1. 安定通貨とは

1.1 定義

ステーブルコインは、価格変動を最小限に抑えるように設計された暗号通貨の一種です。ステーブルコインの基礎となるロジックは、ブロックチェーン世界全体の支払いシステムを確立することです。

1.2 背景の生成

l 法定通貨と暗号通貨の間には換算仲介者が存在しない

現在、ほとんどの取引所は仮想通貨と法定通貨の直接取引をサポートしておらず、投資家はまずステーブルコインを法定通貨と交換し、その後ステーブルコインを他の仮想通貨と取引することしかできず、多大な価格変動リスクを負担する必要があります。

l ビジネスシナリオにおける需要決済のための通貨の価格は安定している

国境を越えた支払い、先物取引、予想クイズなど、決済に暗号通貨が使用される現実のシナリオでは、ユーザーは、双方の権利と利益を確保するために、使用される決済通貨の価格が安定していることを望んでいます。取引の当事者または当事者。

このような背景のもと、時代の要請に応じて登場したステーブルコインは、取引媒体、価値保管、会計単位等の機能を有し、国境に制限されない普遍性と、清算・決済の利便性が高いコインです。ステーブルコインの価値は暗号通貨の世界への入り口に限定されず、最終的にはブロックチェーンの世界での決済システムとなり、ユーザーはステーブルコインを使用してブロックチェーンの世界でさまざまな金融活動に従事し、政府も利用するようになることがわかります。各国の法定通貨に相当する仮想通貨のウィンドウピリオドはまだ開始されておらず、市場が独自に生成した安定通貨がブロックチェーン世界全体で広く深く利用されることになる。

2. ステーブルコインの状況

2.1 分類

現在、市場の主流のステーブルコインは主に、法定通貨に裏付けられたステーブルコイン、オンチェーン資産に裏付けされたステーブルコイン、およびアルゴリズムステーブルコインの 3 つのカテゴリに分類されます。

法定通貨担保ステーブルコイン

このタイプのステーブルコインは、実際には中央で発行される一種のキャッシュバック債券であり、「金本位制」から借り入れています。ステーブルコインを購入する場合、法定通貨資産の選択は一般に米ドルを選択する傾向があります。これは主に安定性が高く、幅広い使いやすさ。

USDTの発行プロセスは次のとおりです。

1. ユーザーには 100w usdt が必要です

2. ユーザーはテザー（USDTの発行者）に100万米ドルを支払います

3. テザーは銀行に 100 万を預け、ユーザーに 100 万を発行します

(実際には、USDT の発行プロセスはさらに複雑です。ここでは、Tether にライセンスがあるかどうか、監査が必要かどうか、Tether が過剰発行されているかどうかについては説明しません。)

オンチェーン資産担保ステーブルコイン

アルゴリズムステーブルコイン

アルゴリズムステーブルコイン

このタイプの安定通貨は、中央銀行が通貨を発行する仕組みを利用し、貨幣量理論に基づいて、スマートコントラクトを通じて通貨の流通量を増減させて通貨価格の安定を維持します。このモデルは、安定通貨が米ドルと 1:1 で固定されていると仮定した貨幣数量理論に基づいており、アルゴリズム安定通貨に対する市場の需要が強い場合、流動性が増加し、実際の市場は安定通貨の価格が 1 米ドルより高くなる場合、スマート コントラクトは新しいコインを自動的に発行して市場に投入します。市場の需要が低下すると、スマート コントラクトはステーブル コインのリサイクルを開始します。通常の方法は、債券を発行してステーブルコインを買い戻し、流動性を引き出し、供給を減らすことで通貨価格を安定させることです。

3種類のステーブルコイン

2.2 ステーブルコインのリスク

1) 長期的には、ステーブルコインの最大のリスクは政府による仮想通貨の発行に由来しており、国家お墨付きの仮想通貨が登場すると、民間プロジェクトのためのステーブルコインの生存領域は大幅に縮小され、明らかに政府の信用が向上する支持。ステーブルコインの開発に最適な期間は現在のウィンドウ期間であり、既存の規制政策の下でブロックチェーン決済システムの構築を十分に検討し、将来的に政府が仮想通貨決済システムを構築するための実践的な経験を提供することができます。

2) ステーブルコインの種類によってリスクは異なり、以下のリスク理論に基づいて議論します。

私たちは、ステーブルコインの現在のリスクには主に次の 3 つの側面が含まれると考えています。

l 市場リスク。市場需要の変化によって引き起こされるリスクは、ステーブルコインに対する市場需要の強気または弱気として現れるからです。アルゴリズムステーブルコインは、貨幣数量理論に基づいており、ステーブルコインの長期的な市場需要を想定しているため、ステーブルコインの価値が減少した場合には、債券を発行して供給量を減らし、価格を調整するシステムであるため、主に市場リスクを抱えています。通貨価格が下落し、ユーザーが安定通貨に対する信頼を失うと、アルゴリズム安定通貨は死のスパイラルに陥り、最終的には通貨システム全体が崩壊します。

l 変動リスクとは、ステーブルコインの価格変動によって生じるリスクを指します。仮想通貨担保ステーブルコインは主にこのようなリスクを抱えており、担保資産が仮想通貨であり、仮想通貨の価格変動が大きいため、一般的に市場が上昇または下降する場合、ステーブルコインの大きな変動リスクにつながります。

l 信頼リスク。通貨発行者が合意どおりの義務を忠実に履行するかどうかに対する市場のリスクを指します。

法定通貨に裏付けられたステーブルコインは主に信頼リスクを抱えています. 法定通貨に固定されているため、価格は比較的安定しており、変動リスクは比較的小さいです. 監査を受け入れると、過剰投稿、スパム送信、その他のブラックボックス操作が発生する傾向があります。信頼リスクにつながります。

3 つのステーブルコインと比較すると、法定通貨ベースのステーブルコインはシンプルで単純であり、発行者の通常の運用の下ではモデルは非常に安定していますが、このようなステーブルコインは発行者の信頼を回避することができないため、集中化の問題が発生します。例えば、現在市場価値が最も高いUSDTは、歴史的に、限定的な情報開示、重要情報の不開示、過剰発行と追加発行、三者監査の拒否などの問題を経験してきました。チェーン上のステーブルコインは高度に分散化されており、透明性がありますが、住宅ローン資産が極度に不安定であるため、変動リスクが存在します。アルゴリズムのステーブルコインは分散化されており、地政学の影響を受けません。リスクは、市場がそのような長期的な期待を持っているかどうかによって決まります。ステーブルコイン。

3. ステーブルコインマップ

4. 代表的なプロジェクト

4.1 法定通貨担保 - テザー

通貨: USDT

はじめに: USDT はテザーによって発行される安定通貨であり、安定通貨市場の市場価値の約 77% を占めます。

発行部数: 1,706,421,736

総供給数: 2,580,109,502

コメント: USDTは依然として市場で最高の上場価値を持つステーブルコインであり、高い流動性を持っていますが、過剰発行問題は解決されておらず、銀行と結びついているため、より地域的な規制の対象となるでしょう。

4.2 オンチェーン資産モーゲージ - MakerDAO

通貨: DAI (安定通貨) + MKR (機能トークン)

はじめに: MakerDAO はイーサリアム上の分散型自律組織およびスマート コントラクト システムであり、DAI はそれによって発行されたイーサリアム上の最初の安定通貨です

発行部数: 72,034,579

評価：DAIは、チェーン上の資産の発行に基づく超過担保モデルを採用しており、透明性が高く、流動性と支払い能力の問題を解決できるが、主な問題は、アンカー資産の極度の不安定性であり、アンカー資産の多様性の欠如。

4.3 アルゴリズム - Terra

通貨: Terra (安定通貨) + Luna (機能トークン)

はじめに: Terra は韓国第 2 位の電子商取引プラットフォーム TMON が立ち上げた安定通貨プロジェクトであり、電子商取引プラットフォーム TMON の支援に加えて、Terra は Woowa Brothers、Qoo10、Carousell、 Yanolja Pomelo と TIKI.VN Partners は共同で、4,000 万人以上のユーザーをカバーする Terra e コマース アライアンスを設立しました。初期段階では、Terra 安定通貨は電子商取引アライアンスでの支払いの責任を徐々に引き継ぎ、その後はブロックチェーンの世界での支払いに使用されるようになります。

テラの特徴:

1. 二重通貨メカニズム: アルゴリズム安定通貨 (Terra) + 機能トークン (Luna)

l Terra: アルゴリズムベースのステーブルコイン。アルゴリズムによる発行と供給引き締めを通じて、Terra ステーブルコインの価格安定性を確保します。

l Luna: Terra プラットフォームの機能トークンであり、株式トークンと比較することができます。その価値は、Terra ネットワーク上での支払い時に請求される手数料から生じます。したがって、Terra ステーブルコインの取引量が増加するにつれて、その価値は増加しますルナが増えます。

2. Luna ファンドプール: ユーザーは Luna をファンドプールに預けて収入権を獲得します. ファンドプールはリアルタイムで 120% の最低預金準備率を保証します. 分散化の保証はまた、さまざまな投機的および規制上のリスクを回避します.

Terra 安定化メカニズムの設計:

l Terra の安定性の前提条件は、資金プールが十分であることです。十分な資金プールを確保するには、主に 2 つの側面があります: Terra ネットワークで取引手数料を享受するために Luna を保持すること、Luna を購入する投資家を誘致すること、および Luna 価格を上昇させることです。 Terra ネットワークの生態系は改善され、繁栄し、この支払いシステムの適用範囲が広がれば広がるほど、より多くの手数料を受け取ることになり、これが Luna の価格上昇も促進します。

l Terraが供給過剰で、その価値が固定資産価格よりも低い場合、アルゴリズムは資金プールからLunaを借りて破壊市場でTerraを買い戻すため、資金プールの価値はTerraの流通市場価値よりも高くなります。プールが 120% の準備金率を保証しなければならない理由は、ファンドです。

l Terraの供給が少なすぎ、その価値がアンカー資産の価格より高い場合、アルゴリズムは一定量のTerraを発行し、一方でこれらのTerraは資金プールからの負債の返済に使用されます、一方、Terraの使用は投票などの方法で決定されます。

アドバンテージ：

1. 高度に分散化されており、単一の資産を固定しようとする市場のほとんどのステーブルコインとは異なり、Terra の価値はそのネットワーク内の商品とサービスの価値を固定し、地域通貨や経済政策に依存せず、高度な分散化に起因する。

2. 完全準備金システムは、通貨価値の安定性を完全に保証する 120% 以上の準備金率を強制的に設定します。

3. 初期段階では、現実の決済と取引のシナリオを固定します。TMON とその電子商取引アライアンスの支援により、ビジネス シナリオは十分に安定しており、ユーザー数は膨大です。Luna が使用する機能トークンと組み合わせると、テラ、これまでの問題はある程度解決できる 市場の期待に記載されているリスク。

4. Binance、Huobi、Okex、Upbit を含む強力な投資家、および投資機関 Polychain Capital、FBG Capital など。

危険：

1. 市場リスクは依然として存在しており、市場が下落し続け、Terra の安定メカニズムが崩壊し、価格が急落すると、システムは資金プールから Luna コインを借りて、Terra を買い戻して破壊します。資金プールの準備金を維持するために、取引手数料が増加します。現時点で市場がTerraに対して楽観的でない場合、サービス手数料の値上げは受け入れられません。準備金プールはすぐに消費されます。それはルナ所有者がパニックになってルナを売り、デススパイラルを引き起こすことになります。プロジェクト当事者はこのリスクも考慮しており、この現象が発生した後は、崩壊する経済システムを救うために外部法定通貨準備金を導入する予定だ。

2. 弱い中央集権のリスク. Terra のガバナンス メカニズムの設計では、チェーン上の投票を通じて 2 つの決定が行われます. 1 つはプロジェクトの初期段階です. ネットワークが脆弱であるため、財団は新しい通貨をスワンのハッキングなどを防ぐための法定通貨資金プール、もう一つはテラの供給量が少なくなった場合、新たに追加された通貨は投票によって行き先と使用先が決定され、51％支配されるリスクがあることです。

評価: Terra は、ブロックチェーンの世界で決済システムを確立し、それをブロックチェーンの世界の金融サービス プラットフォームに段階的にアップグレードすることを目指しており、その革新性は、その分散化、完全な準備金、実際のトランザクション シナリオの効果的な統合の定着にあります。ほとんどのステーブルコイン プロジェクトとは異なり、Terra の開発パスはより強固であるようです。Terra はこのシステムをブロックチェーンの世界に限定しません。最初に価値のサポート ポイントとして実際のビジネス シナリオを見つけ、次にユーザーの習慣を育成します。強固なユーザー ベースを獲得した後、次にブロックチェーンの世界に目を向けると、ブロックチェーンは膨大なトラフィックを運ぶことになり、Terra 以降の支払いシナリオの拡大に大きな利便性をもたらすでしょう。もちろん、Terra には市場の期待が不十分であったり、中央集権性が弱いなどのリスクもありますが、現時点での計画は単なる美しいビジョンにすぎず、実際のプロジェクトの開発と実行にはまだ期待する必要があります。

5. 安定通貨の発展傾向

法定通貨から仮想通貨への移行の架け橋として、資本の流れの追跡、マネーロンダリング防止、不正行為防止の観点から、ステーブルコインは必ず規制を受けることになる。監督が厳しくなった場合には、プロジェクト当事者のコンプライアンスに特に注意を払う必要があります。

l 商業社会におけるステーブルコインの普及により、より多くの金融機関や伝統的資本が仮想通貨市場に参入するよう誘致され、仮想通貨市場の生態系はより豊かで多様化するだろう。

l 長期的には各国政府が自国の通貨制度に基づいて仮想通貨を発行することになるが、それまではプロジェクト当事者の安定通貨のウインドウピリオドとなる。

l 市場規模は拡大し続け、より多くのステーブルコインプロジェクトが登場するでしょう。市場はステーブルコインの価値を発見し始めていますが、ブロックチェーン産業の拡大に伴い、ステーブルコインの市場も成長すると考えられますが、現在のステーブルコインの設計メカニズムはまだ模索段階にあり、多くのプロジェクトが誘致されるでしょう。誰が目立つのに誰が知られなくなるのか。