Tác giả gốc: Lâm Vạn Loan

Biên tập viên gốc: Jack

Trong thế giới tiền điện tử, tin tức gây chấn động nhất không phải là sự rầm rộ xung quanh các giao dịch, mà là những mối quan hệ cho phép 9 tỷ đô la được bỏ túi một cách lặng lẽ.

Vào tháng 7 năm 2025, 80.000 địa chỉ Bitcoin, vốn đã nằm im lìm suốt 14 năm, đột nhiên được chuyển đi, đánh dấu một trong những giao dịch Bitcoin lớn nhất trong lịch sử. Một giao dịch lớn như vậy lẽ ra đã gây ra sự sụt giảm 30% trên thị trường, nhưng thực tế là không hề có sự sụp đổ đột ngột nào, không có sự hoảng loạn nào, và số Bitcoin này đã được thị trường âm thầm hấp thụ.

Thị trường đã lặng lẽ thu về 9 tỷ đô la tiền chip. Nhà điều hành không phải là một sàn giao dịch hay một quỹ đầu cơ, mà là một công ty tương đối vô danh trên Phố Wall: Galaxy Digital.

Trong cuộc gọi báo cáo thu nhập quý 2 vào tối ngày 5 tháng 8, có người đã hỏi CEO: Làm thế nào anh có được một khách hàng muốn mua 80.000 BTC? Có quy trình đấu thầu chính thức nào không?

Tổng giám đốc trả lời một cách thản nhiên: "Với đơn hàng này, mối quan hệ quan trọng hơn giá cả."

Không chỉ vậy, công ty BNB Treasury do người đàn ông giàu nhất Trung Quốc CZ điều hành còn âm thầm chiêu mộ cựu đồng sáng lập Galaxy Digital là David Namdar làm CEO.

Ai đứng sau Galaxy Digital? Họ đã huy động những mối quan hệ chính trị và kinh doanh nào để thực hiện những thương vụ đình đám này? Và mạng lưới quan hệ này đang định hình nên cấu trúc quyền lực mới nào trong thế giới tiền điện tử?

“Vòng tròn bạn bè” của ban quản lý cấp cao: Vốn chính trị trong phòng họp

Chìa khóa của thỏa thuận này không nằm ở lời đề nghị trên sân khấu mà nằm ở những mối quan hệ hậu trường - mọi thứ đều hướng đến một ông già Phố Wall.

Người sáng lập, Mike Novogratz, lúc đó 56 tuổi, là một người điển hình của phong trào "Made in Wall Street".

Ông đã có 11 năm làm việc tại Goldman Sachs, bắt đầu từ bộ phận giao dịch tương lai Đông Nam Á và cuối cùng trở thành đối tác thu nhập cố định. Vào thời điểm đó, Novogratz là một trong số rất ít cá nhân có thể xử lý những phức tạp của giao dịch vĩ mô, danh mục tài sản và chính sách quốc gia.

Sau đó, ông gia nhập Fortress Investment Group, lãnh đạo các chiến lược đầu tư kinh tế vĩ mô và là một trong những nhân vật chủ chốt đầu tiên trong tập đoàn đặt cược vào các thị trường mới nổi và nợ công. Trong thời gian đó, ông thường xuyên đến thăm các tổ chức chính sách, ngân hàng trung ương và các phòng thị trường ở Mỹ Latinh, Châu Á và Đông Âu, đàm phán về chính sách phát hành trái phiếu và tỷ giá hối đoái với chính quyền địa phương. Ông đã có được sự hiểu biết sâu sắc về ranh giới giữa đòn bẩy tài chính và chủ quyền.

Từ năm 2012 đến năm 2015, ông là thành viên Ủy ban Cố vấn Đầu tư của Cục Dự trữ Liên bang New York, trực tiếp tham gia tư vấn chính sách, nghiên cứu cơ chế tiền tệ và đánh giá các tổ chức tài chính. Điều này mang lại cho ông một "năng lực kép" hiếm có - am hiểu về giao dịch phái sinh, ngôn ngữ và nhịp điệu làm việc của các cơ quan quản lý.

Đây là người đã giải quyết mối quan hệ giữa quyền lực chính trị, vốn Phố Wall và thông tin trong hơn mười năm.

Ngay từ năm 2013, anh đã đầu tư mạnh vào Bitcoin và Ethereum bằng tiền túi của mình, tổng cộng khoảng 7 triệu đô la. Năm 2017, anh công khai tuyên bố trong một cuộc phỏng vấn với CNBC: "Trong hai năm qua, tôi đã kiếm được hơn 250 triệu đô la từ tài sản tiền điện tử."

Nhưng anh ấy không phải là người bản xứ trong lĩnh vực tiền điện tử, cũng không phải là một nhà đầu cơ điển hình. Bước ngoặt thực sự của anh ấy đến vào năm 2015—năm đó, anh ấy đã rút lui khỏi pháo đài sau khi chịu tổn thất từ các khoản đầu tư lớn vào thị trường lãi suất Brazil, tạm thời rút lui khỏi lĩnh vực đầu tư tiền tuyến. Chính trong "giai đoạn cửa sổ" đó, anh ấy lần đầu tiên nghiêm túc xem xét Bitcoin và định nghĩa lại hiểu biết của mình về tiền tệ, tín dụng và cơ sở hạ tầng tài chính.

Nhưng Novogratz, giống như nhiều nhà truyền bá tiền điện tử thời kỳ đầu, không chỉ dừng lại ở việc "nắm giữ Bitcoin". Tham vọng của ông là thiết lập một "thiết kế hệ thống tài chính" mới cho thế giới on-chain. Ông nói: "Tôi thấy một khoảng trống mang tính hệ thống - thế giới tiền điện tử ngày càng trở nên thanh khoản, nhưng lại thiếu cấu trúc."

Theo quan điểm của ông, toàn bộ chuỗi tài chính truyền thống, bao gồm quản lý tài sản, tạo lập thị trường, thanh toán bù trừ, lưu ký ETF, tài trợ PIPE, công bố kiểm toán và vận động hành lang pháp lý, hầu như không có đối thủ trong thế giới tiền điện tử. Điều này thể hiện một "vùng đất hoang" cần được tái thiết khẩn cấp.

Galaxy Digital ra đời trong vết nứt cấu trúc này.

Năm 2018, Novogratz đã đầu tư 350 triệu đô la tiền túi và thành công trong việc niêm yết công ty vỏ bọc Bradmer Pharmaceuticals của Canada, trở thành nền tảng tài chính tiền điện tử đầu tiên cung cấp dịch vụ trọn gói cho các tổ chức. Công ty này được thiết kế để trở thành "phiên bản Phố Wall của một ngân hàng đầu tư trực tuyến".

Tuy nhiên, hành trình của Galaxy Digital từ sàn giao dịch Canada lên Nasdaq mất tổng cộng 1.320 ngày, gần bốn năm. Trong thời gian này, công ty đã trải qua chín vòng phản hồi từ SEC, nhiều lần xem xét pháp lý và đầu tư hơn 25 triệu đô la để đáp ứng các yêu cầu tuân thủ. Giữa một mùa đông pháp lý khắc nghiệt chứng kiến toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử phải đối mặt với những trở ngại và thường xuyên mở rộng ra nước ngoài, Galaxy vẫn kiên trì.

Đây không phải là một nền tảng giao dịch hay một công ty đầu tư mạo hiểm, mà là một "nhà cung cấp dịch vụ cấu trúc tài chính" trong lĩnh vực tiền điện tử. Ông đã thiết kế Galaxy Digital như "phiên bản Goldman Sachs on-chain của Phố Wall". Thiết kế cấu trúc của nó mang đậm dấu ấn của nguồn gốc Phố Wall của ông:

Danh sách dịch vụ được so sánh với Goldman Sachs: bao gồm quản lý tài sản, tạo lập thị trường, giao dịch OTC, nghiên cứu đầu tư độc quyền, quản lý rủi ro và tư vấn tài chính; cấu trúc giao dịch được so sánh với Citadel: hỗ trợ khớp lệnh dark pool, hệ thống phái sinh có độ trễ thấp và kết nối với thanh khoản ETF; lộ trình chính sách được so sánh với Brookings: thành lập nhóm nghiên cứu chính sách, viết báo cáo, tham gia phiên điều trần và tham gia vào chương trình thử nghiệm quy định; lộ trình tuân thủ được so sánh với Deloitte và EY: tạo ra "hệ thống đóng gói pháp lý tài sản kỹ thuật số" hỗ trợ báo cáo tài chính và công bố kiểm toán.

Cốt lõi của tất cả những điều này chính là "vòng tròn bạn bè chính trị và kinh doanh" được xây dựng bởi ban giám đốc Galaxy.

Trong số các thành viên hội đồng quản trị của Galaxy Digital có Tyler Williams, cựu Phó Trợ lý Bộ trưởng Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Năm 2025, ông được Bộ trưởng Tài chính đương nhiệm bổ nhiệm làm cố vấn đặc biệt về tài sản kỹ thuật số. Ông có khả năng dịch thuật ngữ mật mã sang ngôn ngữ pháp lý và là cầu nối quan trọng giúp Galaxy giao tiếp với các tổ chức như SEC, CFTC và FASB.

Doug Deason, thành viên hội đồng quản trị, là một trong những nhà vận động hành lang bất động sản và năng lượng có ảnh hưởng nhất tại Texas. Ông đã tham gia thúc đẩy nhiều dự luật liên quan đến các trang trại khai thác, giá điện và thuế, và là nhân tố chủ chốt đằng sau thành công của Galaxy trong việc chuyển đổi một mỏ Bitcoin thành trung tâm điện toán AI.

Cấu trúc hội tụ giữa "chính sách-vốn-công nghệ" này mang lại cho Galaxy "khả năng ảnh hưởng đến chính sách" cực kỳ hiếm thấy ở các công ty tiền điện tử.

Trong cơ cấu tài chính mới mà ông xây dựng, Galaxy không chỉ tham gia vào giao dịch và quản lý tài sản mà còn đóng vai trò là nhà cung cấp dịch vụ "điện hợp pháp" cho các công ty truyền thống bước vào thế giới chuỗi khối.

So với năng lực vận hành vượt trội của CZ và khả năng quản lý vốn mạnh mẽ của SBF, Mike Novogratz là một nhà sáng lập khác biệt. Ông không bao giờ nhấn mạnh vào "phi tập trung" mà thay vào đó là "sắp xếp cấu trúc". Ông cũng không bao giờ sử dụng giá coin làm thước đo duy nhất, mà tập trung nhiều hơn vào việc đảm bảo quyền riêng tư, quy định, hệ thống, tài chính, lưu ký và tuân thủ được thiết lập thực sự.

Điều này cũng giải thích tại sao, mặc dù Galaxy không phải là sàn giao dịch mạnh nhất về mặt lưu lượng truy cập, nhưng đây là sàn giao dịch duy nhất có thể thực hiện lệnh lớn, hoàn tất thanh lý và trấn an đối tác trong giao dịch âm thầm trị giá 80.000 bitcoin.

Nhiều người cho rằng lợi thế của Galaxy Digital là vốn, nhưng lợi thế thực sự của nó nằm ở ý nghĩa chính trị và kinh doanh.

Các ngân hàng đứng sau kho bạc tiền điện tử

80.000 Bitcoin chỉ là một phần nhỏ trong mạng lưới quan hệ này. Các công ty do CZ, người giàu nhất Trung Quốc, đại diện cũng đã bắt đầu sử dụng Galaxy Digital như một "hộ chiếu chính trị" để tuân thủ.

Đến giữa năm 2025, một câu chuyện chính thống mới trên thị trường chứng khoán Mỹ đã lặng lẽ xuất hiện: cổ phiếu tiền điện tử. Thị trường chứng khoán Mỹ đang trải qua một chiến dịch "tái định vị" vốn: BTC và ETH được sáp nhập vào các công ty đại chúng, cho phép tài sản tiền điện tử thâm nhập vào Phố Wall dưới vỏ bọc báo cáo tài chính.

Nhưng trước cuối năm 2023, đây vẫn được coi là “vùng cấm” trên thị trường vốn.

Các công ty Mỹ gặp khó khăn trong việc nắm giữ tiền điện tử một cách hợp pháp vì hệ thống tài chính của họ không thể xử lý được. Theo tiêu chuẩn kế toán FASB vào thời điểm đó, các tài sản tiền điện tử như Bitcoin chỉ có thể được ghi nhận là "tài sản vô hình" - giá giảm sẽ bị khấu hao, trong khi giá tăng không được ghi nhận là thu nhập. Điều này đã làm sai lệch nghiêm trọng báo cáo tài chính của công ty và gây khó khăn cho việc kiểm toán.

Ví dụ, nếu bạn mua 10.000 ETH, nếu giá giảm, bạn phải ghi nhận ngay khoản lỗ, nhưng nếu giá tăng, bạn bỏ qua và không tính vào lợi nhuận. Điều này khiến báo cáo tài chính của doanh nghiệp trông thật tệ hại và việc kiểm toán trở nên rườm rà. Các quy định mới của FASB, yêu cầu kế toán giá trị hợp lý bắt đầu từ năm tài chính 2025 và tính lãi vào lãi, thực sự đã mở đường cho việc nắm giữ coin "tuân thủ".

Galaxy là một trong những nhà cung cấp dịch vụ đầu tiên tham gia thị trường và đưa một nhóm công ty niêm yết vào thị trường một cách hợp pháp.

Những người đầu tiên nhận ra cơ hội là một nhóm cá voi ETH. Họ âm thầm đóng gói ETH của mình vào các công ty vỏ bọc tại Hoa Kỳ, lợi dụng tính thanh khoản của cổ phiếu Hoa Kỳ để rút tiền mà không làm gián đoạn thị trường. SharpLink Gaming là đơn vị dẫn đầu trong kế hoạch "rút tiền" này.

Ngay sau đó, người đàn ông giàu nhất Trung Quốc CZ cũng làm theo - ông đã đưa đồng tiền nền tảng BNB của công ty mình vào một công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, sử dụng một công ty vỏ bọc, đóng gói và niêm yết, biến đồng tiền nền tảng thành một tài sản tuân thủ và sau đó tham gia vào hệ thống định giá vốn.

Đằng sau chuỗi hoạt động này, Galaxy Digital đã âm thầm xuất hiện - họ là đơn vị tư vấn cho toàn bộ kịch bản.

Nó thiết kế một kế hoạch tường thuật "kho tiền điện tử" cho các công ty này: từ việc xây dựng vị thế OTC và lưu ký tài sản cho đến việc công bố tuân thủ và thu nhập thế chấp, mọi bước đều không thể bỏ qua các kênh chính trị và kinh doanh mà nó đã xây dựng và mọi bước đều nằm chính xác trong vùng xám giữa các điểm mù về quy định và đòn bẩy vốn.

Liên kết gốc