文章：マイニングマシンは一斤売れ、ブロックチェーンメディアは消滅、ゼロに戻るプロジェクトの波が押し寄せる…ブロックチェーンの冬が来たようで、サークルの人たちが集まって暖をとって「ラストマッチ」を開催「。」ビットコイン終焉論が再び蔓延しているが、この記事は逆の見解をとっており、ビットコインは新興市場国の外貨準備リスクのヘッジツールになる可能性があると主張している。著者のジア・アフザル氏は、外貨準備のリスクヘッジの観点から外貨を金まで整理し、外貨準備のリスクヘッジツールとしてのビットコインの利点をまとめている。以下はその翻訳の全文です。
著者：Zia Afzal編集者：袁恵騰
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1. なぜ外貨準備が必要なのでしょうか?
周知のとおり、中央銀行は世界のすべての国において唯一の法定通貨の発行者であり、国の通貨準備に関連する金利を設定することで政策を策定します。中央銀行の日常業務は膨大な資産準備ポートフォリオを管理することであり、外国為替、有価証券、特別引き出し、金を日々売買しています。中央銀行のトレーダーは投資方針に従い、特定の資産配分目標を達成するよう努めています。https://baike.baidu.com/item/emerging Markets/272881?fr=aladdin新興市場https://baike.baidu.com/item/外貨準備高/702389?fr=aladdin。
外貨準備高
外貨準備金は、外貨預金とも呼ばれ、国際的な決済ニーズに応じて各国の中央銀行やその他の政府機関が集中的に保有する外貨資産を指します。外貨準備取引の目的は、一般に重要性の順に、流動性の確保、安全性の確保、収益率の向上です。https://baike.baidu.com/item/Group of Seven/4158135?fr=aladdinグループ7（G7）
https://baike.baidu.com/item/1997 アジア金融危機/23187113?fr=aladdin&fromtitle=アジア金融危機&fromid=8039481997 年のアジア金融危機
感染拡大の本質は、当時の新興市場国の経済が相対的に脆弱で、「支出が増えて収入が減る」状況が頻繁に起こり、対外債務が外貨準備高をはるかに上回っていたことにある。 1990年代の通貨危機を経て、新興市場国は貿易目的よりも多くの外貨準備を保有することを義務付ける政策を次々に打ち出し、それがヘッジ手段の一つにもなっている。国際収支が赤字の場合には、外貨準備を活用することで国際収支を促進し、対外支払いを確保することができます。
したがって、より多くの外貨準備を保有することは、新興市場国における自国通貨の為替レートを保護し、自国通貨に対する信頼を高め、投機的攻撃や通貨危機を防ぐ上で一定の役割を果たします。
また、法定通貨自体には固有の価値はなく、通貨発行者の経済的地位の合意を含む信用として各国の法律によって裏付けられています。たとえば、新興国の中央銀行が外貨準備のためにドルを購入すると、その国の人々は米国の経済システムが健全であるとそれとなく信じます。
中央銀行の主な機能は危機における緊急事態に対処することであるため、中央銀行がいつでも発生する可能性のある国際収支や通貨危機に対応できるよう、外貨準備には十分な流動性と高度な安全性が必要であると定められています。
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2. 中央銀行はなぜ金を準備しているのですか?
新興国の中央銀行が外貨準備をヘッジする最も一般的な方法は、基軸通貨で債券を購入することです。為替リスクをヘッジしながら、利息の支払いという形で収入源を増やすこともできます。しかし、新興市場国がこうした債券の購入を急ぐことで、債券購入金利に低下圧力がかかることになる。https://baike.baidu.com/item/量的緩和/9019987?fr=aladdin量的緩和 (QE)
、世界資本の流動性が高まり、新興国市場に大量の国際資本が流入した。米国が量的緩和政策の縮小や出口を発表すれば、新興市場国にも悪影響を与えるだろう。米国債の利回りが急上昇し、利益を求める資金が新興国から米国に大量に逆流し、新興国からの急速な資本流出、流動性の逼迫と一連のリスクを招いている。通貨安や資産価格の下落など。https://baike.baidu.com/item/消費者物価指数/2161245?fr=aladdin消費者物価指数 (CPI)
ハイのままで。高いインフレは、自国の通貨の実際の為替レートの過大評価を引き起こしただけでなく、インフレを避けるために国内の人々が米ドルの保有を増やそうと競い合い、資本逃避をさらに悪化させ、通貨安を引き起こしました。
金は独立した資源として、どの国や貿易市場にも限定されず、企業や政府とのつながりもなく、国家信用や企業の実現約束に依存する必要のない唯一の資産です。他の市場リソースと同様、金の価格は需要と供給によって決まります。金は中央銀行に金融政策運営のための新たなツールを提供します。つまり、中央銀行は金市場で金を売買することで外貨準備の構成や量を調整し、マネーサプライをコントロールすることができるのです。新興国の中央銀行にとって、金はリスクオフヘッジであると同時にインフレヘッジでもあります。
したがって、G7が量的緩和政策を実施していた期間中、新興市場国は金融市場のリスクをヘッジするために一般的に金を利用していました。安全な投資先としての金は、高い流動性と多様な収益を備えており、その機能は基軸通貨に似ており、中央銀行の金融政策に対する好ましいヘッジツールとなっています。
新興国にとって、金市場の発展は、投資チャネルを増やすと同時に、金融的および政治的リスクを大幅に分散することができます。従来の金融市場では、金以外に選択できる商品はほとんどありません。 2016 年には世界の GDP の 15% がマイナス利回り債券でしたが、2017 年の時点でその額は 10 兆ドルを超えました。したがって、債券発行者が金利政策を調整する場合、債券を購入しても利回りは上がらず、市場が混乱するリスクが高まります。さらに、多くの国はインフレ時に金を備蓄するのが一般的で、金が不足して価格が上昇する傾向があります。https://baike.baidu.com/item/費用便益原則/6631050?fr=aladdin。
欧米諸国の継続的な量的緩和のもとで、信用通貨の致命的な欠陥はますます深刻化し、激動する国際政治経済情勢により、金は何度も端から最前線へと押し上げられてきました。信用通貨に代わる、より権威があり安定した国際通貨が設計される前に、安全な逃避先としての金の需要は、中央銀行の投資ポートフォリオのかけがえのない部分となります。金を準備することで金融リスクとソブリンリスクをヘッジし、現地通貨の価値をさらに保護します。
3. 金準備は「座ってリラックス」できるものではありません
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3.1 コンセンサスに基づいて価値を確立する
紀元前3000年の古代エジプトにおいて、金は人類に初めて認識され、貨幣と商品という2つの属性を持ち、価値を維持し増大させる機能を持つアイテムとして考えられていました。それは、世界的な意見の一致を通じて期待される価値を実現しますが、それを達成するには何世紀もかかります。このコンセンサスが確立されるまでは、金自体に価値はなく、単なる輝くレアメタルに過ぎません。
価値観のコンセンサスが確立されると、世界中のさまざまな社会階級が金に群がります。社会の進化や社会経済と密接な関係があり、富と地位の象徴である通貨の運び手となります。
自然界の他の資源と比較して、可塑性と分割性に優れています。ダイヤモンドなどの他の希少品とは異なり、金をより小さくカットしても、その単価は変わりません。同時に、金は安定していて劣化せず、識別しやすく、偽造が困難です。価値のコンセンサスは、この希少性と望ましさに基づいています。
その独特の特性、入手の難しさ、魅力により、金は貴重な資産となり、コンセンサス価格での価値の保存手段として機能します。 1970年代以前は、金の価格は基本的に各国政府や中央銀行によって決定されており、国際金市場における金の価格は比較的安定していましたが、1970年代初頭には金の価格が直接的に連動するものではなくなりました。米ドルと金の価格は徐々に市場志向になってきました。
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3.2 ゴールドを入手するにはどうすればよいですか?
この国が豊富な金埋蔵量を持っているのは間違いなく自然の賜物です。それ以外の場合、金資源が乏しい国の中央銀行が金を準備する唯一の方法は、国際金市場に参加し、金資源を保有する経済国から購入することです。現在、世界の金準備の大部分はG7の中央銀行と財務省によって所有されています。https://baike.baidu.com/item/position/371?fr=aladdin新興国の中央銀行にとって最大の問題は、金を売買する適切な時期を選べないことだが、外貨準備のリスクを相殺するのに十分な規模の金ポジションを構築するには数十年かかる可能性がある。同時に、購入国が金取引に参加する場合、十分な外貨準備を確保する必要があります。
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3.3 ゴールドの入手と保管は困難https://baike.baidu.com/item/ニューヨーク連邦準備銀行/6712465?fr=aladdinニューヨーク準備銀行
FRBNYは金を保管しており、世界最大の金保管場所として知られており、世界の金埋蔵量の約4分の1を占めています。
この準備方法では、金保有国が受託者の潜在的な国家リスクを負担する必要があるという問題が生じます。経済的緊張が高まっている時期、つまり国が外貨準備を最も必要としている時期には、外国の金保管機関は、約束通りに金を本国に引き渡すことができないか、あるいは引き渡す意欲さえない可能性があります。
しかし、世界の金のほとんどはG7諸国によって管理されているため、これらの国も金価格の方向性について一定の発言権を持っています。新興国市場が法定通貨がもたらすリスクを分散するために金を活用しようとしても、結局は沸騰したお湯を止めるだけで、G7中央銀行の政策リスクのごく一部しか排除できない。
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4. ビットコイン：無名からデジタルゴールドへ
ビットコインは、これまでのところ最初で最も純粋なデジタル通貨の形式です。現在、ビットコインの年間供給量は総供給量の4％未満であり、この供給率は時間の経過とともに徐々に減少し、供給量の上限は2,100万枚に制限されています。
暗号化技術の恩恵により、ビットコイン システム全体は精密に設計されており、金と多くの類似点があります。インターネットの発展の産物であるため、中央集権的な管理組織はなく、政府の信用保証のサポートも必要ありません。これに基づいて、ビットコインはG7諸国の中央銀行政策によってもたらされる潜在的なリスクを回避することができます。
ビットコインは本質的に相互に検証する公的簿記システムであり、マイニングは簿記の権利をめぐって競争している。作業内容としては、いわゆる「マイニング」とは、過去に発生したネットワーク上でまだ認識されていない取引情報を収集、検証、確認し、最終的にパック化して暗号化することです。改ざんできない取引記録情報ブロック、つまりこのビットとなり、通貨ネットワーク上で完了した取引記録は永久に保存されることが認識されています。
デジタル時代において、ビットコイン、つまりデジタルゴールドがゴールドスタンダードであると多くの人が考えているのは偶然ではありません。
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4.1 金と同様に、ビットコインはコンセンサスを通じて価値測定を実現します
金と同様に、ビットコインはコンセンサスに基づいてその価値特性を確立します。デジタル通貨が実体経済と連携すると、ユーザーの合意に基づいて、デジタル通貨を法定通貨に変換したり、仮想および現実の商品やサービスを購入したり、デジタル通貨を法定通貨に変換したりすることができます。デジタル化が進む世界経済の中で、ユーザーはこの許可不要で検閲に強いデジタル通貨に対する信頼を築いています。ビットコインだけでなく、この分散化というユニークなアイデアを中心に、10 年間にわたって一般的なコンセンサスが構築されてきました。
ビットコインは金に似ていますが、少し異なります。ビットコインの総量は固定されており、単位の価値を失うことなくより小さな単位に分割することができます。ブロックチェーンなどの基盤技術のサポートにより、ビットコインは比較的安定しており、偽造が困難です。ただし、金と比較すると、真贋の識別、分割、持ち運び、保管が便利です。
現在、ビットコインで最も話題になっているのは「取引」「投資」「保管」といったビットコインの性質です。ホワイトペーパーの中で、サトシ・ナカモト氏は、ピアツーピア技術による新しい電子現金決済システムの構築を試みました。これにより、オンライン決済は、金融機関が参加することなく、一方の当事者が直接開始し、他方の当事者に直接支払うことができます。真ん中。支払いツールとして、ビットコインにはより本質的な価値も与えられます。
ビットコインを通貨とみなした場合、供給の希少性（マイニングアルゴリズムの原理によって決定される）と供給の継続的な減速により、ビットコインの市場価値はますます高くなるでしょう。そのため、金の供給量は増え続ける一方、ビットコインの供給量は年々減少しています。理論的には、ビットコインは価格メカニズムに対する構造的な下方圧力がないため、金融市場の悪影響に対するより良いヘッジとなります。
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5. 中央銀行はリスクをヘッジするためにビットコインをどのように使用しますか?
国際通貨基金（IMF）によると、2016年の世界債務は過去最高の164兆ドルに達し、世界のGDPの2倍以上に達した。世界の民間債務と公的債務は過去10年間で急増した。高水準の債務により、政府の金融システムは市場心理の突然の変化に対してより脆弱になり、不況下で金融政策やその他の支援政策を提供する能力が制限されます。
ほとんどの金融市場の状況は中央銀行の政策と密接に関連していますが、金、銀、土地などの現物資産は歴史上、市場の金融リスクをヘッジする上で重要な役割を果たしてきました。これは、これらの資産の供給も価値の尺度も中央銀行の政策の影響を受けないためです。中央銀行の政策がその推進力を失った場合、中央銀行外の価値準備は通貨下落の安全な避難場所となるが、通貨下落は通常、中央銀行の政策の不均衡などの要因によって引き起こされる。これらの安全な避難場所は価値の保存場所として機能しますが、現金ほど流動性がなく、世界貿易を促進することはできません。
2008年の金融サブプライムローン危機後に登場したヘッジ手段として、先進国と新興国の中央銀行が外貨準備の一部をビットコインに割り当てるのは理にかなっている。まったく新しいデジタル資産クラスとして、ビットコインはハード資産の特徴を示すだけでなく、世界貿易を促進します。
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5.1 新興市場の中央銀行はビットコインとの互換性が高いようです
バルバドス中央銀行は最近、固定為替レート経済における国際準備ポートフォリオでビットコインを保有するコストと潜在的な利点に焦点を当てた調査結果を発表した。バルバドスは、G7 に依存する小規模な新興市場経済の代表として、地元の観光に焦点を当てたケーススタディとして自らを紹介します。
研究者らは、外貨準備資産ポートフォリオとしてビットコインを保有する場合の外貨準備の安定性と収益率への影響を調査することを目的として、2つの実証分析ツールを使用してシミュレーションを実施した。https://baike.baidu.com/item/counterfactual 測定方法/7778588?fr=aladdinビットコインだけでなく、さまざまなG7通貨の過去のパフォーマンスをシミュレートします。
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同報告書は、バルバドス中央銀行が2009年から2015年の間に少量のビットコインを保有していれば、同銀行はビットコイン価格の継続的な上昇から「多大な利益を得ていた」だけでなく、外貨準備高の変動が「影響を及ぼした」ことを発見した。他の主要通貨によるものと何ら変わりはありません。大きな違いです。」
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図 2. 0.01% ビットコインを使用した外貨準備高と外国為替残高変動係数の予測https://baike.baidu.com/item/モンテカルロシミュレーション/5160083モンテカルロシミュレーション
確かに、再利用される可能性が低いビットコインの価格チャートにはデータシミュレーションがしばらく適用されてきましたが、システミックリスクをヘッジするために中央銀行が一定量のビットコインを保有するというより現実的なアイデアを選択することになります。の仕事に。
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6. 新興国政府はビットコインをどのように見ていますか?
2018年はビットコインにとって極めて重要な年でした。世界の金融規制当局が徐々に規制の枠組みを確立するにつれ、数千億ドルの資本資金が流入した。
弱気相場が勢力を誇っているが、投資家にとっては天国のようだ。今は前向きな政府にとって絶好の時期です。政策の観点から自国の経済を位置づけることは、世界的な金融ショックのリスクを回避できるだけでなく、ビットコインがもたらす潜在的な経済的利益や国際的な影響力からも恩恵を受けることができます。
政府と中央銀行は、2 つの方法で分散投資ポートフォリオの一部としてビットコインを予約できます。
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6.1 認可を受けた鉱山労働者の課税
周知のとおり、金採掘者は採掘前に関連機関から採掘ライセンスを取得する必要があり、ビットコイン採掘者にも同様です。関連するライセンスを取得した後、マイナーは規制の枠組みに従うことを前提に、国家資源（電力など）をマイニングに使用できます。政府機関はビットコインマイナーに課税することができ、マイナーはビットコインを獲得できる。
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6.2 ビットコイン鉱山における政府の株式https://baike.baidu.com/item/構造的経済効果/12750042?fr=aladdin。
構造的な経済的利益
6.2.1 多額の外貨準備支出は不要
金とは異なり、巨額の外貨準備を保有するほど幸運ではない政府は、多額の資金を投入することなく市場価格を下回る価格でビットコインを備蓄することができる。政府が国際金市場で金を購入する前に多額の外貨準備が必要ですが、ビットコインの取得には多額の外貨準備預金は必要ありません。
6.2.2 輸出減少のリスクをヘッジする
輸出量の急激な減少は国の外貨準備高を枯渇させる可能性があり、特に一次産品ベースの輸出業者は価格低下や輸出量の減少によって影響を受けます。新興市場国は数十年にわたり、国際市場で市場の主要輸出品の価格をコントロールできる市場投機家や国際企業によって攻撃されており、新興市場国は受動的な立場にある。
ビットコインを採掘する政府は、外貨準備の減少を防ぐだけでなく、国際貿易を容易にするための代替決済手段を提供する資産を安定的に入手することができます。実際、ビットコインの助けを借りて、新興市場国は外国の政治的および経済的要因を効果的に排除し、政治危機によって従来の決済チャネルが遮断された場合に別の決済チャネルを提供することができます。
6.2.3 通貨安に対するヘッジ
国内の財政赤字問題を解決するために、ほとんどの新興市場国は国際市場から国債を購入し始めました。特に融資が国際通貨基金 (IMF) または世界銀行によって管理されている場合、この債務はほぼ例外なく G7 通貨 (通常はドルまたはユーロ) で建てられます。
新興市場国の外貨準備が縮小すれば、経済活動は低迷に陥る。この国の中央銀行は自国通貨を増刷することで債務を返済するしかありませんが、これは国内経済に壊滅的な影響を及ぼし、通貨の価値を切り下げ、国のGDP価値を縮小させます。
外貨準備高の突然の減少は、鉱山からのビットコインの安定供給によってヘッジすることができ、政府はビットコインを売却して自国通貨を保護し、融資を期限までに返済するという目的を達成することができる。
6.2.4 国際金市場への依存を排除する
新興市場国の政府は、法定通貨に固定されていないデジタルゴールドとしてビットコインを採掘することで、先進国が管理する金市場の要件に依存できなくなりました。鉱山からのビットコインの安定した生産を通じて、新興市場国は外部市場の力からあまり干渉されずに、多様な投資ポートフォリオを設計することができます。
6.2.5 外国中央銀行の金利政策の影響を相殺する
国際通貨基金（IMF）の東和副局長はかつて「ドル化」という用語について言及したが、これは発展途上国の国内通貨が外貨に取って代わられる過程を指す。これは、新興市場国が債務危機に陥った場合、または一次産品の輸出により効果的なヘッジ能力を超える外貨準備を保有した場合に起こります。これが起こると、中央銀行の政策はその国の実体経済から切り離され、外国の中央銀行の政策や金利の影響を受けやすくなります。
ビットコインの継続的な供給は、国内中央銀行の貿易相手国の外貨準備への依存をヘッジし、国の債務返済を助け、最終的には外国中央銀行通貨建てで外国中央銀行金利に依存する債務問題を解決することができる。
6.2.6 エネルギーインフラ建設に対する補助金の支給
マイニングには、マイニングマシンを駆動し冷却するために大量の電力リソースが必要です。ビットコイン鉱山の参入により、新興市場国は国際債券市場に資金を調達することなく、独自の基本的なエネルギー施設の建設を主導できるようになります。発電所を建設することで、州は電力の一部を採掘に割り当てます。さらに、マイニングされたビットコインは、他の発電所や送電インフラの支払いに使用できます。
地理的条件などにより、余剰電力を全国送電網に送電することができません。たとえば、その国の遠隔地に豊富な水力発電の潜在力がある場合、または輸送に適さない大量の褐炭が確認された場合です。この場合、発電所とビットコイン鉱山の建設には、「水とともに生きる」という原則とその他の近隣の原則が採用され、豊富な電力資源の助けを借りて採掘されます。
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7. 結論
一般に、新興国は先進国に起因するシステミックな金融リスクに対してより脆弱です。これらの国々は過剰レバレッジがさらに高まり、債務を収益化するためにさまざまな金融措置を追求しました。新興国にとって、より多様な投資ポートフォリオを模索し、G7中央銀行政策のリスクを回避することが重要です。
従来、金などの現物資産は新興市場に金融リスクのヘッジ手段として提供されてきました。広範な通貨下落とソブリン債務の増加の時代に、ビットコインは代替の価値保存と支払いシステムを提供します。自己採掘であろうとマイナーに課税であろうと、政府はさまざまなチャネルを通じてビットコインを予約して、無害なネットワーク効果を生み出すことができます。
一方で、新興市場における外貨準備のヘッジツールとして独立した安全なビットコインを使用することで、世界金融市場のリスクや悪意のある操作にさらされているさまざまな国の経済を強化し、対外援助への依存や外貨へのエクスポージャーを減らすことができます。外国政府の金融政策の口。
ビットコインは誕生して10年以上が経ちますが、価格変動が激しいなど、依然として多くの問題を抱えています。実際、金には機能的な用途がありますが、ビットコインの唯一の目的は通貨および価値の保存であり、実際の商取引ではほとんど取引されません。流砂の上にある家は長期にわたって安定するのが難しく、ビットコインがヘッジツールとして活用されるまでにはまだ長い道のりがある。
