編集者注: この記事は IOSG (ID: IOSGVC)、著者: Joey Krug & Emma、翻訳および校正: IOSG Venture からのものであり、Odaily の許可を得て転載されています。

コアチップ

1. 市場の当初の予想通り、2019年は巨大企業が仮想通貨市場に乗り出す年となる運命にある JPコインはDeFiカテゴリーに属さないが、ウォール街の金融市場全体にフィンテックとブロックチェーンを再考させるには十分であるビジネス改革。ニューヨーク・タイムズ紙は、フェイスブックがソーシャル・ペイメントのための共通安定通貨を立ち上げるとの噂を報じたが、ラインなどの前任者の足跡に続き、ビジネス価値を高めるためのフェイスブックの再編は間違いなくステーブルコインに限定されるものではない。オープンな金銭的インセンティブシステム、流動性、オープン性、分散化も、大手企業がこの分野で進出する際の障害となるだろう。

2. 情報の自由の基本は金融システムにも当てはまり、新たな分散型金融市場を創設することで、社会は過去の情報イノベーションの影響から恩恵を受けることになると思います。しかし今回は、価値観、お金、金融が変わります。

3. インターネットが現実世界と並行する情報インフラストラクチャを効果的に作成したのと同じように、暗号通貨は並行する金融インフラストラクチャを作成します。そして、インターネットの革新がローカル エリア ネットワークに限定されないのと同様に、ブロックチェーンもプライベート ブロックチェーン (プライベート ブロックチェーン) に限定されません。

4. 新しいオープンな金融インフラはすでに存在します。しかし、1992 年のインターネットと同様に、依然として遅く、高価で、使いにくいです。数年早送りすると、高速で、安価で、使いやすくなるでしょう。インターネットの素晴らしい点の 1 つは、暗号化されたネットワークをより迅速に構築できることです。これは、インターネットの初期には存在しなかった贅沢です。

5. なぜ人々は、従来の中央集権的な企業ではなく、オープンソース プロトコルに基づいて構築されたアプリケーションを選択するのでしょうか?答えは 2 つあります。手数料の削減と規制上の利点です。

副題

Joey Krug:Co-CIO of Pantera Capital,Founder of Augur

新しい金融インフラ

ブロックチェーンと暗号通貨は新しい金融のインフラです。インターネットが新しいメディアのインフラであるのと同じように、どちらも一夜にして構築されるものではありません。

情報へのアクセスの歴史と情報の自由の進歩を振り返ると、教育、アイデアや新技術の普及、一人当たりのGDP、貧困率など、あらゆる指標で社会が進歩してきたことに気づきます。

副題

これは金融と何の関係があるのでしょうか？

金融業界では同様のイノベーションは経験していません。実際、金融体験の革新は、インターネットが社会情報の自由にもたらした革新と同じレベルではありません。今日のほとんどの取引はせいぜい電子的に行われています。ただし、最も重要な部分、つまり新しいツール、契約、協定の作成は変わっていません。現在でも、デリバティブ、ローン、マネーマーケット契約などの金融契約を作成することはできません。

この考えは過激に聞こえますが、文人以外の人でも自分の本を書くことができるという古代の発表と同じくらい過激に聞こえます。

人々は「出版社が出版内容を管理すべきではないのか、デリケートな話題を検閲することになるだろう！」と叫ぶかもしれない。

「もし人々が自分の好きなものを投稿できて、読みたいものを自由に選べるようになったらどうなるだろう？」と歓喜する人もいた。

同じ理論的根拠が金融システムにも当てはまると思います。新しい分散型金融市場を創設することで、社会は過去の情報イノベーションの影響から恩恵を受けることになります。しかし今回は、価値観、お金、金融が変わります。

金融市場の悲しい状況を考えると、私たちは印刷機、電信、さらにはテレビさえも作ろうとしているだけではありません。私たちの目標は、金融分野が今日のインターネット情報の自由の分散化のレベルに直接ジャンプできるようにすることです。

お金を言論の延長として考えるのは実際には極めて自然であり、たとえ同意できないとしても、シチズンズ・ユナイテッドはその見解を効果的に支持しています。コンピュータ上の情報を構成するバイトが音声であると認めるのに最高裁判所の判例が必要ないのと同じように、お金もバイトで表現できれば音声になり得る。

Citizens United: 2010 年の米国最高裁判所の判決。

どうしてこれをやったの？最終的には何が達成されるのでしょうか？

インターネットが事実上、現実世界と並行する情報インフラストラクチャを作成したのと同じように、暗号通貨は並行する金融インフラストラクチャを作成することになります。そして、インターネットのイノベーションがローカル エリア ネットワークに限定されないのと同様に、ブロックチェーンもプライベート ブロックチェーン (プライベート ブロックチェーン) に限定されません。

インターネットの革新後、残る企業は「ネイティブ インターネット」かオフラインの巨人 (出版社、音楽、ストリーミング/ビデオ/テレビなど) になります。ここでも同じことが起こります。古い金融大手は、この並行システムに適応し、サポートし、最終的には参加することを選択するか、消滅するかのどちらかです。

このインフラは国境がなく、安く、速く、そして最も重要なことに、人々はこれまで交換する方法がなかったものを交換できるようになります。

以前はゴールドマン・サックスが数百万ドルの特注契約を設計する必要があったが、今ではマウスを数回クリックするだけで新しい金融市場を開発できるようになると想像してみてください。

副題

それについて何ができるでしょうか？

どの金融システムにも、基本的には原資産とデリバティブという 2 つのコア コンポーネントが必要です。

原資産とは、株式、債券、商品など、現実世界に存在するものです。

デリバティブは、原資産のパフォーマンスから価値を引き出す契約です。たとえば、テスラ株のデリバティブにより、将来の日に特定の価格でテスラを購入できる権利が得られる場合や、現在のテスラの価格と 1 か月後の価格の差を現金で支払う契約である場合があります。金融システムにおける活動と価値の多くはデリバティブにあります。人々は、なぜ自分独自の期待やニーズに応じて価格を設計できるもの (デリバティブ) ではなく、価格が変化するもの (原資産) を購入する必要があるのか​​と考えるでしょう。

適切に機能する金融システムには、次のような一連の基本ツールが必要です。

• レバレッジ – つまり、何かの価格が 1 ドル上昇した場合に何倍の利益が得られるか、何倍の損失が得られるかということです。

• マージン - すでに所有しているものに対してお金を借りて、さらに購入する能力

• アカウント単位 – 安定して取引できるもの (例: USD)

• 取引所インフラストラクチャ – 資産が実際に取引される場所

• 融資と発行のためのインフラストラクチャ - 債券および株式商品の発行。

これらのコアツールを使用できるプロジェクトは、ブロックチェーン上の原資産を発行するプロジェクト、原資産に基づいてデリバティブを取引するプロジェクト、およびその他のデリバティブを取引するプロジェクトの 3 つのカテゴリに分類できます。

現在のプロジェクトは、オープン金融インフラストラクチャのすべてのニーズを満たすことができます。

レバレッジ: たとえば、スマート コントラクトのアーキテクチャは、レバレッジ機能を実装するニーズを満たすことができます。証拠金（およびローン）には、人々が他の暗号通貨を担保として使用して暗号通貨を借りることができる、Dharma のようなシステムが必要です。

アカウント単位: 安定した暗号通貨はアカウント単位にとっての課題です。それは単純にドルをトークン化するほど単純ではありません。預金銀行が誤って口座を凍結してしまう可能性があります。より良いアプローチは、資産に裏付けされたハード通貨を開発している Maker のようなものを作成することです。イーサリアムブロックチェーン上の最初の分散型ステーブルコイン。実際、Dai ステーブルコインは他の仮想通貨の過剰担保によって裏付けられています。市場での論争にもかかわらず、Dai の価値は依然として 1 ドルです。

トランザクションのインフラストラクチャ: 0x は、イーサリアム ブロックチェーン上の分散トランザクション用のオープン プロトコルです。 0x は多くの取引インフラを構築し、取引のためのプロトコルを開発しています。

今日のブロックチェーン コミュニティは、金融システムが適切に機能するために必要な基盤となるインフラストラクチャを構築しています。この手法は多国間市場に適用できます。

少量の伝統的資産

すべての従来の資産がブロックチェーンに移行するとは思いませんし、チェーン上にある資産も現実世界への影響により制限に直面することになります。

セキュリティ トークンは「9 対 10」の優れたイノベーションですが、上記のプロジェクトのような「0 対 1」のイノベーションではありません。現実世界とブロックチェーン間の相互作用が大きくなるほど、ブロックチェーン技術のセキュリティ上の利点が薄れ始めるため、プロジェクト全体がより困難になります。

たとえば、トークンマーク付き株式の所有者が秘密鍵を紛失した場合、その株式は差し押さえの対象となる可能性があります。ガバナンス層のプロトコルがどんどん追加されるにつれて、これらのガバナンス プロトコルは最終的にエコシステム全体を、よりスムーズなバックエンドとパブリック ブロックチェーンの相互作用の少ないウォール ストリート 2.0 データベースに変換します。

いくつかの例外は、現実世界の資産をトークン化し、イーサリアム上で取引できるようにしようとする Harbor です。この利点は、よりグローバルな流動性を獲得しながら、より低コストで資産を証券化できることです。おそらく後者が最大の利点です。このスペースを収益化するのは難しいものの、ハーバーのような少数のプレーヤーが支配し、生成された価値のほとんどがトークン化される企業や資産に移転されるだろうと私は考えています。

債券の発行には、Dharma プロトコルが非常に適しており、デジタル通貨の世界に近いものです。原資産のデリバティブについては、マージン取引およびイーサリアムベースのトークンデリバティブ取引用の分散型オープンソースプロトコルである dYdX のようなプロジェクトがあります。

他のトランザクションには、オンチェーン基盤のない資産であっても、信頼できるデータオラクルと予測市場プロトコルの分散型ソースである Augur を使用します。

現実世界のほとんどの資産をトークン化するには長くても数十年しかかかりませんが、ブロックチェーンが拡張され、法定通貨からデジタルへの適切なパイプラインが確立されれば。これらの新しい金融協定は、軌道モードのモデル 3 (テスラ) よりも速く離陸できるでしょう。

金融以外ではどうですか？

ブロックチェーン技術は多国間市場、特に金融市場に利益をもたらします。金融市場と融合する他のユースケースには、Filecoin などのファイル ストレージ マーケットプレイス、コンピューティング パワー マーケットプレイス、ビデオ ゲームのアイテム マーケットプレイス、Handshake などのドメイン名マーケットプレイス、FunFair などの定期的な賭け/ギャンブル、Origin などのシェアリング エコノミー プロトコルなどがあります。これらのプロジェクトは、既存の営利企業の規模を縮小し、ソフトウェアに置き換えるという古典的な分散化運動を推進します。ソフトウェアが世界を置き換えているように、一部のソフトウェアが他のソフトウェアに取って代わることになります。

通貨とお金について?

副題

流動性は王様です

新しい金融システムは刺激的で有望に聞こえますが、基礎となる流動性がなければ機能しません。流動性とは何ですか?それは、勢いよく流れる水の流れと考えることができます。魚は乾いた川では泳ぐことができません。一方で、水が満ちた小川は小さな生態系を維持しています。あなたがテスラ株を買うと想像してください。5,000 ドルを購入しようとして、注文が即座に約定された場合、あなたの観点からは市場は流動的です。しかし、5,000 ドル相当の商品を購入することに決め、注文が完了するまでに 1 日かかる場合、市場は非流動的です。流動性を促進するには、あらゆる市場で公正、シンプル、安価、迅速な取引が行われる必要があります。現在、ブロックチェーンベースの金融市場は、これらの特徴のほとんどを共有していません。したがって、短期的には多くの流動性と応用が見られるとは予想していません。

ユーザーがいないということは、ブロックチェーン技術が役に立たないことを意味しているという声が上がっている。彼らは流動性や流動性が形成される理由について深く理解していない可能性があります。新しいものが採用され、広く受け入れられるためには、既存のものよりも 10 倍優れたエクスペリエンスを提供する必要があります。ブロックチェーン技術では、このような状況はまだありません。

流動性の欠如が大きな制約となっています。取引執行が遅すぎる、または高すぎるために人々が迅速に取引して市場を形成できない場合、市場を誘導することは基本的に不可能です。後で説明する問題が解決されれば、大量採用の歴史の中で最も急な S 字カーブを目撃することになると思います。

暗号通貨の世界で市場をブートストラップすることは、Web 2.0 アプリケーションを構築することと同じではありません。また、大量のトラフィックを処理するために単純にサーバーを増やすことはできません。暗号通貨の世界では、流動性が流動性を生むため、非常に高いネットワーク スループットがなければ意味のあるトラフィックを取得することはできません。トレーダーが金融 DApps でマーケットを作成できない場合、市場に流動性を追加することはできません。

企業 オープンソース プロトコルについて

これらすべてのオープンソース リソースの上に構築された企業はどうなるでしょうか?

法定通貨と仮想通貨の交換は価値を獲得する明らかな機会のように思えますが、他に何があるでしょうか?

これらのオープンソース プロトコルの上に、多数のミニ Red Hat スタイルのビジネスが繁栄しているのが簡単にわかります。これらの企業には、家賃を徴収しない方法で価値を生み出す付加価値サービスを提供する機会がほぼ無限にあります。例としては、スマート コントラクトの構築の容易化、スマート コントラクトをより安全に作成するためのツールの提供、KYC/AML コンプライアンス、より良い取引、エスクロー ソリューション、紛争解決および仲裁ツール、送金、資産管理ツールなどが挙げられます。

従来の企業分野において、中長期的に見られる最も重要な価値創造は、プロトコル上で使いやすいインターフェースを開発することだと私は信じています。私たちは、Augur の上にデリバティブとスポーツ賭博のサイトを作成することを目的とした Veil のようなプロジェクトを目にしたばかりです。

なぜ人々は、従来の中央集権的な企業ではなく、オープンソース プロトコルに基づいて構築されたアプリケーションを選択するのでしょうか?答えは 2 つあります。手数料の削減と規制上の利点です。

コストの削減

プロトコルが正しく設計されていれば、プロトコルはフォークできず、ネットワークのセキュリティを損なうことなくトランザクションを実行するために請求される最小限の料金レベルで使用料金が削減されます。たとえば、Augur は、Amazon のジェフ・ベゾス氏のマントラとして知られる、ほとんど神聖なアプローチを採用しています。「あなたの収益範囲は、私の（契約の）機会です。」

したがって、料金レベルの観点から、オープンソース プロトコルをベースに構築しない理由はありません。料金を下げるためにプロトコルをフォークすると、セキュリティが犠牲になります。たとえば、特定のネットワークを保護するコストが 1,000 ドルで、マイナーやギャンブラーが 500 ドルしか得られない場合、彼らには悪を行う経済的インセンティブが存在します。しかし、彼らに 1,000 ドル支払えば、ネットワークは彼らの動機に応えることができ、それによって安全性が確保され、ネットワーク上の誰もが満足するでしょう。

このことから、「これらの企業はどうやって利益を得るのでしょうか?」という疑問が生じます。

答えは、価値のある手頃なサービスを提供することです。 Augur プロトコルとユーザー インターフェイス (UI) を AWS でホストし、トランザクションで 50 ドルの手数料を差し引くことは長くは続かず、持続可能なビジネス モデルでもありません。

マーケットメイクのために流動性を提供したり、トレーダーとしてリスクを負ったりすることは、流動性に対してお金を払う意思のある人たちによって常に報われます。競争は存在するかもしれませんが、人々は依然として即時流動性のために喜んでお金を支払います。

法令

私たちは規制遵守の破綻を目の当たりにし始めています。 Coinbase の場合、Bitcoin を (集中ネットワークとして) 作成して運用していれば、Bitcoin ブロックチェーン上でのみ実行され、Bitcoin を使用している現在よりもはるかに多くの責任を負うことになります。

前者の場合、Coinbase はビットコインの運営者として特徴付けられ、膨大なコンプライアンス義務が課せられます。世界中の複数の匿名ユーザーからの資金の送金に対処しなければならない煩わしさを想像してみてください。

代わりに、ビットコインのみを使用するため、顧客の KYC/AML 要件を満たすだけで済みます。言い換えれば、これらの取引システムは、規制遵守義務を非常に細分化した形で分割しています。スマートコントラクトの多くの利点の中には、より公平で、プログラムに基づいた、透明でオープンな市場が可能になることが挙げられます。これらの市場では、物事はプログラムによって行われ、ルールは事前にコーディングされており、誰にとっても公平です。

取引所に 150 を超える管轄区域の要件に準拠するよう要求することは不可能ですが、地元の管轄区域の要件に完全に準拠することは十分に可能です。

同様に、他の新興プロジェクト (Veil など) の場合、取引相手は、事業を行っている国で取引および賭けをするときに KYC/AML を受けることができますが、取引所自体として登録する必要はない場合があります (ether Fang ノードが登録するため)これ)、Veil は P2P 取引所の単なるトレーダーです。 Veil が市場の創出や注文のマッチングのビジネスに参入した場合は状況が異なる可能性があり、取引所として登録する必要があるかもしれません。いずれの場合でも、地理的に異なる場所にある「Veils」が起動し、Augur や 0x などの分散プロトコルに独自の互換性のあるインターフェイスを提供できます。

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この種のビジネスは、まさに消費者が最も交流する分野であるため、多くの価値を生み出すと私は信じています。最悪のシナリオは、分散プロトコルで構築されたアプリケーションのユーザーの場合、アプリケーションがダウンしたときに、いつでも分散ネットワーク内のバックアップから回復できるということです。

オープンソース プロトコルに基づいて構築されたプロジェクトは、特定の機能を削除したり、機能を追加したり、ユーザーにとって作業が簡単になったり、プロセスが簡素化されたりするなど、さまざまな方法で差別化されます。たとえば、Augur 上に使いやすい賭けスタイルの UI を作成することで、数十億ドル規模の企業を設立できるように思えます。彼らは取引の相手方としてスプレッドから利益を得ることができ、Bet365 のようなプログラムと競合することができます。ジェフ・ベゾスが言ったように、「彼らの利益はあなたのチャンスです。」

オープンソース プロトコルに基づいて構築している企業は、重要な要素を忘れていることがあります。プロトコルは多くのバックエンド/バックエンド関連タスクを実行しますが、マーケティング自体は実行しません。同社の焦点の多くは、ユーザーの獲得とマーケティングに移る必要がある。また、Web サイトを販売するのが Google 検索の仕事であるのと同様に、製品を販売するのはプロトコルの仕事 (または能力) ではないことを忘れないでください。

分散型金融が直面する 3 つの主な問題

• スケーラビリティ

• スケーラビリティ

• 副題

初期のインフラストラクチャ

インフラストラクチャの観点から見ると、仮想通貨/ブロックチェーンで何かを構築することは、Snapchat のようなものを構築するというよりも、ロケットやバイオテクノロジーを構築することに似ています。開発環境、言語、ツールは暗号通貨の世界では非常に新しいため、何かを作成することが非常に困難になります。インターネットの黎明期に、簡単な Web サイトを作成するのが難しかったのと同じです。イーサリアムでは、Solidity を使用してスマート コントラクトを作成できます。 Solidity はビットコインのスクリプト言語よりも一歩進んでいますが、実際にできることは限られています。こうしたものを構築できるようになったのは 2015 年になってからです。 Solidity スマート コントラクトをテストするための優れたテスト フレームワークがないため、Solidity のテストにも時間がかかります。 Truffle は数少ない解決策の 1 つですが、使用するのは簡単ではありません。

最も重要な課題は、書かれたコードが正しいことを確認することです。ここには、仕様と実装という 2 つの側面があります。プロトコル設計を指定する場合、技術仕様が論理的であることを確認するのに非常に時間がかかることがあります。また、コードは経済的に健全なものでなければなりません。

暗号通貨がコンピューターサイエンスと経済学を密接に組み合わせたものであることは非常にまれであり、両方が正しくなければ（つまり、インセンティブと両立しない場合）、システムが機能しなくなるか、さらに悪いことに、攻撃によって大惨事の性的失敗につながる可能性があります。これには、さまざまな攻撃ベクトルと失敗する可能性のある方法について、ゲーム理論に基づいた長い議論が必要です。仕様を取得したら、次のステップはそれを実装することです。実装するときは、仕様と正確に一致する必要があります。そうでないと、システムは意図した動作を実行できなくなります。

コードを作成した後は、複数の独立した第三者によるセキュリティ監査、バグ報奨金プログラム、手動コード レビューを受け、広範なテスト プログラムを作成し、一般的な脆弱性を検出する静的分析ツールを実行し、重要な手順が実行されていることを確認する必要があります。コードの中で。

ロケッツについてどう思いますか？

あなたが NASA で、ロケットを製造して打ち上げる場合、それを正しく行うチャンスは 1 回だけです。ロケットのコードにバグがあると、誤って爆発を引き起こす可能性があります。もちろん、代わりのロケットを打ち上げることもできますが、ロケットの失敗による損傷は非常に高くつき、誰かが乗っていた場合は悲劇的な結果をもたらします。

暗号通貨の世界では、スマート コントラクトの起動はロケットの発射と同じです。スマートコントラクトの荷物はお金です。 NASA のロケットとスマート コントラクトの間には根本的かつ重大な違いがあります。ロケットのコードはクローズド ソースですが、スマート コントラクトはオープン ソースです。これは、命令を出そうと思えば誰でも爆破できる飛行中のロケットのようなものです。コードはオープンソースであるため、誰でもすべての設計図を読んで攻撃方法を見つけることができますが、これが安全なスマート コントラクトを作成するという課題です。

分散型アプローチ - 「オートパイロット」を比喩として使用する

分散アプリケーションを作成するには 2 つのアプローチがあります。 1 つは初日から完全に分散化すること、もう 1 つは相対的に集中化して開始し、時間の経過とともに徐々に分散化することです。これは、自動運転に対するさまざまなアプローチと同様です。 Tesla を使用すると、レベル 2 (部分自動化) に近い状態から運転を開始し、レベル 5 (完全自動化) まで進むことができます。

Alphabet の数十億ドル規模の自動運転車プロジェクト Waymo では、レベル 4 ～ 5 から開始し、安全な方法で自動運転できるようになるまでスケールアップするのを待ちます。 Cryptokitties (または 0x) は、ユーザー インターフェイスを一元的に処理し、段階的に開放するという Tesla スタイルのアプローチを採用しています。一方、Augur はより Waymo 風のアプローチを採用しており、初日から完全に分散化されたアプローチを採用し、大量生産のためのエクスペリエンスとスケーラビリティの向上に重点を置いています。

自動運転に関しては、実際のエンドユーザーにテストしてもらうことができるため、テスラスタイルのアプローチの方が合理的だと思います。私の意見では、セキュリティと信頼の問題により、仮想通貨の世界では Waymo のアプローチがより賢明なものになっています。いずれにせよ、すべてはスケーラビリティの問題によって決定されるため、スケーラビリティの問題が制限要因である場合には、より多くの時間を繰り返して行うことができます。

バイオテクノロジー企業についてどう思いますか?

バイオテクノロジー企業を見ると、通常、現在研究開発中の医薬品のコレクションであるパイプラインと呼ばれるものを持っています。さらに同社は、多数の未解決の研究課題に対処でき、そうすることで最終的には利益をもたらす医薬品を一般に発売できることを期待している。これらの薬は通常、3 ～ 4 つの段階を経ます。まず新薬候補を見つけ、それが有望であれば、次のステップは治験の開始です。動物実験から始まる場合もあれば、そのまま人間の実験に進む場合もあります。

バイオテクノロジーの興味深い点は、これらの企業 (その多くは上場企業) が基本的に研究上の問題を解決する必要性によって動かされていることです。また、暗号化には、計算のスケーラビリティ、プルーフ オブ ステーク、データ アクセスの問題など、未解決の研究問題がすべてあり、特定のタイムラインでこれらに取り組む必要があります。人々はイーサリアムが Casper (Proof-of-Stake プロトコル) をリリースすることを望んでおり、人々はこれらすべての未解決のコンピューター サイエンスの問題が 2 ～ 3 年以内に解決されることを求めています。もちろん、暗号通貨の世界にとっては初期段階にあり、今後 5 ～ 6 年以内にこのような動きが見られると思います (私は過小評価しているかもしれません)。その後、暗号通貨の世界は従来のソフトウェア開発にかなり似たものになると思います。

スケーラビリティ

スケーラビリティ

この市場を促進するものは何かを考えると、スケーラビリティと法定通貨預金の 2 つが依然として最も重要です。

スケーラビリティが非常に重要である理由は、スケーラビリティがなければ、これらのアプリケーションは高速でも安価でも使いにくくならないからです。最近のビットコインを見て、「デジタル通貨はここ 10 年間で限定的な拡大しか見ていない。拡大することは決してない！」と言うのは簡単ですが、いくつかの理由からそれは短絡的だと思います。 1 つは、ビットコインは主に価値の転送に使用されており、より優れたソリューション (Lightning など) があるということです。さらに、開発されてまだ 3 年しか経っていない、スケーラブルな支払い用のスマート コントラクト プラットフォームではありません。

たとえば、イーサリアムの開発にはわずか 3 年ほどしかかかりませんでした。最初の数年は開発者エクスペリエンス (UX) の改善やバグ修正などに費やされましたが、次の 3 年間はテクノロジーのスケーリングに焦点を当てます。さらに、最近までイーサリアム上で実行されるアプリケーションやプロジェクトはありませんでした。実用的な観点から見ると、実際のアプリケーションが登場するまで、スケーラビリティに取り組んでいる人々は、これらの実際のユースケースを見て、スケーリングの問題をどのように解決すべきかを検討できます。

ブロックチェーンをスケーリングできる場所は 2 つあります: レイヤー 1 とレイヤー 2。以下で分析していきます。

レイヤー 1 は、単にイーサリアムやビットコインなどの基盤となるブロックチェーンです。スケーラビリティの主な課題は、ネットワーク、ストレージ、およびコンピューティング能力に要約されます。ネットワークが最大のボトルネックです。データが詰まったブロックを世界中に配布したい場合は、そのブロックを数台のコンピュータに送信し、そのコンピュータがさらに他の数台のコンピュータに送信するということを、ネットワーク全体がそのブロックを受信するまで繰り返します。これには多くの時間がかかるため、イーサリアムとビットコインではブロック間の時間が比較的長くなります。伝播時間を短縮し、ネットワーク上でブロックを送信するのにかかる時間を短縮する方法を見つければ、スループットと速度を向上させることができます。コンピュータが今日のコンピュータより 10 倍強力であるとしても、ネットワーク伝播の問題は依然として解決されておらず、帯域幅が依然として制限要因であるため、スループットは依然として変化または大幅に増加しません。

ネットワークの問題を解決するためのいくつかのアイデアには、ノードが少量のデータのみを送信するようにデータを圧縮することが含まれます。もう 1 つのアプローチは、ブロックチェーン用のコンテンツ配信ネットワーク (CDN) のようなものを構築することで、ネットワーク全体がデータ ブロックを受信するために必要なホップ数を削減しようとすることであり、Bloxroute プロジェクトはこれを行っています。これにより、スループットが 100 倍に大幅に増加するはずです。

もう 1 つの試みは、ネットワーク上のすべてのコンピュータがすべてのトランザクションを認識する必要をなくしたり、事実上物事を「分解」したりすることです。シャーディングと STARKS (別の技術ソリューション) については個別に説明します。これらは実行時のスケーラビリティに対する 3 つの障壁をすべて本質的に解決するためです。また、トランザクションの処理とブロードキャストを並行して実行できる直接非巡回グラフ (DAG) もあり、ネットワークの問題の解決に役立つ可能性があります。課題は、DAG でグローバルなトランザクション順序付けを実現する方法を誰も知らないことです。トランザクション順序付け機能の欠如により、トランザクションと金融アプリケーションが非常に困難になります。

また、トランザクションの処理をコンセンサスから分離したり、比較的集中化されたネットワークでデフォルトで高速パスと低速パスの両方を使用し、何か問題が発生した場合は完全に分散化されたアプローチにフォールバックしたりすることも可能です。これも、スループットを 100 倍以上向上させる、他に類を見ない優れた試みです。

ストレージとコンピューティング能力

他の 2 つの大きな課題は、ストレージとコンピューティング能力です。コンピューティング能力はより簡単になり、ほぼ常に増加しており、私の MacBook Pro でさえ 1 秒あたり数千のトランザクションを実行できます。さらに改善したい場合は、Web Assembly の使用に切り替えることで多くの作業を行うことができます。Web Assembly は EVM よりも最適化されており、ネイティブ コードとして実行できますが、EVM は非常に遅いです。非対話型トランザクションは、複数のプロセッサ コア/スレッドによって並行して処理することもできます。

ストレージには 2 つの問題があります。1 つは、今日のブロックチェーンが多くの読み取りおよび書き込み操作を必要とすることです。これは並列化によって解決できます。イーサリアムはすでにこの作業を開始しています。

もう 1 つの問題は、ブロックチェーンによって生成される大量のストレージとブロックチェーン関連のデータの保存です。ビットコインとイーサリアムは数百ギガバイトのストレージを必要とし、いつかはこれが数十テラバイトに達するでしょう。これに対する 1 つの解決策は、何らかのガジェットを使用して特定の時点でブロックを終了し、ノードが履歴を遮断して新しいブロックのみを保存できるようにすることです。ただし、ブロックチェーンに関連するすべての状態データを保存する必要は依然としてあり、データをより効率的に保存し、圧縮し、使用するデータを減らす方法についてのさらなる研究が非常に重要なトピックです。

レイヤー 1 のスケーラビリティの問題をすべて解決するテクノロジーは、シャーディングと STARKS の 2 つです。シャーディングと STARK はどちらも有望です。私の考えでは、どちらも量産されて使用されるまでにはあと 3 年ほどかかります。

断片化とは、ネットワーク内の各ノードがすべてのデータを保存したり、すべてのトランザクションを処理したり、すべてのブロックをブロードキャストしたりする必要がないことを意味します。これを理解する簡単な方法は、ブロックチェーンが n 個のスライスに分割され、ユーザーは使用するスライスにのみ注意を払う必要があると仮定することです。

当然、セキュリティ上の懸念が生じます。シャードがハッキングされないようにする方法、無効なトランザクションをどのように処理するか、何かを検閲する方法などです。シャード間の通信の実装には課題があります。たとえば、Augur マーケットがシャード「A」に分散され、Dai がシャード「B」に分散されているとします。Augur が Maker を使用するには、相互に安全に通信する必要があります。シャーディングによってデータが消失しないようにするという問題 (データの可用性) を含め、上記のすべての課題が解決されると仮定すると、ネットワークの問題、コンピューティングの問題、およびストレージの課題を解決するスケーラビリティ ソリューションが得られます。

STARKS のアイデアは、多数のトランザクションをまとめて、そのトランザクションが信頼できる方法で処理されたことを証明でき、その後ノードがやって来てその証明を検証するだけです。したがって、1 つのプルーフを検証するだけで、ある日 10,000 件のトランザクションを処理できるようになります。もちろん、この厳しい計画には証拠のサイズや作成時間などの問題がありますが、Starkware のような企業はこれらの問題に取り組んでいます。このテクノロジーにより、各トランザクションを検証するのではなく、トランザクションのバッチを検証できるため、必要な計算能力とネットワーク帯域幅が少なくなります。

レイヤ 2 はプロトコルとテクノロジー スタックを処理し、次のシステムが含まれます。

• ステータス/支払いチャネル

• 側鎖

• プラズマ (例: Gluon Plasma および Arbitrum)

これらのシステムはすべて、スケーラビリティの一定の制限なしでスマート コントラクトをサポートしており、それぞれに異なるトレードオフがあります。

国営チャネルの場合、契約に資本が抵当に入れられ、資金を移転するために取引情報が署名されます。これのトレードオフは流動性と資本がロックされ、担保が取引量の少なくとも 2 倍になるため、この手法は支払いなどのユースケースに適しています。しかし、取引の場合には、そのような担保の要求はユーザーを躊躇させることになるため、適用される可能性は低いと私は考えています。

サイドチェーンは、POANetwork、Cosmos、Polkadot などのシステムです。これらのアプローチはすべて、並列システムをイーサリアムなどのチェーンに接続し、これらの新しいネットワークをスケーラビリティの新しい手段として使用しています。たとえば、Augur、Maker、および 0x はすべて、これらのシステム内で独自の並列チェーンを実行できますが、セキュリティを保証し、これらのチェーンをシームレスに接続することは困難です。 Polkadot と Cosmos はこの点で大きな進歩を遂げており、ある程度まで Plasma もサイドチェーンとみなすことができます。

Plasma は過剰な住宅ローン資金を必要としませんが、決済/抽出のためにメインチェーンに戻るのに長い時間がかかること、比較的大量のデータを記録する必要があることなど、未解決の問題がまだ多くあります。これにより、アカウントベースのモデルやイーサリアムのようなチューリング完全スマート コントラクトを扱うことが困難になります。まだ初期段階ではありますが、これらの問題は最終的には解決されると思います。この問題に関して私がこれまでに見た中で最も有望なものは、Gluon Plasma と呼ばれるものです。

最後に、Arbitrum のソリューションがあります。これは流動性や時間が関係するのではなく、信頼のトレードオフが最小限に抑えられるため、これが最も興味深いトレードオフだと思います。 Arbitrum が処理するトレードオフは、バリデータ セット内に 1 人の正直な人物/ノードが存在する必要があるということです。正直なノードがあれば、システムは安全に動作します。ユーザーは、別の VM に資金を効果的に入金し、そこですべてのトランザクションを迅速に処理できます。オンチェーンで紛争が発生した場合、分岐点をピンポイントで特定し、オンチェーンで検証できます。間違った人は賭け金を失うので、誰もが正直な経済的インセンティブを持っています。

法定通貨預金チャネル

法定通貨の預金は、デジタル通貨の世界のパズルの重要な部分です。暗号化の利点の大きな部分は、長期的にはコストが安くなることです。簡単な例は、賭けにおけるペイアウト率の概念です。ランダムなサイコロの束に 100 ドルを賭けて 92 ドルを獲得した場合、すべて同じ条件下で、ペイアウト率は 92%、手数料は 8% になります。ここで、分散型取引所や Augur のようなものを使用したい場合、手数料は約 10% 以上になります。イーサリアムの毎日の価格変動率は約 5%、法定通貨預金のコストは数パーセント、取引ガス手数料は数パーセントです。 。スケーラビリティは最後の問題の解決に役立ち、Maker (Dai) のようなプロジェクトはボラティリティの解決に役立ちます。しかし、法定預金コストはまだ解決する必要があります。これには次の 2 つの側面を考慮する必要があります。

• 取引所および金融機関における法定通貨預金の問題

• ブローカーおよび一般消費者向けの法定通貨預金の問題

私は、インターコンチネンタル取引所の新たに設立された子会社であるバックトが、低コストの取引所取引インフラを提供することで、機関投資家の法定預金の問題を解決すると信じています。 ICE よりも優れた世界貿易ネットワークの管理者は世界中に存在しません。ICE は彼らにとってバターであ​​りパンです。

暗号通貨の世界では、分散型アプリケーションの将来にとって消費者は非常に重要です。消費者は自分の資産を安価かつ簡単に暗号通貨に変換できる必要があります。

アプリを離れて 2 ～ 4% の手数料を払って取引所に参入することを強いられれば、主流での大規模な採用は決して起こらないかもしれません。むしろ、ここでの勝者は、DApps のデポジットに関してのみ、Stripe に似ています。私の意見では、この分野で競合するのはWyreだけであり、彼らは取引所やOTCプロバイダーなどから流動性をプールしており、これがACHサポートやデビットカード入金による低コストの取引にもつながっている。つまり、0.5% 未満の手数料で Dai を売買できるということは、非常に歓迎すべき違いとなります。

上記のすべての質問はこの質問で頂点に達します。この領域に価値を求めるべきでしょうか?

この新興市場のメリットを最大限に発揮するために、中長期的な視点で取り組んでまいります。短期的な市場は通常不合理であり、複雑な状況を解決するには時間がかかるでしょう。つまり、今日の市場は、実際に役に立ち、強力な開発チームを擁し、ユーザーを惹きつけることができる多くのプロジェクトの特別な属性を認識していません。テクノロジーが拡大し始め、法定通貨へのより安価なアクセスがより現実的になって初めて、市場はどのプロジェクトにメリットがあり、どのプロジェクトにメリットがないのかを認識し始めるでしょう。ウォーレン・バフェット氏の言葉を借りれば、「潮が引くと、誰が水着を着ていて、誰が水着を着ていないのかが分かるだろう」ということだ。

したがって、すべてが順調に進む間、この分野で資産を長期的に購入して保持することは理にかなっています。さらに、市場の初期の性質により、基礎となるファンダメンタルズが前向きに発展するには、より長い反応時間が必要になることがよくあります。

次の 3 つのことに焦点を当てる必要があります。

これは言うは易く行うは難しです。テクノロジー

テクノロジー

この分野のプロジェクトを見るとき、私はまずテクノロジーに注目します。これはほとんどすべての社会通念に反するため、ばかげているように思えるかもしれません。しかし、仮想通貨の世界がいかに若いかを考えると、プロジェクトは従来のソフトウェアスタートアップというよりは、バイオテクノロジーやロケット製造会社を設立することに似ています。

潜在的なビジョンを持つ企業を支援またはサポートする場合、このルールにはいくつかの例外があります。テクノロジーを評価するときは、それが意味があるかどうかを理解する必要があります。これは抽象的に聞こえますが、見た目よりも具体的です。たとえば、あなたがエネルギー業界の会社に投資しているときに、誰かがあなたに物理法則に違反するアイデアを提示したとします。永久機関のように、その会社/プロジェクトは避けるべきです。

経済

経済

テクノロジーを評価した後は、プロジェクトまたは企業の経済性を評価することが重要です。暗号化は、コンピューターサイエンスと経済学が密接に関連している数少ない分野の 1 つです。

よくある間違いは、特定のアプリ内支払いにのみ使用される暗号通貨を作成することです。これは、ウォルマートの買い物客全員にウォルマートのギフトカードでのみ買い物をするよう強制するのと同じだ。まず第一に、これは市場を大幅に制限します。第二に、この例の暗号通貨は価値のある資産とはみなされません。人々は、必要な場合にのみ取引所を購入し、取引が完了したら売却します。

経済活動を維持するための前提条件として、暗号通貨は多くの価値を蓄積する必要はありません。したがって、担保メカニズムや利回り資産などとして、有用なトークンを持つことが重要です。システム内のインセンティブが機能することも重要であり、少数の人間がシステムのクラッシュや障害を引き起こすことを許されるべきではありません。インセンティブと両立できる組織は、機能するために利他主義や善意に依存すべきではありません。それどころか、ネットワーク参加者にとっては、利益を最大化する合理的な対応が最も利益をもたらす決定と行動であるべきであり、それが最も誠実な決定と行動です。

チーム

チーム

市場

市場

市場に目を向けたとき、あなたが投資したいものは、特定の技術やユーザー獲得の問題を解決した後に大きな市場になる可能性があります。あるいは、おもちゃのように見えるプロジェクトもありますが、人々はそれを楽しんでいます。 2 番目のカテゴリは、このおもちゃの用途を求める視聴者が最初に見かけたよりもはるかに多いことを示唆している可能性があります。このテクノロジーについての別の考え方は、金融のロングテールです。Amazon がインターネット小売のロングテールとなり、最終的には市場の大部分を独占したのと同じように、暗号通貨も金融のロングテールから始まります。

製品と牽引力

さらに、製品と牽引力があり、これらが最も重要な 2 つです。多くの暗号プロジェクトにはまだこれがありません。その理由は、この分野全体がまだ非常に初期段階にあり、インフラストラクチャが始まったばかりで、製品の構築に多くの時間がかかるためです。時間の経過とともに市場投入までの速度は低下し、暗号プロジェクトのシード段階であっても、これら 2 つの要素が非常に重要になります。現時点では、それらは主に後期段階の資金調達ラウンドや注目を集めている新しいプロトコルのためのものですが、市場はそれらを無視しています。人々に愛され、使いやすい製品は重要ですが、ユーザーをその製品に誘導し、広く普及させることはさらに重要です。アイデアはどこにでもありますが、実行に成功することが最も高価であることを忘れないでください。

絶え間ない再評価

資産を購入したら、次のステップは、新しい追加資産の購入を継続するか、既存の資産を売却するか、既存の資産をさらに購入するかを常に再評価することです。私たちは新しい物件を購入したばかりですが、他の 2 つはどうですか?資産が基礎的なファンダメンタルズ（つまり利回り）と比較して割安である場合、または資産がいくつかのマイルストーンに達していて市場が単に反応していない場合、買い続けるのは簡単です。ほとんどの暗号資産はまだ譲歩していないため、ポジションを追加することを決定するときは、ほとんどの場合、先ほど述べた 2 番目のカテゴリーを考慮する必要があります。

要約する

要約する

トークンと株式に投資すべきでしょうか?と尋ねる人もいるでしょう。どちらも良い投資だと思います。さまざまなステージとさまざまな流動性条件の中から選択しますが、投資する基礎となる資産は、実際には最終的には同様のものを裏付けています。一部のプロジェクトはすでに流動性があり、公開取引が可能です。 ICOを行ったばかりの企業もあれば、株式構造のみを持つ普通の企業もいます。もちろん、上で述べたように、それらに対する評価も異なります。従来の企業はオープンソース プロジェクトとは大きく異なりますが、このエコシステムでは両方から収益を得ることができると私は信じています。

現時点では、これらの資産の価格設定は、事実上、ブランディングに基づいた美人コンテストのようなものです。群衆が何を考えているかを予測することは非常に困難です。したがって、強力なファンダメンタルズを持つ製品を購入することはより理にかなっています。スケーラビリティとオンランプ障壁が除去されると、それらの製品は市場が無視できなくなるほど優れたものになるからです。

金融システムの崩壊から利益を得たいのであれば、両方の障害に対処することで最も利益を得るプロジェクトを購入するのが最善の策だと思います。これは、より長い期間（3 年規模）を設定し、価格変動に注意を払わないことを意味します。なぜなら、これらのことは開発に時間がかかるためです。ブロックチェーンが 1 秒あたり 10 件のトランザクションしか実行せず、法定通貨の預金コストが 2% から 4% の範囲である限り、現在投資しているプロジェクトが巨大なユーザー ベースを構築していないことを心配する必要はありません。

プロジェクトは市場の短期的な変動に対して脆弱になる可能性があります。それは単純に、現在の市場が実用性ではなくブランドに基づいて価格設定される美しさのコンテストだからです。情報に通じ、規律ある投資家として、この時期を乗り越えなければなりません。

逆に、DApps を含むスマート コントラクト プラットフォームが 1 秒あたり 10,000 件のトランザクションを実行し、入金チャネルが %0.5 であるにもかかわらず、ポジション プロジェクトにまだユーザーがいない場合。それは危険信号であり、心配する必要があるときです。

今、幻滅の谷にいますが、このテクノロジーが成長すると信じるなら、今が投資の時です。分散型/並列金融システムのユースケース向けのキラーアプリはすでに存在します。それらは使用できますが、遅くて高価です。テクノロジーの範囲が限られており、遅くて高価であると広く認識されており、「速くなったり安くなったりすることはない」という考え方が蔓延しているときは、通常、投資に最適な時期です。

この市場でお金を稼ぐには、トレンドに逆らって、どのプロジェクトや企業に投資するかについて正しい選択をしなければならないと思います。ビットコインが最終的にはデジタルゴールドになることをただ祈るのは簡単だろう。しかし、私たちは、はるかに大きな崖に立っていると思います。つまり、金融システム全体におけるイノベーションの初期の始まりに直面しているのです。