저자: Darren, Everest Ventures Group

저자: Darren, Everest Ventures Group

• 잠정적으로 4월 13일로 예정된 상하이 업그레이드를 통해 유효성 검사기는 처음으로 비콘 체인에서 인출하고 자금을 인출할 수 있습니다. 관련 기대감이 겹쳐 시장은 다시 한번 이더리움의 유동성에 주목한다. 상하이 업그레이드가 완료된 후 매도의 물결이 있을 것인지, 통화 가격의 큰 변동이 있을 것인지, 이더리움 서약 트랙의 향후 전망은 무엇이며, 서약 수입의 추세는 무엇입니까?이 기사는 이더리움 통화를 결합합니다. 물가, 디플레이션율, 담보율 추이, 공급율 추이 등의 데이터를 분석 및 논의하여 결론은 다음과 같다.

• 상하이 업그레이드 완료 후 단기적으로 특정 매도 압력(일부 철수)이 있을 수 있으며 이 부분 매도 압력은 시장에 즉각적인 영향을 미칠 것입니다.

• 이더리움 서약자(유동성 서약자)의 40%만이 매도할 의향이 있습니다. 스테이킹된 모든 이더리움을 인출하는 데 걸리는 시간;

• 네스팅과 레버리지를 고려하지 않고 이더리움 스테이킹 비율이 높아질수록 이더리움 스테이킹에 대한 수익률은 낮아지겠지만, 블록체인 산업의 지속적인 발전과 유동적인 스테이킹 트랙의 발전으로 더 많은 게임이 파생됩니다. 수익률은 더 높을 것이고 해당 이더리움 담보 비율은 예상보다 높을 것입니다.

1. 이더리움 가격에 미치는 영향

Source:https://dune.com/hildobby/eth 2-staking

현재 이더리움의 약 60%는 모기지 유동성 파생 상품을 제공하는 서비스 제공자에게 약정되어 있고 이더리움의 약 40%만이 독립적인 검증 기관과 약정 풀에 속해 있습니다.이 두 가지가 상하이 업그레이드에 미치는 영향은 다릅니다.

보조 제목

1) 부분철회 및 전액철회

출금은 부분출금과 전액출금으로 나뉩니다.

부분 인출: 32 ETH 이상의 잔액(획득한 보상)이 즉시 사용할 수 있는 이더리움 주소로 직접 인출되고 유효성 검사기가 계속해서 비콘 체인의 일부가 되어 예상대로 유효성을 검사함을 의미합니다.

또한 비콘 체인 유효성 검사기에는 출금 자격 증명이라는 필드가 포함되어 있음을 지적해야 합니다. 이 자격 증명의 처음 2바이트는 출금 접두사라고 합니다. 이 값은 현재 0x 00 또는 0x 01입니다. 입금 시 설정됩니다. 0x 00 인출 자격 증명은 즉시 인출할 수 없으며, 이러한 유효성 검사기는 부분 및 전체 인출을 위해 0x 01로 마이그레이션해야 합니다.

보조 제목

2) 부분 출금이 이더리움 가격에 미칠 수 있는 영향

부분 출금 비율은 블록당 16회 출금 요청이며 현재 12초당 1블록, 분당 5블록, 시간당 300블록, 하루 약 7.2k 블록이므로 모든 검증인이 0x11로 업데이트된다고 가정하면 부분 출금을 예상할 수 있습니다. 하루에 약 115k 검증자.

beaconcha.in 데이터에 따르면 지금까지 558,062명의 검증자가 있어 부분 출금까지 약 4~5일 정도 소요된다. ) ✖ 558062 = 1116124 이더리움 스테이킹 보상(110만개로 계산) 현재 이더리움 가격($1800)으로 따지면 4~5일 이내에 $1.98b 정도의 이더리움 가치가 될 것입니다.

상하이 업그레이드 이전에 유동적 스테이킹 파생상품을 통해 이더리움으로 다시 교환할 수 있는 전체 출금과 달리 서약 보상 부분(부분 출금)은 상하이 업그레이드 이후에만 출금이 가능하기 때문에 이 부분은 예측 가능한 매도 압력입니다. 그들 중 특정 매도 압력이 있을 가능성이 있지만 통화 가격에 대한 일부 인출의 영향은 상대적으로 단기적이며 장기적이고 지속적인 방식으로 이더리움 가격에 영향을 미치지 않습니다. 이더리움, POS 참가자의 다른 온체인 행동을 고려하면(그들은 일반적으로 계속해서 이자를 복리로 처리함) 상당한 수의 장기 이더리움 서약자와 보유자가 현재 판매하지 않을 것입니다.

Source：https://www.coingecko.com/

한 단계 더 나아가 모든 유효성 검사기가 실제로 0x 01 자격 증명을 가지고 있는 것은 아닙니다. 아래 그림과 같이 Data Always 데이터에 따르면 2023-01-29 현재 신규 검증자의 약 20%가 0x 01 자격 증명을 설정하지 않았습니다.

Source:https://dataalways.substack.com/p/partial-withdrawals-after-the-shanghai

또한 Date Always 리서치의 애니메이션에 따르면 0x 00의 전환 피크는 상하이 업그레이드가 완료된 후 초기에 도달하여 상하이 업그레이드가 완료되는 즉시가 아니라 약 2일 동안 지속됩니다. 가장 극단적인 경우 첫날에는 약 110,000 ETH의 부분 인출이 발생해야 합니다(Lido 0x 01 유효성 검사기 제외).

보조 제목

3) 전체 출금이 이더리움 가격에 미칠 수 있는 영향

이 부분은 대부분 2차 시장 출구 채널이 있기 때문에 이더리움의 또 다른 40%만이 상하이에서 업그레이드 후 출구 참여를 약속한 7.2M이라고 가정할 수 있습니다. - 극한 상황, 상급자 이후 이더리움은 더 이상 없을 것 사용자 예치금이 있고 일일 출금 금액이 최대치에 도달하면 약정된 모든 이더리움이 완전히 출금되기까지 125일이 소요됩니다.

Source:https://dune.com/queries/1924507/3173695 

이미지 설명

위에서 언급한 것처럼 공급량의 60%를 차지하는 두 가지 범주는 LSD와 CEX로 대부분 stETH, cbETH, rETH, bETH 등 모기지 유동성 파생상품을 발행했다.

이미지 설명

Source：https://dune.com/skynet/lido-stetheth-monitor

4) 이더리움 예치금 원가가 상하이 업그레이드 이후 이더리움 가격 변동에 미치는 영향

Source:https://dune.com/hildobby/eth 2-staking

이미지 설명

위의 그림과 같이 현재 "수익이 나는" 사람보다 예치 비용이 "수중"인 약자가 더 많기 때문에 이 측면에 대해 두 가지 견해가 있습니다. , 손실에 대한 다른 종류의 생각은 "손실 회피"의 감정으로 인해 유지될 가능성이 더 큽니다.

그러나 나머지 40%는 대부분 이더리움 POS 서약의 일부 초기 참가자이며 이 부분의 비용 가격은 상대적으로 낮습니다. ETH의 가격은 $400-$500 정도에 불과하며 이더리움 토큰은 2021년 3월 말까지 현재 가격에 도달하지 못할 것입니다. , 반면 이러한 원가는 오늘날 $1800로 3~4배 증가했기 때문에 이 그룹의 사람들은 어느 정도의 매도 압력을 가져올 수 있습니다. 그리고 시장 정서로 인해 이 부분 사람들의 매도 압력은 시장에서 FUD 정서를 유발하여 약정자의 60%가 공황 매도를 일으킬 수 있습니다. 스테이커들의 매도 반응도 시장에서 상대적으로 더디다.

첫 번째 레벨 제목

위에서 상하이 업그레이드가 이더리움 가격에 미칠 수 있는 영향에 대해 언급했으며, 상하이 업그레이드가 이더리움에 미치는 영향도 이더리움의 담보 비율과 담보 수익률에 반영될 것입니다.

보조 제목

1) 이더리움의 담보율과 담보수익률에 영향을 미치는 요인

분석 결과 이더리움의 공약률은 상하이 업그레이드 이후 더 높아질 것으로 예상되지만, 다른 퍼블릭 체인처럼 높은 공약률(60%~80%)을 달성하기는 어렵습니다. 약정 비율, Matryoshka, LSDFI 및 기타 플레이 방법을 계산하지 않으면 약정 수익률이 떨어집니다.

i) 아래 그림과 같이 현재 이더리움의 공약률은 15.52%에 불과한 반면, 다른 퍼블릭 체인의 공약률은 73%에 달하므로 현재 이더리움의 공약률은 낮을 수밖에 없다고 판단할 수 있습니다. 성장할 거대한 공간이 있습니다.

Source:https://www.stakingrewards.com/

이미지 설명

ii) 상하이 업그레이드가 완료되기 전에는 비콘 체인에 담보된 이더리움이 흐르지 못하고 많은 자금이 비콘 체인에 잠겨 있어 자금 사용이 유연하지 않아 사용자의 담보 욕구가 줄어들 수 있습니다. 상하이 업그레이드가 완료되면 유동성 위험 문제가 해결되고 이더리움 서약은 입금에서 출금까지 폐쇄 루프를 실현하고 모기지 유동성 파생 토큰과 이더리움 토큰 가격의 환율은 1:1로 되돌아갑니다. 다수의 기관을 유치하고 자본의 공약을 내지만 사실 이 점은 LSD가 만연한 현재 공약 환경에서 별로 참고할 가치가 없다.

iii) 이더리움은 현재 디플레이션 상태이며 현재 인플레이션율은 -0.62%로 수요와 공급의 관계에 따라 시간이 지남에 따라 이더리움의 가치가 지속적으로 상승하고 있으며 다른 퍼블릭 체인은 바로 그들의 약속 수익률이 더 높기 때문에 그 결과는 토큰의 지속적인 발행 및 감가상각입니다. 이더리움의 공약 펀드입니다.게다가 아직 약세장에 있고 시장이 덜 활성화되어 있으며 이더리움은 이미 디플레이션 상태에 있습니다.이후 강세장에서는 일일 가스 소비량이 더 많아질 것입니다. Ethereum의 디플레이션은 훨씬 더 인상적일 것입니다.

그러나 이더리움 공약 비율은 무한히 증가하지 않을 것입니다. 우리는 다음과 같이 믿습니다.

이미지 설명

Source:https://ultrasound.money/

2) 이더리움 공급량, 공약률, 공약수익률 예측

이미지 설명

2021년 2월부터 2023년 3월까지 이더리움 공급 및 약정 비율 추이

위의 그림에서 보듯이 2022년 9월 이후 이더리움의 공급 증가는 평탄화되거나 심지어 감소했으며, 거래량의 상승 추세는 둔화되지 않았습니다.

이를 바탕으로 우리는 다음과 같이 믿습니다.

그러나 우리는 블록체인 산업의 지속적인 발전으로 유동성 스테이킹이 DeFi 레고 구성 요소이며 더 많은 게임 플레이가 구축되고 파생되며 해당 Ethereum 스테이킹 비율이 예상보다 높을 것이라고 믿습니다. 모델 계산에 따르면 이더리움의 담보 금액이 4,430만 개에 도달하면 담보 수익률은 2.5%로 떨어지지만 LSD는 회전 대출, 인형 등 많은 새로운 플레이 방식을 가져올 것입니다. 추적 및 차단 체인 산업의 발전과 함께 보다 매력적인 종합 서약 수익률은 이더리움 서약 트랙을 더 높은 동적 균형으로 밀어붙일 것입니다.

참조:

[ 1 ]Brace Yourselves, Shanghai Is Coming

[ 2 ]Partial withdrawals after the Shanghai fork

[ 3 ]The Future of ETH Liquid Staking