2024년 미국 경제는 좋은 출발을 보이고 있다. CPI 상승으로 금리 인하가 지연될 수 있지만, 미국의 아름다운 경제 지표에 반영된 개방성은 시장(특히 소비자)에게 충분한 신뢰를 가져다주었습니다. 미국 주식은 1월에도 계속해서 신고가를 경신했고 기술주(AI)가 시장 초점을 되찾았지만 Tesla는 수년 만에 처음으로 총 이익 감소를 겪었습니다. 비트코인 ETF는 예상대로 통과됐지만 암호화폐 시장은 그레이스케일 매도 압력으로 인해 잠시 압박을 받았습니다. 그러나 매도 압력이 완화되면서 시장은 이제 어느 정도 반등하며 안정화되고 있습니다.
1월 5일 미국의 새해 첫 중요 경제지표가 발표됐다. 12월 미국의 비농업 고용은 21만6000명 증가(17만5000명 증가 추정)했고, 이 중 민간 부문 비농업 고용은 16만4000명 증가(증가 추정)됐다. 17만5천명 증가)(13만명 증가추정), 이는 시장 기대치를 크게 웃도는 수준이다. 새해의 좋은 시작은 의심할 여지 없이 투자자들에게 새해의 첫 번째 피를 흘렸습니다.
그러나 뜨거운 고용지표는 인플레이션 우려를 시장에 불러일으켰습니다. 지난 11일 미국 노동부가 발표한 자료에 따르면 지난해 12월 미국 CPI는 전년 동기 대비 3.4% 상승해 전월 3.1% 상승보다 확대돼 예상치 3.2%를 넘어섰다. 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 설정한 인플레이션 목표 2%를 넘어섰다. 현재 인플레이션이 상승했지만 계속해서 금리를 인상할 것으로 예상하는 사람은 거의 없으며 대부분의 시장에서는 금리가 예상보다 늦게 인하될 것으로 보고 있습니다.
지난달 CME FEDWATCH 도구 표에서 시장은 3월 20일 연준 회의에서 금리를 5~5.25%로 인하할 확률을 75.6%로 평가했습니다. 그러나 현재 3월 요금인하 예상 확률은 42.4%로 낮아져 올해 중반까지는 요금인하가 어려울 것으로 시장이 예상하고 있다.
실제로 시장이 이미 CPI 상승을 인지하고 있다는 점은 미국 국채 동향을 통해서도 알 수 있다. 1월 내내 미국 10년 만기 국채는 기본적으로 꾸준한 상승 추세를 보였습니다.
눈길을 끄는 비농업 급여 데이터와 CPI 상승은 미국 경제가 상대적으로 강세를 유지하고 있음을 의미할 수 있습니다. 예상대로 1월 24일 발표된 Markit 제조업 지수도 시장 기대치를 크게 웃돌았습니다. 1월 미국 Markit 종합 PMI 예비치는 예상 51보다 높은 52.3이었습니다. 이 중 마킷의 제조업 PMI 초기값은 50.3으로 2022년 10월 이후 최고치를 경신해 예상 47.6보다 훨씬 높았다. PMI가 예상보다 높다는 것은 제조업과 서비스업 모두 수주가 늘어나는 추세를 보이고 있고 기업들의 경영여건이 상대적으로 양호하다는 것을 의미한다.
GDP 데이터도 시장 기대치를 뛰어넘었습니다. 미국의 4분기 GDP는 연간 분기 성장률이 3.3%로 예상보다 2% 높았습니다. 지금까지 미국의 GDP 성장률은 연간 2.5%에 달했습니다.
경제상황은 예상보다 양호한 경제통계는 물론, 1월 미국 소비자신뢰지수 상승에서도 고스란히 드러난다. 이 가운데 미시간대 신뢰지수가 1년 반 만에 최고치를 경신했다.
다우지수는 지난달 사상 최고치를 경신했고, SP 500 지수도 이번 달 뒤를 이어 사상 최고치를 경신하며 이전 최고치인 2022년 1월 4일을 넘어섰다. 현재 미국 3대 주가지수 중 나스닥만 신고가를 경신하지 못하고 신고가 대비 약 5% 정도 상승한 상태인데, 나스닥100지수는 이미 나스닥보다 먼저 신고가를 경신했다.
시장의 초점은 기술주로 돌아왔습니다. Nvidia와 Microsoft는 다시 한번 사상 최고치를 경신했습니다. AI 물결은 수년, 심지어 수십 년 동안 지속될 인류 혁명으로, 이는 이제 시장에서 포괄적인 공감대가 됐다. 2023년을 되돌아보면 미국 7대 주식은 모두 만족스러운 이익을 경험하여 시장에서 가장 큰 알파 수익을 제공하는 기업이 되었습니다. Apple은 올해 49% 상승, Google은 58% 상승, Microsoft는 58% 상승, Amazon은 80% 상승했습니다. 메타는 194%, 엔비디아는 239%, 테슬라는 101% 상승했습니다.
대형주에 대한 제도적 선호는 지난해 미국 주식시장에서 매우 중요한 시장 스타일이었다. 대형주 대표지수인 SP 500과 소형주 대표지수인 러셀 2000을 비교해 보면 대형주가 소형주보다 더 강한 추세를 보이고 있음을 확연히 알 수 있다. 한편, 지난해 시장은 연준의 금리 인상에 대응해 계속 살아갔고, 뛰어난 성과를 낸 대형주(특히 AI의 명확한 지원이 예상되는 빅 7)는 위험 회피도가 매우 높았습니다. 반면, 시장이 금리 인하 기대감으로 전환하기 시작하면서 미국 경제가 올해 연착륙하고 연초 호황을 이어갈 수 있다면 소형주는 연간 승리할 수도 있습니다. 알파 결국 나스닥 100 지수의 가중 주가수익비율은 현재 역사상 약 87% 수준이다. 그렇지 않으면 펀드들은 지난해 위험회피 성향을 이어가며 계속해서 보수적인 모습을 보일 수도 있다.
엔비디아와 마이크로소프트가 모두 사상 최고치를 경신했음에도 불구하고 테슬라는 지속적인 하락세를 겪었고, 1월 25일에는 갭에서 벗어나 12% 이상 하락하는 등 하락세를 기록하기도 했다. 그 이유는 간단합니다. Tesla의 글로벌 전기 자동차 헤게몬 타이틀이 중국 회사 BYD에 의해 빼앗기고 있기 때문입니다. 이달 초 공개된 자료에 따르면 테슬라는 4분기에 48만4500대의 차량을 납품해 시장 기대치를 뛰어넘었지만 같은 기간 BYD의 순수 전기차 52만6400대 납품에는 미치지 못했다. 24일 장 마감 후 발표된 재무보고서는 문제를 잘 보여준다. 2023년 총이익은 수년 만에 처음으로 2022년 대비 15% 감소했고, 현금흐름도 42% 감소했다.
다른 시장, 특히 일본과 인도도 1월에 긍정적인 성과를 거두었습니다. 뭄바이 센섹스30지수는 이달 최고치 7만3400포인트를 넘어서며 다시 사상 최고치를 경신했고, 일본 니케이225지수는 1990년 3만8957포인트에 근접한 3만7000포인트에 육박하며 잃어버린 30년을 되찾기 위해 노력하고 있다. DAX와 프랑스 CAC 40은 현재 높은 수준에서 횡보 거래되고 있으며 뚜렷한 기술적 위험은 없습니다.
예상대로 이달 11일 예정대로 11개사의 현물ETF가 일괄 승인됐다. 이 순간부터 일반 미국 주식 투자자는 암호화폐 세계의 복잡한 지갑과 교환 메커니즘을 우회하고 주식과 같은 비트코인 자산을 구매할 수 있으며, 이는 의심할 여지 없이 암호화폐 시장에 많은 양의 증분 자산을 가져올 것입니다.
그러나 이로 인해 모두가 비트코인이 강세를 보일 것이라고 생각했을 때 암호화폐 시장은 약세장에 빠졌습니다. 실제로 시장 하락의 원인은 매우 직접적입니다. Grayscale GBTC의 초기 구매자가 판매하고 있습니다.
그레이스케일은 탄생 이후 암호화폐 세계에서 기관 구매의 중요한 대표자였으며, 또한 가장 큰 암호화폐 큰 고래 중 하나이며 수년 동안 신탁 자금의 형태로 투자자에게 규정을 준수하는 암호화폐 투자를 제공해 왔습니다. 초기에 그레이스케일은 사모펀드 형태로 임계값이 없는 비트코인 투자 방식을 시장에 제공했으며, 사용자는 GBTC 구매에 직접 투자하거나 비트코인을 그레이스케일로 전송하여 동일한 금액의 GBTC 주식(현물)을 교환할 수 있습니다. GBTC의 장기 프리미엄으로 인해 많은 차익거래자들이 참여하게 되었으며, 이들은 실물 투자를 통해 즉시 프리미엄과 동일한 수익을 얻을 수 있습니다. 그러나 2014년 그레이스케일은 GBTC 환매 메커니즘을 중단해 투자자들이 환매할 수 없게 되었고, 이후 그레이스케일은 매입만 하고 매도는 하지 않는다고 밝혔다.
현재 그레이스케일의 GBTC는 ETF로 성공적으로 전환되었으며, 초기 투자자들은 ETF를 통해 이전 주식을 판매할 수 있습니다. 이러한 초기 투자자들은 막대한 이익과 장기적으로 주식을 상환할 수 없기 때문에 주식을 상환하려고 했고, 이로 인해 엄청난 시장 매도 압력이 발생했습니다. 그레이스케일의 포지션을 보면 그레이스케일의 대규모 포지션 축소가 지난 11일부터 시작된 것을 알 수 있다.
따라서 어떤 의미에서 현재 시장의 매도 압력은 초기의 오래된 돈에서 비롯된 것이며 이 주기에 시장에 처음 접하는 비트코인 ETF 투자자의 생각은 말할 것도 없고 시장에 대한 암호화폐 업계의 견해를 대변할 수도 없습니다. 실제로 그레이스케일을 제외한 다른 비트코인 ETF들도 헐값 사냥을 하고 있다는 입장에서도 알 수 있다.
시장 압력의 이유는 분명하므로 우리가 해야 할 일은 매도 압력이 언제 끝날지 추정하는 것뿐입니다. JPMorgan Chase는 이전에 GBTC의 순유출이 약 30억 달러에 이를 것으로 추정했습니다. 지난 24일 JPMorgan Chase의 최근 연구 보고서에서는 “GBTC의 순유출액이 43억 달러에 이른 것을 고려하면 GBTC의 차익실현 단계는 기본적으로 완료되었다고 결론을 내린다. 압박은 기본적으로 끝났어야 했다”고 말했다. JPMorgan Chase는 현재 매도 압력이 충분히 완화되었다고 믿고 있습니다. 이 소식의 영향으로 비트코인 가격은 40,000~41,000달러 선에서 안정되기 시작했으며 어느 정도 회복세를 보였습니다.
단기적인 가격 추세는 다양한 이벤트에 영향을 받겠지만 증분 자금 유입이라는 강세장 시작의 하드 로직은 분명합니다. ETF는 개인 투자자와 기관에 비트코인을 보다 편리하게 구매할 수 있는 방법을 제공하므로 우리는 2024년 강세장이 발생할 것이라는 점에 대해 여전히 큰 확신을 갖고 있습니다.
새해 첫 달에 주식 시장에 있는 친구들은 돈의 친절을 느낄 수 있지만, 화폐 시장에 있는 친구들은 덜 순조로운 출발을 경험했습니다. 현재 전반적인 시장 유동성에 뚜렷한 위험은 없으며 미국 경제는 여전히 긍정적인 추세를 유지하고 있습니다. 이러한 환경에서 통화권이 회색 매도 압력으로 인한 하락세를 회복하고 새로운 상승 밴드로 되돌아가는 것은 시간문제일 뿐입니다. 증분자금의 어려운 논리에는 의심의 여지가 없으므로 추운 1월이 지나면 반드시 따뜻한 봄이 찾아올 것입니다.
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면책조항: 시장은 위험하므로 투자에 신중해야 합니다. 독자들은 이 글의 의견, 관점, 결론을 고려할 때 현지 법률 및 규정을 엄격히 준수해야 하며, 위 내용은 투자 조언을 구성하지 않습니다.
