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、文：Ash Egan、許可を得てOdailyによって転載。

この記事は、イーサリアム上の分散型金融の新しいトレンドである「アグリゲーター」について説明することを目的としています。

執筆者: Ash Egan、Accomplice VC

DeFi (分散型金融) という用語は 2017 年に作られ、それ以来急速に成長し、さまざまな金融取引をオープンで許可のないシステムに分割しました。この記事では、分散型金融のモジュール性と、DeFi 分野でアグリゲーター (または「アグリゲーター」) が果たす役割に焦点を当てます。

思考フレームワークの確立を容易にするために、次の図を使用して分散型金融のモジュール特性を表します。コンセンサス層 (イーサリアムなど) はデジタル経済として機能し、その上の 2 層構造をサポートします。すなわち、流動性層とアプリケーション層です。注目すべきは、クローズドな Web 2API (Application Programming Interface) と比較して、流動性層はオープン性と認可フリーの特性を備えていることです。

流動性

以下の図からわかるように、「アグリゲーター」は実際にはアプリケーション層に位置しており、暗号化されたネットワークによって実現される製品とサービスをエンドユーザーに提供する「パズルの最後のピース」です。分散型金融のツールコンポーネントは、このオープンで分割された金融エコロジーの誕生を加速させていますが、ツールコンポーネントについては、この記事の後半で説明します。

流動性

レイヤーの例: Maker、Compound、Kyber、Uniswap

流動性レイヤーは「DeFiにロックされたETH」をKPI（重要業績評価指標）として使用することが多く、本稿執筆時点でロックされたイーサリアムトークンの総額は約5億ドルとなっている。ロックされた ETH の中で最も活発な資金源の 1 つは MakerDAO の債務担保ポジション (CDP) であり、新しく作成された Dai トークンはすべて CDP によって裏付けられています。担保ポジションがオープンされると (ETH がスマートコントラクトにロックされることを意味します)、新しい Dai トークンが鋳造され、担保ポジションがクローズされると、Dai トークンは破棄されます。

画像の説明

複合ホームページの紹介

流動性層のスマート コントラクトはパーミッションレスであり、そのソース コードはあらゆる第三者 (法人または個人) に公開されます。 API 所有者の同意なしに、流動性レイヤーを直接 API とみなすことができます。流動性層がより魅力的になるにつれて、ネットワーク効果は増大し続け、より競争力のあるスプレッドと金利が徐々に市場に出現します。あらゆる融資環境において、流動性の規模が大きければ大きいほど金利は有利になり、あるいは供給が需要を上回れば、低コストの信用サービスが受けやすくなり、貸し手は低金利で受け取ることができます。

Compound およびその他の流動性レイヤーはユーザー向けアプリケーションを構築しましたが、Argent、InstaDapp、Zerion などを含むさまざまなアグリゲーターの公開も促進しました (上記の Compound のホームページを参照)。確かに、流動性層が人々にクライアントエンド製品を使用してもらったり、独自のツールコンポーネントを構築させたりするよう努力する可能性は確かにあります（DyDX が最近独自のマーケットメイクビジネスを開始したなど）。

しかし、1つは流動性レイヤーで堅牢な暗号化インフラを構築すること、もう1つはエレガントで摩擦のないアプリケーションやアグリゲータを構築することであり、結局、両者に求められるDNAは全く異なります。 Dharma を例に挙げると、当初は独自のプロトコルを構築してユーザー向けアプリケーションを提供しようとしましたが、最近では純粋なアグリゲーターへの移行を開始し、Compound からエンドユーザーに流動性を提供しています。

副題

集約アプリケーション

例: Instadapp、Argent、Ambo、Zerion、MetaMoneyMarket、Multis、Topo Finance、DeFi Saver、Guesser。

アグリゲーターは分散型の金融流動性を活用してエンドユーザーにサービスを提供し、これらのサービスが仮想通貨のベテランを超えて拡大できるようにしています。アグリゲーターは多くの場合、UX/UI を最優先にし、流動性レイヤーと直接やり取りすることなくユーザー エクスペリエンスを効果的に向上させ、最高の全体的なエクスペリエンスを提供します。

振り返ってみると、初期のイーサリアム アグリゲータは、レーダー リレーのようなリピーターに似ていました。彼らの目標は、0x との直接対話よりも直感的なユーザー エクスペリエンスを提供することでした。リレーは、分散型取引所のユーザー エクスペリエンスを改善しました。特に、契約を満たすことができる流動性です。

現在、アグリゲーターは、より多くの流動性を提供し、ガス料金の撤廃、モバイルの優先順位、場合によってはユーザーが秘密鍵を記憶する手間を回避できるようにするなど、よりユーザーフレンドリーな措置を採用することができます。これらの措置は、分散型金融流動性をより広範な金融流動性への橋渡しとして効果的です。観客。以下に示すように、Argent は流動性レイヤーで Compound と MakerDAO の長所と短所を比較検討し、エレガントなモバイルファーストのスマート コントラクト ウォレットをユーザーに提供します。

DeFiの流動性が高まるにつれて、アグリゲーターもそれに応じてスケールし、より良いユーザーエクスペリエンスを提供します。たとえば、普通預金口座アプリケーションに基づいて、ユーザーは対応する利息を得るために米ドルを入金するだけでよく、基盤となる分散型金融のスマートコントラクトや暗号化されたネットワークを理解する必要はありません。この場合、ユーザーが預けたUSDはすぐにDaiに変換され、その後、スマートコントラクトによって最も高い金利利回りのDeFiプロトコルに自動的にDaiが分配されます。

それだけでなく、アグリゲーターはユーザーにサービスを提供し、エコシステム内で適切な位置にあるため、Tezos や Near などのイーサリアムの分散型エコシステムの外で流動性を開発する可能性があります。

リアンウェン 注:

アグリゲータは「相互運用性」の最大の推進力であり、これらのネットワークのDeFi料金がイーサリアムのDeFiよりも競争力がある場合、エンドユーザーもTezosまたはNearに切り替えることができます（本当かどうかは別として、イーサリアムは結局のところ暗号業界ではありません） America Online ）。もちろん、権限には責任が伴い、アグリゲーターは固定金利と変動金利のどちらを推進するかを検討する必要があり、同時に規制制度の下で自由に対処しなければなりません。

https://stratechery.com/concept/aggregation-theory/

リアンウェン 注:

Ben Thompson による『Aggregation Theory』は、インターネット時代のアプリケーション開発に関する重要な文書です。以下を参照してください。

もちろん、アグリゲーターは出現しつつあるものの、依然として流動性層（借入/貸付金利など）に大きく依存しているため、これは短期的には起こりません。しかし、より多くのアグリゲーターが出現し、より幅広いユーザーにリーチするにつれて、私たちはそうなる可能性があります。より多くのアグリゲーターが基礎となる流動性層をフォークしようとしている様子をご覧ください。もちろん、そう言うのはまだ時期尚早であり、私の視点は、上記の2つのDNAの違いを維持することです。

流動性がなければアグリゲーターが急速に発展することは不可能ですが、流動性と同じくらい重要なのは、分散型金融にさまざまに関連するツールコンポーネントです。ツール コンポーネントはアプリケーション層の開発を加速し、独自の流動性、ステーブルコイン、またはその他の暗号通貨インフラストラクチャを構築する必要なく、アプリケーションを「プラグ アンド プレイ」にします。

要約する

ますます多くの起業家が、宝くじプール、DAO (分散自動組織)、トンティン (トンティン) など、分散型金融とオープン流動性のさまざまなツール コンポーネントやモジュールを実験し、探索していることを知って興奮しています。地理的に制限され、集中化された金融商品を破壊する機会があります。

副題

要約する

イーサリアムの分散型金融流動性とツールコンポーネントは成熟しており、そのオープンでモジュール型の性質により、誰でもアグリゲーターやユースケースに重点を置いたアプリケーションを構築できます。現在、イーサリアムは 1 秒あたり 12 ～ 15 件のトランザクションしか処理できないという事実にもかかわらず、これはすべて可能です。新しいデジタル経済の台頭、流動性の向上、ツールコンポーネントの改善により、アグリゲーターはより大規模なサンドボックスを提供することを約束しています。

もちろん、アグリゲーターの前途は必ずしも平坦ではなく、DeFi の分散化とオープン性のすべてのモジュール特性や、システム全体を混乱させる可能性のあるブラック スワン イベントを乗り越える運命にあります。

Dai への過度の依存、オラクル マシン (Oracle) における攻撃の脆弱性の可能性、分散型金融プロトコルにおける集中型バックドアの可能性などを理由に、分散型金融を「砂上の楼閣」と呼ぶ人もいます。

しかし、私はもっと楽観的で、モジュール化はDeFiのアキレス腱ではなく、世界はグローバルにアクセス可能なパーミッションレスなシステムに向かって進んでいると考えています（イーサリアムはこの方向に急いでいます）。全体として、2020 年 12 月までに、ロックされた ETH の年末価値は現在の 2 倍 (10 億ドル以上) になると予想されており、アグリゲーターは、おそらく大規模な流動性をエンドユーザーに提供することになります。流体層。

この記事に対するフィードバックをくださった Hart Lambur、Clay Robbins、Katherine Wu に心より感謝いたします。

検討する価値のあるいくつかの問題

1. ユーザーの獲得によりアグリゲーターが主な受益者になった場合、誰が分散型金融のプロトコルを維持するのでしょうか? MakerDAO のガバナンス トークンである MKR は、プロトコルへの参加を促す良いモデルのように思えます。多くの流動性層プロトコルはおそらく独自のガバナンストークン、あるいは配当のようなトークンの立ち上げを検討していると思います。

2. 流動性層のビジネスモデルは、規制上のグレーゾーンに入る状況を考慮しないと依然として不透明である。効果的なトークンエコノミクスを備えたプロジェクトは、その使用により流動性層のネイティブトークンに価値が追加され、最も興味深いものになります（最初の質問と同様）。

3. 将来、イーサリアムのアップグレードにより流動性層の既存の契約が破棄された場合はどうなりますか?これは非常に頭の痛い問題のように思えますが、実際に起こる可能性が高く、分散型金融商品の寿命を大幅に制限することになります（現時点ではイーサリアムで 100 年続く資産を構築することはできません。ETH2 ではクラッシュする可能性が 100% あるためです。） 0)。