編集者注: この記事は以下から引用しました編集者注: この記事は以下から引用しました(ID: We_R_HOT)、著者: Dai Shichao、許可を得て掲載しました。

副題

01. スマートコントラクトが金融に進出し、DeFiがイーサリアムを実現

DeFi製品は本質的にはスマートコントラクトまたはスマートコントラクトのグループです。

スマート コントラクトは、1990 年代に Nick Szabo 博士によって最初に提案されました。博士論文では、スマートコントラクトの最初のユースケースは金融契約です。

しかし、1990年代には信頼できる実行環境が不足していたため、スマートコントラクトは実際の業界には適用されていませんでした。

ビットコインの誕生後の 2009 年 1 月 3 日、人々はビットコインの基礎となるテクノロジーであるブロックチェーンが本質的にスマート コントラクトの信頼できる実行環境を提供できることを発見しました。

「ビットコインがブロックチェーンをリードし、イーサリアムがスマートコントラクトを復活させる。」

当初は、誰もがさまざまな理想を運ぶためにスマート コントラクトを使用し、すべてのアセットとモデルをブロックチェーンに移動し、コントラクトを使用してプロジェクトを作成し、1C0 を立ち上げようとしていました。弱気市場では、スマートコントラクトは万能薬ではなく、あらゆる分野の DApps に適しているわけではないことが、ようやく誰もが理解しました。

ウォール街とシリコンバレーのエリートたちが、スマートコントラクトが自然に金融セクターに適していることを発見したのも、18 年間の弱気市場の最中でした。 2018 年の冬から 2019 年の春にかけて、いくつかの代表的な DeFi プロジェクトがこの傾向に逆らって資金を調達し、スマート コントラクトの種がまさに独自の土壌を見つけました。

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(2018年10月～2019年10月)

分散型取引所に加えて、融資、信用取引、予測市場、差額契約などの金融商品はすべてスマートコントラクトを使用して構築され始めています。

イーサリアムにおける DeFi の台頭により、イーサリアムもまた、世界のコンピューターから世界の経済決済層へという新たな自己位置を見つけたようです。

グローバルチェーン上の経済決済層とは何ですか?これは、アクセス、信頼、反規制を必要とせず、チェーン上の資産のグローバルな自由な流通を必要としない金融システムです。

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• (イーサリアムの新しい公式 Web サイト: イーサリアムは、グローバルなオープンソースの分散型プラットフォームです。イーサリアムでは、誰もがプログラム可能な電子価値を実行し、世界にオープン アクセスできます。)

• プログラムされたデジタル価値: プログラム可能な電子価値、つまりチェーン上の資産

• コード コントロール: コード コントロール、つまり DeFi のトラストレス機能

世界中どこからでもアクセス可能：グローバルオープンアクセス、つまりDeFiは許可を必要としない（許可のない）機能

この立場はどのように変化したのでしょうか？

イーサリアム仮想マシン EVM は高価で遅いため、世界のコンピュータのような高いパフォーマンスを提供できません。では、このような高価で遅いセットアップには何が適しているのでしょうか?

- ファイナンス。

• 金融の低頻度かつ大量の取引自体が、イーサリアムの現在の欠点が障害になることを防ぐことができます。
  

• 低周波数: イーサリアムの場合は 30 ～ 40 tps で十分

多額: イーサリアムで送金する際のガス代は気にしません

そして、パブリックチェーンにとって最大の資金需要は何でしょうか?

- 安全性。

したがって、イーサリアムの現段階では、開発に最も適したタイプの DApp は金融分散型アプリケーションである DeFi であると考えられます。

副題

02. DeFi を使用してビルディングブロック、組み合わせ、フォーク、進化を構築する

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出典: ザ・ブロック

出典: ザ・ブロック

それでは、defi製品間の関係を整理するための新たな自由度はあるのでしょうか?

DeFi 製品を [トランザクション] と [資産] の 2 つのカテゴリにのみ分類することもできます。次に、それらがどのように「相互運用」できるか、またどのような新しい組み合わせを組み合わせることができるかに焦点を当てます。

【取引商品】：売買、スワップ、貸し借り、信用取引等

売買（buy&sell）、交換（swap）：

取引所がユーザー資金をホストしていない場合、この取引所を分散型取引所と呼ぶことができます。分散型取引所の設計は、次の 3 つの古典的なモデルに分かれています。

1) オーダーブックモード: DDEX、IDEX、Binance DEX などオーダーブックは、買い手と売り手の「買い」と「売り」の意欲を示します。この取引所は流動性の高い市場に適しています。マッチングと決済がチェーン上で行われるかオフザチェーンで行われるかによって、つまり、取引所ごとに安全性と効率性に関する選択肢が異なり、より詳細な分類があります。詳細については、次の 2 つの記事を参照してください。、DEXDeFi市場の数百億ドルには新たな市場が必要だ

クラシックなデザインのモデル

2) 資本プールモデル: Bancor、Uniswap など

自動マーケット メイキング (AMM: 自動マーケット メイキング) モードとも呼ばれます。このタイプの取引所にはオーダーブックはありませんが、流動性をプールにまとめます。つまり、すべてのトークンをスマートコントラクトに保管し、決定論的なアルゴリズムに基づいて市場を形成します。それは、リアルタイムでユーザーに引用するための式を事前に定義することです。取引所が異なれば、異なる市場形成アルゴリズムが採用される場合があります。

資本プールモデルの交換は、ロングテールトークンの市場を提供するのに適しています。ただし、通常はスリッページが高く、最良の価格を提供することはできません。

3) オランダのオークションモデル: Duntchx 契約、FairDEX など

ダッチオークションは値下げオークションです。アルゴランドのトークンセールにより、この概念は暗号界に知られるようになりました。しかし実際には、オランダのオークション方法は、花、果物、魚介類、その他の品目 (オランダのチューリップなど) で広く使用されています。簡単に言えば、取引所はすべてのトークンが売り切れるまで相場を下げ続け、各購入者が同時に取引を終了します。終値 トークンの場合、トークンの数は注文サイズによって決まります。

ダッチオークションは流動性の低い市場での価格発見に適しており、オークションには数時間かかることがよくあります。古典的なユースケースは、Decentraland と CryptoKitties で NFT 非代替トークンをオークションに出すことです。

借入（貸す＆借りる）：

1) p2p マッチングモデル: Dharma など

このプラットフォームは、借り手と貸し手の取引相手をマッチングします。ダルマの融資期間は最長90日間で、融資利息は固定です。借り手が融資している間、資金は固定されており、貸し手とマッチングされて初めて利息が発生し始めます。

2) 資本プールモデル: Compound など

自動マーケットメイキング (AMM) モードとも呼ばれます。資金プールは借り手と貸し手のカウンターパーティとして機能します。金利はアルゴリズムによって見積もられ、プール内のトークンの需要と供給に応じてリアルタイムで変動します。

コンパウンドは固定ローン期間を設定せず、いつでも入金および引き出しができ、いつでもローンを返済します。

3) 安定した通貨モデル: MakerDao など

そのプラットフォーム上のETHのモーゲージ（現在は複数の資産のモーゲージをサポートしています）は、Daiを生み出すことができます。 Dai は、MakerDAO によって発行された米ドルペッグのステーブルコインです。住宅ローン金利は依然として150％を超えています。利息は MKR 保有者による投票によって決定されます。

【アセットアイテム】: チェーン上のネイティブアセット、チェーン上の伝統的なアセットなど。

チェーン上のネイティブ資産: 一般にステーブルコイン、トークンのバスケット、インデックス商品。 WBTC、NUSD、USDx、SET プロトコル、暗号化された猫などの NFT 非同種トークンなど。

オフチェーン資産をオンチェーン: UMA プロトコルは株式、石油、金などの資産の証明書を発行し、それらをオンチェーンで流通させます。

上記の取引商品と資産商品は、defi の 2 つの構成要素です。では、これらの構成要素をどのように組み合わせることができるのでしょうか?

【取引＋ポートフォリオ】

最も古典的な形式は、分散型取引所 + 安定通貨です。

ステーブルコインは、ベースのトークンの流動性市場として DEX にステーブルコインを提供し、DEX はステーブルコインの裁定取引および清算メカニズムを提供します。

前者は DEX に流動性をもたらします。たとえば、Weth-Dai 取引ペアは通常、Ddex で最も流動性の高い取引市場です。後者はステーブルコインを「安定」させるための重要なリンクです。

【資産+資産ポートフォリオ】

たとえば、設定されたプロトコルはトークンの組み合わせのバスケットを提供します。

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（上記3種類はwbtc+weth、weth+dai、wbtc+daiの投資ポートフォリオです）

もう 1 つの新しい例であるメタステーブルコインまたはステーブルコインインデックスは、ステーブルコイン + ステーブルコインの組み合わせです。代表的なプロジェクトとしてはUSDxやNUSDなどがあります。

どちらもUSDC、TUSD、PAX、DAIをステーブルコインのバスケットにパッケージ化して、価格変動のリスクを低減します。違いは、構成コインの比率と、特定の通貨交換と裁定メカニズムです。

【貿易+貿易の組み合わせ】

分散型信用取引とは、融資と取引を組み合わせたものです。

いわゆる信用取引の意味は、住宅ローンを借りて融資資金を使って取引することであり、これがよく「レバレッジ」と呼ばれるものです。

dYdXは、貸付商品とDEX商品をワンストップで組み合わせた分散型信用取引です。

(trade.dydx.exchange)

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【組み合わせ以外にもフォークも可能】

上記では、1+1>2 DeFi 製品ポートフォリオ タイプについて説明しています。もちろん、すべての製品が協力して Win-Win になれるわけではなく、利害があれば対立が生じ、対立があれば分岐も生じます。

プロトコル層がアプリケーション層のニーズを完全に満たすことができず、プロトコル層が開発者に十分なインセンティブを提供しない場合、フォークによって古いコンセンサスが剥奪され、新しいコンセンサスが収集され、より実用的な道が開かれることがよくあります。

副題

03. DeFiの究極形、オプティマス・プライムを綴れるのは誰？

資産と取引の組み合わせという観点から見ると、defiの究極の形はどのようなものになるのでしょうか？

【DeFi資産のジレンマ】

アセット面では、コミュニティが必要としているのはより高品質なアセットです。ただし、元のチェーン上の資産であっても、チェーン上の従来の資産であっても、現在は困難があります。

1) オリジナルチェーン上の資産にはクロスチェーンインフラストラクチャが必要 WBTC の実践により、ビットコインなどイーサリアム以外の高品質なオンチェーン資産がイーサリアムエコシステムにアクセスすることが現時点では困難であることが証明されました。

2) オフチェーンのオンチェーン資産には、分散型オラクルへの強い依存が必要です。現在、分散型オラクルマシン (ChainLink や Dos Network など) は登場したばかりで、まだ市場応用の段階に入っていません。プロジェクト当事者は、集中型のオラクルマシンを自社で構築することを選択することがよくありますが、小規模な企業であるため、まだ信頼性が蓄積されておらず、集中型のソリューションを選択するため、コミュニティからの信頼を勝ち取ることは困難です。

これは、UMA プロトコルの株式トークンがうまく推進されず、戦略的変革を迎えている理由の 1 つでもあります。

【DeFi取引面の進化】

DEX の開発が初期に行われたため、EtherDelta から 0x、Hydro までの数世代の取引所の開発と実践を経て、分散型取引所の現在のインフラストラクチャと流動性の経験は比較的完全になりました。

これは、Hydro が開発している最新の製品の方向性です。

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(製品設計図)

なぜ信用取引を行うのですか？

1) レバレッジ取引の資金源は融資であり、融資市場はDeFiにとって最大の市場です

defi pulse.co

2) レンディング商品ユーザーとエクスチェンジユーザー：大口ユーザーは40％近く重複

data from AIeth.io

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これは、ユーザー融資の目的がレバレッジを高めることであることを示しています。流動性借入の最終的な目的地は取引所です。

なぜ分散型信用取引を行うのか?

1) 分散化の要件: 自分のポジションを清算しないでください。集中信用取引には財務上の安全性が欠けています。

2) 流動性要件: dYdX は分散型証拠金取引を提供しますが、0x プロトコルに基づいているため、スポット流動性が不足しています。

Hydro の信用取引商品は、ハイブリッド取引モデルのオフチェーン注文帳ソリューションの助けを借りて、Huobi スポット市場と同じ流動性を提供できます。

現時点で信用取引が DeFi の最も先進的な形態であるのはなぜですか?

1) 需要：レバレッジを利用してエントリー、出金時に利息を得ることができ、ワンストップで需要に応えます。

強気市場ではスタッドレバレッジを利用し、弱気市場ではコインを預けて利息を稼ぎます。

2) テクノロジー: 信用取引商品の契約の複雑さは、現在の DeFi 商品の中で最も複雑なものの 1 つです。

副題

04 DeFi マップ上で独自のポジショニングを定義します

ハイドロ・プロトコルの新しい位置付けは、取引市場に焦点を当てたレイヤー 2 であるマーケット・レイヤーであり、さまざまな金融資産にさまざまな取引の場を提供し、さまざまな市場にマルチチェーンの流動性を提供します。

上記で私たちが話していることは、イーサリアム2.0以前の分析と判断に基づいているだけで、現段階で最先端の技術で実現できる最も有望なビジネスは何であるかということです。

イーサリアム 2.0 (楽観的に見積もると 3 年後) を待ちながら、新世代のパブリック チェーンおよびクロスチェーン インフラストラクチャでの新しいニーズとゲームプレイを探求する可能性も排除されません。

一般的に言えば、従来の金融資産とゲームプレイをチェーン上で再現する DeFi はまだ初期段階にあります。

DeFi の発展の次の段階には 2 つのキーワードがあります: 1. 金融イノベーション 2. コンプライアンス

この 2 つのトレンドは異なる分野で発生します。

金融イノベーション: ブロックチェーンとスマートコントラクトの特性に基づいて、オタク起業家の「草の根」グループで金融イノベーションが実行され、新しい資産カテゴリと取引市場が創出されます。

コンプライアンス：伝統的な金融やインターネットの巨人、さらには国家機関までが、政治的・商業的利益を巻き込んで、次元を縮小しストライキのような形で「仮想通貨戦争」に参戦し、規制の枠組みの下で仮想通貨経済を形成することになる。

現在の状況において、私たちがしなければならないこと、できることは、自分たちの立場を堅持し、広い心を持ち、トレンドを受け入れることです。