世界の資産管理はどのようなものになるのかを説明する記事？」）

副題

オープニング

キーワード：現段階における世界のファンド全体の規模、ファンドの分類、ファンドの運用形態

誰もが日常生活で接触する伝統的な金融機関は、「銀行」、「ファンド」、「ブローカー」、「保険」、「信託」、いくつかの主要なカテゴリに分類されます（その他の市場の奇妙なP2Pおよびウェルスマネジメント会社）基本的には伝統的な金融機関とは見なされません。テンセント、アリ、その他の大企業傘下の相互金融会社は基本的に金融業界バージョン 2.0 であり、多くの欠陥もあります。興味がある場合は、メッセージを残して議論することができます。詳しくは後ほど）。実際、上記の種類の伝統的な金融機関はすべて、本質的には同じ仕事をしています。つまり、特定の利子または収益を犠牲にして一般の人々から貯蓄を吸収し、特定の資産または団体に投資または借入を行うというものです。債務の権利、収入の権利、株式、株式、通貨、ETF、REITSなど。

上記の伝統的な金融機関は、規制要件や機関の種類の違いにより、資産運用業名、投資基準額、投資対象要件も異なります（例えば、信託商品は「集合信託・単一信託」と呼ばれます）。 、ファンドは「株式投資ファンド・証券投資ファンド」、証券会社は「資産運用計画」と呼ばれます。しかし、最終的な目的は期待投資収益率を達成し、投資家に元利金を支払うことであり、上記の事業は現代の経済社会においては資金移動事業といえる。したがって、金融業界の専門用語や大理石のフロントデスクを見て、伝統的な金融機関の投資銀行家は専門的で背が高いと思っていてもパニックにならないでください。しかし、それは同じではありません。借金の嵐、金融危機、大規模な株式市場の暴落に遭遇したとき、金融機関にも足跡があります。私たちと唯一異なるのは、投資後に雷雨を踏むということです。冷たい風が人権保護の赤い旗を掲げている。

2018年末までに、世界の資産管理業界の規模は80兆ドルを超え、2008年の金融危機後、市場の複利成長率は12％に達し、近年、中国の資産管理全体の規模は拡大している。市場規模は124兆元で推移しているが、主に「銀行資産管理」、「信託計画」、「保険資産管理」、「証券資産管理」、「官民」が牽引し、年間200兆元の水準に達するだろう。株式ファンド」。そのうちパブリック・プライベート・エクイティ・ファンドは市場シェアの21.46％を占めており、最近雷を鳴らしている商品もこうした商品が多い。そこで今回は、ファンドの分類とファンドの運用形態について説明し、最後にファンド形態での資産運用のリスク評価について考えてみましょう。

副題

ファンドの分類と投資対象

キーワード: 国内分類、パブリックおよびプライベートエクイティファンドモデル、投資手法、閾値、ターゲット

オープンエンドファンドは通常、市場で株式を公に販売するオープンエンドファンドであり、初期投資基準額は1,000元で、「公的資金」とも呼ばれ、天天ファンドなどの多くのアプリから選択できます。逆に、一般に販売されておらず、投資対象は通常比較的リスクが高く、投資基準額が100万元であるファンドのほとんどはクローズエンドファンドであり、「プライベートエクイティファンド」とも呼ばれます。また、ファンドが投資する原資産が流動的かどうかを見ることで、そのファンドがオープンエンド・ファンドであるかクローズエンド・ファンドであるかが分かります。債券、株式、先物、通貨などの流動性の高い流通市場で、毎日流通市場が閉まった後に投資商品の具体的な正味価値を計算できるため、長期間にわたって開かれており、いつでも償還でき、いつでも購入でき、株式の純価値も毎日更新されます。

クローズドエンド型ファンドとは文字通りの意味で、クローズドである理由は、投資対象の原資産に相対的な流動性がなく、容易に実現できないためであり、期間中、原資産の純価値が毎日大きく変動することはなく、したがって、毎日計算することはできません 各ファンド株式の正味価値。例えば、株式投資ファンド、デット投資ファンド、オルタナティブ投資ファンドなどです。例えば、著者は株式投資ファンドを設立しました。ファンドが投資する商品はOFO小黄自転車の株式であり、資産は株式に分散されます。各株式の純価値を毎日正確に計算できます。したがって、市場に出回っている雷商品のほとんどは、満期に収益と元本を償還するか、直接雷を踏むクローズドエンドファンドです。

読者の皆様は、この記事を読んだ後もぜひ注目していただき、将来何十億もの通貨投機を行い、低リスクのファンド商品を購入したいと考えている方は、原資産の評価レポートや法律事務所のレポートをぜひお読みください。投資金額が比較的大きい場合、ファンドマネージャーは、フォローアップを防ぐために、すべての原本のコピーの発行と公印の押印をファンドマネージャーに要求することもできます。皆さん、PPT がうまく書かれていて、財務管理を推進する女の子がかわいいからといって、安易にクレジット カードをスワイプしないでください。しかし、私の長年の経験とファンドの集中運用から判断すると、これらの書類は投資家に公開されることはありません。

副題

キーワード：プライベート・エクイティ・ファンドとパブリック・エクイティ・ファンドの運用形態

公的ファンドの運用形態：投資家ボブは、第三者のファンド販売代理店で特定のファンドの販売内容を見て、これは良いと思った、パフォーマンス比較ベンチマークも非常に高く、ファンドマネージャーのパフォーマンスは上回っている年は悪くなかったので、彼は1,000元を購入しました この公募ファンドの株式のファンド契約に署名した後、資金はファンドの保管銀行の特別口座に送金されます 資産管理者、つまりファンドマネージャーは、ファンドが正式に設立されてから投資を開始し、証券ブローカーを通じて調査した後、対象となる株式、負債、通貨などを購入します。投資された株式の正味価値も毎日の損失と利益に応じて更新されます。ボブはファンドを T+1 で引き換えたり購入したりすることもできます。

プライベート・エクイティ・ファンドの運用形態: 全米ファンド産業協会は、プライベート・エクイティ・ファンドは公共の場やメディアでファンドを宣伝できないと規定しているため、プライベート・エクイティ・ファンドの第三者販売代理店のほとんどは、電話販売、インターネット・ソフトウェア、またはプライベートミーティングを通じて宣伝を行っています。 。ある日、ボブに電話がかかってきました。相手は甘い声と感動的な言葉を言いました。「あなた、年率 XX% の収益率、高品質の資産、投資チームのプロフェッショナルなパフォーマンスを備えた財務管理を購入しませんか?」何度もやり取りした後、ボブは疑念を払拭し、資産管理会社にサブスクリプション資金を注入し、契約に署名しました。資金がカストディアン銀行のファンド口座に入金され、その総額が設立基準に達した後、ファンドが設立され、対象への投資が開始されますが、実際には投資対象は投資前にわかっています。特定の会社または特定の会社の負債、または用益権などの資産。

副題

多くの国内ファンドが逃げ出して雷を踏むが、その理由は何だろうか。

キーワード: 中央集権化、時機を逸した監督、内部リスク解決、金融市場における深刻な資金の空転、不動産会社への過度の依存

上記の 3 章では、従来のファンド業界の運営形態とその特徴を基本的に紹介しましたが、なぜこれほど多くの上場株式やプライベートエクイティのファンドが雷を踏んだり、運用成績が変化したりするのでしょうか?以下では、最も雷雨が多いプライベート・エクイティ・ファンドを例として取り上げ、その運用フローチャートからいくつかの問題の原因を探ります。

上図は一般的なプライベート・エクイティ・ファンドの運用プロセスを示したもので、投資家がファンドに資金を投入し、ファンドマネージャーが市場で投資対象を探しますが、通常であれば、投資対象を見つける作業は基本的に事前に行われます。プロジェクトはプロジェクトプールから選択され、投資分析とプロジェクトの見通しを通じてファンドのハイライトが追加されるため、投資家の信頼を高め、資金調達の困難を軽減するのに便利です。また、市場では個々のファンドに対して「やみくもに投資」する現象も見られ、投資家はファンドマネージャーの投資能力に絶大な信頼を寄せており、ファンドは特定の投資案件を選定する前に投資資金を準備しますが、このような状況は通常存在します。ファンドマネージャーと投資機関の間では、これ以上の詳細な議論はここでは行われません。

資金調達が成功すると、ファンドは正式に設立され、クローズド期間に入りますが、ここが重要なポイントであり、クローズド期間中、ファンドマネージャーは、ファンドに投資する前に、上図の赤い点線のボックス内のいくつかのステップを完了する必要があります。プロジェクト: デューデリジェンス、投資分析、投資契約書レビュー、リスク管理レビューなどですが、これらのステップは投資家にとって完全にブラックボックスの操作であり、外部機関による監督はほとんどなく、具体的な進捗状況や投資リンクは把握されていません。投資の対象となり、人間の監督が必要となります。もちろん、一部の不動産ファンドや不良資産ファンドでは、具体的な投資を行う前に、より正式な手続きを行う場合がありますが、リスク管理部門は、ファンドマネージャーに対して、法的、財務的評価を行うために黒い点線の第三者の独立した評価機関を探すよう要求します。 , 資産評価ですが、これでは根本的な集中化の問題は解決されません、なぜですか？第三者評価機関の甲は資産運用会社であり、その費用は資金運用報酬から甲が負担しているため、第三者評価機関の評価結果は厳密には甲の考えに従って書かれたものです。公平性と信頼性の観点から言えば、利益が独立できない場合、第三者の公平性はどのようにして確保できるのでしょうか。 2008年に米国で金融危機が発生したのも、住宅ローン資産証券化の過程で原資産の信用格付けと実態との間に大きな乖離があったことによるところが大きい。評価会社であるムーディーズ、スタンダード＆プアーズ、フィッチ・インターナショナルはすべて責任がある。興味のある友人は、映画「The Big Short」やその他の金融ドキュメンタリーを見ることができるので、ここでは詳しく説明しません。記事の第 1 章で述べた伝統的金融機関の資産管理業務プロセスのほとんどは上記と同様であるため、上記の事実に基づいて、基本的に伝統的資産管理機関の「七つの大罪」を列挙することができます。次に、問題を振り返り、ブロックチェーン技術を使用して従来の資産管理機関の欠点を改善する方法を検討します。

1) ブラックボックス投資プロセス: プロセス全体に第三者や投資家の監督はなく、関連規制当局の申告システムは実際のリスクとプロセスを管理しません。

2) リスク管理リンクの無効化：資産運用会社の運用報酬収入が第一の評価対象となっており、特に一部の中小資産運用機関のリスク管理はすでに投資家にとって飾り物、あるいは単なる見せ物となっている。 「最終的には、それはまだ利益の問題です。リスク管理リンクの利益は、マネージャーの利益に結びついています。製品がリリースできなければ、誰も投資しなくなり、リスク管理部門の給与やボーナスは失われます」見て見ぬふりをして片目を閉じる場合は皆幸せですが、将来雷雨事件が起きてもどうせ終身責任制ではありませんし、一切の責任を負う必要もありません。当時のプロジェクトのリスク管理マネージャーはすでに元の部門を離れています。

3) 第三者評価機関のペット化：投資プロジェクトの独立した評価結果であり、投資家や市場に商品のリスクを公的に喚起すべきであるが、利益のため、資産運用会社の側に立っている。資産の高額評価や信用格付けの引き上げなどにより、投資家の利益が著しく損なわれ、第三者評価機関の公平性が低下することは珍しくありません。

5) 短期的なプロジェクトの利点: ファンド開発プロジェクトの中には、一度に 3 年間の管理手数料を請求するものもありますが、なぜこのようなことを行うのでしょうか?ファンドは運用報酬を一度に受け取って短期的な利益の最大化を実現できるため、投資後のプロジェクトの定期的なレビューや資産保有者の運用状況の調査などを担うことになるのではないかと考えられます。一部のプロジェクトでは資金繰りに問題がある 当時、最近騒がれたノアの34億の雷雨事件のように、プロジェクトマネージャーは3、4回も変わっていたが、契約金が支払われた時点では債権者の権利が不正であることは知られていなかった。なぜ行ったのか、管理費の前に確認してみてはいかがでしょうか？何年も経ちましたが、支払いが困難になっているのに、まだ被害者のふりをしていますか？

6) 資産流動性の不足：国内の資産運用商品の多くは、不動産、債券、株式等の資産を原資産としているため、流動性が不足しており、投資過程において非標準的な入札が行えず、投資の分散が不十分等、流動性リスクや地雷を踏む等の問題が発生しやすい。

7) 原資産の空洞化：サプライチェーン債権や不動産プロジェクトなど、多くの資産管理機関が投資するプロジェクトの原資産は、長年にわたるリスク管理の失敗と不適切なプロジェクト管理の追跡と監視の結果、空洞化している。原資産が本来の価値を失ったり、横領や偽装譲渡などが時折発生しており、雷雨が発生すると、より強力な資産管理プラットフォームが何もないところから別の資産管理商品を発行して、それを埋め合わせます。前 硬直的な支払い問題を解決するためにサンダープロジェクトの資金を踏み、徐々に遊休資金による資金プールビジネスを形成しました。現在の主要な資産プラットフォームの裏付けとなる資産を確認する機会があれば、その結果は衝撃的なものになるかもしれません。数千億ドルの管理を行っているいわゆるプラットフォームがどれだけの不良債権を抱えているか見てみましょう。この雷雨はいつ爆発するかわかりません。

副題

現段階で DeFi は従来の金融の問題点をどのように解決するのでしょうか?

キーワード: 分散化、透明性のある経営、分散型プラットフォーム、プラットフォーム、第三者評価機関、プラットフォームと投資家の進退一体

2018 年末以来、分散型金融 DeFi が追い風となり、その一部はもともと 1C0 の波の始まりでした。多くのブロックチェーンのパイオニアは、さまざまな理想を達成するためにイーサリアム上のスマート コントラクトを使用することを計画しています。実際、これらの理想は大丈夫です。しかし、実際には、取引頻度、取引量、取引コストなどの問題により、多くのプロジェクトはスマートコントラクトに適していません。しかし、2018年末の寒い冬に分散型金融DeFiプロジェクトが盛り上がったのは、金融の本質は資金と資産の間の流れであり、資産管理機関は資金需要側と資金供給側の間にパイプラインを構築するだけであり、ビジネスのほとんどは、低頻度、高取引量、高粗利益の特性を満たしており、スマート コントラクトを使用する基盤を備えています。現段階では、多くの取引、融資、安定通貨プロジェクトも非常に順調に発展していますが、ブロックチェーン世界の資産管理プラットフォームは将来どのような特徴を持つべきでしょうか?もちろん、これらの機能は従来の資産管理機関の欠点も解決します。

1) 資産管理プラットフォームは透過的です。すべての取引、キャッシュ フロー、原資産の状況、契約書類、その他のデータがチェーンにアップロードされ、取引参加者がいつでも追跡および確認できる権限が開かれています。取引プロセスのブラックボックスを作成し、投資家に自分のお金がどこに行ったのかを明確に知らせます。

2) リスク管理リンクの独立性: 資産管理権の分散運用、資産管理者の責任はスマートコントラクトに置き換えられ、リスク管理管理が独立したリンクであることは明らかであり、リスク管理権の一部は資産管理者に引き継がれます。プロジェクト投資家による投票、およびリスク管理の一部有料サービスの権利は外部の管理機関に譲渡され、最終取引完了後の利益部分はスマートコントラクトによって自動的にリスク管理機関に譲渡されます。イベントが発生すると、それに応じてコストが差し引かれます。

4) 資産管理プラットフォームの分散化: 資産管理プラットフォームの中核は比較的複雑な分散管理システムに似ており、口座管理、需要照合、資金決済、収益分配などの機能はスマートコントラクトによって完了する必要があります。 、プラットフォームの接続層はAPIポートリンク部門を利用しており、リスク管理機関、第三者評価機関、OTCサービス提供者、証券仲介サービス提供者、資金貸付サービス提供者など、投資権、経営権、リスク管理権は、相互に抑制し均衡を保つために合理的に割り当てられ、最終的にはサービスプロバイダーと投資家の間の利益の拘束を実現する。プラットフォームエコロジーの健全な発展を決定し、共同で推進する。

5) 付加価値利益の共同結合: 過去の伝統的な資産管理業界では、投資マネージャーとリスク管理部門は、投資プロジェクトの本質的価値の探求、プロジェクトの運営環境、およびそのため多くの資産管理商品が無視していました。発行プロセス中に投資プロジェクトの長期的価値を重視せず、プロジェクト自体のキャッシュフロー、収益力、市場ファンダメンタルズさえ真剣に研究せず、資産保有を重視する 人々の背景、支払い能力、契約履行能力等と考えられますが、これでは本末転倒です 各プロジェクト対象企業の支払い能力や契約履行能力は、外部の事業環境や市場環境の変化により大きく変化しますので、短期的にはリスク管理手法が重要となります。長期使用すると制御不能になります。将来的には、分散型資産管理エコロジーの構築を通じてのみ、投資家、第三者サービス機関、外部リスク管理機関などがプロジェクトの本質に集中し、投資家と外部サービス機関の利益を拘束することができます。オンチェーンの資産と発行プロセス そうして初めて、私たちはプロジェクトの長期的な発展に共同で注意を払うことができます。

6) 資産のトークン化: 国内外の資産運用の長期の歴史を見ると、ほとんどの投資対象はクローズ期間内に非標準から標準に変換できず、資産のリスクプレミアムが得られないことがわかります。上記にはそれが十分に反映されており、例えば、BOB はクローズド期間が 3 ～ 5 年の資産運用商品に投資していますが、この 3 ～ 5 年以内に緊急に資金が必要な場合、BOB は、資産を実現する手段がない 取引やエグジット、この状況は現段階で資産運用会社や投資家に多大な悪影響を及ぼします 資産運用会社の経営規模が小さいほど、流動性リスク、つまりリスクが発生しやすくなります特に中国銀行業監督管理委員会がファンドプールビジネスに対する新たな規制の導入を厳しく禁止した後、つまり、管理規模1,000億の資産管理プラットフォームがある場合、プロジェクトの20％は、将来同じ時期に支払われる必要があるが、雷を踏むリスクや支払いが遅れるリスクが30％以上ある限り、ファンドプールビジネスがなければ資産管理プラットフォームは流動性の枯渇に直面する可能性が高く、それは市場全体に連鎖反応を引き起こし、さらには地域の金融危機を引き起こす可能性があります。しかし、将来的にすべての負債資産、固定資産、株式資産がトークン化され、プラットフォーム上でいつでも取引できるようになれば、資産の正味価値の変化により資産リスクによる変動が平準化されることになります。

私の目に映る未来のDeFi世界

将来的には、DeFi資産管理プラットフォームにおいて、チェーン上のすべての資産がトークン化され、トークンが異なるパブリックチェーンや取引プラットフォーム内を自由に流通できるようになることが予想されます。時々変更されます それは常にトークンの現在価値に反映されます BOB の資産管理商品を購入した場合、緊急に資金を使用する必要があるときにいつでもトークンを再販したり、トークンを使用したりすることを選択できますDeFi資産管理におけるプラットフォーム上の住宅ローン融資は、資産の流動性を効果的に緩和します。また、アセットトークンへの資本化は、資産の流動性の向上、資金調達コストの削減、第三者評価機関の手数料負担の不要化など、資産の償還や取引の利便性が向上するなど、資産保有者にとっても多くのメリットをもたらします。

上記の分析を経て、私たちは投資家、資産保有者、第三者評価機関、第三者金融サービス機関などを結び付け、共同で構築する将来の DeFi 世界の資産管理プラットフォームのビジョンをすでに持っています。効率的な金融プラットフォーム 同時に、社会の一部の高品質資産の流動性を向上させることもできます。将来的に、私が説明した分散型資産管理プラットフォームの全体的な機能を実現して改善し、取引や支払いなどの他の機能をさらに充実させることができるチームがあれば、将来このプラットフォームによって管理される資産の規模はさらに大きくなるはずです。また、それが本当に驚異的な DeFi アプリケーションになることを期待しています。そうすれば、将来のプラットフォームの価値は計り知れないものになるでしょう。将来のプラットフォームの機能は次のとおりです。

副題

エピローグ

キーワード：第一世代、第二世代、第三世代の金融モデルとその特徴