연사: 최충화 홍콩증권선물검사위원회 임시중개국장(핀테크자문단 위원장)
원본 편집: Ehan Wu는 블록체인을 말했습니다.
좋은 아침이에요. 이 멋진 축제에 초청되어 연설하게 되어 영광입니다. 지난 몇 년 동안 다양한 기술 분야에서 많은 놀라운 발전과 혁신이 있었습니다. 예를 들어, 우리는 이미 기업이 AI를 운영에 통합하고 있으며 중앙 은행, 금융 기관은 분산 원장 기술(DLT) 사용의 이점을 모색하고 있습니다. 불과 몇 주 전에 저는 Chatgpt의 경이로움을 직접 경험했습니다. 관련 기술의 잠재적인 응용과 그 구체적인 의미는 엄청납니다. 우리는 금융 회사가 이 도구를 테스트하고 연구 보고서를 작성하는 데 사용하고 있다는 뉴스 보도를 봅니다. 이 연설을 쓰기 위해 Chatgpt를 사용한다는 생각도 내 마음을 넘어 섰다는 것을 인정해야 합니다. 그러나 나는 포기했고, 그것은 그러한 기술이 때때로 질문에 대한 잘못된 답을 생성할 수 있다는 것을 포함하여 자체 한계와 버그가 있기 때문입니다. 예를 들어. 한 자산 관리자가 Chatgpt에 가상 현실의 혜택을 받을 수 있는 10개 주식을 요청했습니다. Chatgpt는 7개의 이름을 제공했고 관리자는 나머지 3개에서 Chatgpt가 3개의 가짜 이름을 구성했음을 알아냈습니다. 이 예는 책임감 있는 방식으로 혁신적인 기술 이점을 활용하는 것의 중요성을 강조합니다. DLT 기반 web3가 등장함에 따라 막대한 경제적 이점과 인터넷이 우리와 상호 작용하는 방식을 바꿀 가능성이 있습니다. 우리는 또한 잠재적인 위험을 인식하고 적절하게 관리해야 합니다.
분명히 SFC(홍콩 증권선물위원회)는 web3가 제공하는 기회를 인정합니다. 실제로 당사 CEO인 Julia Leung은 작년 홍콩 핀테크 위크 연설에서 SFC가 web3, 가상 자산, NFT, Metaverse 및 GameFi가 일상 생활에 미칠 수 있는 잠재적인 영향을 인지했으며 기본 DLT 기술 개발 및 혁신, 그래서 오늘 이 기회를 빌어 SFC 정책 이니셔티브와 관련된 두 가지 매우 중요한 주제인 중앙 집중식 가상 자산 거래 플랫폼(VATP) 및 분산형 금융(DeFi)을 공유하겠습니다.
그럼 Web 2.0에서 Web 3.0으로의 진화처럼 DeFi부터 시작해 탈중앙화 인터넷을 실현하고, 핀테크의 힘을 사용자에게 전수하고 실천해 봅시다. DeFi는 분산 원장 기술(DLT), 가상 자산(VA) 및 스마트 계약을 사용하여 금융 서비스를 제공하고 전통적인 금융 중개자를 포기하는 분산형 금융 생태계 구축을 옹호합니다. DLT의 원래 아이디어는 인터넷 연결과 가상 자산을 저장할 수 있는 지갑이 있는 모든 사용자가 DeFi 서비스에 액세스할 수 있도록 금융을 민주화하는 것이었습니다. 지지자들은 DeFi의 철학이 유지되는 한 금융 서비스 산업이 엄청난 패러다임 변화를 가져올 것이라고 믿습니다. DeFi 분야에서 우리는 거래, 대출, 자산 관리, 보험 및 파생 상품을 포함하여 전통적인 금융과 유사한 많은 제품과 서비스를 보았습니다. 그러나 DeFi는 또한 몇 가지 고유한 문제에 직면해 있습니다.
첫째, 금융 안정성 문제는 DeFi 및 가상 자산(VA) 생태계 내에서 비롯되며 DeFi와 기존 금융 상품 간의 상호 연결성에서 비롯됩니다. 예를 들어 VA 대출 계약에서 사용자는 VA를 담보로 사용하여 더 많은 대출을 받을 수 있습니다. 둘째, 데이터 희소성과 관련 회사 및 활동 중 많은 부분이 현재 규제되지 않는다는 사실로 인해 이러한 상호 관계 및 연결에 대한 투명성이 떨어집니다. 셋째, DeFi 생태계는 가격 조작, 선행 실행 및 기타 유형의 남용과 같은 시장 무결성 문제에 직면해 있습니다. 마지막으로, 사이버 공격의 규모가 커짐에 따라 투자자 보호 문제가 제기되었다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 예를 들어, 2022년 3월 NFT 게임 플랫폼 "Axie Infinity"는 대규모 해킹으로 인해 6억 2,500만 달러 상당의 자산이 도난당했습니다.
DeFi의 고유성에도 불구하고 규제가 가능한지 질문할 수 있습니다. 사실 여러 가지 이유로 DeFi를 규제하는 것은 참으로 어려운 일입니다. 첫째, 문제가 발생하면 누가 책임을 져야 합니까? 전통적인 금융 중개자는 독립적으로 운영할 수 없으며 일부 DeFi 프로토콜에서는 개발자 또는 운영자가 블록체인에 스마트 계약을 배포하면 수정할 수 없습니다. 또한 DeFi 제품 또는 서비스의 거버넌스는 다양한 수준으로 분산될 수 있으며 거버넌스 토큰 또는 분산된 자율 조직을 사용할 수 있습니다. 거버넌스 토큰 보유자(스마트 계약의 원래 개발자를 포함할 수 있음)는 새로운 제품 기능과 같은 제품 변경 사항에 투표할 수 있습니다. 이러한 분산된 거버넌스를 사용하면 제품 또는 서비스 정의를 담당하는 개인을 식별하는 것이 매우 어려울 수 있습니다. 이 질문은 DeFi 서비스가 스마트 계약 개발자, 일부 또는 모든 거버넌스 토큰 보유자에 의해 제어되는지 여부에 대한 질문을 제기합니다. 둘째, DeFi의 자율성과 DeFi 프로토콜 개발자 및 운영자의 식별 문제로 인해 규제가 더욱 어려워집니다. DeFi 제품 및 서비스의 국경 간 특성은 개발자와 운영자가 여러 관할권에 위치할 수 있으므로 이러한 문제를 더욱 악화시킵니다.
이제 DeFi에 대한 홍콩 증권 규제 위원회(SFC)의 견해를 말씀드리겠습니다. SFC는 DeFi 활동이 Securities and Futures Ordinance(SFO)의 범위에 속하는 한, SFC가 규제하는 금융 활동에 대해 동일한 기존 규제 프레임워크를 적용하여 이러한 활동이 정의되도록 하는 것을 목표로 합니다. SFC가 옹호하는 "동일한 위험, 동일한 방법"의 원칙에 따라 DeFi는 전통적인 금융 기관과 동일한 규제 요구 사항을 따릅니다. 그러한 활동에 참여하거나 수행하는 사람은 면허 요건의 적용을 받으며 자동 거래 서비스의 규제가 SFO에 의해 규제되는 활동임을 명확히 하기 위해 SFC에 의해 규제됩니다.분산형 플랫폼이 SFO가 규제하는 증권 또는 선물을 구성하는 거래를 허용하는 경우 해당 플랫폼과 해당 운영자는 유형 7 규제 활동에 대한 라이선스를 취득해야 합니다.
홍콩에서는 CIS 정의를 준수하는 DeFi 유동성 풀 계약이 이러한 법적 요구 사항을 준수해야 할 수 있으므로 집합 투자 계획(CIS)을 대중에게 제공하려면 SFO(Securities and Futures Ordinance)에 따른 승인 요구 사항을 준수해야 합니다. 홍콩 투자자에게 가상 자산(VA) 예치금, 예금, 혜택 및 서비스를 제공하는 계약(이 중 일부는 SFC의 규제 범위 내에서 CIS를 구성할 수 있음)은 실제로는 불법 집단 투자 계획(ICIS)일 수도 있습니다. 누가 DeFi에 대해 책임을 져야 하는지 결정하는 문제는 실제로 완전히 해결되지 않을 수 있습니다. SFC는 DeFi 프로토콜의 내부 작동 및 배열을 이해한 후 사례별로 각 DeFi 서비스 또는 활동을 평가합니다. 그러나 앞서 언급한 일부 문제와 관련하여 일부 DeFi 프로토콜은 이름만 탈중앙화될 수 있다는 점에 주목할 가치가 있습니다. 실제로 소규모 그룹의 개발자, 운영자 또는 이해 당사자는 여전히 통제권을 가질 수 있습니다. 예를 들어 그들은 대부분의 거버넌스 토큰을 보유하거나 감사에서 거버넌스 권장 사항에 대한 결정을 내릴 수 있습니다. 따라서 이 문제를 분석할 때 프로젝트를 광고하는 방법뿐만 아니라 이러한 배열의 실제 솔루션에 초점을 맞추는 것이 중요합니다.
다음으로 중앙 집중식 가상 자산 거래 플랫폼(VATP)에 대해 설명하겠습니다. 오늘날 SFC는 대부분의 가상 자산(VA) 거래가 이러한 플랫폼에서 발생하므로 중앙 집중식 VATP에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다. 투자자와의 이 접점은 투자자 보호 문제를 제기하며, 이는 2019년 SFC가 VATP, 특히 적어도 하나의 보안 토큰 거래 서비스를 제공하는 VATP에 대한 전면적인 규제 조치를 도입한 이유를 설명합니다. 규제 체제는 VA 특정 위험에 대한 일부 조정과 함께 기존 브로커 및 자동 거래 플랫폼에 적용되는 요구 사항을 다룹니다.
이제 이것은 우리가 자금 세탁 방지 관점뿐만 아니라 투자자 보호 관점에서도 VATP를 규제한다는 것을 의미합니다. 규제 요구 사항은 유동 자산의 보관, 이해 상충, 사이버 보안, 시장 조작 활동에 대한 보호, 부실 거래에 대한 진입 절차 개발과 같은 영역을 다룹니다. 아시다시피, 입법위원회의 자금세탁방지 및 테러자금조달방지법 2022가 통과된 후 SFC는 중앙집중식 VATP를 다루는 새로운 라이선스 제도를 시행하려고 합니다.올해 6월 1일에 제도가 발효되면 비증권형 토큰 거래를 허용하는 중앙 집중식 VATP, 홍콩에서 운영되는 모든 중앙식 VATP는 증권형 토큰 또는 비증권형 토큰 거래를 제공하는지 여부에 관계없이 우리의 허가를 받아야 합니다.암호화폐 시장 자체의 혼란은 투자자, 시장 무결성 및 시장 안정성을 보호하기 위해 기록적인 규제 표준을 설정하고 VATP에 대한 적절한 보호책을 마련해야 할 필요성에 대한 믿음을 강화했습니다. 이번 사건을 통해 가상자산 시장이 아직 시스템적 리스크가 우려될 만큼 크지 않다는 점을 알 수 있지만, 소비자 피해 사례도 잊지 말아야 한다.
예를 들어 가상 자산 대출 플랫폼인 Celsius Network와 중앙화 거래소 FTX의 붕괴와 붕괴로 인해 소매 투자자들은 손실을 입었습니다. FTX의 실패 이후 뉴스 보도를 통해 근본적인 거버넌스 및 위험 관리 제어의 부족, 이해 상충, 더 중요한 것은 이러한 유형의 자산 오용을 포함한 많은 문제가 드러났습니다. 이러한 실패는 VATP가 건전한 위험 관리 사고 방식을 갖는 것이 중요하다는 것을 보여줍니다. 이는 기존 VATP 규제 체제에서 다루는 영역과 정확히 일치합니다. 그렇기 때문에 SFC가 협의서를 발행할 때 기존 규제 요구 사항에 대한 의견을 시장 개발 및 기존 제도 운영 경험을 기반으로 특정 수정 사항을 적용하여 새로운 제도에 대한 제안으로 효과적으로 번역했습니다. 현재 시스템에서 SFC는 전문 투자자에게만 서비스를 제한하는 운영자에게 조건을 부과합니다. 이 요건은 투자자를 보호하기 위해 마련된 추가 GAAP 회계 규칙에 따라 완화될 것입니다. 여기에는 VATP가 해당 서비스를 제공하는 것이 적절한지 평가하고 적절한 한도를 설정하기 위해 계좌 개설 프로세스 중에 고객의 위험 프로필을 이해하도록 요구하는 것이 포함됩니다. 노출 유형이 고객의 재정 상황 및 개인 상황을 참조하여 합리적인지 확인하십시오. VATP가 실사 및 VA의 거래 승인 기준을 개발하도록 요구하는 것 외에도 SFC는 소매 투자자에게 제공되는 VA가 적격 대형 가상 자산으로 자격을 부여하는 추가 승인 기준을 충족해야 한다고 제안합니다. 이제 가상 자산 생태계의 난기류와 스캔들을 감안할 때 SFC가 허가한 VATP는 홍콩에서 유사한 사건이 발생하지 않도록 적절한 통제 및 위험 관리 조치를 갖추어야 한다는 데 모두가 동의할 것이라고 믿습니다. 이 새로운 제도 하에서 제안된 규제 요건에 대한 SFC의 협의는 3월 31일에 종료되었습니다.
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