プロデュース | Odaily (ID:o-daily)
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2019年7月、ドイツ銀行（ドイツ銀行）は全世界で1万8000人の従業員を解雇する大規模計画を発表したが、その際、あるスナップショットが大手メディアの注目を集めた。この写真では、スーツと革靴を履いた2人の男性が銀行のオフィスビルから出てきて、そのうちの1人はビットコインという言葉がプリントされたキャンバスバッグを持っていました。
伝統的な銀行が衰退している現在、分散型金融には転覆の兆しもあります。
2019年は分散型金融（分散型金融）の風の年です。
分散型金融とは、ブロックチェーン技術に基づく金融サービスの利用です。製品には、分散型融資、分散型取引所、分散型デリバティブなどが含まれます。
過去 1 年間、ブロックチェーン技術は多くの着陸シナリオを試みてきました。結局のところ、海外のイーサリアムは、DeFi がイーサリアム スマート コントラクトの最良のアプリケーションであるという一定のコンセンサスに静かに達しているようです。
世界の債券市場は100兆ドルを超え、世界の株式市場価値は64兆ドルを超え、世界のデリバティブ市場の合計時価総額は約12.7兆ドルであると推定されています。 DeFiがそのシェアを獲得できれば、巨大な市場となるだろう。
DeFiの人気には理由がないわけではありません。 2018年の弱気市場の影響を受けて、MakerDaoに代表される分散型融資が徐々に世間の注目を集めるようになりました。仮想通貨の全体的な資産価格が全体として下落すると、人々が弱気市場を生き延びるための手段となるのが融資、安定通貨、デリバティブです。当時、Veil、dYdX、DharmaなどのDeFiプロジェクトがウォール街資本から市場に対抗して相次いで投資を受けていた。
市場規模も急速に拡大しています。 DefiPulseの統計によると、6月27日、融資市場におけるロックアップ総額は最高となる約6億200万米ドルに達し、今年1月1日の2億6,200万米ドルと比較して約129.77％増加した。
しかし最近、急速に発展するDeFi業界に2人の後発企業が現れた。今年7月、イーサリアム第2位の予測市場プラットフォームであるベールが先週閉鎖を発表したが、パラダイムやセコイアといった著名なベンチャーキャピタル機関から資金提供を受けていたこのプロジェクトは、わずか6カ月間存続した。 8月初旬には、サンフランシスコに拠点を置く仮想通貨金融業者Dharmaも、プラットフォーム上での新規預金と融資を一時停止する決定をツイートした。
同時に、融資市場全体のロックアップ額は今年6月27日に最高値を付けて以来減少傾向にあり、これまでに約30.59％下落したことが分かった。
その結果、DeFiについてはさまざまな声が出始めた。 Primitive Venturesの創設者であるWan Hui氏は、イーサリアムではDAppの概念が冷めていることを受けて、DeFiはイーサリアムの自助コンセプトであるとWeiboに投稿した。
副題
スタープロジェクトのVeilとDharmaが挫折に見舞われる
7月、わずか半年前に立ち上げられたスターDeFiプロジェクトのVeilが運営を停止すると発表した。
分散型予測プラットフォーム Augur と 0x が共同で立ち上げたこの予測デリバティブ取引プラットフォームは、Sequoia、暗号通貨ファンドの 1confirmation および Paradigm によって支持されています。
当時、DeFi の 3 つの主要な用途は、融資、安定通貨、分散型取引所でした。予測市場としてスタートしたVeilは、新しいDeFi路線を活性化する力とみなされている。 Veilは今年5月、一時話題となった2020年米大統領選挙に向けた分散型市場予測サービスを開始した。
閉鎖前の Veil の日々のアクティビティと取引量データを振り返ると、Veil が立て直しが難しいことを理解するのは難しくありません。 DefiPulseによると、開設以来、Veilのロックされたポジションの合計は9万ドルの基準を超えておらず、DeFiのロックされたポジションの合計の0.01%を占めており、同じく予測市場に注力しているその親会社であるAurgurの占める割合は0.15ドルに過ぎない。ロックされた位置の %。 Veilページでは、大統領選挙プロジェクトを除き、予測イベントへの参加額は10,000DAIを超えており、ほとんどの予測イベントの参加額は10ETH未満です。
機能停止の説明の中で、創設者の Paul Fletcher 氏は次の 3 つのジレンマを指摘しました。
1.私たちはやりたいことが多すぎます。予測市場は、ギャンブル、デリバティブ、保険などの幅広い形態です。これらの業種の一元化バージョンは、一般的なフォームよりもユーザーフレンドリーである可能性があります。
2.良いエントリーエクスペリエンスを提供できませんでした。ユーザーベースとしての暗号通貨はまだ初期段階にあり、暗号通貨やウォレットを持たないユーザーに十分な利便性を提供できていません。
3.私たちは分散化も規制もされていません。完全に分散化された、止められない製品を望むユーザーもいれば、規制された製品を望むユーザーもいます。その中間にあり、人々が価値を感じるものを提供するのは困難です。
一般に、予測市場は小さく、ユーザーの敷居が高く、分散化と監視のバランスを制御するのが難しいと結論付けることができます。
ベールの撤退に関して、ハイドロ・プロトコル＆DDEXの市場広報責任者ダイ・シチャオ氏は次のようにコメントした。そして退職時の失敗体験も語った。」
Veil の閉鎖発表から 1 か月後、分散型融資プラットフォーム Dharma はユーザーからコインを引き出すのに困難を経験し、契約コードはクローズドソースであった DappTotal の DeFi データによると、Dharma のロックされた資産は 1 か月前の 2,187 万ドルから 8 月までに減少しました。 ２日に５６１万ドルが引き出され資産流出状態にあり、ダルマ氏は一時「逃亡」と誤解された。
1週間後、創設チームは融資の停止はより良いユーザーエクスペリエンスを生み出すためであると述べた。
Dharmaの背景にはVeilとの類似点が多く、今年2月には700万米ドルの資金調達完了を発表、投資機関にはGreen Visor Capital、Polychain Capital、Passport Capital、Y Combinator、Coinbase Venturesなどのスターキャピタルが名を連ねている。創設チームも強力で、創設者はスタンフォード大学を卒業し、Googleと仮想通貨取引所Coinbaseで働いていました。
Dharmaの発展が妨げられている理由を分析すると、補助金の打ち切りとP2Pマッチングモデルがよく言われます。ダルマは今年２月に顧客獲得のための補助金政策を打ち出し、融資金利を引き下げたが、同補助金は今年５月に打ち切られた。 5月に発表されたデータによると、補助金が廃止されて以降、ロックされたポジションの総量は4月に比べて60％減少した。
P2P マッチング モデルは Dharma の機能です。P2P マッチング モデルでは、借り手と貸し手が手動でマッチングされ、貸し手の資金は貸出期間中ロックされます。借り手とマッチングした後でのみ、借り手は利息を受け取り始めることができます。ローン金利は固定 ; 対照的に、競合製品である Compound は、ユーザーがプラットフォーム上で他の借り手と資産を共有し、資産プールの需要と供給に基づいて動的な金利を作成できる分散型流動性プールです。
ハイドロ・プロトコル＆DDEXの市場広報責任者ダイ・シチャオ氏も「DharmaはP2Pモデルだ。マッチングの成功と出金のスピードはすべて運に左右される。ロックアップ額の突然の低下は関連している」と述べた。 「金利補助を停止したという事実。金利のメリットがない。手動マッチングは非効率で、ユーザーが失われる」
副題
DeFiのジレンマ
DeFi業界の発展に伴い、DeFi業界における「チャンス」というブルーオーシャンの先にある「ジレンマ」が徐々に表面化しつつある。
ユーザーの閾値と経験
Veil と Dharma が直面する困難に加えて、ユーザーの閾値とエクスペリエンスは分散型製品の一般的な問題であり、DeFi も例外ではなく、「使いにくい」ことが多すぎる DeFi 製品の問題です。
Hydro Protocol & DDEX COO の Wang Bowen 氏は、ユーザーにとっての基準は、ウォレットや秘密鍵を管理し、契約のやり取りを理解することであると指摘しました。そして、これらには金融とブロックチェーンの準備金の要件があります。
Kyber Network China市場責任者のLucas氏はさらに、現在のクロスチェーン技術は十分に成熟していないため、クロスチェーン取引におけるユーザーエクスペリエンスが不十分であり、加えて、イーサリアムのパフォーマンスが不十分なため、ネットワークの輻輳が発生する可能性があると指摘した。特定の状況では、イーサリアム市場の DEX はトランザクションを適切に処理する方法がありません。ユーザーにとっても、これはエクスペリエンスに障害を引き起こすことになります。分散型エコシステムの流動性も、集中型取引所やアプリケーション エコシステムの流動性とは多少異なります。
ユーザー数の少なさの直接の原因は、ユーザーのしきい値とエクスペリエンスです。 OdailyとBlockBeatsが共催した前回のSakingCon -- ステーキング・エコロジカル・カンファレンスで、PeckShieldの創設者であるJiang Xuxian教授はMakerdao、Compound、dYdXのデータを分析し、これらの融資プラットフォームでの融資総額が大幅に増加していることを発見した。 6月末時点では約3,400万人から2億2,000万人まで、わずか数カ月で5倍以上に増加した。しかし、融資総額の大幅な増加に比べて、DeFiプロジェクトの利用者数は相対的に少ない。同氏は、これは融資業界全体にとって大きな課題になるだろうと述べた。
リスク開示
現在、融資商品は融資期間に応じて有期と無期に分かれており、両者のリスク係数は異なりますが、DeFi商品では必要なリスク開示も非常に重要です。
最近DeFiの新参者となったノンカストディアル融資契約であるNUOは、かつて4月の米ドル価値ロックリストでトップ5のDeFiプロジェクトにランクインしていたが、最近ではリスク開示によりユーザーからの苦情に直面している。
whuttheepersonという名前のネチズンは、NUOに約束した定期ローンが合意されたロックアップ期間内に清算されたとRedditに投稿した。同氏は、MakerやCompoundのような無期限の仮想通貨ローンとは異なり、固定ローンには重大な清算リスクはなく、その間のリスクの高い担保の評価額の切り下げリスクに対応できるようにパラメーターを十分に調整していると考えている。
また、同氏は、NUO が融資プロセス中のリスク開示において明らかに重大な怠慢を犯していると信じている; 逆に、より成熟した MakerDAO はあらゆる段階で関連するリスク警告を発するだろう。
暗号資産の制限
dForceとBlockpowerの創設者であるYang Mindao氏は、DeFiの問題は、本当に抵当に入れることができる暗号化資産が少なすぎることだと考えています。
DAIとUSDCはDeFi分野で絶対的なトップのステーブルコインであるにもかかわらず、中国では普及を達成しておらず、分散型融資の規模は集中型融資のわずか1％にすぎないことを認めなければなりません。
現在の DeFi トラックには、イーサリアム上のプレイヤーが増えているだけです。上位 50 の金融 dApp のうち、MakerDAO や OmiseGO を含む 42 はイーサリアム上に構築されており、上位 50 の取引所 dApp のうち、Augur や Uniswap を含む 44 はイーサリアム上に構築されています。
また、資産が単一であるため、DeFi のロックアップ量は ETH 市場の影響を受けやすくなっており、最近のロックアップ量の減少について、MakerDao China の責任者である Pan Chao 氏は、主な理由は ETH 資産が市場が低迷し、多くの人がETHをステーブルコインに交換し、現在、安定通貨DAIのロックアップ量は3,000万米ドル以上に増加しています。
不十分なリスク管理体制
リスク管理は担保に依存しているため、担保価格がリスクに影響します。したがって、オンチェーンオラクル（実際のデータを発見してスマートコントラクトに送信するメカニズム）が現在のDeFi業界の焦点となっています。
価格操作に耐性のある、正確で高速かつ公平な価格オラクルは、DeFi 製品の「欠けているパズル」と見なされています。既存の集中型オラクルと分散型オラクルには、それぞれ改善の余地があります。集中化は、価格操作のリスクがあることを意味します。分散型オラクルマシンには依然としてインセンティブメカニズムが不十分であり、リアルタイムで正確な価格を提供することが困難です。
分散型取引所 Uniswap のオラクルマシンが現在のリーダーと考えられており、オーダーブックを通じて買い手と売り手をマッチングする代わりに、マーケットメーカーの流動性を収集し、アルゴリズムを使用して価格を設定します。裁定取引の機会が生まれ、価格が迅速に修正されるでしょう。しかし、現時点でUniswapのデメリットとして認識されているのは流動性の悪さであり、「500ETHはすぐに崩壊してしまう」という人もいます。
現在、DeFi プロジェクトの大部分は Makerdao オラクルを使用しています。 Pan Chao 氏によると、Maker オラクル マシンは分散型オラクル マシンであり、14 の取引所の価格を選択し、価格を供給する中央値を選択します。
Pan Chao 氏は、オラクル マシンの問題は主に、オラクル マシンの提供者が何を約束するか (評判か資産か) に依存すると考えています。オラクルマシンの問題を解決するには、実際にはチェーン上の評判の問題を解決する必要がありますが、現時点ではそのような評判システムはチェーン上で成熟していません。
評判システムの欠如は、DeFiのユーザーエクスペリエンスにも影響を与えます。
「現時点でのDeFiの最大の欠点は、過剰に担保された債務ポジションに依存していることだ。」フィッツナー・ブロックチェーン・コンサルティングのディレクターであるキャンベル氏はそう語った。
現在ロックポジションが最も多いMakerDAOとCompoundを例に挙げると、現在MakerDAOでは、Daiをサポートする債務担保ポジション（債務担保ポジション）を確立するためにETH価格の1.5倍を入金する必要がある。ほとんどの企業は、2 桁の清算ペナルティを避けるために、ローンと住宅ローンの価格比率を 300% に維持することを選択しています。さらに、Compound の融資金利は 6 ～ 13% に達し、すべての融資の担保は融資額の 1.5 倍です。
キャンベル氏は、利用者の借入理由と住宅ローンの過剰資本需要の間には矛盾があり、住宅ローン資産の価格が下落し、ポジションが期限までに埋められなければ、清算のリスクに直面する可能性があると述べた。
Pan Chao 氏は、現在の DeFi 業界で信用ローンが不足しているのは、まさに成熟した評判システムを確立するためであると考えており、現時点では「それはまだ非常に困難です」と述べています。
商品化する
分散型デリバティブ取引プラットフォーム dYdX は、DeFi プロジェクトの 3 つの主要な商業化モデルを強調しています: MakerDAO (MKR) などのプロジェクトのネイティブ トークンによる付加価値、Compound などのサービス手数料による収入、ユーザー指向のアプリケーションによるプログラムの商業化。 dYdX、ダルマなど。
副題
DeFiの発展の方向性はどこにあるのでしょうか？
ほとんどの業界関係者の目には、Veil と Dharma の「敗北」は主に彼ら自身の要因によるものであるように見えます。
そして、経営不振や倒産に比べて、業界関係者は「取り壊して再建」という表現に傾きやすい。 Hydro Protocol & DDEX COO の Wang Bowen 氏は、Veil と Dharma の両方が閉鎖ではなく、方向転換していると考えています。 「DeFiの試みは新興企業の試みと同じだ。もし方向性が間違っていてデータの成長がないとわかったら、すぐに方向転換することだ。」 同氏は、Dharmaの現在の停止アップグレードは、以前のP2P融資を新たな融資に変えることであると指摘した。複合型ファンドプール融資方式。
ヤン・ミンダオ氏も、これを拡大解釈する必要はないと考えており、ベールとダルマは起業家プロジェクトにとってごく普通の試行錯誤の過程であり、市場はこれらのプロジェクトに十分な忍耐を与えるべきだと述べた。
しかし、ベール氏とダルマ氏は、増加傾向にあるDeFiがすべての道がローマに通じているわけではなく、異なるトラック市場の開発スペースは異なることも示している。
ヤン・ミンダオ氏は、Bサイドに提供されるインフラである分散型オープン金融プロトコルは大規模な構築が始まったばかりであり、多くのチャンスがあると信じている。高度にモジュール化され、取り外し可能で相互運用可能な一般的なプロトコルを作成することが、パブリック チェーンがこの段階で着地するための正しい姿勢です。
さらに、インフラストラクチャレベルの機会は、10兆ドル規模の市場であるオフチェーン資産のトークン化にあります（たとえば、ステーブルコインは法定通貨のオンチェーンです）。
Pan Chao 氏も同様の見解を持っています。同氏は、ステーブルコインは必要不可欠であり、従来の金融とは対照的に、まず通貨市場が存在し、次に資本市場が存在する必要があると述べた。
また、同氏は、DeFiの将来は「分散型金融」という概念そのものから脱却し、オープンファイナンスになるべきだと考えており、DeFiが市場を10倍、100倍に拡大したいのであれば、伝統的な資産を投入する必要があると考えている。分散化にはトレードオフが伴いますが、保管や住宅ローンのリスク設定など、チェーン上のビジネス ロジックが十分に分散化されていれば、それでも DeFi の本来の目的を満たします。
同氏は、DeFi融資アプリケーションの例を挙げ、その背後にある資産は、イーサリアムやビットコインのような完全に分散化された資産ではなく、（チェーン上の伝統的な機関によって承認された）合成された伝統的な資産である可能性がある。この観点から、それは依然として「 DeFiのカテゴリー。
パンチャオ氏は、ブロックチェーン上の債券市場についても楽観的だと述べた。仮想通貨自体の債券商品だけでなく、伝統的な国債や社債などの合成商品がオンチェーン上に存在しており、伝統的な通貨市場の観点から見ると、最も流動性が高く最大の金融商品です。最近人気のあるステーキングは、システムが継続的にキャッシュ フローを生み出すという条件で、債券市場の原型となります。
DeFi資産の制限に関して、ミンダオはETH上のBTC（BTCによってサポートされるERC20トークンの発行を指す）が潜在的なプロジェクトであると考えており、「担保可能な資産が数十倍になり、インセンティブの問題を解決する貨幣がもたらされる」としている。アライアンス、取引所、ウォレット、プロジェクト関係者はすべてBTC鋳造に参加することができ、個人的にはこのアライアンスは来年中にブレークスルーをもたらすだろうと考えています。」
DeFiの誕生から現在までを振り返ると、まだ1年しか経っていません。
今年は DeFi が急速に発展した年で、DeFi エコシステムはイーサリアム上で徐々に形を作り始め、ステーブルコイン、レンディング、デリバティブ、分散型取引所を中心としたアプリケーションが誕生しました。
しかし1年後、スターDeFi製品の閉鎖により、私たちはホットスポットでDeFiを再検討する必要に迫られました。将来はまだ有望ですが、DeFiが「ブロックチェーンの未来」という重要な任務を担うまでには、まだ長い道のりがあることを認めなければなりません。伝統的な金融分野の資金とユーザーの量と比較すると、今日の分散型金融はまだ微々たるものであり、ユーザーはほぼ暗号化された世界の株式ユーザー市場から来ており、融資ビジネスがその割合の90％を占めています。これらの困難は、ユーザーの障壁、資本および技術的な制限によって生じます。
良い兆候は、あなたが貧乏であれば変わりたいということであり、「ジレンマ」はDeFiにとって新たな「機会」を意味します。 Coupound、Uniswap、その他の製品が進化とアップグレードを目指して V2 バージョンを導入している、または今後発売する予定であるか、Blockfi や dForce などの DeFi 製品が最近融資を受けているかどうかにかかわらず、業界にはまだ多くの想像力があることがわかります。
これは避けられない試行錯誤です。しかし、レスリングの後にどこに行くかは、DeFi業界が考え、考え続ける必要がある問題です。
