原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | 叮当（@XiaMiPP）

特朗普媒体科技集团（Trump Media & Technology Group，以下简称 TMTG）近日发布的 2025 年 Q2 财报显示，净亏损达 2000 万美元，其中约 1500 万美元为与特殊目的收购公司（SPAC）合并相关的法律费用。受此影响，公司股价下跌 3.8%。

然而，这份看似承压的财报背后，实则暗藏玄机：TMTG 正悄然推动一场关键战略转型——从社交媒体平台，转向高风险、高杠杆的加密金融科技公司，而其核心武器正是比特币及加密金融业务。

从社交平台起家：TMTG 的政治基因与流量起点

TMTG 由美国总统唐纳德·特朗普于 2021 年 2 月创立，总部位于佛罗里达州萨拉索塔，定位为对抗大型科技公司内容审查的“自由表达”平台。其核心产品 Truth Social 诞生于 2021 年美国国会大厦事件后，特朗普被 Facebook 和 Twitter 封禁的背景下，以保守派用户为核心受众，试图打造一个脱离主流平台的舆论阵地。此前，特朗普曾尝试推出个人网站，但仅维持一个月便关闭。

2021 年 10 月，TMTG 通过与特殊目的收购公司（SPAC）数字世界收购公司（Digital World Acquisition Corp，DWAC）合并上市，股票代码为 DJT。特朗普是 TMTG 的最大股东，2024 年 12 月，他将约 1.15 亿股（价值约 40 亿美元）转移至由其长子小唐纳德·特朗普（Donald J. Trump Jr.）控制的信托基金，未出售股份且无对价，称为“赠予”。这一股权安排进一步强化了 TMTG 与“特朗普品牌”的绑定。而特朗普也曾表示，不会离开 Truth Social，也不会出售所持 Trump Media Group 股份。

但 TMTG 并未止步于社交网络。背靠特朗普的政治资本与媒体声量，公司逐步构建出一个围绕内容、金融与技术的多元生态。从流媒体平台 Truth+（主打家庭友好与基督教内容），到筹划中的加密支付和实用代币机制，再到 Truth.Fi 发力的金融科技与资产管理业务，这家初创媒体公司正试图模糊“媒体”与“科技金融”的边界，向资本市场讲述一个更高倍数的增长故事。

TMTG 的多元化布局与其创始人特朗普的政治影响力密不可分。Truth Social 不仅是社交平台，更是特朗普品牌效应的延伸。然而，其用户基础相对小众，盈利模式尚未成熟，依赖特朗普个人声望的增长策略存在不确定性。加密和流媒体的布局则试图通过高增长领域突破。

Q2 财报解读：比特币战略推动资产激增

尽管亏损严重，但 Q2 财报中的一项数据格外抢眼：截至 2025 年 6 月 30 日，TMTG 的金融资产已攀升至 31 亿美元，年增幅接近 800%。其中的主因，是其比特币战略的全面推进。公司通过融资筹集了 24 亿美元专项资金用于配置加密资产，并在 7 月持有约 20 亿美元比特币资产，已跻身全球第六大比特币持仓上市公司之列。

值得注意的是，尽管资产迅猛增长，TMTG 的核心营收却始终乏力。据公开资料显示：

• 2023 年公司收入为 410 万美元，亏损为 3.25 亿美元；
• 2024 年年收入下滑至 360 万美元，亏损扩大至 4.009 亿美元。

这两年间的巨额亏损反映出 TMTG 在商业模式、用户增长及变现能力方面的重大挑战。尽管依靠特朗普本人的品牌声量具备流量吸引力，但在广告营收方面，TMTG 远逊于 X（原 Twitter）等成熟社交平台，难以吸引稳定的广告商与长期投资者。

某种程度上，TMTG 正试图通过加密资产高波动的“金融引擎”，弥补核心业务增长乏力的问题。

2025 年 6 月，TMTG 向美国证监会（SEC）提交注册，计划发行超 8465 万股普通股，估值高达 120 亿美元，展现出极强的资本运作野心。而据《金融时报》报道，TMTG 曾计划通过发行股票和可转债共筹集 30 亿美元以加码加密配置，虽被官方否认，但 5 月底已落地的 24.4 亿美元融资和 ETF 注册，已为这一战略提供了现实注脚。

目前，TMTG 已向 SEC 提交多项 ETF 产品的注册文件，包括 Truth Social Crypto Blue Chip ETF、Truth Social Bitcoin and Ethereum ETF，以及 Truth Social Bitcoin ETF，一场由政治人物主导的金融产品化攻势正蓄势待发。

市场估值：谨慎的溢价与市场分化

随着 MicroStrategy、Semler Scientific 等“比特币财库公司”的估值逻辑逐步被市场接受，TMTG 作为“政治加密混合体”的估值也引发关注。NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 在 6 月 6 日报告中指出，TMTG（DJT）和 Semler Scientific（SMLR）的“股权溢价对净资产值（NAV）”最低，分别为-16%和-10%。6 月比特币价格涨至 108,500 美元时，MicroStrategy 股价上涨近 5%，而 TMTG 和 SMLR 股价几乎未动。

市场显然尚未对 TMTG 的加密战略形成足够的信心，这背后既有对其早期探索阶段的不确定性顾虑，也有对其政治风险敞口的回避情绪。在加密市场高度金融化的当下，TMTG 这类高度政治化的参与者，是否能够脱离“特朗普概念股”的影子，赢得以财务和资产为依据的价值认同，仍存不小疑问。

加密领域的攻防两端：从 ETF 到并购的全面渗透

除了比特币财库战略，TMTG 在加密生态的攻势愈发多线展开。该公司近期与 Crypto.com 签署了非约束性协议，计划在美国推出涵盖数字资产与证券的系列 ETF，首批产品预计覆盖 BTC、ETH、SOL、XRP 等主流资产，并计划未来拓展至欧洲和亚洲市场，由 Crypto.com 提供底层基础设施与托管服务。

与此同时，TMTG 正与加密交易平台 Bakkt 洽谈收购事宜。Bakkt 由洲际交易所孵化其前 CEO Kelly Loeffler 现为特朗普就职委员会联席主席，使得本次潜在交易呈现出浓厚的政治色彩。交易消息传出后，Bakkt 股价单日飙涨超 162%，TMTG 股价亦大幅跟涨。

此外，TMTG 高管团队另起炉灶成立了新 SPAC 公司 Renatus Tactical Acquisition Corp I，计划通过 IPO 和私募配售方式募资 1.79 亿美元，用于并购加密货币、区块链、安全计算与双用途技术领域的公司。其 CEO 现为 TMTG 董事会成员 Eric Swider，董事会主席则由 TMTG 现任 CEO Devin Nunes 担任，COO Alexander Cano 亦有 TMTG 背景。Renatus Tactical 的领导层与 TMTG 高度重叠，可能具备一定的战略协同性。值得注意的是，特朗普政府对 SEC、司法部等监管机构的任命可能影响此类并购交易的审查。

目前来看，TMTG 正尝试摆脱传统媒体公司的单一轨迹，不再满足于依赖社交平台的流量变现，而是试图将“特朗普”品牌所承载的政治势能，转化为加密金融市场中的资本杠杆。通过加码比特币持仓、布局 ETF 产品、涉足区块链与资产管理，TMTG 正在向科技与金融交汇的高波动赛道深度嵌入。在加密叙事日益“制度化”“机构化”的进程中，这家高度政治化的混合体，也正借此争夺属于自己的红利区间。