デジタル通貨市場規模 (CoinMarketCap データ) と DeFi ロックアップ値 (DAppTotal データ) を 1 年半の「小さな経済サイクル」に当てはめると、興味深いことがわかります。DeFi の発展はそうは見えないということです。通貨価格への影響。デジタル通貨の市場総額が2018年初頭の8,313億米ドルから2018年末には1,043億米ドルに縮小すると、DeFiでロックされたポジションの総額は112%増加し、倉庫価値の総額は108%増加して1.2ドル以上に達しました。十億。

DeFiが高速で「強気と弱気を行き来する」エネルギーを持っている理由は何ですか？ DeFiの進化を制限している要因は何ですか?将来はどうなるでしょうか？

こうした疑問を念頭に置いて、デイリー総合研究所は「DeFiトピックス」として一連の記事を更新し続けています。今日の記事は主に「分散型融資プラットフォームに存在する一般的な問題点」を紹介します。分散型融資の基本概念や現在の市場状況に興味のある読者は、前の記事「」をクリックしてください。ついに誰かが DeFi とは何か、そして DeFi で何ができるのかを明らかにしました | DeFi シリーズその後、DeFiの代表的なものをいくつか選んで分析していきますので、ご期待ください。

DeFi という用語は、2018 年 8 月に Medium に掲載されたブログ「Announcing De.Fi, A Community for Decentralized Finance Platforms」に由来しています。著者は、融資契約 Dharma の共同作成者兼 COO であるブレンダン・フォースターです。

DeFiエコシステムの多くの製品の中で、分散型融資プラットフォームは比較的中心的なものであり、分散型取引所、ステーブルコイン、貿易金融プラットフォーム、カストディ、ベンチャーキャピタルを結び付け、ブリッジおよびハブとして機能します。

その中で、2017年12月にMakerDAOがローンチされ、分散型レンディング事業の開始が促進されました。その出現により、暗号化資産投資家の特定の資金調達ニーズが満たされます。現在、暗号資産を貸し借りするための選択肢は MakerDAO だけではなくなりました。 Dharma を使用すると、ユーザーは ERC20 または ERC721 標準暗号化資産のローンを申請または提供でき、dYdX はユーザーがデリバティブや長/短期証拠金取引を行うことをサポートし、Compound は ETH、DAI、およびその他の暗号化資産に対するマネー マーケット レンディングを提供します。

過去 2 年間の暗号化市場全体の冷え込みを背景に、分散型融資は通貨保有者が暗号化資産の所有権を失うことなくキャッシュ フローのニーズを満たすのに役立ち、供給側でイーサリアムの金融エコロジーをサポートします。

プロジェクト当事者は、従来の金融サービスの問題点を利用してDeFiの存在を実証することに慣れています。発展途上国の約20億人が銀行口座を持たないという事実の背景には、従来の金融サービスへの参入障壁の高さ、中間コストの高さ、資金の透明性の低さ、金融機関による個人信用の審査や情報プライバシーの侵害などが挙げられる。対照的に、分散型融資プラットフォームは、透明性、高効率、低い資金調達コスト、および検閲防止を重視しており、従来の融資サービスを補完する有用な機能であると言えます。

副題

避けられない規制上の問題

ほとんどの分散型融資プラットフォームは、法定通貨または暗号化資産に固定されたステーブルコインを発売します。

ステーブルコインは通常、法定通貨に固定されたステーブルコイン (USDT など)、無担保のステーブルコイン (Basis など)、および担保付き暗号化資産に依存するステーブルコイン (DAI など) の 3 つのタイプに分類されます。 USDT は世界で最も広く使用されている安定通貨として、米国証券取引委員会 (SEC) や商品先物取引委員会 (CFTC) などの機関の注目を集めています。比較的「分散型」のステーブルコインDAIが大資本に好まれる場合、より厳しい監督や監視にさらされる可能性がある。

ちょうど今年3月のSXSWカンファレンスで、SEC上級コンサルタントのヴァレリー・シュチェパニック氏は、時間が経てばステーブルコインは現在の証券法に基づく証券規制の範囲に含まれる可能性があると述べた。ステーブルコインがどのように償還されるかを考えると、SECはステーブルコインを「要求状」と定義する可能性がありますが、これは伝統的に二者間債券（債務者が要求に応じて紙幣所有者に支払うもの）として定義されていました。 1990 年のリーブス対アーンスト＆ヤング事件における米国最高裁判所の判決に従い、別段の例外または除外がない限り、督促状は証券取引法第 3 条(a)(10)に基づく「有価証券」とみなされます。

CFTC の観点から見ると、商品取引所法の第 1 条(a)(47)(a)によれば、ステーブルコインは「スワップ」です。

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無視できない財務リスク

従来の金融融資ビジネスでは、住宅ローン、質権、信用システムが連携して債務不履行のリスクを防止し、制御します。

従来の融資サービスと比較すると、DeFi には適用可能な (オンチェーン) 信用報告システムが明らかに欠けています。これは、（少なくとも短期的には）分散型プラットフォームが信用リスクに効果的に対抗できないことを意味します。現在のプラットフォームのリスク管理は主に、オープンプロトコルまたはピアツーピアプロトコル（dYdXおよびCompound）に基づく暗号化された資産モーゲージ貸付契約に依存しています。ただし、どのタイプであっても、ユーザーは暗号化された資産を承認する必要があります。

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単一の資産タイプ

分散型融資市場がうまくいっていない重要な理由は、高品質資産の選択肢が不足しており、長期的にはETH株式市場でしか競争できないことです。 「なぜ ETH なのか」を理解するのは難しくありません。ビットコインはチューリング完全ではなく、貴重な資産 (ERC20 のおかげで) のエコロジーと流動性を保持しているのはイーサリアムだけです。

しかし、住宅ローン資産が単一すぎるため、融資プラットフォームにとっては好ましくありません。 「包括性」を語るMakerDAOはETHの保有を前提とした時点ですでに一般ユーザーを排除している。

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流動性の欠如

分散型融資プラットフォームにとって、住宅ローン金利の設定は芸術です。住宅ローン金利が低すぎると通貨価格の変動により融資システムの安定性や安全性が弱まり、住宅ローン金利が高すぎると利用者の熱意や資産の流動性に影響を及ぼします。

MakerDaoを例に挙げると、ユーザーが1,000ドル相当のローンを得たい場合、少なくとも1,500ドル相当のETHを抵当に入れる必要があります。 DAIをETHで150％の住宅ローン金利で借りるだけの場合、ETHの価格が下落すると、プラットフォームはすぐに清算を実行します。

副題

ユーザーエクスペリエンスがフレンドリーではない

実際、インターネット投資の観点から見ると、分散型融資は金融機関の好みを完全には満たしていません。理由は簡単で、1 つの問題点 (資産流動性) を解決し、さらに多くの問題点を導入し、その後新しいソリューションを発明するからです。一般のユーザーが DAI、MKR、CDP を学んで理解するのは簡単ではなく、使用プロセス全体もあまりフレンドリーではありません。

Odaily はかつて MakerDAO の体験版の草稿を書きました「私たちは分散型融資を経験し、なぜこの業界が弱気市場でもまだ利益を上げているのかをついに理解しました。」残念ながら、著者の時間の半分は MetaMask のインストールに費やされました...

従来の集中融資を思い出してみると、ユーザー エクスペリエンスは複雑な資料と長い承認手続きに無駄になっています。分散型レンディングにはこれらのステップがありませんが、学習と運用が煩雑であるため、市場規模も限られた範囲に限定されます（DAPPにも同じ問題が存在し、分散型のユーザー数は集中型のユーザー数よりもはるかに少なくなります）。

一方で、融資は高頻度の金融行為とはみなされていませんが、分散型融資プラットフォームが依存する基本的なパブリックチェーンには依然として輻輳の問題があり、その処理能力は従来のインターネットよりも弱いため、貧富の差が生じます。ユーザー体験。

分散型融資プラットフォームに上記の問題が存在するのは事実ですが、幸いなことに業界はまだ開発の初期段階にあり、プロジェクト当事者も開発を制限するボトルネックを認識しており、積極的に調整と反復を行っています。ブロックチェーン技術とエコロジーが徐々に成熟するにつれて、分散型融資プラットフォームはますます重要な役割を果たすようになるでしょう。結局のところ、暗号化された世界に豊富なオープン金融アプリケーションが開かれ、ユーザーにはより多くの選択肢が提供されています。