原文作者：林晚晚

原文編輯：Jack

在加密江湖里，最響的並非敲鑼打鼓的交易，而是能把90 億美元悄悄落袋的人脈。

2025 年7 月，8 萬枚沉睡了14 年的比特幣地址突然出貨，這是史上最大的名目比特幣交易之一。這種規模的轉移本應引發市場30％的跌幅，但現實是——沒有大幅閃崩，沒有恐慌，這批比特幣被市場安靜吸收。

90 億美元的籌碼被市場「悄無聲息」吃掉。運作方方既非交易所，也非對沖基金，而是一家有些名不見經傳的華爾街玩家：Galaxy Digital。

在8 月5 日晚最新第二季財報業績會中，有人向CEO 提問：你是如何拿下8 萬枚BTC 的客戶？有正式招標流程嗎？

CEO 輕描淡寫回答：「這個單子，關係比報價更重要。」

不僅如此，華人首富CZ 親自操刀的BNB 財庫公司，也悄悄挖來了前Galaxy Digital 聯合創辦人，David Namdar 出任CEO。

Galaxy Digital 背後究竟是誰？到底動用了什麼樣的政商資源，才能吃下這些史詩級交易？而這張關係網，又正在為加密世界編制出怎樣一套新的權力結構？

高層「朋友圈」：董事會裡的政治資本

這筆交易的鑰匙，不在台前的報價，而在幕後的人脈——一切都指向一位老華爾街人。

當時56 歲的創辦人Mike Novogratz，是標準的「華爾街製造」。

他在高盛做了11 年，從東南亞期貨台做起，最後成為固定收益合夥人。彼時的Novogratz，是那批能穿梭於宏觀交易、資產組合與國家政策之間的極少數人之一。

隨後他加入堡壘投資集團（Fortress Investment Group），主導宏觀策略投資，是集團內最早押注新興市場與主權債務的關鍵人物之一。在那段時期，他頻繁出入拉丁美洲、亞洲及東歐的政策機構、央行與市場部，與地方政府談判債券發行和匯率政策，熟悉「灰色地帶」中槓桿與主權之間的遊戲邏輯。

2012 年至2015 年間，他更是成為紐約聯邦儲備銀行投資顧問委員會的成員，直接參與政策諮詢、貨幣機制研究和金融機構評估。這使他擁有了稀缺的「雙重能力」——既懂衍生性商品交易，也懂監管部門的語言與節奏。

這是一個已經在政治權力、華爾街資本與資訊交會點上打過十多年交道的人。

他早在2013 年就用自有資金重倉比特幣和以太坊，總投入約700 萬美元。到了2017 年，他在接受CNBC 採訪時公開表示：「過去兩年，我因加密資產賺了超過2.5 億美元。」

但他並非加密產業的「原住民」，也非典型投機客。他真正的轉向發生在2015 年——那一年，他因重倉巴西利率市場出現虧損，從堡壘退場，短暫從一線投資領域退場。也是在那段「空窗期」裡，他第一次認真檢視比特幣，重新建立對貨幣、信用與金融基礎設施的認知。

但Novogratz 並沒有像許多早期加密佈道者一樣止步於「持有比特幣」。他的野心在於建立一套新的、屬於鏈上世界的「金融制度設計」。他說：「我看到的是一個系統性的空白——加密世界的流動性越來越深，但沒有結構。」

在他看來，傳統金融世界中的資產管理、做市商、清算、ETF 託管、PIPE 融資、審計揭露、監管遊說等一整套鏈條，幾乎在加密世界中不存在對標。這是一片亟需重構的「制度荒原」。

Galaxy Digital 就誕生在這個結構裂縫裡。

2018 年，Novogratz 自掏腰包注資3.5 億美元，透過借殼加拿大殼公司Bradmer Pharmaceuticals 成功上市，成為第一家以機構提供全端服務的加密金融平台。這是一家被設計成「華爾街版的鏈上投資」的公司。

然而從加拿大交易所，走向納斯達克，Galaxy Digital 這條路總共走了1,320 天，接近四年。期間公司經歷了SEC 的九輪回饋、無數次法律審查，並為滿足合規要求投入超過2,500 萬美元。在一整個加密產業集體受阻、頻頻「出海」的監管寒冬中，Galaxy 咬牙堅持了下來。

它不是一個交易平台，也不是一家VC，而是加密領域的「金融結構服務商」。 Galaxy Digital 被他設計成「華爾街版本的鏈上高盛」。它的結構設計也處處能看到他華爾街出身的印記：

服務清單對標Goldman Sachs：涵蓋資產管理、做市、OTC 交易、自營投研、風險管理、財務顧問；交易結構對標Citadel：支持暗池撮合、低延遲衍生品系統、與ETF 流動性對接；政策路徑對標Brookings：設立政策研究團隊、撰寫監管報告、參與聽證，進入監管報告。與EY：打造支援財報入帳、審計揭露的「數位資產合法包裝系統」。

而這一切的核心，是Galaxy 董事會建起的「政商朋友圈」。

Galaxy Digital 的董事會成員裡，有曾任美國財政部副助理部長的Tyler Williams，2025 年被現任財長借調至數位資產特別顧問——他能把加密語言翻譯成監管語言，是Galaxy 與SEC、CFTC、FASB 等機構溝通時的重要橋樑。

還有董事會成員Doug Deason，是德州本地最有影響力的房地產與能源說客之一。曾參與推動多項礦場、電價、稅務相關立法，是Galaxy 成功將比特幣礦場改建為AI 算力中心背後的關鍵人物。

這種「政策－資本－技術」三線匯流的結構，使得Galaxy 具備了加密公司中極為罕見的「政策影響能力」。

在他建構的這張新型金融結構中，Galaxy 不只是做交易、做資管，更是傳統公司進入鏈上世界的「合法通電」服務商。

比起CZ 的極致營運能力、SBF 的激進資金打法，Mike Novogratz 是另一類創辦人。他從不強調「去中心化」，而是強調「結構性安排」；他也從未用幣價作為唯一指標，而更關注隱私、監管、制度、財務、託管、合規路徑是否真正打通。

這也解釋了，為什麼Galaxy 雖然在流量上並不最強，但在那場8 萬枚比特幣悄無聲息的交易中，它卻成了唯一能拿下大單、完成清算、讓對手方安心的玩家。

很多人以為Galaxy Digital 的護城河是資金，但真正的優勢，是它的政商語感。

加密財庫背後的銀行家

8 萬枚比特幣只是這張關係網的一角，以華人首富CZ 為代表的公司，也開始把Galaxy Digital 當作通往合規的「政治護照」。

2025 年中，一條美股新型的主流敘事悄悄興起：加密幣股。美股正上演一場資本「換殼術」：把BTC、ETH 裝進上市公司，讓加密資產以財報的名義登上華爾街。

可就在2023 年底前，這也被視為資本市場的「禁區」。

美國企業其實很難「合法持幣」，原因是財務體系接不住。根據當時的FASB 會計準則，比特幣等加密資產只能以「無形資產」入帳——幣價跌了要減值，漲了卻不能算收益，導致公司財報嚴重失真，審計也難通過。

例如你買了1 萬個ETH，跌了要立刻記帳虧損，但漲了就當沒看見，不能算進利潤。這搞得企業財報很難看，也讓審計一塌糊塗。 FASB 的新規直到2025 財年起以「公允價值」計價，幣漲了算收益，才真正打開了「持幣合規」的通道。

Galaxy 是最早走進去、帶著一批上市公司「合法入場」的服務商。

最早嗅到機會的，是一批ETH 的古代巨鯨。他們悄悄將手中的ETH 打包進美股殼公司，透過左手倒右手的方式，在不驚動市場的前提下，借助美股流動性完成變相套現。 SharpLink Gaming，就是這場「套現術」中的龍頭。

很快，華人首富CZ 也跟進了——將自家公司的平台幣BNB 塞進美股公司，借殼、包裝、上市，把平台幣變成合規資產，再進入資本估值體系。

而在這一系列操作的幕後，Galaxy Digital 已悄悄浮出水面——它是整場劇本的操盤顧問。

它為這些公司量身打造「加密財庫」敘事方案：從OTC 建倉、資產託管，到合規揭露、質押收益，每一步都繞不開它搭建的政商通道，每一步都精準踩在監管盲區與資本槓桿之間的灰色地帶。

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