원작자: Jack, Logicrw, FYJ, BlockBeats

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달리기는 왜 있는 걸까? SVB 절감액 33억 달러

스테이블 코인 발행사인 Circle은 오늘 실리콘 밸리 은행이 Circle의 6개 은행 파트너 중 하나이며 다른 은행과 함께 USDC의 현금 준비금의 약 25%를 관리할 책임이 있다고 소셜 미디어에 게시했습니다. Circle은 현재 Silicon Valley Bank의 FDIC 인수가 예금자에게 미치는 영향을 기다리고 있지만 Circle과 USDC는 계속 정상적으로 운영됩니다.

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무엇이 Circle을 죽음의 소용돌이로 몰아넣을까요?

현재 BlockBeats에서 수집한 정보에 따르면 "SVB 사건"에서 Circle이 직면한 손실은 크지 않을 것입니다. 그러나 현재 시장의 공황 상태로 판단하면 USDC는 여전히 언앵커의 위험이 있습니다. 그렇다면 USDC는 어떤 상황에서 심각한 언앵커링을 경험하게 될까요? BlockBeats는 몇 가지 주요 영향 요인을 분류했습니다.

우선 USDC 폭락의 전제는 패닉의 지속임에 틀림없다. Circle의 보증 준비금의 대부분은 미국 재무부 채권이며 패닉이 계속되고 Circle의 현금 준비금이 고갈되면 Circle은 즉시 자체 재무부 채권을 판매하여 시장의 상환 수요를 충족시켜야 합니다. 안타깝게도 글로벌 금리 인상으로 전체 채권시장의 수익률이 유례없는 최고치를 기록하고 있는데, 이때 국채를 매도할 경우 Circle은 SVB와 같은 심각한 손실에 직면하게 되어 시장 환매에 효과적으로 대응할 수 없게 됩니다. 이때 Circle의 환매주기가 길어져 다시 한 번 패닉을 조장하고 환매가 심화되며 USDC는 죽음의 소용돌이에 들어갑니다.

두 번째는 가격 정박과 유동성입니다.제때 상환할 수 없는 USDC는 시장 유동성을 통해 탈출을 시도할 것입니다. 온체인 유동성 측면에서 USDC가 현재 스테이블 코인 중 선두주자이며 다양한 AMM 및 대출 계약의 LP 풀에서 그 그림자를 볼 수 있다는 것은 부인할 수 없습니다. 여기서 설명하고 싶은 것은 체인의 대부분의 대출 활동이 USDC를 담보로 사용하지 않기 때문에 가격에 대한 청산 위험이 높지 않다는 것입니다.언앵커링으로 이어지는 핵심 요소는 실제로 AMM의 유동성입니다. 이제 Curve와 Uniswap을 주요 근거로 USDC가 탈출할 수 있는 유동성이 얼마나 있는지 살펴보겠습니다.

On Curve에서 USDC의 주요 탈출 수단은 3Crv 풀입니다. 현재 풀의 TVL은 미화 4억 달러를 초과하며, 그 중 USDC는 약 50%, 가치는 약 미화 2억 2천만 달러, DAI는 약 47%, USDT는 약 3%를 차지합니다. 패닉이 지속되면 다음 두 가지 중 하나가 발생할 수 있습니다.

1. 대부분의 홀더는 DAI를 탈중앙화 보호소로 간주하고 USDC를 DAI로 교환합니다. 현재 USDC 앵커를 보호하기 위해 3 Crv 풀에 약 2억 달러의 유동성이 있습니다.

2. 일부 보유자들은 DAI의 앵커 대부분이 USDC의 승인을 받았고 USDC를 USDT로 전환하기로 결정했습니다. 이때 3 Crv 풀의 1400만 달러의 약한 유동성으로 인해 USDC는 지속적으로 또는 심각한 언앵커링을 경험할 수 있습니다. .

체인에서 탈출하는 또 다른 방법은 Uniswap V3의 USDC/ETH 풀과 같이 ETH에 대한 USDC와 같은 AMM 자산 풀입니다. 현재 USDC의 410억 시장 가치 중 86% 이상이 이더리움 메인넷에 있으며 약 350억 달러에 달하며 다른 퍼블릭 체인과 비교할 때 이더리움 메인넷은 여전히 ​​USDC가 탈출할 수 있는 주요 구경입니다.

현재 Uniswap V3에서 TVL이 가장 높은 유동성 풀은 USDC/DAI 0.01% 및 0.05% 풀이며 TVL은 약 4억 달러이며 그 다음이 USDC/ETH 유동성 풀입니다. 0.3% + 0.05% 두 풀의 TVL은 약 3억 3,500만 달러이며, 그 중 현재 두 풀에 약 11만 ETH, 가치는 약 1억 6,000만 달러입니다. 전체 이더리움 메인넷의 관점에서 현재 TVL은 260억이며, 스테이블코인의 시장가치에서 차지하는 비중 역시 모든 퍼블릭 체인(트론 제외) 중 가장 작다.

따라서 시장 패닉이 장기간 지속되면 USDC 보유자들은 Curve 풀이 소진된 후 탈출 수단으로 AMM을 선택하고 USDC를 다양한 우량 자산 또는 심지어 ETH와 같은 비 우량 자산으로 교환할 것입니다. 이때 USDC는 한편으로는 가격 죽음의 소용돌이에 직면할 수 있고 다른 한편으로는 ETH와 같은 자산의 가격도 상승할 수 있습니다.

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USDC가 충돌하면 어떻게 됩니까?

분명히 SVB 문제에서 Circle의 손실은 많지 않습니다.이번 USDC의 언앵커는 패닉 또는 고의적인 실행입니다.실제 자산 적자로 전환되었습니다. 현재 Circle이 해야 할 일은 환매를 마감하고 자금 조달 및 기타 외부 금융 지원을 발표한 다음 시장이 신뢰를 회복할 때까지 기다리는 것입니다. 물론 앞서 언급한 것처럼 신뢰 회복을 기다리는 과정에서 USDC의 심각한 디앵커는 불가피하다.

가장 우려되는 점은 USDC의 언앵커링 뿐만 아니라 전체 스테이블코인 생태계의 런리스크입니다. 생각해 보면 USDT의 저축도 대부분 국고채인데 서클이 엄청난 언앵커링 압력에 결국 국채를 팔아 손해를 본다면 불은 USDT로 번지지 않을까?

두 번째는 주로 USDC에서 보증하는 DAI, FRAX 및 기타 분산형 스테이블 코인입니다. BlockBeats는 "Crypto Civilian War, The Way to Defend the "De-USDC" Stablecoin"에서 현재 스테이블 코인 생태계의 심각한 중앙 집중화를 지적한 적이 있습니다. 가장 중요한 요소는 중앙 집중식 스테이블 코인 USDC의 광범위한 적용입니다. USDC가 정말 심각하게 무너지면 하루 안에 DAI 및 FRAX와 같은 스테이블 코인의 보증이 크게 줄어들고 실행 위험에 직면하게 됩니다.

스테이블 코인 시장의 붕괴는 전체 암호화 산업이 5년 이상 후퇴했음을 의미합니다. 왜냐하면 현재 AMM, 대출, 파생 상품, 심지어 NFT 및 NFTfi와 같은 DeFi 애플리케이션은 오랫동안 스테이블 코인의 지원과 분리할 수 없었기 때문입니다. 더욱 더. Stablecoins는 붕괴했고, 소매 투자자들은 예금 자금에 접근할 수 없었고, 업계는 유동성을 잃었고, 전체 암호화폐 생태계는 충격에 빠졌습니다.

물론 현실은 그리 비관적이지 않으며, LQTY와 같은 "오래되고 안정적인" 거버넌스 토큰의 가격이 상승하고 있음을 발견했습니다. 맞습니다, 한때 Luna에 의해 "위조"되었던 알고리즘 스테이블 코인이 돌아왔습니다. 현재 Suanwen은 가장 분산되고 심지어 "가장 안전한" 스테이블 코인이 되었습니다. 이 논리가 시장에서 인정되면 Liquity 및 Tribe와 같은 고대 안정 프로젝트는 일시적으로 암호 사용자의 피난처가 될 것입니다.

물론 이것은 순수한 가정이며 USDC가 이 재앙에서 살아남을 수 있기를 여전히 희망합니다. Circle은 다음에 무엇을 할까요?