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一、去中心化衍生品尚待爆發
2021 年必定是DeFi 衍生品交易協議爆發的一年。
相較於中心化衍生品，DeFi 衍生品協議具備以下5 大優勢：
1）沒有中心化交易所運營商，長期來看費用更低；
2）訪問無需許可使其具備抗審查特性，沒人能掌控、改變和關閉交易協議；
3）用戶自己持有資金，沒有交易對手風險；
4）交易品種無許可，任何有公開餵價的資產都可以被交易；
5）無提款限製或交易規模限制。
現階段，衍生品領域主要包含合成資產、合約（槓桿及永續）、期權三個垂直種類。
截至2020 年底，衍生品領域仍由合成資產主導。從數據看，三季度衍生品整體鎖倉值較二季度增長160%，達$293M，佔DeFi 總鎖倉值比例由季度初的15% 下降至季度末的7%，9 月下旬熱度退潮趨勢較借貸和DEX 更為明顯。
然而，合約市場有望成為2021 年去中心化衍生品的爆發點。
傳統金融市場衍生品體量為現貨的十幾倍，數字資產中心化交易所衍生品成交量也在三季度成功出現日交易量超越現貨的情況。與此相關，去中心化衍生品，尤其是各類合約在DeFi 生態中的地位目前則顯得較為弱勢。
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三、去中心化衍生品市場領域多個項目
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1. 已上交易功能：
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四、評估去中心化衍生品項目的核心指標： 資金利用率
如何評估一個去中心化衍生品交易協議？
資金利用率，是一個參考的核心指標。
去中心化交易所的共性是都會要求進行各種形式的鎖倉，鎖倉為項目提供了必要的流動性、保險、劣後方以及交易對手。因此鎖倉結構對於一個項目的成功至關重要，而其中鎖倉量是項目成功與否的重要指標。它能夠反映出受歡迎程度，收到市場追捧的項目，往往伴隨著極高的鎖倉量，如Uniswap 就是這樣一個成功的案例。同時，每一個去中心化交易所的核心業務指標是交易量，交易量是交易所的命脈，對於去中心化衍生品項目也是這樣。
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備註：
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網址：
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1） dYdX
dYdX 是由a16z 和Polychain 領投的去中心化交易平台，支持借貸、現貨、槓桿和永續合約交易。目前，dYdX 支持以下主要功能：
交易：現貨交易、最高5 倍槓桿交易、以及最高10 倍的永續合約交易；
借貸：支持ETH、DAI 和USDC，初始質押率125%，同時支持閃電貸功能。
dYdX 可謂DeFi 領域最早的去中心化槓桿交易平台之一，其借貸業務及永續合約交易量在今年增長較為顯著。
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2） DerivaDEX
DerivaDEX 是由Polychain Capital、Dragonfly Capital、Coinbase Ventures 等基金投資的去中心化合約交易協議，創始人為前DRW 資深交易員，顧問包括知名程序員Phil Dalian 及區塊鏈諮詢機構Gauntlet。
當前，處於發展初期的去中心化衍生品交易所存在這樣一個不可能三角：性能、自治和安全。
DerivaDEX 採用受信任的硬件和獨特的架構解決了這一困境。其特點在於：
DerivaDEX 採用可信執行環境抵禦單點故障和審查問題；
DerivaDEX 採用開放式訂單簿和鏈上結算部件，可提供高性能、高效率的體驗；
DerivaDEX 使用的流動性挖礦模型可以激勵人們參與DerivaDEX 的治理和運營。
網址：
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3） Injective
網址：https://injectiveprotocol.com/
Injective 由Binance Labs 孵化，創始人具有傳統金融和區塊鏈背景。
Injective 協議主要由三個部分組成：Injective 鏈、Injective 衍生品協議以及Injective DEX。 Injective 鏈基於Cosmos 構建，計劃實現較高的TPS 及低gas 費，通過可驗證延遲函數（VDF）來杜絕搶先交易等交易作弊和不良交易行為。
目前，Injective 測試網已上線了11 個永續合約交易對，即將上線1 個交割合約，在目前去中心化衍生品交易平台中產品類型較為豐富。
Injective 衍生品協議是一個完全去中心化的點對點衍生品協議，支持永續掉期、差價合約（CFD）等，用戶能夠在其上自由創建任何衍生品市場並進行交易。
Injective DEX 基於Injective 鏈開發，採用訂單簿模式撮合交易，由節點維持去中心化訂單薄並獲取40% 的交易手續費，用戶可免費掛單和取消訂單。 Injective 的現貨交易則基於0x 協議。
Injective 在傳統的衍生品交易模式上添加了做市商，由做市商向智能合約存入保證金，並保持一定的質押率，而買家可以向做市商買賣合約。合約的價格則通過預言機取自其他已上線該通證的交易所，並按照交易量加權平均。
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1） Opyn
Opyn 由Dragonfly 等基金投資。
Opyn 為建立在通用期權協議“凸性協議”（Convexity Protocol）上的、基於訂單簿的鏈上期權平台，其定位為為通過期權交易為用戶提供保險服務。
凸性協議具有較大程度的延展性——允許開發者創建各種不同參數的期權，如：1）歐式與美式期權；2）看漲或看跌期權；3）底層資產；4）抵押品類型等。
目前，Opyn 主要提供ETH 的保護性看跌期權以及Compound 存儲資產USDC 及DAI 的保險。 Opyn 最近新上線了v2 版本，其特點包括：
期權到期時自動行權；
支持以現金結算的歐式期權；
支持將收益型資產（如cToken、aToken、yToken 等）用作抵押品並獲得收益；
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2） Hegic
Hegic 是一個很有特點DeFi 期權產品。 2020 年4 月，上線V1 版本協議；2020 年9 月9 日，HEGIC 通證通過聯合曲線合約發行；2020 年10 月，主網V888 版本上線。
Hegic 團隊目前處於匿名狀態，主要創始人化名Molly Wintermute。
Hegic 基於AMM 模式而非訂單簿模式，當前支持美式期權，允許用戶在期限內的任意時間行權。
Hegic 相比同類產品更加靈活，用戶可以設計1 天、7 天、14 天、21 天、28 天的到期時間和任意行權價格。用戶在購買期權時，需要的總成本為支付期權費（premium）和固定1% 的結算費（settlement fee）。
Hegic 採用了一種特殊的簡化版期權定價模型，其隱含波動率（IV）需要開發者（Molly）根據skew.com 上的信息手動更新。
此外，Hegic 設計了流動性資金池，流動性提供者（LP）通過質押資產提供流動性，而用戶購買期權時則以流動性資金池作為期權的賣方，在行使合約時，流動性資金池向買方進行兌付，不行使合約時，期權費（premium）將平均分配給流動性資金池。流動性資金池也確保了合約可以被行權。
Hegic 的流動性池是雙向資金池，看跌期權和看漲期權的結算在同一個池子中完成。如果看跌期權虧損，看漲期權將獲利。這種雙向性在一定程度上分散和降低了市場波動帶來的期權風險。 2020 年12 月7 日，WBTC 池中的多空比為3.56，ETH 池中的多空比更是達到了6.4，在這種情況下，如果市場單邊上漲，LP 會受到較高的損失，目前Hegic 通過挖礦激勵的方式進行彌補。
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1） Synthetix
Synthetix 由澳大利亞的Kain 創立，是一個建立在以太坊上的去中心化合成資產發行協議。創辦Synthetix 之前，Kain 曾創立了穩定幣項目Havven，Synthetix 由這一項目轉型而來。
Synthetix 生態中的核心角色：系統通證SNX、合成資產Synths、穩定幣sUSD，以及交易協議Synthetix.Exchange。其運作邏輯為，所有合成資產Synths 通過超額抵押系統通證SNX 生成sUSD，再用sUSD 在Synthetix.Exchange 上購買Synths 來生成。
除了生成sUSD 外，用戶抵押SNX 可獲得交易平台手續費分紅及LP 流動性獎勵。
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2） UMA
UMA 由前高盛交易員Hart Lambur 創辦，並獲得了貝恩資本及Dragonfly 的投資。
UMA 是Universal Market Access 的簡稱，致力於建設允許用戶來創建自定義抵押合成通證的基礎設施，包括不需要鏈上餵價的、支持生成合成資產的智能合約，以及去中心化的預言機系統，為UMA 的智能合約提供價格數據服務。
通過這套基礎設施，UMA 允許用戶創建自定義抵押合成通證，可以幾乎跟踪任何東西的價格。 UMA 通證允許持有者對價格數據服務進行投票，並且參與調節UMA 生態系統中的重要參數。
2020 年，UMA 發布了以下重要產品：合成美元穩定幣Yielddollar，合稱以太坊Gas 衍生品uLabs Gas Future Token，並且發布了與Yam 的合作計劃。
從目前的產品設計看來，UMA 的生態系統比Synthetix 開放，發布的產品金融邏輯精密，但是相對較為複雜，尚未得到大規模適用。
附錄：
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感謝合作夥伴及DDX 中文社區志願者Dexter、白龍、小白等；
由於行業發展迅速，所選項目介紹僅代表部分熱門項目，或有遺漏，歡迎讀者反饋更新。
