첫 번째 수준 제목

모든 것은 이더리움을 POW에서 POS로 이전하는 것에서 시작되었습니다.

POS로 전환한 후 검증자에게 수입을 분배해야 하기 때문에 Ethereum은 실제로 연간 5% 이상의 이자를 창출할 것입니다. 이러한 관심이 Defi 시장에 새로운 기회를 가져왔고 기업가들이 시도를 열망하게 만들었습니다.

첫째, Lido와 같은 계약은 담보 유동성 문제를 해결하고 해당 토큰 LST를 발행하여 담보에 포함된 이더리움에 포함된 자본력이 시장에 반환되도록 합니다. 그 직후 또 다른 계약에서는 LSD를 하위 계층으로 사용하여 스테이블 코인 등을 포함한 더 높은 수준의 금융 파생상품을 발행하여 LSDFi의 새로운 트랙을 만들었습니다.

우리는 항상 DeFi를 레고로 간주해왔기 때문에 LSDFi는 실제로 새로운 레고 모듈을 만들었습니다. 손님의 의견에 따르면 LSDFi는 업계에서 새로운 통화 승수 도구를 만들어 통화 사용 효율성을 크게 향상시켰기 때문에 다음 강세장을 위한 중요한 원동력이 될 것입니다. 물론 Web 3 시장에서 가장 중요한 새로운 내러티브도 가져옵니다. 이 새로운 내러티브는 파생 자산이 ETH와 같은 기본 자산을 대체하고 새로운 최하위 계층이 될 것이라는 것입니다. 1. 이더리움과 LSD를 스테이킹하는 네 가지 방법이 가장 쉬운 채널이 됩니다.

LSD의 정식 명칭은 Liquid Stake Directive, 즉 Liquid Stake 파생상품입니다. LSD는 담보 유동성 문제를 해결하기 위해 탄생했습니다. 스테이킹 메커니즘에서는 검증자가 채굴에 참여하기 위해 스마트 계약의 토큰을 잠가야 합니다. 이로 인해 담보된 자산이 유동성을 잃게 된다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 따라서 Lido를 포함한 LSD 프로토콜은 사용자에게 질권 인증서를 제공하여 사용자가 질권에 대한 이익을 누릴 수 있을 뿐만 아니라 유동성을 갖게 하여 다른 시장 활동에 참여할 기회를 잃지 않도록 합니다.

LST라고 하는 LSD 프로토콜의 토큰은 실제로 서약서입니다. 예를 들어 Lido의 토큰은 stETH이고 Rocket Pool의 서약 인증서는 rETH입니다. 이러한 서약서와 기본 이더리움의 비율은 거의 비슷합니다. 1:1로 변경되나, 각 회사의 이자지급 방식의 차이로 인해 환율은 1 부근에서 변동됩니다.

실제로 LSD 개념은 2020년부터 시작됐다. 2019년 이더리움은 POW에서 POS로 전환하는 아이디어, 즉 Eth 2.0 개념을 제안했습니다. 2020년까지 이더리움 메인넷은 서약 계약을 시작할 예정입니다. 그해 하반기에 이더리움이 POW에서 POS로 완전히 전환되지는 않았지만 사용자는 이미 이더리움을 담보로 시작할 수 있었고 당시 Lido Finance가 설립되었습니다.

• LSD를 포함해 이더리움 서약에 참여할 수 있는 형태는 4가지가 있습니다.

• LSD: 이더리움 메인 네트워크의 서약에 참여하는 노드는 이더리움 32개 또는 32의 배수를 보유해야 하며, Lido와 같은 LSD 프로토콜을 통한 서약은 이더리움의 양에 관계없이 가능하므로 서약 임계값이 크게 줄어듭니다. 이더리움 서약은 LSD를 통해 이루어집니다.

• 중앙형 거래소를 통한 서약 참여: 예를 들어 바이낸스, 코인베이스 등 중앙형 거래소를 통해 각자의 펀드 풀에 입장하고 서약에 참여합니다.거래소는 일정 수수료를 부과하는데 상대적으로 높은 편이나 운영이 매우 빠르다는 장점이 있습니다. 온체인 운영이 없는 편의성은 운영성 측면에서 가장 낮은 한계점을 갖는 형태입니다.

• 솔로 스테이킹(Solo Stake): 노드를 직접 운영하고 메인넷 스테이킹에 참여합니다. 이는 가장 탈중앙화된 스테이킹이자 커뮤니티에서 가장 존경받는 형태입니다. 단점은 작업 임계값이 상대적으로 높다는 것입니다. 노드를 형성하려면 자체 서버를 실행하거나 공용 클라우드를 임대해야 합니다. 동시에 이더리움에는 페널티 메커니즘도 있습니다. 부적절한 작업으로 인해 노드가 오프라인인 경우 처벌을 받을 수도 있습니다.

Non-Custodial Stake: Solo Stake와 LSD 사이의 솔루션으로, 참여자는 자신의 개인키를 양도할 필요가 없으며, 서버 운영, 유지보수 등 노드 운영 업무를 제3자에게 맡길 필요가 없어 슬래시 위험을 피할 수 있습니다. 제3자는 일반적으로 더 낮은 요율로 수수료를 청구합니다.

흥미롭게도 최근 몇 달 동안 이더리움 스테이킹 환경에 극적인 반전이 일어났습니다.

• 이더리움의 약속 및 탈퇴 약속 메커니즘은 다른 POS 체인과 다르며, 21일 또는 14일로 고정되는 다른 체인과 비교하여 이더리움의 탈퇴 약속 기간은 역동적입니다. 서약을 종료하려면 종료 대기열과 철회 기간이라는 두 가지 단계를 따라야 하며 종료 대기열은 여러 변수에 의해 결정됩니다.

• 총 검증인 수

• 최소 이탈 제한, 4로 설정

탈퇴 서약 기간에 대한 복잡한 계산 공식이 있지만 이더리움이 스테이킹을 하든 서약을 탈퇴하든 자신이 실행하는 노드 수가 상대적으로 안정적인 범위에 있는지 확인해야 하므로 기다려야 한다고 간단히 이해하면 됩니다. 좌석을 위해 줄을 서 있다.

이미지 설명

데이터 출처: https://wenmerge.com/

그 이면에는 이더리움 2.0에 대한 사용자의 신뢰도가 높아지고, 약세장 환경에서 사용자에게 연간 5% 이상의 수익률을 제공한다는 매력이 있습니다. 따라서 LSD는 스테이킹에 참여하는 비교적 편리한 방법이며 LSD 플랫폼은 수수료의 일부를 끌어내야 하지만 여전히 가장 빠른 형태로 스테이킹 보상을 얻을 수 있습니다.

첫 번째 수준 제목

2. LSD 수익원과 트랙의 주요 참여자 3인

이더리움의 관심, 즉 LSD의 수익원을 이해하려면 이더리움 메인넷과 비콘체인이라는 이더리움의 구조를 이해해야 합니다.

POW 메커니즘 하에서 이더리움은 원래 메인 네트워크를 가지고 있었지만 POS로 전환한 후 새로운 비콘 체인(beacon chain)이 추가되었습니다. 메인 네트워크와 비콘 체인의 각각의 기능은 회사의 내부 관리 구조에서 이해할 수 있습니다. 이더리움의 원래 메인 네트워크는 회사의 임원 계층, 즉 일반적으로 거래를 처리하고 스마트한 회사의 일반 직원과 비교할 수 있습니다. 체인은 실제로 이더리움의 합의 계층으로 회사의 관리, 즉 회사에서 승인하는 사람들의 그룹으로 이해할 수 있습니다. 그 기능은 노드 및 샤드 체인(샤드 체인)을 관리하고 조정하는 것입니다. 전체 이더리움 네트워크.

• 이 두 계층에는 고유한 수익원이 있습니다.

• 합의 계층: 채굴은 Ethereum의 새로 발행된 부분으로 Ethereum 비콘 체인의 노드에 배포되며 연간 수입이 3.5% 이상입니다.

집행 계층: 수입의 이 부분은 주로 이더리움의 가스 수수료이며, 연간 수입은 2% 이상입니다.

이 두 부분이 함께 이더리움 LSD의 수익원을 형성하며, 이를 합산하면 연간 5%의 수익이 발생합니다.

Lido：

• LSD 트랙에는 많은 참여자가 있는데 TVL에 따르면 LSD의 상위 3개 플레이어는 Lido, Frax 및 Rocket Pool입니다.

• 운영 모드: 사용자는 Lido에 돈을 입금합니다. 즉, stETH를 얻습니다. 이는 Ethereum 서약에 참여하는 것과 같습니다. 플랫폼으로서 Lido는 공개 입찰을 통해 전 세계 29개의 화이트 라벨 노드 운영자를 모집하고 사용자 자금을 이들 운영자에게 맡겼으며, 최근에는 전 세계적으로 5~10개의 신규 운영자를 모집하는 것으로 확대되었습니다. 이 모델은 중앙집권화라는 특정 단점을 갖고 있지만, Lido는 공급업체의 지리적 분산을 고려하는 등 여전히 분산화를 추구하기 위해 노력하고 있습니다. Lido 모델은 은행과 유사합니다. 사용자가 ETH를 예치하는 것은 예금자의 예금과 같습니다. 은행은 예금자의 예금을 사용하여 더 높은 이자율을 추구하기 위해 다른 회사에 대출하는 등 이자를 창출해야 합니다. 여기서 노드 운영자는 은행 대출 기관입니다. 스프레드는 Lido 수익입니다.

Rocket Pool：

• LST 이자 지급 모드: 물론 사용자는 이더리움 서약에 참여하는 이자를 누립니다. Lido의 이자 지급 모드는 사용자에게 더 많은 stETH를 지급하는 것이므로 오늘 1 stETH를 보유하면 내일 더 많은 stETH를 이자로 받을 수 있습니다.

• 운영 모드: 기본 노드 운영의 분산화를 강조합니다. 로켓풀의 생태계에는 예금자와 노드 운영자라는 두 가지 역할이 있으므로 로켓풀의 역할은 예금자의 자금을 노드 운영자와 일치시키는 매칭 플랫폼에 가깝습니다. 예금자 자금의 안전을 보장하기 위해 로켓풀은 노드 운영자에 대한 특정 요구 사항을 가지고 있으며, 노드 운영자를 신청하려면 신청자가 최소 16 이더리움을 보유해야 하며 로켓 풀은 이를 서약 풀의 16 이더리움과 일치시킵니다. 노드로 패키징된 이더리움. 최근 그들은 임계값을 8 이더로 낮추었습니다. 따라서 로켓풀의 네트워크 역시 무허가형 네트워크로 간주될 수 있습니다.

Frax：

• LST 이자 지급 모델: 이자 지급 모델은 환율 모델로 간주할 수 있으며 사용자에게 더 많은 LST를 지급하지 않지만 일반 풀의 이자를 포함하여 사용자가 보유한 개별 LST의 가치를 더욱 높입니다. 따라서 RETH와 ETH의 비율은 1 이상으로 상승하고 있습니다.

• 운영 방식: Frax도 Lido와 같은 뱅킹 모델로, 운영을 제3자에게 위탁하는 Lido에 비해 자체 노드를 운영하는 것을 선호합니다.

• LST 이자 지급 모드: 로켓풀과 마찬가지로 환율 모드입니다.

LST 수익률: 현재 사용자는 Frx 프로토콜 공식 웹사이트에서 ETH를 사용하여 1:1 비율로 frxETH를 발행할 수 있지만 이는 단방향이며 Frax는 단방향으로 상환될 수 없습니다. frxETH를 얻은 후 사용자에게는 두 가지 옵션이 있습니다. 하나는 sfrxETH가 되기 위한 서약에 참여하고 Ethereum의 서약 수입을 누리는 것이고, 다른 하나는 Curve frxETH/ETH 풀을 예치하여 Curve에 유동성을 제공하고 CurveLP 수입을 얻는 것입니다. 그리고 Curve에 유동성을 제공하는 사용자는 더 이상 Ethereum 서약의 혜택을 누릴 수 없으며 이 혜택의 일부를 sfrxETH 사용자에게 양도합니다. 쉽게 말하면 프락스는 배당에 참여하는 이용자를 분산시켜 개인 이용자가 더 많은 배당을 받을 수 있도록 하는 것입니다.

(참고: frxETH 시스템 구조와 관련하여 @@observerdq가 그린 다이어그램을 보면 잘 이해할 수 있습니다.)

• 여러 주요 플레이어의 차이점을 다음과 같이 요약합니다.

• 운영 모델: Lido와 Frax는 비교적 가까운 관계로 은행 모델이라고 할 수 있습니다.

• 이자 지급 방식: Frax와 Rocket Pool은 유사하며 둘 다 환율 모델이고 Lido는 이자 지급 모델입니다.

• LST 수익률: 현재 frxETH는 frxETH 보유자를 전환하여 일부 사람들이 Curve에서 유동성을 제공할 수 있도록 하기 때문에 가장 높습니다.

3. LSD는 새로운 LEGO 모듈을 생성하는 새로운 최하위 계층이 됩니다. 일정 기간 동안 LSD를 개발한 후 패턴이 설정되었습니다. Lido 제품군은 Ethereum 전체 네트워크 노드의 거의 33%를 차지합니다. 새로운 기업가가 원하는 경우 새로운 기회를 얻으려면 더 나은 방법이 있습니다. LSF를 맨 아래 레이어로 사용하여 새로운 트랙 LSDFi가 개발됩니다. 따라서 기업가 그룹은 금융 유틸리티 토큰을 구축하기 위해 LSD에 대한 더 높은 수준의 파생 계약을 체결했습니다.LSDFi는 이런 식으로 이해될 수 있습니다. LST는 이더리움의 서약 인증서와 동일합니다. 그 기능은 사용자가 향후 이더리움을 상환할 수 있도록 하는 것이지만 실제로 사용자는 이 인증서를 사용하여 담보를 만들고 추가 레이어 금융 활동에 참여할 수도 있습니다. , 스테이블 코인 발행과 같은

• 현재 실제로 LSDFi를 형성하는 대략 2~3개의 세분화된 트랙이 있습니다.

• 대출: 현재 주류 대출 플랫폼은 이미 LST를 담보로 지원하고 있습니다. 즉, 이전에는 이더리움을 담보로 해야 했지만 이제는 이더리움 인증서인 LST만 담보로 제공하면 됩니다. 이 트랙에는 Raft가 포함됩니다. , Gravita 등;

• Stablecoins: LST를 담보로 사용하면 Lybra Finance, Curve가 새로 인큐베이팅한 프로젝트 Prisma 등 플랫폼에서 새로운 스테이블 코인을 발행할 수 있습니다.시장 데이터에 따르면 스테이블 코인은 TVL에서 가장 큰 비중을 차지하는 카테고리이기도 합니다.

소득 전략: 실제로 전통적인 할인 시장인 Pendle과 같은 것입니다. 예를 들어, 한 사람이 100 ETH를 가지고 있다면 연간 소득은 약 5%이므로 3년이면 15%가 됩니다. 그러나 Pendle은 사용자에게 사용자의 이자 권리와 원금을 분리하는 전략을 제공합니다. 분할 후에도 사용자는 여전히 3년간 15%, 연 5%의 이자수익을 누리지만 원금은 소폭 할인되어 원금사용권을 즉시 얻을 수 있습니다. 또한 Pendle은 사용자가 이더리움을 할인된 가격으로 구매할 수 있는 구조화된 상품도 만들었지만 실제로는 사용자에게 할인 보조금으로 질권 이자를 사용합니다.

• LSDFi는 최근 인기를 얻었으며 이를 유치하는 주요 이유는 더 높은 수익률입니다.

• Pendle의 stETH LP, 30일 APR 11.74%;

• PancakeSwap V3의 RETH-WETH는 30일 APR이 26.13%입니다.

• 0 x Acid는 가장 높은 수익률을 제공하며 약 90%의 wETH 발행 APR을 약속합니다.

첫 번째 수준 제목

4. 자연스러운 관심을 지닌 새로운 스테이블 코인

스테이블코인의 규모와 수는 어느 정도 업계의 번영을 나타내는 지표입니다. 2022년부터 여러 주류 스테이블코인의 발행 규모가 줄어들고 있으며, 외부 세계에서도 업계의 '딥 베어'를 나타내는 지표로 간주됩니다. LSD가 새로운 하위 계층이 된 후 기업가 그룹이 새로운 스테이블코인을 주조하도록 영감을 주었습니다. 현재 LSDFi에서 TVL 1위를 차지하고 있는 Lybra Finance가 스테이블코인 프로젝트이며 Curve가 육성하는 스테이블코인 프로젝트 Prisma도 모색되고 있습니다. 그 후 자본으로.

Stablecoin은 항상 암호화 산업의 전쟁터였습니다.

우선 통화안정화는 진입장벽은 낮지만 수익률은 높은 트랙이다. 많은 사람들이 업계의 먹이사슬의 최상위 위치를 차지하려고 합니다. Stablecoin은 전통적인 자금이 암호화 분야에 진입하는 첫 번째 정거장이어야 합니다.따라서 기업가는 상대적으로 고급형 stablecoin을 만들 수 있다면 다양한 defi 프로토콜과 협력할 수 있고 제품에 사용 시나리오가 부족하지 않을 것이라는 것을 알고 있습니다. .업계 먹이사슬의 최상위 위치를 차지할 수 있습니다. 동시에 MakerDao는 기본적으로 이 모델을 적용하는 LSDFi의 현재 안정적인 통화를 포함하여 성숙한 안정적인 통화 모델을 만들었습니다.

둘째, 탈중앙화 스테이블코인의 서사는 경쟁의 여지가 있는 것 같습니다. 메이커다오(MakerDao)의 스테이블코인 다이(Dai)는 항상 분산형 스테이블코인을 주장해 왔지만 지난해부터 USDC와 같은 중앙형 스테이블코인을 기본 자산으로 받아들였고 일부 기업가들은 이 이야기가 여전히 차이를 만들 수 있다고 생각하게 만들었다.

게다가 LSD는 새로운 언더레이와 새로운 내러티브를 제공합니다.

Lybra Finance（$LBR / $eUSD）：

• 사용자 입장에서 볼 때, LSD에 안정적인 화폐가 만들어지면 이더리움 변동 위험을 감수하고 싶지 않은 사용자도 담보 금리보다 더 높은 이더리움 담보 이자를 누릴 수 있다. 기초자산 관점에서 볼 때 LSD를 기초로 한 안정화폐는 암호화폐 업계에서는 볼 수 없었던 자연이자율을 지닌 안정화폐입니다. 이에 반해 USDC와 USDT는 모두 고전적인 스테이블코인으로 국채와 기업어음을 기초자산으로 사용하고, 발생한 이자는 발행자가 가져갑니다. 손님들의 의견에 따르면, 자연적 관심을 지원하는 LSD 기반 스테이블 코인은 USDC 및 USDT와 같은 1.0 스테이블 코인에 대한 차원 축소 타격입니다. 다음 LSD 스테이블코인:

• 발행: 모기지 금리가 150% 이상인 $ETH 또는 $stETH를 사용하여 $eUSD를 발행하면 Lybra가 모든 $ETH 담보를 $stETH로 자동 변환합니다.

수익원: Lybra는 백서에서 수익원천을 주로 LSD의 모기지 이자에서 설명했습니다.

• Lybra의 수익원과 배당금을 이해하기 위해 예를 들어보겠습니다.

• Alice는 $135,000,000 ETH를 예치하고 80,000,000 eUSD를 발행했습니다.

• Bob은 $15,000,000 ETH를 예치하고 7,500,000 eUSD를 발행했습니다.

• 기존 eUSD 유통량 = 80,000,000 + 7,500,000 = 87,500,000

기존 예금 = $135,000,000 + $15,000,000 = $150,000,000 stETH

• 1년 후:

• LSD 수익률 = $150,000,000 * 5% = ~$7,500,000 stETH

• Bob은 7,500,000 eUSD를 사용하여 추가 stETH를 상환합니다(eUSD를 파기하는 것과 동일).

• 서비스 수수료 = eUSD 순환 공급량(예: 87, 500, 000) * 1.5% = 1, 312, 500 eUSD

배당금 = 7,500,000 eUSD - 1,312,500 eUSD = 6,187,500 eUSD가 모든 eUSD 보유자에게 분배됨(즉, Alice만 남음)

• 지금:

• eUSD APY = 6, 187, 500 / 80, 000, 000 = ~ 7.734% 

• Alice 예금 = $135,000,000 ETH, 부채(80,000,000 eUSD 상당) = 보유 80,000,000 + 6,187,500 = 86,187,500 eUSD

• Bob의 예금 = $15,000,000 ETH, 부채(7,500,000 eUSD 가치) = 그러나 그는 0 eUSD를 보유하고 있으며 $7,500,000 ETH를 보유하고 있습니다.

• 현재 eUSD 유통량은 여전히 ​​= 87,500,000입니다.

• 기존 예금 = $135,000,000 + $15,000,000 = $150,000,000 ETH

Raft（n.a. / $R）：

• 가격 안정성: Lybra는 $eUSD를 보유하는 것만으로 연간 수익률이 8%에 가깝다고 백서에 밝혔습니다. 상환 메커니즘은 가격 바닥을 형성하고 150%의 최소 모기지 금리는 가격 상한선을 형성합니다. .

• 주조: 주조를 위해 120%보다 높은 모기지 금리로 $stETH 또는 $rETH를 사용합니다.

가격 안정성: 상환 메커니즘은 가격 하한을 형성하는 반면, 최소 120% 모기지 금리는 가격 상한선을 형성합니다.

• Ethena - 테스트넷:

• 주조: 이더리움 LSD를 사용하여 1:1의 모기지 비율로 주조합니다.

• 수입원 : 모기지는 이더리움 LSD 형태로 보유되며, 이는 연간 모기지 수입의 약 6%를 창출합니다. 중앙화된 거래소에서 1x $ETH 무기한 계약을 공매도하면 펀딩 요율 형태로 수익을 얻을 수 있습니다.

Prisma Finance：

• 가격 안정성: 이더리움 LSD 현물을 보유하고 $ETH 무기한 계약을 매도하여 안정성을 보장합니다.

• 발행: 화이트리스트에 있는 5개의 Ethereum LSD($stETH, $cbETH, $rETH, $frxETH, $bETH) 중 하나를 사용하여 초과 담보 발행.

요컨대 이들 스테이블코인의 수익원은 LSD의 연 5%가 넘는 이자율, 즉 LSD가 새로운 최하층으로 자리잡고 있는 셈이다.

첫 번째 수준 제목

5. 다음 강세장의 엔진

강세장이 도래하기 위한 전제조건은 대규모 자금을 수용할 수 있는 레버리지 메커니즘, 즉 통화승수 메커니즘을 갖추는 것이라고 우리 손님들은 믿고 있는데, LSDFi는 바로 이 조건을 충족합니다.

2020년 강세장의 경우도 마찬가지다. LP는 Uni on Uniswap, SLP on Sushiswap과 같이 마켓메이커에게 유동성을 제공하는 인증서를 말하며 실제로는 DEX 탈중앙화 거래 시스템이 마켓메이커에게 발행하는 마켓메이킹 토큰입니다. , 100위안에 해당하는 금액을 반복적으로 사용할 수 있으며, 500위안 또는 700위안까지 사용할 수 있으며 일부 전략에 따라 연간 수입이 300%에 도달할 수 있습니다.

그리고 LSD Fi는 돈을 승수하는 도구입니다. 예전에는 기초자산이 이더리움이었지만 이제는 이더리움 위에 체인을 추가하거나, DeFi 레고에 모듈을 추가해 자본 활용의 효율성을 극대화하는 동시에 수익률도 5~6%는 매우 안정적이며 위험이 없습니다.